基于資產(chǎn)證券化的浙江中小企業(yè)融資問題研究【畢業(yè)論文+任務(wù)書+開題報告+文獻(xiàn)綜述+外文翻譯】

1、<p>　　本科畢業(yè)論文(設(shè)計)</p><p><b>　?。ǘ?屆）</b></p><p>　　基于資產(chǎn)證券化的浙江中小企業(yè)融資問題研究</p><p>　　所在學(xué)院 </p><p>　　專業(yè)班級 會計學(xué)

2、 </p><p>　　學(xué)生姓名 學(xué)號 </p><p>　　指導(dǎo)教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　摘 要</b></p>&

3、lt;p>　　我國中小企業(yè)的融資困境嚴(yán)重限制著中小企業(yè)的發(fā)展，探尋一條能使中小企業(yè)走出困境的路徑顯得格外重要。資產(chǎn)證券化作為一種金融手段，發(fā)展時間不長，但因其具有風(fēng)險轉(zhuǎn)移創(chuàng)新、提高流動性創(chuàng)新和信用創(chuàng)造創(chuàng)新的功能，在西方獲得了極大的成功，并日益為各國借鑒。本文從資產(chǎn)證券化理論出發(fā)，結(jié)合我國實際情況以浙江中小企業(yè)為例，分析中小企業(yè)融資存在的問題，并進(jìn)一步探討資產(chǎn)證券化的必要性，最后得出發(fā)展浙江中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的對策。</p

4、><p>　　關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；資產(chǎn)證券化；融資；問題；對策</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　Small and medium-sized enterprise financing difficulties severely restricted the development of the small a

5、nd medium-sized enterprises, and explore a can make small and medium-sized enterprise plight path to appear important all the more. Asset securitization is a kind of financial means, development time is not long, but due

6、 to its risk transfer innovation, increasing liquidity innovation and create innovative functions, credit in the west have tremendous success, and increasingly for countries</p><p>　　Keywords: Smes;Asset Sec

7、uritization;Financing;Problem;Countermeasures</p><p><b>　　目 錄</b></p><p>　　1 浙江中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀分析1</p><p>　　1.1 中小企業(yè)貸款有效需求不足1</p><p>　　1.2 中小企業(yè)融資過度依賴銀行貸款2</

8、p><p>　　1.3貸款期限和方式的局限性2</p><p>　　2 浙江中小企業(yè)融資存在的問題分析3</p><p>　　2.1 中小企業(yè)自身存在融資障礙3</p><p>　　2.2　“貸優(yōu)不貸劣，貸大不貸小”的市場選擇傾向4</p><p>　　2.3 社會環(huán)境薄弱是造成融資難的瓶頸4</p>

9、<p>　　2.3.1 自有資金缺乏，直接融資渠道狹窄4</p><p>　　2.3.2 滯后的社會信用環(huán)節(jié)5</p><p>　　2.3.3 信用擔(dān)保體系作用有限，運作機(jī)制很不健全5</p><p>　　3 浙江中小企業(yè)融資問題的解決新思路——資產(chǎn)證券化6</p><p>　　3.1 資產(chǎn)證券化的含義6</p&

10、gt;<p>　　3.2 資產(chǎn)證券化的可行性與現(xiàn)實性分析6</p><p>　　3.3 浙江中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的必要性分析7</p><p>　　3.4 資產(chǎn)證券化的一般結(jié)構(gòu)方式8</p><p>　　3.5 資產(chǎn)證券化的簡單流程9</p><p>　　3.6 日韓資產(chǎn)證券化的經(jīng)驗借鑒10</p><

11、;p>　　4中小企業(yè)資產(chǎn)證券化流程的探析12</p><p>　　——以中國建設(shè)銀行發(fā)行RMBS為例12</p><p>　　5 浙江中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的發(fā)展對策17</p><p>　　5.1 外部方面分析17</p><p>　　5.1.1 加大政府扶持力度17</p><p>　　5.1.2

12、加快關(guān)于資產(chǎn)證券化的專項立法進(jìn)程18</p><p>　　5.1.3 完善會計制度和稅收制度18</p><p>　　5.1.4 培育和完善資產(chǎn)證券化市場供需體系和信用評級規(guī)則體系19</p><p>　　5.2 內(nèi)部方面分析19</p><p>　　5.2.1 提升中小企業(yè)自身的融資能力19</p><p>

13、;　　5.2.2 企業(yè)應(yīng)適時轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念尋求轉(zhuǎn)機(jī)20</p><p><b>　　結(jié) 論21</b></p><p><b>　　參考文獻(xiàn)22</b></p><p>　　長期以來，浙江中小企業(yè)一直存在融資困難的問題，影響著他們的發(fā)展。浙江中小企業(yè)融資難，原因很多。有外界的原因，如金融體系的缺陷，融資成本高等。也有

14、他們自身的原因，譬如規(guī)模小，缺乏可供抵押的資產(chǎn)、管理水平低、人才缺乏、部分所有者信用意識淡薄等，這些都使得中小企業(yè)難以得到銀行等金融機(jī)構(gòu)以及資本市場的青睞。資產(chǎn)證券化作為一種金融手段，發(fā)展時間不長，但因其具有風(fēng)險轉(zhuǎn)移創(chuàng)新、提高流動性創(chuàng)新和信用創(chuàng)造創(chuàng)新的功能，在西方獲得了極大的成功，并日益為各國借鑒。浙江中小企業(yè)融資難問題一直比較突出，較嚴(yán)重地制約了當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的發(fā)展。20世紀(jì)60年代起源于美國的資產(chǎn)證券化，其突出的融資優(yōu)點將給中小企業(yè)帶

15、來一個全新的融資思路。因此，本文探討了基于資產(chǎn)證券化的浙江中小企業(yè)融資存在的問題，及提出相關(guān)對策。</p><p>　　1 浙江中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀分析</p><p>　　1.1 中小企業(yè)貸款有效需求不足</p><p>　　浙江省中小企業(yè)在2008年的金融危機(jī)中遭受重創(chuàng)，直到2010年初才逐漸有所回升，但仍不容樂觀。根據(jù)浙江銀監(jiān)分局統(tǒng)計數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止今年1月末，全

16、省銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)各項存款余額12470.51億元，比年初增加215.32億元，同比多增89.92億元，單月上漲3.99％，是上年同期的3.6倍。而1月末，全省銀行業(yè)各項貸款余額8973.4億元，比年初增加289.35億元，同比少增34.85億元，增長3.33％，1月份貸款少增現(xiàn)象尤其突出，新增人民幣貸款比存款少297.25億元，增量存貸比僅為49.3％。貸款有效需求不足，而存款持續(xù)增長。原因在于在經(jīng)濟(jì)下滑期間，隨著訂單減少，單品利潤空間

17、的壓縮，小企業(yè)們投資意愿就會下降，變得更加理性或保守，普遍都會不同程度地收縮戰(zhàn)線，而小企業(yè)的靈活性又為這種戰(zhàn)略調(diào)整提供了可能，所以整體中小企業(yè)貸款有效需求相對不足。再者，隨著市場競爭機(jī)制的不斷完善，中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益明顯出現(xiàn)“兩極分化”。產(chǎn)品有銷路、企業(yè)有效益、資信質(zhì)量高的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，越來越成為各金融機(jī)構(gòu)爭奪的對象。但是，部分優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)資金相對充裕，對貸款的需求較弱，甚至不需要銀行貸款。而一些有發(fā)展?jié)摿?，效益?lt;/p>

18、<p>　　1.2 中小企業(yè)融資過度依賴銀行貸款</p><p>　　根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，浙江有74.6％的中小企業(yè)存在資金不足的問題，有85.3％的企業(yè)需要再融資，而這些小企業(yè)對融資方式的選擇主要是銀行貸款。統(tǒng)計顯示，2010年1~9月份，浙江全省金融機(jī)構(gòu)中小型企業(yè)人民幣貸款累計增加3553．59億元，占同期全部企業(yè)新增貸款總額的73．53％，比去年同期提高6．52個百分點。其中，小企業(yè)貸款新增20

19、75．78億元，同比多增593．4億元。9月末，小企業(yè)人民幣貸款余額同比增長41．51％，比大型企業(yè)和中型企業(yè)貸款同比增速分別高出23．74個和26．48個百分點。9月末，中小企業(yè)貸款占全部企業(yè)貸款余額的67％，比上年末提高1．74個百分點，其中，小企業(yè)貸款占全部企業(yè)貸款余額的28．9％，比上年年末提高4．3個百分點。以上數(shù)據(jù)表明，中小企業(yè)融資過度依賴銀行貸款，目前浙江仍是一個“銀行主導(dǎo)型”的融資體系。</p><p

20、>　　1.3貸款期限和方式的局限性</p><p>　　由于目前我國許多中小企業(yè)還款能力較差或資信程度低，銀行和信用社一般就以縮短貸款期限的辦法來防范信貸風(fēng)險；然而有些中小企業(yè)投在設(shè)備和廠房等固定資產(chǎn)的資金數(shù)量大，投資回收期也比較長，因此總希望金融機(jī)構(gòu)能多發(fā)放中長期貸款，延長還款期限，保證企業(yè)資金能持續(xù)周轉(zhuǎn)循環(huán)，以省卻貸款展期或續(xù)借的煩瑣手續(xù)。現(xiàn)在，中小金融機(jī)構(gòu)出于對貸款風(fēng)險的擔(dān)憂，不愿發(fā)放中長期貸款，一般

21、把流動資金貸款限制在3個月或半年以內(nèi)，基建技改貸款期限也控制在1年或一年半以內(nèi)。同時，嚴(yán)格轉(zhuǎn)授權(quán)和收回再貸計劃管理，提高貸款標(biāo)準(zhǔn)和要求，達(dá)到了宏觀調(diào)控的預(yù)期目標(biāo)。但在這一過程中，地市級及區(qū)縣級基層銀行機(jī)構(gòu)授權(quán)很小，大部分沒有固定資產(chǎn)貸款投放權(quán)，而只有規(guī)模不大的流動資金貸款權(quán)限。所以，中小企業(yè)貸款中固定資產(chǎn)貸款越來越少，而流動資金貸款的期限越來越短。不能為中小企業(yè)量體裁衣，未能及時滿足部分中小企業(yè)的信貸需求，是的中小企業(yè)融資難問題更為突出

22、。據(jù)對各地市調(diào)查，絕大多數(shù)貸款期限為3至6個月。貸款方式則主要是抵押和擔(dān)保貸款，只有極少數(shù)企業(yè)才能享受信用貸款。</p><p>　　2 浙江中小企業(yè)融資存在的問題分析</p><p>　　相對于大企業(yè)而言，中小企業(yè)信息不透明、缺乏可抵押的資產(chǎn)，因而融資特別困難。當(dāng)然，浙江中小企業(yè)融資難的原因較為復(fù)雜，既有銀行方面的原因，也有中小企業(yè)自身的原因，還有社會方面的合理不夠到位等原因。</

23、p><p>　　2.1 中小企業(yè)自身存在融資障礙</p><p>　　毋庸置疑，浙江中小企業(yè)許多是家族企業(yè)，而家族企業(yè)的所有權(quán)與管理權(quán)往往相統(tǒng)一，家族企業(yè)所有者經(jīng)營的目標(biāo)及家族的目標(biāo)往往成為企業(yè)的目標(biāo)。證券化融資將直接導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，所以，主要依靠自身積累的自有資金發(fā)展壯大起來的浙江中小企業(yè)因擔(dān)心企業(yè)控制權(quán)而不愿意對外融資。其次，浙江大部分中小企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)整體實力弱、規(guī)模小，企

24、業(yè)擁有的可以做抵押的土地使用權(quán)、房屋建筑、機(jī)械設(shè)備等資產(chǎn)不多，申請貸款時無法提供足夠的抵押物。根據(jù)統(tǒng)計，目前，我國中小企業(yè)數(shù)量占企業(yè)總數(shù)的99％以上，同時，中小企業(yè)提供了全社會就業(yè)崗位的70％以上．國內(nèi)生產(chǎn)總值的60％和企業(yè)上繳稅收的40％。然而，據(jù)我國企業(yè)調(diào)查隊開展中小企業(yè)專項調(diào)查資料表明：在調(diào)查范圍內(nèi)有82％的企業(yè)感到生產(chǎn)資金不足。而金融部門所能解決的信貸資金只有需求量的12％，僅僅是杯水車薪而已。從企業(yè)資金來源看．84％的企業(yè)生產(chǎn)

25、發(fā)展資金主要源于自有資金，18％的企業(yè)從銀行獲取貸款．11％的企業(yè)以民間集資方式獲取資金。而銀行為了回避風(fēng)險，對中小企業(yè)貸款幾乎都需要資產(chǎn)抵押，這往往把沒有太多資產(chǎn)的中小企業(yè)拒之門外。再者，中小企業(yè)與銀行之間的信息不對稱，信息不對稱是</p><p>　　2.2　“貸優(yōu)不貸劣，貸大不貸小”的市場選擇傾向</p><p>　　偏于保守的資本市場選擇傾向?qū)⑵胀ㄖ行∑髽I(yè)排斥在門外。銀行出于最大限

26、度規(guī)避風(fēng)險的考慮，選擇了“貸優(yōu)不貸劣，貸大不貸小、貸強(qiáng)不貸弱、貸多不貸少”的市場定位。少數(shù)發(fā)展態(tài)勢明朗的“明星企業(yè)”成為銀行的“黃金信貸客戶”。對中小企業(yè)的服務(wù)意識不強(qiáng)，對國家出臺的有關(guān)支持中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策沒有深入理解，貫徹不到位，對中小企業(yè)在認(rèn)識上尚存偏見。其實一些普通中小企業(yè)也是一支潛力股，只不過沒有大企業(yè)們的幸運。銀行在規(guī)避放貸風(fēng)險的同時，也錯失了部分潛在的市場機(jī)會。各商業(yè)銀行建立了嚴(yán)格的貸款責(zé)任追究制度，出臺了“零風(fēng)險”和

27、“終身追究制”等一系列內(nèi)控管理制度和考核制度。面對中小企業(yè)貸款一旦收不回來，信貸員壓力更大，甚至顧慮別人誤解他們與私人老板的關(guān)系，心有顧慮，怕惹麻煩，對中小企業(yè)信貸積極性不高。</p><p>　　2.3 社會環(huán)境薄弱是造成融資難的瓶頸</p><p>　　2.3.1 自有資金缺乏，直接融資渠道狹窄</p><p>　　從企業(yè)方面看，中小企業(yè)不熟悉國際融資渠道和國際

28、化融資的規(guī)范時限、文件資料要求；不清楚自身資本需求、選擇和潛在的融資費用；不了解海外證券交易市場的運行規(guī)則等等均制約著其融資渠道的拓展。在內(nèi)部融資方面，中小企業(yè)還缺乏一套完善的融資管理機(jī)制，對各種新的內(nèi)部融資方法缺乏必要的認(rèn)識，運用較少，再加上企業(yè)規(guī)模、融資渠道的限制，使得內(nèi)部融資的發(fā)展十分緩慢。在外源融資中，由于我國證券市場門檻高，創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，中小企業(yè)難以通過資本市場公開籌集資金。從銀行方面看，雖然中小企業(yè)對銀行較為依賴，但其

29、從銀行得到貸款份額較少，很多中小企業(yè)即使有好的項目也難以獲得銀行貸款。據(jù)中國人民銀行2010年9月調(diào)查顯示，浙江省中小企業(yè)融資共贏的96.3％來自銀行貸款，換而言之，直接融資僅占3.7％。中小企業(yè)發(fā)展主要靠自身積累、內(nèi)源融資。</p><p>　　2.3.2 滯后的社會信用環(huán)節(jié)</p><p>　　金融業(yè)隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入而逐步走向市場化，而國際金融危機(jī)的教訓(xùn)和國內(nèi)金融資產(chǎn)

30、質(zhì)量不高的現(xiàn)實，使得國有商業(yè)銀行開始在信貸管理制度上進(jìn)行重大調(diào)整，普遍上收信貸管理權(quán)限，實行集約化經(jīng)營，壓縮不良貸款，集中資金投向大城市、大企業(yè)、大項目，而中小企業(yè)自然在壓縮之列。造成這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，原因在于浙江企業(yè)信用制度沒有完全建立起來，高水平權(quán)威性強(qiáng)的資信評估等社會中介機(jī)構(gòu)發(fā)展緩慢，個人信用評估體系和企業(yè)資信評估體系還不健全，商業(yè)信用屢遭破壞。在金融市場上，浙江中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對稱尤為嚴(yán)重，使得銀行難以了解到企業(yè)的全

31、面信息，無法了解企業(yè)真實的財務(wù)狀況，更難摸清其經(jīng)營風(fēng)險和收益狀況，從而使金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)的放貸特別謹(jǐn)慎，使得中小企業(yè)在信息不對稱條件下面臨融資難的局面。</p><p>　　2.3.3 信用擔(dān)保體系作用有限，運作機(jī)制很不健全</p><p>　　1998年起，浙江各地政府通過設(shè)立信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的方式陸續(xù)建立了200多家擔(dān)保機(jī)構(gòu)，幫助中小企業(yè)解決貸款難的問題。但目前建立的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)

32、普遍存在不少問題，比如：分布高度分散且很不平衡、管理機(jī)制也各不相同、政府機(jī)構(gòu)章程與擔(dān)保辦法也各搞一套等，很難發(fā)揮其應(yīng)有的作用。現(xiàn)有的中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)受其規(guī)模的限制，服務(wù)范圍有限，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足廣大中小企業(yè)的需求。信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)普遍擔(dān)保金額較小，覆蓋范圍偏窄，擔(dān)保能力嚴(yán)重不足。擔(dān)保機(jī)構(gòu)提出與銀行“風(fēng)險共擔(dān)，利益共享”，而銀行首先考慮的是信貸資金的安全，擔(dān)?；鹋c銀行資金運作方面存在一定的矛盾。而擔(dān)保機(jī)構(gòu)愿意擔(dān)保的企業(yè)大都是不需要擔(dān)保的企業(yè)，

33、而急需擔(dān)保的中小企業(yè)又大都是擔(dān)保機(jī)構(gòu)不愿為其擔(dān)保的困難企業(yè)。</p><p>　　3 浙江中小企業(yè)融資問題的解決新思路——資產(chǎn)證券化</p><p>　　從以上浙江中小企業(yè)融資難分析可以看出，中小企業(yè)要從根本上消除制約融資難的障礙，要想尋求更高層次的發(fā)展，就必須找到能實現(xiàn)穩(wěn)定融資的融資渠道。那么，中小企業(yè)如何才能找到這個實現(xiàn)穩(wěn)定融資的渠道呢？本文認(rèn)為，資產(chǎn)證券化作為20世紀(jì)最重要的金融創(chuàng)新

34、之一，為化解中小企業(yè)融資難的矛盾提供了重要的思路。資產(chǎn)證券化實現(xiàn)了資金、技術(shù)與管理的結(jié)合，把投資者、風(fēng)險資本家和企業(yè)管理層三方納入統(tǒng)一系統(tǒng)，從而有效避免了股權(quán)融資中所有權(quán)對經(jīng)營權(quán)的弱化而產(chǎn)生的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象，同時也擺脫了債權(quán)融資中投資者對企業(yè)激勵的弱化?？梢哉f，在我國，如果應(yīng)用得當(dāng)，資產(chǎn)證券化在化解中小企業(yè)融資難題方面，同樣能夠發(fā)揮重要作用。</p><p>　　3.1 資產(chǎn)證券化的含義</p>

35、<p>　　1977年，出現(xiàn)“資產(chǎn)證券化（Asset Securitization）”概念，之后迅速發(fā)展成為一種全新的金融工具，先后有許多學(xué)者及權(quán)威組織都對其作出表述，資產(chǎn)證券化有許多不同的形式和類型，這也造成了資產(chǎn)證券化這一概念的多樣表述。目前，學(xué)術(shù)界對于資產(chǎn)證券化的定義還存在著爭論，通常所講的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)的證券化，它包括“住房抵押貸款支撐的證券化”。具體而言，它是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)

36、，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售的流通的證券的過程。簡而言之，就是將能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)出售給一個獨立的專門從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的特殊目的公司（SPV:special purpose vehicle），SPV以資產(chǎn)為支撐發(fā)行證券，并用發(fā)行證券所募集的資金來支付購買資產(chǎn)的價格。</p><p>　　3.2 資產(chǎn)證券化的可行性與現(xiàn)實性分析</p>

37、;<p>　　2006年，一些國內(nèi)企業(yè)開始遵循開展資產(chǎn)證券化試點的精神，嘗試將其未來的營業(yè)收入現(xiàn)金流進(jìn)行證券化。在實際操作中，企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)受中國證券監(jiān)督管理委員會監(jiān)管，產(chǎn)品在上海證券交易所和深圳證券交易所發(fā)行和交易。企業(yè)資產(chǎn)證券化對發(fā)行人最大的好處在于融資，其作用類似于發(fā)行企業(yè)債。但是，國內(nèi)目前發(fā)行企業(yè)債有種種限制條件，不僅需要多個部門的批準(zhǔn)，且申請時間較長。發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有快捷的特點，此外，其收益顯著高于

38、其他投資方式。因此，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)一出現(xiàn)就受到熱烈歡迎，在2006年的試點期間，共有9家企業(yè)發(fā)行了企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，募集資金總額超過250億元人民幣（扈企平，2007）。這已經(jīng)充分說明資產(chǎn)證券化在中國是完全可行的，投資者之所以不選擇投資，主要是因為他們擔(dān)心中小企業(yè)破產(chǎn)或者無法還貸的風(fēng)險性以及較高的投資成本。然而，資產(chǎn)證券化通過SPV的真實出售，將原始受益人與資產(chǎn)隔離開來，進(jìn)而將風(fēng)險隔離出來。并且，通過增級機(jī)構(gòu)與評級機(jī)構(gòu)將證券化的資產(chǎn)

39、進(jìn)行增級，從而降低了融資的成本，并且吸引到一級市場與二級市場的投資者進(jìn)行投資。因此，資產(chǎn)證券化對中小企業(yè)有著明顯的現(xiàn)實意義。</p><p>　　3.3 浙江中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的必要性分析 </p><p>　　確定中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)，是研究中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的重要基礎(chǔ)，在我國，中小企業(yè)在大部分地區(qū)只是一個相對概念，人云亦云，對中小企業(yè)的界定還沒有統(tǒng)一的劃分標(biāo)準(zhǔn)。因此，本文根據(jù)最近20

40、09年，國家經(jīng)貿(mào)委、國家計委、財政部、國家統(tǒng)計局共同制定的《中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定》，明確中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的上限（劃分標(biāo)準(zhǔn)見表1）。</p><p>　　表1 我國中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)一覽表</p><p>　　根據(jù)以上標(biāo)準(zhǔn)，可以看出中小企業(yè)資產(chǎn)實力弱，也由于其自身的一些特點，以及銀行資金安全性的要求，發(fā)展中小企業(yè)資產(chǎn)證券化是有效解決中小企業(yè)融資難的主要途徑。</p><p>

41、;　　資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新工具，通過這種新的的金融安排，在資金供需雙方建立了新的溝通橋梁，提供了新的選擇。Steven L.Schwarcz（1994）認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是一種“煉金術(shù)”，通過資產(chǎn)證券化的機(jī)制，一些破銅爛鐵會發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，產(chǎn)生出全新的價值連城的黃金來，這一觀點用非常通俗的比喻，指出資產(chǎn)證券化在資本市場中的重要價值。資產(chǎn)證券化最大的兩個特點是風(fēng)險隔離和提高流通性。對一些中小企業(yè)來說，如不具備投資級別，直接通過資本市場、銀

42、行貸款進(jìn)行籌資成本較高。而通過證券化融資結(jié)構(gòu)重組和信用增級，由遠(yuǎn)離破產(chǎn)的SPV發(fā)行證券融資，就可以實現(xiàn)降低成本融資，使資產(chǎn)本身的償付能力與中小企業(yè)的資信水平被分割開來，拓寬了融資渠道，滿足企業(yè)較長期的資金需求。資產(chǎn)證券化為企業(yè)開辟了除銀行貸款、發(fā)行股票和債券以外新的融資渠道，發(fā)展中小企業(yè)資產(chǎn)證券化必要性主要體現(xiàn)在以下幾方面。</p><p>　?。?）為中小企業(yè)降低融資成本，提高經(jīng)營效率。如果采用傳統(tǒng)的融資手段，

43、在向金融機(jī)構(gòu)貸款時，因為中小企業(yè)的資信水平低，金融機(jī)構(gòu)一般會額外增加一定的風(fēng)險補(bǔ)償，以覆蓋可能發(fā)生的風(fēng)險損失，這就增加了中小企業(yè)的融資成本。但是，自從引進(jìn)資產(chǎn)證券化后，中小企業(yè)可以通過資產(chǎn)證券化以較低的財務(wù)成本在很短的期限內(nèi)達(dá)到融資目的，可以較好地改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營效率。</p><p>　　（2）中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的運作可以繞過資本市場進(jìn)入的高門檻，通過資產(chǎn)群聚，構(gòu)建資產(chǎn)池而達(dá)到證券市場進(jìn)入的規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)，這樣

44、可有效降低融資門檻，實現(xiàn)多形式、多渠道融資，為企業(yè)建立股權(quán)、債務(wù)融資之外的第三業(yè)的商業(yè)票據(jù)、商業(yè)應(yīng)收款、設(shè)備租賃合同及商業(yè)房地產(chǎn)租約等可以作為資產(chǎn)支持，具有較大的靈活性。</p><p>　?。?）提高企業(yè)融資的靈活性。資產(chǎn)證券化是以資產(chǎn)的現(xiàn)金流為支持業(yè)的商業(yè)票據(jù)、商業(yè)應(yīng)收款、設(shè)備租賃合同及商業(yè)房地產(chǎn)租約等可以作為資產(chǎn)支持，具有較大的靈活性。</p><p>　　（4）可以有效回避中小企業(yè)

45、信用不足的矛盾。有利于盤活企業(yè)資產(chǎn)，有效提高企業(yè)整體經(jīng)營效率，并且分散經(jīng)營風(fēng)險。</p><p>　　3.4 資產(chǎn)證券化的一般結(jié)構(gòu)方式</p><p>　　在實踐中，為了法律、會計、稅收以及其他特殊目的，發(fā)展了種類多樣、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的證券化交易形式。但無論證券化形式如何變化，結(jié)構(gòu)如何復(fù)雜，基本的結(jié)構(gòu)形式都大同小異。從資產(chǎn)證券化的參與者和證券化的簡單交易流程中大致了解證券化的一般結(jié)構(gòu)形式。（一般

46、結(jié)構(gòu)圖見圖1）。</p><p>　　圖1 資產(chǎn)證券化的一般結(jié)構(gòu)圖</p><p>　　資料來源：《中國資產(chǎn)證券化的制度分析》</p><p>　　從圖1中我們能清晰地了解資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)框架以及相關(guān)參與者。資產(chǎn)證券化所采用的組織形式不同，其中參與的主題也會有所不同。但是，證券化通?？赡苌婕暗降膮⑴c主體包括:發(fā)行人、發(fā)起人、服務(wù)商、信托機(jī)構(gòu)、信用增級機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)

47、構(gòu)和投資者。他們相互配合，各司其職，在資產(chǎn)證券化中扮演著不同的角色并且共同完成證券化交易。</p><p>　　3.5 資產(chǎn)證券化的簡單流程</p><p>　　資產(chǎn)證券化的種類不同，證券化交易的流程也有所差別。但是，一個完整的證券交易要經(jīng)過以下環(huán)節(jié)（見圖2）。</p><p>　　圖2 資產(chǎn)證券化的簡單流程圖</p><p>　　資料來源：

48、《中國資產(chǎn)證券化的制度分析》</p><p>　　從圖2當(dāng)中我們看出資產(chǎn)證券化的流程分為SPV構(gòu)建，真實出售，信用增級以及償付結(jié)構(gòu)四大階段。它們構(gòu)成了資產(chǎn)證券化的“時間”，而圖1當(dāng)中的結(jié)構(gòu)則構(gòu)成了資產(chǎn)證券化的“空間”，兩者構(gòu)成了完整的資產(chǎn)證券化。此外，我們能夠意識到資產(chǎn)證券化的復(fù)雜程度和困難程度，這無疑增加了中小企業(yè)基于資產(chǎn)證券化的融資難度。</p><p>　　3.6 日韓資產(chǎn)證券化的經(jīng)

49、驗借鑒</p><p>　　亞洲最早的資產(chǎn)證券化在日本，金融危機(jī)爆發(fā)以后，日本、韓國的資產(chǎn)證券化有所發(fā)展，其經(jīng)驗正可為理論和實踐剛剛起步的中國作為借鑒，下面是我們認(rèn)為最重要的三點：</p><p>　　（1）日本和韓國資產(chǎn)證券化得到了政府的支持。政府對資產(chǎn)證券化的支持為證券化活動提供了較好的政策環(huán)境；證券化對一國的法律、會計和稅收制度有特別要求，需要政府部門特別是經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局作出響應(yīng)。&l

50、t;/p><p>　?。?）國際投資銀行紛紛收縮在東亞地區(qū)的活動。金融危機(jī)爆發(fā)后，許多國際商業(yè)銀行紛紛收縮在東亞地區(qū)的活動，而一些投資銀行特別是國際投資銀行卻采取積極態(tài)度嗎，探索在亞洲開展新業(yè)務(wù)的機(jī)會。由于這些著名投資銀行在資產(chǎn)證券化方面長期積累了豐富的機(jī)會，加之他們與國際投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)系緊密，從而能夠根據(jù)國際投資者的偏好和亞洲區(qū)內(nèi)企業(yè)的需要設(shè)計出各種證券化融資工具，架起供、需雙方聯(lián)系的橋梁。</p&

51、gt;<p>　?。?）嚴(yán)格的信用審核制度、健全的保險制度、有效的債券信用評級措施，以及靈活的風(fēng)險管理機(jī)制，為該項業(yè)務(wù)營造了堅實的市場需求（陳榮湘，2004）。</p><p>　　4中小企業(yè)資產(chǎn)證券化流程的探析</p><p>　　——以中國建設(shè)銀行發(fā)行RMBS為例</p><p>　　2005年12月15日中國建設(shè)銀行發(fā)行了國內(nèi)首只RMBS產(chǎn)品。該

52、產(chǎn)品分為優(yōu)先級和次級資產(chǎn)支持證券，優(yōu)先級證券又包含了A，B，C三個信用檔次。同時，中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司分別對三檔優(yōu)先級證券給予了AAA、A和BBB的信用評級，如表2所示。次級資產(chǎn)支持證券（本金為9050萬元人民幣，站發(fā)行余額的3％）未獲得評級，由中國建設(shè)銀行自身持有，屬于發(fā)起人自身持有的權(quán)益部分。優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券的票面利率為基準(zhǔn)利率加相應(yīng)級別的收益率差。其中，基準(zhǔn)利率為中國外匯交易中心7天回購加權(quán)利率20個交易日的算術(shù)平均值

53、，收益率則在集中配售時予以確定。</p><p>　　該交易的基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)池中包含15162筆個人住房抵押貸款，本金余額為30.17億元人民幣。這些貸款按五級貸款分類標(biāo)準(zhǔn)，均為正常貸款。貸款的剩余期限在30年以下不等，剩余期限在5年以上20年以下的占了絕大部分。貸款的地域分布集中在上海、無錫、泉州、福州四個城市，其中上海集中了56.17%的貸款余額（扈企平，2007）。</p><p>　

54、　表2 中國建設(shè)銀行RMBS現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)簡介，2005年12月</p><p><b>　　資料來源：建設(shè)銀行</b></p><p>　　資產(chǎn)池中的按揭貸款的抵押物來自上海、無錫、福州、泉州四地。這些貸款均為建行在2000年1月1日到2004年12月31日之間發(fā)放，單筆貸款金額最高為200萬元，貸款期限在5到30年之間。在這些貸款中，大部分的貸款期限在20年之內(nèi)，貸款

55、人年齡大部分在30－35歲，貸款金額在20萬元到30萬元以及50萬元到100萬元之間的比例最高。其中，抵押物在上海的個人按揭貸款余額為16.94億元，占所有貸款余額的比例為56.17％，平均每筆貸款余額為28.9萬元?！百Y產(chǎn)池”中“抵押貸款”總體特征分析如表3：</p><p>　　表3“資產(chǎn)池”中“抵押貸款”總體特征分析</p><p>　　資料來源：《投資銀行學(xué)》2008</p&

56、gt;<p>　　根據(jù)中信信托有限責(zé)任公司跟蹤評級，截至2007年6月30日，資產(chǎn)池未償本金余額為1781881126.78元人民幣，貸款筆數(shù)為10734筆；報告日A級證券的未償本金金額為1429925866.20元人民幣，已有46.44％的A級證券被償付，B、C級證券本金余額未變化。截至2007年6月30日，資產(chǎn)池累計違約率為0.17％，未達(dá)3.3％的監(jiān)控指標(biāo)值；跟蹤期內(nèi)平均嚴(yán)重拖欠率最高值為0.25％、最低值為0.09

57、％，均未達(dá)2%的監(jiān)控指標(biāo)值；</p><p>　　中國建設(shè)銀行發(fā)行的RMBS的現(xiàn)金結(jié)構(gòu)與美國的多黨轉(zhuǎn)手證券有很多相似之處。從圖3與表4當(dāng)中看出，中國建設(shè)銀行先將住房抵押貸款出售給一個受托機(jī)構(gòu)（相當(dāng)于SPV）。然后，這個受托機(jī)構(gòu)向中國建設(shè)銀行支付轉(zhuǎn)讓信托財產(chǎn)的對價，這筆錢通過向投資者發(fā)行RMBS籌集。該交易中還有服務(wù)人（由中國建設(shè)銀行自己擔(dān)任）、信托人和付款代理人。</p><p>　　表

58、4中國建設(shè)銀行RMBS的交易結(jié)構(gòu)圖：交易主體和中介結(jié)構(gòu)</p><p>　　資料來源：《資產(chǎn)證券化——理論與實務(wù)》</p><p>　　圖 3中國建設(shè)銀行RMBS的交易結(jié)構(gòu)圖</p><p>　　資料來源：《資產(chǎn)證券化——理論與實務(wù)》</p><p>　　結(jié)合建元2005-1個人住房抵押貸款證券化信托的案例，通過分析中小企業(yè)目前的現(xiàn)實狀況。可

59、以得出以下中小企業(yè)貸款的簡單流程和結(jié)構(gòu)（圖4）。</p><p>　　圖4 中小企業(yè)貸款的簡單流程和結(jié)構(gòu)</p><p><b>　　具體流程如下：</b></p><p>　　(1)中小企業(yè)的管理機(jī)構(gòu)充當(dāng)發(fā)起人的角色，通過設(shè)計中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的融資方案，購入多家中小企業(yè)的證券化資產(chǎn)將其構(gòu)建整合成資產(chǎn)池，然后設(shè)立特定目的機(jī)構(gòu)SPV。</

60、p><p>　　(2)SPV向投資銀行申請委托，受托的投資銀行將證券化資產(chǎn)全部買入然后向投資人發(fā)行資產(chǎn)支持證券，并且向SPV收取資產(chǎn)支持證券的本息。本息是由資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流所決定的。</p><p>　　(3)SPV聘請信用評級機(jī)構(gòu)和信用增級機(jī)構(gòu)從而對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行評級和增級，從而降低融資成本。</p><p>　　(4)SPV委托受托管理人對資產(chǎn)池中的資產(chǎn)進(jìn)行服

61、務(wù)與管理并向投資者支付本息價。</p><p>　　在這期間中介機(jī)構(gòu)一直充當(dāng)著重要的角色，它們確保交易在法律、會計、現(xiàn)金流和信用分線等諸多方面合理地搭建結(jié)構(gòu)。同時對于各個中介機(jī)構(gòu)來說另一個作用便是識別交易中發(fā)起人/出售人、發(fā)行人、服務(wù)方和投資者各方的職責(zé)以及保護(hù)各方相對的現(xiàn)金權(quán)益。此外，在證券發(fā)行之后，為了維護(hù)發(fā)行人和投資者的利益，保持市場穩(wěn)定、靈活地運作，中介機(jī)構(gòu)還將繼續(xù)對證券的 和市場表現(xiàn)進(jìn)行監(jiān)控（Josep

62、h Hu，2007）。</p><p>　　5 浙江中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的發(fā)展對策</p><p>　　資產(chǎn)證券化是將企業(yè)中那些缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生可以預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組合和資產(chǎn)信用分離的方式，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券，由專門的特設(shè)機(jī)構(gòu)發(fā)行證券，將被證券化的金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，以獲取融資的一種技術(shù)。它最大的作用是提高資產(chǎn)的

63、流動性。而中小企業(yè)運用資產(chǎn)證券化就是為了放大自身的間接融資渠道，實現(xiàn)商業(yè)銀行中中小企業(yè)貸款的證券化。中小企業(yè)貸款的證券化將有效降低銀行的商業(yè)信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險和結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，有效改善銀行的借貸行為，銀行借貸行為的改善便意味著企業(yè)貸款難度的降低，也即意味著企業(yè)融資渠道的放大。然而，資產(chǎn)證券化是一項龐大復(fù)雜的工程，對于浙江中小企業(yè)來說僅僅在浙江地區(qū)范圍進(jìn)行改革是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。因此，浙江中小企業(yè)要想進(jìn)一步試行基于資產(chǎn)證券化的的融資，就必須借助整

64、個國家的合力，從整體上進(jìn)行全面改革。但是，這項改革不能過于急切，可以先將浙江省作為資產(chǎn)證券化的試點然后逐漸鋪展開來。因此，本文將從各個方面分析發(fā)展浙江中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資對策問題。</p><p>　　5.1 外部方面分析</p><p>　　5.1.1 加大政府扶持力度</p><p>　　要從整體上改善浙江中小企業(yè)狀況，開展資產(chǎn)證券化融資，僅靠金融機(jī)構(gòu)、信用擔(dān)

65、保機(jī)構(gòu)的努力是不夠的，還需要政府強(qiáng)有力的支持，政府的支持是至關(guān)重要的。浙江中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)比較單一，就股權(quán)融資而言，沒有大企業(yè)及上市公司的天使資金、風(fēng)險資金和公眾資金。在債務(wù)融資方面，浙江中小企業(yè)所能得到信貸資金品種也比較單一。政府已經(jīng)開始對中小企業(yè)融資給予高度關(guān)注，從1999年到現(xiàn)在發(fā)布了一些文件如：《關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于加強(qiáng)和改善對中小企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》等。國家經(jīng)貿(mào)委正在重點抓全國中小企業(yè)信用

66、擔(dān)保體系聯(lián)網(wǎng)和國家、省兩級中小企業(yè)信用再擔(dān)保機(jī)構(gòu)的建設(shè)工作。期間，中國國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行在2005分別進(jìn)行資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款資產(chǎn)證券化的試點工作。然而業(yè)內(nèi)外人士質(zhì)疑中國引進(jìn)資產(chǎn)證券化的動因，因為兩大銀行的流動性都很充足，這與資產(chǎn)證券化原始的動因相違背，美國當(dāng)年推出資產(chǎn)證券化的最大動力來源于商業(yè)銀行。銀行正是出于提高流動性和滿足大規(guī)模融資需求的目的來進(jìn)行一系列的資產(chǎn)證券化運營。因此，政府在加大扶持力度的同時應(yīng)當(dāng)完善資產(chǎn)證券化

67、在中國的運營機(jī)制并制定出相關(guān)條例，使中小企業(yè)迅速</p><p>　　5.1.2 加快關(guān)于資產(chǎn)證券化的專項立法進(jìn)程</p><p>　　國內(nèi)發(fā)展資產(chǎn)證券化選擇了制定部門規(guī)章——試點——總結(jié)——逐步立法的發(fā)展路徑。這樣的做法非常符合我國目前的實際情況，也符合我國金融改革的一貫思路。對于政府而言，應(yīng)當(dāng)結(jié)合金融市場發(fā)展的特點，根據(jù)資產(chǎn)證券化運作的具體要求出臺一部資產(chǎn)證券化法規(guī)，并對現(xiàn)有的與實施資

68、產(chǎn)證券化有障礙的法律法規(guī)進(jìn)行修改、補(bǔ)充和完善。具體操作：一是為推進(jìn)浙江中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的進(jìn)程，盡快制定資產(chǎn)證券化融資的交易載體（SPV）的市場進(jìn)入、經(jīng)營與退出方面的法律，構(gòu)建中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資中的交易載體，規(guī)范交易載體的經(jīng)營行為，保護(hù)借助資產(chǎn)證券化方式融資的中小企業(yè)和投資者的利益，形成資產(chǎn)證券化融資的供給方和需求方。二是修訂現(xiàn)有《公司法》、《破產(chǎn)法》、《經(jīng)濟(jì)合同法》、《擔(dān)保法》、《商業(yè)銀行法》、《貸款通則》、《企業(yè)債券管理暫行

69、條例》以及《民法通則》中與交易載體（SPV）理念相矛盾的條款，保證證券化了的資產(chǎn)與中小企業(yè)的其他資產(chǎn)具有分離關(guān)系等，為中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的順利開展，提供良好的法律環(huán)境。</p><p>　　5.1.3 完善會計制度和稅收制度</p><p>　　完善的會計制度和稅收制度是中小企業(yè)基于資產(chǎn)證券化的融資前提。政府部門在制定政策時應(yīng)該樹立“出表、免稅、少收費”的理念。制定相關(guān)會計處理制度，明

70、確規(guī)定合并報表、表外處理和收益及損失的確認(rèn)等方面的會計處理。對中小企業(yè)的不良資產(chǎn)資產(chǎn)證券化的試行階段實施稅收優(yōu)惠政策，比如減免營業(yè)稅以及印花稅，降低資產(chǎn)證券化服務(wù)機(jī)構(gòu)的相關(guān)費用和稅收。從而降低SPV的運營成本，更好地促進(jìn)中小企業(yè)業(yè)務(wù)的開展?？偠灾瑧?yīng)當(dāng)根據(jù)我國現(xiàn)行的會計與稅收制度結(jié)合中國的現(xiàn)實狀況和資產(chǎn)證券化本身的特性制定出相應(yīng)的會計稅收制度。</p><p>　　5.1.4 培育和完善資產(chǎn)證券化市場供需體系和

71、信用評級規(guī)則體系</p><p>　　根據(jù)我國現(xiàn)階段的情況來看，市場供需體系完善的重心是培育多且有實力的投資者并且組建一批發(fā)行資產(chǎn)證券化的中介機(jī)構(gòu)，比如SPV等。我國融資渠道過于單一并且由于中小企業(yè)普遍存在信用等級不高，往往無法通過發(fā)行股票和債券融資來進(jìn)行融資。但是，他們的發(fā)展?jié)摿s不能低估。因此，如果在我國局部地區(qū)設(shè)立一批能夠充當(dāng)發(fā)起人通過收購資產(chǎn)并且以此發(fā)行資產(chǎn)支持證券的中介機(jī)構(gòu)，便能夠大大緩解中小企業(yè)的融資

72、困難。浙江省作為全國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先地區(qū)，可以充當(dāng)“排頭兵”的角色。政府可以在浙江省專門設(shè)立為中小企業(yè)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)并大力扶持中型商業(yè)銀行為中小企業(yè)提供專門的資金。</p><p>　　從市場和交易的角度來講，信用在資產(chǎn)證券化投資級別的構(gòu)造中起著舉足輕重的作用。中國的金融信用體系目前不夠完善，我們可以借鑒國外評級機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗，并引進(jìn)國外權(quán)威機(jī)構(gòu)與其聯(lián)合建立針對中國市場的信用評級機(jī)構(gòu)和信用評級規(guī)則，對中小企業(yè)證券化后的資產(chǎn)進(jìn)

73、行評級并適當(dāng)增級。當(dāng)然，政府也需要鼓勵其他涉及資產(chǎn)證券化的中介機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)規(guī)范，嚴(yán)格職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，提高其服務(wù)質(zhì)量和效率，從而促進(jìn)證券市場的透明化，讓一級市場和二級市場的投資者能夠及時，準(zhǔn)確，完整的獲得相關(guān)信息從而減少信息不對稱和市場風(fēng)險。</p><p>　　5.2 內(nèi)部方面分析</p><p>　　5.2.1 提升中小企業(yè)自身的融資能力</p><p>　　廣大浙江中小

74、企業(yè)要加強(qiáng)自身建設(shè)，提高整體素質(zhì)，增強(qiáng)融資能力，規(guī)范融資行為，是解決中小企業(yè)融資難的根本途徑。浙江中小企業(yè)的自身缺陷是造成其融資難的一個主要原因，因此，廣大中小企業(yè)應(yīng)正視缺點，從以下幾方面入手苦練內(nèi)功，增強(qiáng)融資能力：一是繼續(xù)推進(jìn)中小企業(yè)改革，逐步完善法人治理結(jié)構(gòu),建立現(xiàn)代企業(yè)制度。鑒于浙江省中小企業(yè)家族式管理模式帶來的不良影響，中小企業(yè)應(yīng)真正建立起適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)競爭需要的、具有自我積累能力的企業(yè)制度，走產(chǎn)權(quán)主體多元化的道路。按照現(xiàn)代企業(yè)制

75、度的要求，實行公司制改造，解除家族制對其發(fā)展的束縛，進(jìn)行所有權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，引入優(yōu)秀的管理人才，提高經(jīng)營水平，降低經(jīng)營風(fēng)險，加快企業(yè)技術(shù)改造和產(chǎn)品更新步伐，增強(qiáng)企業(yè)的獲利能力、營運能力和償債能力，從而提高其融資能力。二是建立和完善各種規(guī)章制度，規(guī)范經(jīng)營行為和財務(wù)行為。加強(qiáng)財務(wù)管理,完善財務(wù)制度,提高企業(yè)財務(wù)管理水平，建立和完善與企業(yè)法律地位相適應(yīng)的財務(wù)制度和信用制度，確保財務(wù)信息的真實性、準(zhǔn)確性、合法性、及時性和透明性，增強(qiáng)其內(nèi)在融資能力。

76、三是遵循誠信原則，依法開展生產(chǎn)經(jīng)營和融資活動，主動加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)系，爭取與他們建立經(jīng)常性，系統(tǒng)性的銀企關(guān)</p><p>　　5.2.2 企業(yè)應(yīng)適時轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念尋求轉(zhuǎn)機(jī)</p><p>　　“要克服企業(yè)資金面趨緊的現(xiàn)狀，企業(yè)自身必須積極行動起來，轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，加強(qiáng)財務(wù)管理，拓寬融資渠道，開源節(jié)流，進(jìn)一步提高資金使用效率?！睋?jù)調(diào)查得知，浙江中小企業(yè)均表示，要適時轉(zhuǎn)變經(jīng)營觀念，企業(yè)在苦練內(nèi)

77、功的同時要突出自身的經(jīng)營特色和產(chǎn)品優(yōu)勢，合理定位市場，把產(chǎn)品做精、細(xì)、專、深，提升產(chǎn)品的競爭力和市場占有率。在宏觀調(diào)控的大背景下，企業(yè)經(jīng)營者要有清醒的認(rèn)識，采取穩(wěn)健、審慎原則合理安排在擴(kuò)建項目，適時調(diào)整產(chǎn)品的經(jīng)營策略，通過擴(kuò)大內(nèi)銷比例，努力搶占國內(nèi)市場等手段，有效提升產(chǎn)品銷售業(yè)績和經(jīng)營效益。</p><p><b>　　結(jié) 論</b></p><p>　　綜上所述，

78、解決中小企業(yè)融資難的問題是一個龐大復(fù)雜的系統(tǒng)工程，而解決這個問題最根本就是要資產(chǎn)證券化。無論是在國內(nèi)還是在國外，理論界關(guān)于中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的研究在逐步深入，對于中小企業(yè)資產(chǎn)證券化實踐操作也日臻完善，但與之相關(guān)的系統(tǒng)、完整的理論并沒有形成。各金融機(jī)構(gòu)對于中小企業(yè)貸款證券化只是在個別發(fā)達(dá)國家開始有較為成功實踐，理論上并沒有作專門的深入研究，浙江省在這一方面，還只處在理論介紹與經(jīng)驗引進(jìn)方面。本文正是基于以上原因，將對浙江中小企業(yè)資產(chǎn)證券化進(jìn)

79、行研究，當(dāng)然，為了加快推動中小企業(yè)貸款證券化的發(fā)展，克服市場的缺陷與自我調(diào)整的遲緩，政府應(yīng)當(dāng)積極的參與市場主體的培養(yǎng)與制度制定，比如，進(jìn)行相應(yīng)的立法、成立政府支持的擔(dān)保機(jī)構(gòu)、證券化機(jī)構(gòu)，這樣也有利于證券化所需統(tǒng)一規(guī)則及數(shù)據(jù)庫的完善，力求得出對實踐有指導(dǎo)意義的理論探討。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1]陳榮湘，陳辛潤．資產(chǎn)證券化及

80、其在我國的運用［J］．現(xiàn)代管理科學(xué)，2004（9）．</p><p>　　[2]杜強(qiáng)．我國中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資問題研究[D]．泰安：山東農(nóng)業(yè)大學(xué)，2009．</p><p>　　[3]高保中．中國資產(chǎn)證券化的制度分析[M]．北京：社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2004．</p><p>　　[5]高廣春．資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)——形成機(jī)理和演變邏輯[M]北京：中國經(jīng)濟(jì)出版，200

81、8．</p><p>　　[6]扈企平．資產(chǎn)證券化——理論與實務(wù)[M]．北京：中國人民大學(xué)出版社，2007．</p><p>　　[7]李慧．小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資方案探析［J］．財會月刊，2007（1）．</p><p>　　[8]李昕．淺析推進(jìn)我國商業(yè)銀行中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)［J］．科技信息，2007，（9）．</p><p>　　[9]雷星暉

82、、任國棟．基于資產(chǎn)證券化原理的中小企業(yè)融資研究［J］．上海管理科學(xué)，2005（3）．</p><p>　　[10]王保林．我國資產(chǎn)證券化存在的問題及其對策［J］．中國學(xué)術(shù)雜志，2004（3）．</p><p>　　[11]王德森，蔣學(xué)文．中小企業(yè)融資問題及對策［J］．經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2007（2）．</p><p>　　[12]夏九洲．國內(nèi)外中小企業(yè)融資現(xiàn)狀比較分析［

83、J］．消費導(dǎo)刊，2009（02）．</p><p>　　[13]葉陳毅，葉陳云，裴富才．我國中小企業(yè)融資障礙透析與應(yīng)對舉措[J]．當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理，2009（01）．</p><p>　　[14]俞飛雁．實行資產(chǎn)證券化的存在問題及對策研究［J］．浙江金融，2005（5）． </p><p>　　[15]張三月，張立梅．資產(chǎn)證券化在我國的實踐［J］．經(jīng)濟(jì)論壇，2004，(

84、14)．</p><p>　　[16]張曉東．中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀與政策分析［J］．國際商務(wù)財會，2009（01）．</p><p>　　[17]張優(yōu)勤．金融危機(jī)下再談中小企業(yè)融資難問題［J］．商場現(xiàn)代化，2009（03）．</p><p>　　[18] Renata Mansini and Ulrich Pferschy．Securitization of Fina

85、ncial Assets: Approximation in Theory and Practice［J］．Computational Optimization and Applications，2004（2）．</p><p>　　[19]Enrico Angelelli．Measuring the quality of earnings．[EB/OL]．http://www.haofile.com</p

86、><p>　　/wwfy/2828.htm,2006．03．13．</p><p><b>　　畢業(yè)論文任務(wù)書</b></p><p><b>　　會計學(xué)</b></p><p>　　基于資產(chǎn)證券化的浙江中小企業(yè)融資問題研究</p><p><b>　　畢業(yè)論文開題報告

87、</b></p><p><b>　　會計學(xué)</b></p><p>　　基于資產(chǎn)證券化的浙江中小企業(yè)融資問題研究</p><p><b>　　一、立論依據(jù)</b></p><p>　　1.研究意義、預(yù)期目標(biāo)</p><p>　　長期以來，浙江中小企業(yè)一直存在融資

88、困難的問題，影響著他們的發(fā)展。浙江中小企業(yè)融資難，原因很多。有外界的原因，如金融體系的缺陷，融資成本高等。也有他們自身的原因，譬如規(guī)模小，缺乏可供抵押的資產(chǎn)、管理水平低、人才缺乏、部分所有者信用意識淡薄等，這些都使得中小企業(yè)難以得到銀行等金融機(jī)構(gòu)以及資本市場的青睞。資產(chǎn)證券化作為一種金融手段，發(fā)展時間不長，但因其具有風(fēng)險轉(zhuǎn)移創(chuàng)新、提高流動性創(chuàng)新和信用創(chuàng)造創(chuàng)新的功能，在西方獲得了極大的成功，并日益為各國借鑒。浙江中小企業(yè)融資難問題一直比較

89、突出，較嚴(yán)重地制約了當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的發(fā)展。20世紀(jì)60年代起源于美國的資產(chǎn)證券化，其突出的融資優(yōu)點將給中小企業(yè)帶來一個全新的融資思路。因此，本文探討了基于資產(chǎn)證券化的浙江中小企業(yè)融資存在的問題，及提出相關(guān)對策。</p><p><b>　　2.國內(nèi)外研究現(xiàn)狀</b></p><p>　　在國外方面，各界對公司選擇證券化的原因作了多方探討：既有從經(jīng)濟(jì)角度來研究的，也有從法

90、律角度來研究的；既有分國別進(jìn)行的研究，也有對證券化過程各參與方依次進(jìn)行的研究。大多研究強(qiáng)調(diào)證券化給公司帶來的益處，還有一些探討則更為全面一些。</p><p>　　布哈拉特?A?錢馬赫（Walid A.Chammah）從法律角度研究了證券化的原因，包括破產(chǎn)隔離目的、稅收目的、提升資產(chǎn)的回報率、減少資本成本、提供資金來源、資產(chǎn)負(fù)債匹配等（Norton and Spellman，1991,pp.7-14）。格倫尼（

91、Glennie）等分國別介紹了證券化的好處（Glennie，Bouter and Luke,1998）。W?亞歷山大?羅弗（W.Alexander Roever）認(rèn)為，資產(chǎn)證券化之所以受歡迎，是因為相對于銀行或公司債務(wù)這些更為傳統(tǒng)的資金來源，證券化具有許多優(yōu)勢：降低融資成本，增加流動性的源泉，多樣化資金源，表外融資，較之于競爭性融資途徑而言更少的信息披露（Fabozzi,1998,pp.2-3）。</p><p>

92、;　　證券化是經(jīng)濟(jì)有效的還是無效的，這個問題還處于理論探討中，沒有定論，并且目前仍沒有實證性研究對此作出判斷。有觀點認(rèn)為，證券化不是一個零與博弈，是真正地帶來了成本節(jié)約，是經(jīng)濟(jì)有效的（Schwarcz,2002,Appendix A）。另外一種觀點則認(rèn)為，無法證明證券化的經(jīng)濟(jì)有效性，因為，雖然證券化對發(fā)起人而言收益頗多，但它損害了無擔(dān)保債權(quán)人的權(quán)益，并且，從總體來看，它很可能是無效的（Lupica,1998,pp.621-630）。&l

93、t;/p><p>　　在國內(nèi)方面，張三立在《資產(chǎn)證券化在我國的實踐》中提到資產(chǎn)證券化將在我國資本市場的發(fā)展中發(fā)揮愈來愈重要的作用。首先，資產(chǎn)證券化為盤活銀行不良資產(chǎn)和增強(qiáng)銀行資產(chǎn)的流動性提供了有益的渠道。目前，國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)存量數(shù)字龐大且銀行業(yè)的不良貸款仍持續(xù)增長，必將嚴(yán)重影響銀行功能的發(fā)揮，使國家金融體系的安全受到威脅。因此，利用資產(chǎn)證券化對于解決我國銀行不良資產(chǎn)，拓寬融資渠道，推動投融資體制改革，改善資源配

94、置，提高在國際資本市場上的競爭力有著重要的意義。其次，資產(chǎn)證券化有利于改善國企資本結(jié)構(gòu)。國有企業(yè)的債務(wù)危機(jī)根源不能僅僅歸咎于錯誤的投資評價機(jī)制和模糊的資本權(quán)益機(jī)制，更為重要的是由我國的金融體制和狹窄的融資渠道造成的，解決方向應(yīng)該是把立足點放在金融機(jī)制創(chuàng)新上。</p><p>　　扈企平在《資產(chǎn)證券化——理論與實務(wù)》中認(rèn)為，企業(yè)資產(chǎn)證券化對發(fā)行人最大的好處在于融資，其作用類似于發(fā)行企業(yè)債。但是，國內(nèi)目前發(fā)行企業(yè)債有

95、種種限制條件，不僅需要多個部門的批準(zhǔn)，且申請時間較長。發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有快捷的特點，此外，其收益顯著高于其他投資方式。</p><p><b>　　3.參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1]陳榮湘，陳辛潤．資產(chǎn)證券化及其在我國的運用［J］．現(xiàn)代管理科學(xué)，2004（9）．</p><p>　　[2]杜強(qiáng)．我國中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資問

96、題研究[D]．泰安：山東農(nóng)業(yè)大學(xué)，2009．</p><p>　　[3]高保中．中國資產(chǎn)證券化的制度分析[M]．北京：社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2004．</p><p>　　[5]高廣春．資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)——形成機(jī)理和演變邏輯[M]北京：中國經(jīng)濟(jì)出版，2008．</p><p>　　[6]扈企平．資產(chǎn)證券化——理論與實務(wù)[M]．北京：中國人民大學(xué)出版社，2007．<

97、;/p><p>　　[7]李慧．小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資方案探析［J］．財會月刊，2007（1）．</p><p>　　[8]李昕．淺析推進(jìn)我國商業(yè)銀行中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)［J］．科技信息，2007，（9）．</p><p>　　[9]雷星暉、任國棟．基于資產(chǎn)證券化原理的中小企業(yè)融資研究［J］．上海管理科學(xué)，2005（3）．</p><p>　　[10]

98、王保林．我國資產(chǎn)證券化存在的問題及其對策［J］．中國學(xué)術(shù)雜志，2004（3）．</p><p><b>　　二、研究方案 </b></p><p>　　1.主要研究內(nèi)容（或預(yù)期章節(jié)安排）</p><p>　　浙江中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析</p><p>　　浙江中小企業(yè)融資存在的問題分析</p><p&g

99、t;　　解決浙江中小企業(yè)融資難新思路——資產(chǎn)證券</p><p>　　探討浙江中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的基本流程</p><p>　　浙江中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的對策</p><p><b>　　結(jié)論</b></p><p>　　2.實施方案和進(jìn)度計劃</p><p>　　1.理論方面文獻(xiàn)：從中國期

100、刊網(wǎng)和圖書館中獲取。</p><p>　　2.數(shù)據(jù)來源：本文資料主要來源于有關(guān)統(tǒng)計年鑒如《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國金融年鑒》、《中國證券期貨統(tǒng)計年鑒》等。</p><p>　　3.調(diào)研方案：訪談，實習(xí)等</p><p><b>　　進(jìn)度安排：</b></p><p>　　第6學(xué)期第19-20周至第7學(xué)期第1-5周：完成畢業(yè)

101、論文選題。</p><p>　　第7學(xué)期第6-14周：完成外文翻譯、文獻(xiàn)綜述和開題報告；完成詳細(xì)</p><p><b>　　提綱。</b></p><p>　　第7學(xué)期第15-20周：寫作畢業(yè)論文，完成初稿。</p><p>　　第7學(xué)期寒假：結(jié)合畢業(yè)論文選題開展調(diào)查研究。</p><p>　　

102、第8學(xué)期第1-2周：修改、完善畢業(yè)論文。</p><p>　　第8學(xué)期第3-6周：參加畢業(yè)實習(xí)；開展調(diào)查研究；修改、完善論文，完成定稿。</p><p>　　第8學(xué)期第7周：進(jìn)一步修改畢業(yè)論文；畢業(yè)論文定稿、上交。</p><p>　　第8學(xué)期第9-11周：畢業(yè)論文答辯。</p><p><b>　　畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述</b&g

103、t;</p><p><b>　　會計學(xué)</b></p><p>　　基于資產(chǎn)證券化的浙江中小企業(yè)融資問題研究</p><p><b>　　1 資產(chǎn)證券化</b></p><p>　　1.1 資產(chǎn)證券化的概念</p><p>　　資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但能產(chǎn)生可預(yù)見的現(xiàn)金

104、流收入的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為可在資本市場自由流通的證券的行為。其過程為: 首先由原始權(quán)益人將可證券化資產(chǎn)“真實出售”給特別信托機(jī)構(gòu)( SPV) , SPV 將可證券化資產(chǎn)進(jìn)行重新組合并予以證券化, 經(jīng)過信用評級和信用增級后作為發(fā)行人將證券銷售給投資者, 在證券化資產(chǎn)的現(xiàn)金流收入實現(xiàn)時, SPV 可委托原始權(quán)益人將收益按期付予投資者。中小企業(yè)適合于證券化的資產(chǎn)主要有知識產(chǎn)權(quán)、應(yīng)收賬款、商業(yè)銀行貸款、具體項目等, 因此針對不同的資產(chǎn)可以有不同的證券化

105、融資方案（李慧，2007）。</p><p>　　目前資產(chǎn)證券化僅指狹義的資產(chǎn)證券化。自1970年美國的政府國民抵押協(xié)會，首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎(chǔ)的資產(chǎn)的抵押支持證券——放貸轉(zhuǎn)付證券，完成首筆資產(chǎn)證券化交易以來，資產(chǎn)證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展，在此基礎(chǔ)上，現(xiàn)在又衍生出入風(fēng)險證券化產(chǎn)品。</p><p>　　證券化的對象已經(jīng)擴(kuò)散到許多資產(chǎn)類型。證券化的資產(chǎn)

106、包括住房和商業(yè)貸款、貿(mào)易應(yīng)收款、汽車貸款和信用卡應(yīng)收款、專營權(quán)收費、設(shè)備租賃、代位清償權(quán)、垃圾債券、醫(yī)療應(yīng)收款、未來媒體收益，甚至公用附加費等。此外，證券化也已經(jīng)成為國外市場上一種重要的融資方式（Schwarcz,，2002）。證券化能適用于幾乎任何形式的現(xiàn)金流，而這正是它的美妙之處（Fabozzi，2001，p.207）。</p><p>　　1.2 資產(chǎn)證券化的原因與意義</p><p&g