交通運輸行業(yè)：消費增速繼續(xù)放緩，航空客座率下滑

1、<p><b>　　目錄</b></p><p><b>　　圖表目錄</b></p><p>　　圖 1：國內(nèi)航線 RPK 增速9</p><p>　　圖 2：國內(nèi)航線綜合票價指數(shù)9</p><p>　　圖 3：國內(nèi)航線客座率9</p><p>　　圖 4

2、：鐵路貨運總量及增速10</p><p>　　圖 5：煤炭鐵路日均裝車量及增速10</p><p>　　圖 6：大秦線煤炭運輸量及增速10</p><p>　　圖 7：LPI 綜合指數(shù)及各分指數(shù)走勢圖10</p><p>　　圖 8：LPI 各分指數(shù)同比變動幅度10</p><p>　　圖 9：全國快遞業(yè)務(wù)量

3、及增速10</p><p>　　圖 10：全國快遞業(yè)務(wù)收入及增速10</p><p>　　圖 11：BDI 走 勢圖11</p><p>　　圖 12：中國沿海散貨運價走勢圖11</p><p>　　圖 13：中國出口集裝箱運價走勢圖11</p><p>　　圖 14：波羅的海原油運價指數(shù)走勢圖11<

4、/p><p>　　圖 15：波羅的海成品油走勢圖11</p><p>　　圖 16：港口貨物吞吐量及增速11</p><p>　　圖 17：港口外貿(mào)貨物吞吐量及增速11</p><p>　　圖 18：港口集裝箱吞吐量及增速11</p><p>　　圖 19：交運子板塊指數(shù)月度變化幅度12</p>&

5、lt;p>　　圖 20：交運板塊指數(shù)周度變化幅度12</p><p>　　圖 21：航空運輸主要上市公司周度股價變化12</p><p>　　圖 22：機場主要上市公司周度股價變化12</p><p>　　圖 23：鐵路主要上市公司周度股價變化12</p><p>　　圖 24：物流主要上市公司周度股價變化12</p&g

6、t;<p>　　圖 25：航運主要上市公司周度股價變化13</p><p>　　圖 26：港口主要上市公司周度股價變化13</p><p>　　圖 27：2018 年第 51 周各行業(yè)市盈率比較13</p><p>　　圖 28：2018 年第 51 周各行業(yè)市凈率比較13</p><p>　　圖 29：交運各子行業(yè)歷史

7、市盈率走勢圖14</p><p>　　表 1：重點公司推薦匯總14</p><p>　　表 2：主要覆蓋公司匯總（2018-12-14）16</p><p><b>　　交運行業(yè)整體策略</b></p><p>　　中國在政治經(jīng)濟改革，尤其是國有企業(yè)改革深化推進，國家經(jīng)濟運行效率提升， 中國經(jīng)濟運行將逐漸旋進進入一

8、個新的歷史階段；中期看，全球流動性逐漸迎來一個拐點，中國流動性也將因為資產(chǎn)泡沫、通脹預(yù)期和人民幣貶值預(yù)期下進入收縮期； 整體上我們的投資研究策略將進入一個新的階段。2018 年國內(nèi)經(jīng)濟將在“房地產(chǎn)投資受壓，消費刺激取消，國際貿(mào)易沖擊”三大不確定下，國家將著力國內(nèi)基建投資和消費促進，整體上經(jīng)濟增速仍將下行，金融去杠桿更加堅決，經(jīng)濟運行效率提升更加重要，微觀改善是年內(nèi)最值得期待方向；國內(nèi)看“供給側(cè)改革和去杠桿”階段大宗品總量并無起色，但可能

9、是下一輪經(jīng)濟周期的漫長的起點。我們交運年度整體策略是“以經(jīng)濟效率提升為核心，兼顧改革升級”，具體有 4 個方向：1、繼續(xù)以“?互聯(lián)網(wǎng)</p><p>　　+?為核心的新流通、新模式、大平臺”的快遞、物流和供應(yīng)鏈的研究，挖掘具有時代代表性的成長股；2、國企改革將帶來深刻變化，交通以鐵路、公路、航空、郵政、航運等，我們最看好鐵路市場化改革和物流國企改革投資機會。鐵路改革方向是市場化，并且資產(chǎn)證券化率還較低，具有最為深

10、厚改革價值；物流行業(yè)是商業(yè)類競爭性行業(yè)，物流央企改革內(nèi)容深厚，現(xiàn)代物流是改革和業(yè)務(wù)發(fā)展重要方向；3、航空和快遞兩個子行業(yè)依然是最為景氣行業(yè)之一，持續(xù)跟蹤發(fā)展動態(tài)；4、交運基礎(chǔ)設(shè)施投資核心增長將聚焦軌交行業(yè)，在鐵路裝備產(chǎn)業(yè)鏈和地鐵基建產(chǎn)業(yè)鏈將具有中期</p><p>　　“最高裝備投資景氣”特征。</p><p>　　子行業(yè)策略和本周重點信息傳遞</p><p>　　

11、鐵路公路——11 月鐵路客貨兩旺，前 11 月鐵路固定資產(chǎn)投資達</p><p><b>　　7073 億</b></p><p><b>　　鐵路公路整體觀點</b></p><p>　　國家鐵路局公布 11 月全國鐵路主要指標(biāo)完成情況，數(shù)據(jù)顯示，11 月鐵路運輸發(fā)送旅客 25177 萬人，同比增長 10.9%；貨運發(fā)送

12、量 35081 萬噸，同比增長 14%， 增速進一步擴大；鐵路固定資產(chǎn)投資累計完成 7072.98 億元，同比增長 0.8%，全年或?qū)⒅胤?8000 億。</p><p>　　近日，國家鐵路局發(fā)布新版《鐵路建設(shè)項目預(yù)可行性研究、可行性研究和設(shè)計文件編制辦法》，自 2019 年 1 月 1 日起實施。新辦法適用于新建（改建）的高速鐵路、城際鐵路、客貨共線鐵路、重載鐵路、鐵路樞紐、鐵路及公鐵合建特大橋、大型站房等大中

13、型建設(shè)項目。根據(jù)本辦法編制的設(shè)計文件是鐵路建設(shè)項目立項、決策、建設(shè)、實施和驗收的主要依據(jù)，也是建設(shè)規(guī)模、投資和工程建設(shè)質(zhì)量控制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。</p><p>　　3）11 月份，原煤產(chǎn)量 3.2 億噸，同比增長 4.5%，比上月回落 3.5 個百分點； 日均產(chǎn)量 1051 萬噸，達到 2015 年 12 月以來最高水平。1-11 月份，原煤產(chǎn)量 32.1 億噸，同比增長 5.4%。11 月份，進口煤炭 1915 萬

14、噸，同比下降 13.1%，進口量比上月減少 393 萬噸。1-11 月份，進口煤炭 2.7 億噸，同比增長 9.3%。</p><p>　　4）2019 年 1 月 5 日 0 時起，長三角鐵路將實施新列車運行圖。復(fù)興號動車組列車開行也將進一步擴容，開行范圍覆蓋長三角所有高鐵線，始發(fā)終到城市覆蓋北京、上海、廣州、杭州、南京、廈門、昆明、福州、合肥、長沙、宜興、寧波、邵陽、六安、貴陽、南寧、麗水、義烏、衢州、蕪湖、

15、安慶、常州、無錫、千島湖等。</p><p>　　5）我們重點推薦客流量穩(wěn)定，增值稅改革彈性大的廣深鐵路；貨運供需格局改善、股息率穩(wěn)定防御價值凸顯的大秦鐵路；受益“公轉(zhuǎn)鐵”貨運增長，特種箱業(yè)務(wù)快速發(fā)展，新貨運清算辦法彈性大的鐵龍物流。</p><p><b>　　本周信息傳遞</b></p><p>　　大秦鐵路：2018 年 11 月，公司核

16、心經(jīng)營資產(chǎn)大秦線完成貨物運輸量 3847</p><p>　　萬噸，同比增加 12.26%。日均運量 128.23 萬噸。大秦線日均開行重車 86.7 列，其</p><p>　　中：日均開行 2 萬噸列車 65.5 列。2018 年 1-11 月，大秦線累計完成貨物運輸量 41264</p><p>　　萬噸，同比增長 4.78%。</p><

17、p>　　楚天高速：公司工會委員會經(jīng)民主推選，委派程勇為公司第六屆職工監(jiān)事， 任期至公司第六屆監(jiān)事會屆滿時止，原職工監(jiān)事楊新宇不再擔(dān)任公司職工監(jiān)事。</p><p>　　寧滬高速：公司放棄附屬子公司廣靖錫澄公司股權(quán)優(yōu)先受讓權(quán)，公司第二大股東招商公路將持有的廣靖錫澄公司 15%的股權(quán)按照人民幣 80,486.73 萬元的評估價值轉(zhuǎn)讓給公司控股股東交通控股。寧滬投資公司出資人民幣 9000 萬元設(shè)立商業(yè)保理公司

18、。</p><p>　　贛粵高速：公司 2018 年 11 月份車輛通行服務(wù)收入 252,806,418 元，與去年同期相比下降 11.58%。2018 年 1-11 月份車輛通行服務(wù)收入累計 2,910,422,595 元， 與去年同期相比增長 1.31%。</p><p>　　物流快遞——11 月快遞量增速放緩，快遞龍頭價格戰(zhàn)持續(xù)</p><p><b&g

19、t;　　物流快遞整體觀點</b></p><p>　　全國線上消費增長逐步放緩，回歸理性。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，11 月當(dāng)月社會消費品零售總額同比增長 8.1%，增速環(huán)比下滑 0.5 個百分點，其中，全國實物商品網(wǎng)上零售額 1-11 月累計同比增長 25.4%，增速環(huán)比下降 1.3 個百分點，維持今年以來持續(xù)下降的趨勢。</p><p>　　行業(yè) 11 月業(yè)務(wù)量和收入同比增速環(huán)比

20、均出現(xiàn)下滑，同比分別為+24.4%和</p><p>　　+14.6%，環(huán)比分別下滑 0.8 和 5 個百分點。線上消費同比增速環(huán)比下滑導(dǎo)致全國快遞業(yè)務(wù)量同比增速也出現(xiàn)環(huán)比下滑，而快遞龍頭價格戰(zhàn)及電商消費輕量化導(dǎo)致全國單票價格 8.34 元（剔除其他收入項）同比下滑 7.9%，為今年以來單價最大幅度下滑，從而全國快遞收入同比增長遠小于業(yè)務(wù)量的增長。</p><p>　　3）11 月行業(yè) C

21、R8 為 81.3，近 7 個月以來，集中度指數(shù)一直維持穩(wěn)定。我們認為 CR8 指數(shù)維持穩(wěn)定沒有繼續(xù)提升的原因在于，一方面，CR8 是收入占比指標(biāo)，5 月以來龍頭價格戰(zhàn)加劇，龍頭快遞下調(diào)價格的能力大于二三線快遞，龍頭快遞業(yè)務(wù)量的市占率的提升無法體現(xiàn)在 CR8 指數(shù)中；另一方面，CR8 中包括順豐、中通、韻達、圓通、申通、百世、EMS 以及天天，根據(jù)調(diào)研了解，CR8 中的天天快遞增長受阻，對 CR8 指數(shù)有一定負面影響。從業(yè)務(wù)量角度來看，

22、未來 1~2 年通達系龍頭仍然可以通過侵蝕二三線快遞市場提高行業(yè)集中度，但是可被侵蝕的二三線快遞市場空間有限，根據(jù)我們估算，還有 7%~10%的市場份額。</p><p>　　4）密切關(guān)注快遞行業(yè)變化，看好價格戰(zhàn)穩(wěn)定以及社保風(fēng)險消化后行業(yè)出清的投資機會。推薦競爭格局好、競爭壁壘高、成長空間大的順豐控股，具備長期投資價值；建議關(guān)注經(jīng)營、管理邊際改善明顯以及估值便宜的申通快遞。</p><p>

23、;<b>　　本周信息傳遞</b></p><p>　　皖江物流：自 2018 年 1 月起至本公告披露日，公司及子公司累計收到政府</p><p>　　補助資金共計 74,011,967.17 元，涉及城鎮(zhèn)土地使用稅獎勵、化解過剩產(chǎn)能安臵補貼、</p><p>　　煤層氣開發(fā)利用補貼等。與收益相關(guān)的政府補助為 70,538,109.78 元，

24、全部計入其他</p><p>　　收益；與資產(chǎn)相關(guān)的政府補助為 3,473,857.39 元，通過遞延收益科目攤銷計入其他收益。</p><p>　　長久物流：公司投資成立全資子公司“北京長久華北物流有限公司”，注冊資本金 2,000 萬元人民幣。</p><p>　　大眾交通：公司 2018 年公開發(fā)行的公司債券（第一期）的最終發(fā)行規(guī)模為人民幣 8 億元，票面利率

25、為 4.33%。</p><p>　　順豐控股：“華泰佳越-順豐產(chǎn)業(yè)園一期第 1 號資產(chǎn)支持專項計劃”實際收到</p><p>　　的認購資金為 18.46 億元，其中優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券的募集總規(guī)模為人民幣 11.20</p><p>　　億元；權(quán)益級資產(chǎn)支持證券的募集總規(guī)模為人民幣 7.26 億元，均已分別達到各級資</p><p>　　

26、產(chǎn)支持證券的目標(biāo)募集規(guī)模?！叭A泰佳越-順豐產(chǎn)業(yè)園一期第 1 號資產(chǎn)支持專項計劃”</p><p>　　于 2018 年 12 月 11 日正式成立。</p><p>　　中儲股份：公司決定投資 74790.71 萬元建設(shè)中國儲運（鄭州）物流產(chǎn)業(yè)園</p><p>　　項目，該項目土地已取得，尚未開工。目前已投入金額 12,528.95 萬元，尚需投入</p&

27、gt;<p>　　金額 62,261.76 萬元；公司決定投資 35305.42 萬元建設(shè)中儲山西綜合物流園項目，</p><p>　　該項目土地已取得，尚未開工。目前已投入金額 8,920 萬元，尚需投入金額 26,385.42</p><p><b>　　萬元。</b></p><p>　　圓通速遞：公司全資子公司圓通速遞有限

28、公司擬與阿里巴巴簽署《償付協(xié)議》，按照公司對青鷸投資間接持有的 14%股權(quán)占公司與菜鳥沈陽直接或間接持有青鷸投資合計 65%股權(quán)的比例，為阿里巴巴提供累計總額不超過 16.49 億港元及其應(yīng)計利息的反擔(dān)保；公司擬對第一期及第二期限制性股票激勵計劃部分激勵對象已獲授但尚未解鎖的限制性股票進行回購注銷，其中第一期 23,810 股，回購價格為</p><p>　　9.45 元/股，第二期 83,036 股，回購價格為

29、 8.43 元/股，擬用于本次回購的資金總額為 924,997.98 元，資金來源于公司自有資金。</p><p>　　航空機場——11 月客座率受國內(nèi)航線拖累均同比下滑，國際航協(xié)預(yù)測明年全球航空業(yè)利潤增加</p><p><b>　　航空機場整體觀點</b></p><p>　　國內(nèi)上市 5 家航司公布 11 月經(jīng)營數(shù)據(jù)，南航/國航/東航/海

30、航/吉祥 11 月ASK 增 速 分 別 為 12.21%/7.3%/9.42%/13.87%/8.21% ， RPK 增 速 分別 為 9.83%/5.0%/8.75%/10.7%/7.86% ， 其 中 國 內(nèi) RPK 增 速 分別 為</p><p>　　8.03%/1.8%/7.46%/9.67%/8.42% ； 客 座 率

31、 分 別 為</p><p>　　80.56%/79.6%/80.42%/80.99%/84.76%，分別同比變化-1.75/-1.8/-0.5/-2.31/-0.27pct，</p><p>　　其中國內(nèi)航線客座率分別 80.7%/81.2%/80.99%/85.4%/85.12% 分別同比變化 </p><p>　　-2.45/-2.3/-2.1

32、9/-2.15/-0.32pct。上市航司 11 月客座率受國內(nèi)航線拖累，主要原因是</p><p>　　國內(nèi)航線需求增長放緩所致，一方面去年 11 月國內(nèi)航線需求旺盛，基數(shù)較高（17</p><p>　　年 10 月召開十九大，致部分需求延緩至 11 月），一方面由于當(dāng)前經(jīng)濟增長放緩所致。</p><p>　　國際航空運輸協(xié)會表示目前油價下跌并保持低位，明年全球

33、經(jīng)濟預(yù)計將穩(wěn)定增長，2019 年全球航空運輸業(yè)凈利潤將高于 2018 年，達到 355 億美元，實現(xiàn)連</p><p>　　續(xù) 10 年盈利，同時利潤連續(xù) 5 年增長。10 月份，全球航空客運收入客公里同比增長 6.3%。客運需求增長率與 9 月份（增長 5.5％，8 個月以來的最低水平）相比出現(xiàn)回彈。</p><p>　　日前，民航局出臺《新時代民航強國建設(shè)行動綱要》，從 2021 年到

34、 2035 年，實現(xiàn)從單一的航空運輸強國向多領(lǐng)域的民航強國跨越。在這一階段，預(yù)計我國人均航空出行次數(shù)超過 1 次，民航旅客周轉(zhuǎn)量在綜合交通中的比重超過 1/3；運輸機場數(shù)量達 450 座左右，地面 100 公里覆蓋所有縣級行政單元，民航發(fā)展迎來政策利好。</p><p>　　近期油價大幅下滑將階段利好航空，長期看航空的盈利能力由供需決定。我們認為 19 年油、匯的基數(shù)效應(yīng)及行業(yè)供需基本面帶來的客收穩(wěn)步增長仍賦予當(dāng)

35、前航空股較好的投資性價比。我們看好國內(nèi)航線占比高，票價彈性高的南航；收益品質(zhì)提升、航線資源優(yōu)質(zhì)的國航；上海航點供需格局良好，運力投放謹慎，票價提</p><p>　　升幅度較大的東航以及規(guī)模擴張可持續(xù)，精細化運作，具備長期差異化競爭能力的春秋航空。</p><p><b>　　本周信息傳遞</b></p><p>　　深圳機場：深圳機場 11

36、月旅客吞吐量為 412.45 萬人次/+4.2%，貨郵吞吐量</p><p>　　為 11.07 萬噸/+3.4%，航空器起降 2.95 萬架次/+2.1%。</p><p>　　春秋航空：公司向合格投資者公開發(fā)行面值總額不超過 25 億元的公司債券獲得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)。</p><p>　　海航控股：公司擬以 113,400.00 萬元收購天津創(chuàng)鑫投資合伙企業(yè)（

37、有限合伙）持有的公司控股子公司天津航空有限責(zé)任公司 8.55%股權(quán)，交易完成后，公司將持有天津航空 95.82%股權(quán)；公司擬以 156,498.65 萬元人民幣收購嘉興興晟海新投資合伙企業(yè)（有限合伙）持有的公司控股子公司中國新華航空集團有限公司 12.18%股權(quán)，公司將持有新華航空 73.92%股權(quán)；公司控股子公司中國新華航空集團有限公司擬向海航酒店控股集團有限公司出售其持有的北京燕京飯店有限責(zé)任公司 35%的股權(quán)，交易金額共計 26,

38、876.50 萬元人民幣；公司擬以 69,570.62 萬元購買海航航空集團有限公司持有的海南天羽飛行訓(xùn)練有限公司 100.00%股權(quán)，天羽飛訓(xùn)將成為公司全資子公司；公司擬向海航旅游集團有限公司出售一架自有 B787 飛機，公司控股子公司山西航空有限責(zé)任公司擬向海航旅游出售一架自有 B737 飛機，交易金額共計 103,506.54 萬元人民幣。</p><p>　　航運港口——集運迎來從 18H2 至 2020

39、 年的供需改善，油輪運價同比上漲</p><p><b>　　航運港口整體觀點</b></p><p>　　歐線大船交付壓制運價彈性、美線需求端擾動因素較去年增加、南北線及新興市場表現(xiàn)良好。集運旺季運價有望好于去年，但是貿(mào)易戰(zhàn)因素發(fā)酵壓制航運股估值。油運市場則在國慶期間迎來四季度第一波旺季上行，疊加伊朗全面制裁落地，油輪運價持續(xù)上漲，19 年有望迎來反彈。</p

40、><p><b>　　本周信息傳遞</b></p><p>　　1）珠海港全資子公司珠海港物流發(fā)展有限公司擬與珠?？蓸防m(xù)簽合作協(xié)議并開展日常合作業(yè)務(wù)，為其提供全方位供應(yīng)鏈管理服務(wù)，包括設(shè)計物流方案，運輸配送、倉儲管理服務(wù)，梳理、整合、管理供應(yīng)鏈，采購原料，銷售產(chǎn)品，市場調(diào)查及優(yōu)化等。合作協(xié)議有效期至 2021 年 12 月 31 日，預(yù)計每年日常合作業(yè)務(wù)發(fā)生總額</

41、p><p>　　（稅后）約為人民幣貳億元。</p><p>　　2）11 月 29 日，遼寧東北亞港航發(fā)展有限公司已辦理完成更名及增資相關(guān)的工商變更登記，變更為“遼寧港口集團有限公司”，注冊資本增至人民 199,600,798.40元。招商局集團投資遼寧港航發(fā)展，標(biāo)志著遼寧省港口資源整合、一體化運作取得實質(zhì)性進展。</p><p>　　集運方面，美東線、美西線運價同比上

42、漲，沿海集運指數(shù) TDI 同比上漲。</p><p>　　12 月 14 日，CCFI 指數(shù)為 854.7，環(huán)比下跌 0.2%，同比上漲 11.8%；SCFI 指數(shù)為 848.7，環(huán)比下跌 1.5%，同比下跌 24%；美東線運價 3403 美元，環(huán)比下跌 2.5%，同比上漲13.2%；美西線 2190 美元，環(huán)比上漲 3.7%，同比上漲 23.9%；歐線 747 美元，環(huán)比下跌 1.5%，同比下跌 25.3%；地

43、線 783 美元，環(huán)比上漲 1.2%，同比下跌 29.3%；沿海集運指數(shù) TDI 為 948.83，環(huán)比上漲 9.1%，同比上漲 59.4%。</p><p>　　干散貨方面，BDI 同比下跌。BDI 指數(shù)為 1365，環(huán)比上漲 1.9%，同比下跌</p><p>　　21.1%；其中 BCI 指數(shù) 2180，環(huán)比上漲 4.8%，同比下跌-48.2%；BPI 指數(shù) 1459，環(huán)比下跌 1%

44、，同比下跌 15.1%；BSI 指數(shù) 968，環(huán)比上漲 1.8%，同比上漲 2.7%；CCBFI</p><p>　　指數(shù)報收 1044.5。</p><p>　　油運方面，國慶期間油輪運價反彈，迎來四季度油運旺季第一波上行，舊船拆解新船交付來到高位，供需關(guān)系開始修復(fù)，原油、燃料油價格下跌，成品油運運價上漲。布倫特原油收盤價 59.4 美元，環(huán)比上漲 3.8%，WTI 收盤價 52.6 美

45、元， 環(huán)比上漲 2.1%，新加坡 380 燃料油價格 373.7 美元/噸，環(huán)比下跌 0.6%；BDTI 指數(shù)1223，環(huán)比上漲 4.7%，同比上漲 50.2%；BCTI 指數(shù) 917，環(huán)比上漲 3.5%，同比上漲 30.6%；中國進口原油綜合指數(shù)（CTFI）為 1159.1，環(huán)比下跌 10.4%，同比上漲</p><p><b>　　68.5%。</b></p><p&

46、gt;　　跨境電商——中美關(guān)系有所改善，利好跨境出口電商；進一步推 進跨境電商優(yōu)惠政策，拉動內(nèi)需鼓勵出口</p><p><b>　　跨境電商整體觀點</b></p><p>　　1）12 月 1 日，中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人共進晚餐，此次會晤達成了重要共識，特朗普同意，明年1 月1 日他將把最近對2000 億美元中國產(chǎn)品加征的關(guān)稅稅率保持在10%。</p>&

47、lt;p>　　此前，市場對中美關(guān)系預(yù)期較悲觀，9 月 24 日美國對華 2000 億美元商品加征 10% 關(guān)稅以來，中美雙方談判一度陷入停滯階段，而且美方的要價水漲船高；而目前中美緊張局勢有望緩解。</p><p>　　2）11 月 21 日召開的國務(wù)院常務(wù)會議決定延續(xù)和完善跨境電子商務(wù)零售進口政策并擴大適用范圍，擴大開放更大激發(fā)消費潛力，會議決定內(nèi)容主要涉及跨境進口電商和跨境出口電商兩方面。從跨境進口電商

48、方向來說，政策有望進一步通過拉動進口電商消費刺激經(jīng)濟。a 監(jiān)管層面從寬，鼓勵跨境進口電商行業(yè)發(fā)展。原定于 19</p><p>　　年 1 月 1 日執(zhí)行的“四八政策”繼續(xù)延期，延續(xù)實施跨境電商零售進口現(xiàn)行的相對寬松監(jiān)管政策，對跨境電商零售進口商品不執(zhí)行首次進口許可批件、注冊或備案要求，而按個人自用進境物品監(jiān)管，有利于跨境進口零售電商擴大銷售規(guī)模，刺激國內(nèi)消費。b.擴大優(yōu)惠政策，拉動進口消費。在原有的對跨境電商零

49、售進口清單內(nèi)商品實行優(yōu)惠政策的基礎(chǔ)上，將進一步擴大享受優(yōu)惠政策的商品范圍，新增群眾需求量大的 63 個稅目商品，同時還提高享受優(yōu)惠政策的商品限額上限，將單次交易限</p><p>　　值由目前的 2000 元提高至 5000 元，將年度交易限值由目前的每人每年 2 萬元提高</p><p>　　至 2.6 萬元。稅收政策優(yōu)惠力度的提高，意味著居民將以更低的價格購買更多品類的商品，有望刺激居

50、民的進口消費。從跨境出口電商來說，政策維持一貫的鼓勵態(tài)度。會議明確按照國際通行做法，支持跨境電商出口，研究完善相關(guān)出口退稅等政策?？缇吵隹陔娚痰牧己冒l(fā)展有利于我國企業(yè)走出國門、提升自身競爭力，從而提高我國整體國力。JumoreGlobal Insights 預(yù)測，我國跨境出口交易額未來 5 年內(nèi)估計為 20%。在政策和市場需求的支持下，我國跨境出口電商目前發(fā)展仍然景氣。</p><p>　　3）行業(yè)變革將加速集中

51、度提升，繼續(xù)重點推薦具有平臺品牌力以及上半年剛收購了進口電商代運營企業(yè)優(yōu)壹電商的跨境出口電商龍頭跨境通。</p><p><b>　　本周信息傳遞</b></p><p>　　怡亞通：公司 2018 年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券（第一期）實際發(fā)行</p><p>　　規(guī)模為 10 億元，其中品種一實際發(fā)行規(guī)模為 5 億元，最終票面利率為

52、5.80%；品種二實際發(fā)行規(guī)模為 5 億元，最終票面利率為 6.40%。公司擬向銀行、證券公司、資產(chǎn)管理公司、保理公司等金融機構(gòu)申請辦理不超過人民幣 12 億元的應(yīng)收賬款無追索權(quán)保理業(yè)務(wù)。</p><p><b>　　行業(yè)重點新聞及評析</b></p><p>　　“雙 12”快遞業(yè)務(wù)量再創(chuàng)新高 同比增長 32.5%</p><p>　　主要內(nèi)

53、容：中國國家郵政局 13 日發(fā)布的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，12 月 12 日全天，郵政、</p><p>　　快遞企業(yè)共攬收郵(快)件 3.22 億件，比去年同期增長 32.5%，再創(chuàng)歷史新高?！半p12”是快遞行業(yè)一年中業(yè)務(wù)量忙時的次高點。此前“雙 11”期間(11 月 11 日至 16</p><p>　　日)，全行業(yè)共攬收郵(快)件 18.82 億件，同比增長 25.8%。這 6 天中，平均每天

54、快</p><p>　　遞量 3.14 億件。</p><p>　　簡評：盡管不如“雙 11”聲勢浩大，但“雙 12”依然展現(xiàn)了強大的消費力量。據(jù)阿里巴巴數(shù)據(jù)，今年淘寶“二次元”行業(yè)“雙 12”相比去年銷售額同比增長近</p><p>　　40%。“雙 12”開場僅 19 分鐘，COS(角色扮演)服裝店鋪“三分妄想”銷售額超過百萬元人民幣。</p>&

55、lt;p><b>　　原文鏈接：</b></p><p>　　https://www.jiemian.com/article/2706314.html</p><p>　　成都躍居航空第四城 雙流機場旅客吞吐量破 5000 萬</p><p>　　主要內(nèi)容：12 月 12 日四川省舉行的新聞發(fā)布會稱，成都雙流國際機場旅客年</p&g

56、t;<p>　　吞吐量突破 5000 萬人次，成為中國內(nèi)地繼北京首都機場、上海浦東機場、廣州白</p><p>　　云機場之后第四個邁上 5000 萬臺階的機場。</p><p>　　簡評：目前各地機場根據(jù)各自優(yōu)勢都在加快發(fā)展，加大了國際航線開發(fā)力度， 搶占有限的航權(quán)資源。然而，雙流機場容量已接近飽和，成都對西部主要機場的領(lǐng)先優(yōu)勢正在縮小。但隨著成都天府國際機場全面開建，20

57、20 年投用后，成都將成為中國內(nèi)陸第三個“一市兩場”的城市。到 2022 年，國際及地區(qū)客貨運航線總數(shù)將</p><p>　　達 120 條以上，將對成都航空樞紐地位有所穩(wěn)固。原文鏈接：</p><p>　　http://www.sohu.com/a/281183915_355475</p><p>　　重點行業(yè)數(shù)據(jù)指標(biāo)跟蹤</p><p>

58、　　由于交運行業(yè)相關(guān)重要指標(biāo)能夠較好的解讀和預(yù)期宏觀經(jīng)濟走勢，因此我們將長期跟蹤，以便及時提示相關(guān)重要時點和機會。</p><p><b>　　航空國內(nèi)指標(biāo)</b></p><p>　　圖 1：國內(nèi)航線 RPK 增速圖 2：國內(nèi)航線綜合票價指數(shù)圖 3：國內(nèi)航線客座率</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)來源：

59、wind，</p><p><b>　　鐵路貨運指標(biāo)</b></p><p>　　圖 4：鐵路貨運總量及增速圖 5：煤炭鐵路日均裝車量及增速圖 6：大秦線煤炭運輸量及增速</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)來源：wind，</p><p>　　物流綜合景氣指數(shù) LPI 及快遞業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)

60、</p><p>　　圖 7：LPI 綜合指數(shù)及各分指數(shù)走勢圖圖 8：LPI 各分指數(shù)同比變動幅度</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：wind，</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：wind，</p><p>　　圖 9：全國快遞業(yè)務(wù)量及增速圖 10：全國快遞業(yè)務(wù)收入及增速</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)來源

61、：wind，</p><p><b>　　航運綜合運價指數(shù)</b></p><p>　　圖 11：BDI 走勢圖圖 12：中國沿海散貨運價走勢圖圖 13：中國出口集裝箱運價走勢圖</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)來源：wind，</p><p>　　圖 14：波羅的海原油運價

62、指數(shù)走勢圖圖 15：波羅的海成品油走勢圖</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)來源：wind，</p><p>　　港口貨物及集裝箱吞吐量</p><p>　　圖 16：港口貨物吞吐量及增速圖 17：港口外貿(mào)貨物吞吐量及增速圖 18：港口集裝箱吞吐量及增速</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)

63、來源：wind，</p><p>　　行業(yè)與重點公司股價變動分析</p><p>　　圖 19：交運子板塊指數(shù)月度變化幅度圖 20：交運板塊指數(shù)周度變化幅度</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)來源：wind，</p><p>　　圖 21：航空運輸主要上市公司周度股價變化圖 22：機場主要上市公司周度股價變化</p>

64、;<p>　　數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)來源：wind，</p><p>　　圖 23：鐵路主要上市公司周度股價變化圖 24：物流主要上市公司周度股價變化</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)來源：wind，</p><p>　　圖 25：航運主要上市公司周度股價變化圖 26：港口主要上市公司周度股價變化</p><p

65、>　　數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)來源：wind，</p><p>　　板塊歷史和行業(yè)橫向估值比較</p><p>　　圖 27：2018 年第 51 周各行業(yè)市盈率比較</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：wind，</p><p>　　圖 28：2018 年第 51 周各行業(yè)市凈率比較</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：

66、wind，</p><p>　　圖 29：交運各子行業(yè)歷史市盈率走勢圖</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：wind，</p><p>　　重點推薦公司和主要覆蓋公司匯總</p><p>　　表 1：重點公司推薦匯總</p><p><b>　　公司代碼</b></p><p>

67、;<b>　　EPSPE</b></p><p>　　2017A2018E2019E2017A2018E2019E</p><p><b>　　推薦理由</b></p><p>　　中國國航6011110.510.400.6316.1620.6013.08</p><p>

68、　　1.公司具備高品質(zhì)航線資源；2.供需結(jié)構(gòu)向好， 客座率提升</p><p>　　廣深鐵路6013330.140.160.2522.8620.0012.80</p><p>　　1.鐵路客運票價改革進入窗口期，低端客運漲價預(yù)期強烈，具有一次性紅利。高鐵托管收入價格漲價已成定局。2. 隨著鐵路改革推進，多元經(jīng)營釋放利好可期，貨運占比雖小，運價改革</p><

69、;p>　　釋放長期增長彈性。3、鐵路體系閑臵土地資產(chǎn)市值超過兩萬億，鐵路土地資產(chǎn)經(jīng)營和改善非常重要，也是當(dāng)下唯一突破口，對廣深鐵路影響巨大。隨著鐵路改革到來，公司有望釋放更大改革紅利，并可能成為華南鐵路資產(chǎn)注入主</p><p>　　要平臺，給予“買入”評級。</p><p>　　象空間巨大，我們長期看好公司，維持“買入”</p><p><b>　

70、　11.45</b></p><p><b>　　18.97</b></p><p><b>　　12.50</b></p><p><b>　　11.08</b></p><p>　　數(shù)據(jù)來源：wind，</p><p>　　表 2：主要覆