企業(yè)債券和金融債券

1、第九章 企業(yè)債券和金融債券,,第一節(jié) 企業(yè)債券,,一、企業(yè)債券含義,（一）企業(yè)債券的一般含義 企業(yè)債券是指企業(yè)為籌措資金，依照法定程序，向認(rèn)購(gòu)者出具的、承諾按一定利率在規(guī)定時(shí)間支付利息并到期償還本金的有價(jià)證券。我國(guó)企業(yè)債券這一概念運(yùn)用的三個(gè)層面：第一，與政府債券相對(duì)應(yīng)，指所有的企業(yè)發(fā)行的債券；第二，與金融債券相對(duì)應(yīng)，專指非金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)所發(fā)行的債券；第三，與公司債券相對(duì)應(yīng)，專指我國(guó)有些企業(yè)（公司）按照相關(guān)的企業(yè)債券制度所發(fā)行的債

2、券。,,所謂公司債券，是指公司為籌措資金，依照法定程序，向認(rèn)購(gòu)者出具的、承諾按一定利率在規(guī)定時(shí)間支付利息并到期償還本金的有價(jià)證券。（二）對(duì)企業(yè)債券的進(jìn)一步理解 1、企業(yè)債券是一種有價(jià)證券2、企業(yè)債券的存在前提是要承諾償還 3、企業(yè)債券的實(shí)現(xiàn)途徑要通過發(fā)行環(huán)節(jié) 4、企業(yè)債券的發(fā)行要符合相關(guān)的法律規(guī)定,二、公司債券品種,（一）記名公司債券在這種債券的券面，發(fā)行時(shí)要記載債權(quán)人的姓名。 （二）累進(jìn)利率公司債券這種債券的期限可以

3、規(guī)定為若干年的區(qū)間，投資者持有時(shí)間越長(zhǎng)，可以享受的規(guī)定利率越高。（三）參與公司債券 這種債券的所有人可以在一定程度上參與公司的利潤(rùn)分配。,,（四）收益公司債券 它的利息只有在公司有盈利時(shí)才支付，如果盈利不足支付利息，未付的利息可以累加。（五）可提前贖回公司債券 賦予債券發(fā)行人可以在債券到期前贖回的權(quán)利。（六）附有選擇權(quán)的公司債券 權(quán)利被賦予了債券投資者，如可轉(zhuǎn)換公司債券、附認(rèn)股權(quán)證公司債券、可回售公司債券等。,,（七）信用

4、公司債券 不以公司任何資產(chǎn)作擔(dān)保而發(fā)行的債券。（八）不動(dòng)產(chǎn)抵押公司債券 需要以發(fā)行債券公司自己的不動(dòng)產(chǎn)作抵押來發(fā)行。 （九）保證公司債券 由第三方作為還本付息擔(dān)保人的公司債券。,（十）改組公司債券、利息公司債券、延期公司債券,改組公司債券是為了清理公司的債務(wù)而專門發(fā)行的債券，因此這種債券發(fā)行實(shí)際上是以新債券來換取舊債券。利息公司債券是指面臨債務(wù)危機(jī)的公司，經(jīng)債權(quán)人同意而發(fā)行票面利率較低的新債券，用以換回原來發(fā)行的票面利率較高的

5、債券。延期公司債券則指公司在原來已發(fā)行債券到期無力支付、又不能發(fā)行新債券來償還舊債券的情況下，經(jīng)債權(quán)人同意后可延長(zhǎng)償還期限的公司債券。,三、我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)展,（一）我國(guó)企業(yè)債券的出現(xiàn) 在20世紀(jì)80年代初期，我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)展是從社會(huì)集資開始的。 （二）“七五”時(shí)期的企業(yè)債券 1987年3月，國(guó)務(wù)院頒布了《企業(yè)債券管理暫行條例》，表志著國(guó)家開始對(duì)企業(yè)債券進(jìn)行統(tǒng)一管理。同期在我國(guó)開放國(guó)庫券轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的同時(shí)，也規(guī)定有些企業(yè)債券可以到

6、柜臺(tái)市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。,,（三）“八五”時(shí)期的企業(yè)債券 規(guī)模增加，品種也增加。1993年國(guó)家對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)進(jìn)行整頓，當(dāng)年8月國(guó)務(wù)院還發(fā)布了《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》。 （四）“九五”時(shí)期的企業(yè)債券 從規(guī)模上看，呈現(xiàn)逐步萎縮的狀態(tài)。當(dāng)時(shí)我國(guó)企業(yè)債券的主要品種是中央企業(yè)債券、地方企業(yè)債券，以及企業(yè)短期融資券。,（五）“十五”時(shí)期的企業(yè)債券,企業(yè)債券數(shù)量增長(zhǎng)。還出現(xiàn)了一些其他變化：一是在發(fā)行主體上突破了大型國(guó)有企業(yè)的限制；二是在發(fā)債募集資金的用途

7、上改變了以往僅用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或技改項(xiàng)目；三是在募集發(fā)行方式上，開始將路演詢價(jià)方式引入；四是在期限結(jié)構(gòu)上推出了超長(zhǎng)期、固定利率企業(yè)債券；五是機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為主要投資者；六是利率的確定彈性越來越大，出現(xiàn)了附息債券，采用了浮動(dòng)利率，并嘗試用簿記建檔方式確定發(fā)行利率，使利率確定趨于市場(chǎng)化。,（六）“十一五”時(shí)期以來的 企業(yè)債券和公司債券,第一，企業(yè)債券的增長(zhǎng)呈現(xiàn)突飛猛進(jìn)。第二，企業(yè)短期融資

8、券占的份額有所提高。第三，中期票據(jù)出現(xiàn)。中期票據(jù)的期限超過1年，是一種廣義的融資性票據(jù)，它經(jīng)監(jiān)管當(dāng)局一次注冊(cè)批準(zhǔn)后、可以在注冊(cè)期限內(nèi)連續(xù)發(fā)行，是貨幣市場(chǎng)上一種較為特殊的債務(wù)融資工具。2007年公司債券出現(xiàn)。2012年中小企業(yè)私募債出現(xiàn)。,四、企業(yè)債券與公司債券的區(qū)別,我國(guó)企業(yè)債券與公司債券的區(qū)別有：第一，發(fā)行主體存在差異。企業(yè)債券一般限定于中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)（這些企業(yè)也可能是公司制的）發(fā)行的債券，公

9、司債券則是股份有限公司或有限責(zé)任公司發(fā)行的債券。但在試點(diǎn)階段，還是限于上海證券交易所和深圳證券交易所的上市公司及發(fā)行境外上市外資股的公司。,,第二，發(fā)行依據(jù)有所不同。企業(yè)債券的發(fā)行依據(jù)是《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，公司債券的發(fā)行依據(jù)是《中華人民共和國(guó)公司法》和《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》。第三，發(fā)行審核手續(xù)有別。企業(yè)債券的發(fā)行需要經(jīng)過國(guó)家發(fā)改委的審批，公司債券的發(fā)行則要經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。,第二節(jié) 可轉(zhuǎn)換公司債券,,一、可轉(zhuǎn)換公司債券的含

10、義與特性,（一）可轉(zhuǎn)換公司債券含義 可轉(zhuǎn)換公司債券是指允許債券所有人在債券到期以前的規(guī)定時(shí)期按一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的公司債券。（二）可轉(zhuǎn)換公司債券的特性 可轉(zhuǎn)換公司債券具有債權(quán)和期權(quán)的雙重特性。,二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的意義,對(duì)于發(fā)行人而言，可以在一定的市場(chǎng)環(huán)境下以較低的成本為公司籌資。一方面因該債券給予投資者將來轉(zhuǎn)股權(quán)而增加了吸引力，使公司籌資目標(biāo)較易實(shí)現(xiàn)；另一方面因該債券通常是較低的利率使公司籌資成本低

11、。對(duì)于投資者而言，是一種進(jìn)退兩宜的策略。一方面該債券所附的轉(zhuǎn)股權(quán)，使投資者能在將來遇到股市高漲時(shí)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股；另一方面即使股市疲軟，投資者也可以得到穩(wěn)定的利息收益并享有本金安全的某種保障。,三、可轉(zhuǎn)換公司債券的要素,（一）基準(zhǔn)股票 （二）票面利率 （三）債券期限和轉(zhuǎn)換期限 （四）轉(zhuǎn)換比例和轉(zhuǎn)換價(jià)格 轉(zhuǎn)換比例是指一定面值可轉(zhuǎn)換公司債券可以轉(zhuǎn)換成普通股票的股數(shù)。轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股普通股股份時(shí)所支付的價(jià)格。因此：轉(zhuǎn)換

12、比例=可轉(zhuǎn)換公司債券面值／轉(zhuǎn)換價(jià)格,,（五）贖回條款 贖回條款是指可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行人可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。設(shè)置目的：其一，規(guī)避利率下降風(fēng)險(xiǎn)。其二，避免轉(zhuǎn)換受阻風(fēng)險(xiǎn)。（六）回售條款 回售條款是指可轉(zhuǎn)換公司債券的所有人在一定條件下可以按照約定的價(jià)格將債券賣給可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行人的規(guī)定。安排目的：在一定程度上保護(hù)債券所有人的利益。,四、我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)展,（一）我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券的出現(xiàn) 1992年12月

13、，我國(guó)第一只A股上市可轉(zhuǎn)換公司債券——寶安可轉(zhuǎn)換公司債券推出。從轉(zhuǎn)股角度說，并不成功。 （二）可轉(zhuǎn)換公司債券的起步階段20世紀(jì)90年代是起步階段。一些企業(yè)嘗試運(yùn)用可轉(zhuǎn)換公司債券來解決企業(yè)的融資問題，但總體來說效果不盡理想。1997年3月發(fā)布了《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》，標(biāo)志著我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券在運(yùn)作方面開始有了統(tǒng)一的規(guī)則來約束。,,（三）可轉(zhuǎn)換公司債券的成長(zhǎng)階段從本世紀(jì)開始，我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)展逐步進(jìn)入成長(zhǎng)期。2001

14、年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》。這一辦法規(guī)范了上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的運(yùn)作程序和步驟，從政策上保證和強(qiáng)調(diào)了上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的市場(chǎng)地位。,,分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券：實(shí)際上是可分離交易的附認(rèn)股權(quán)證公司債券?？山粨Q公司債券：是上市公司股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。,,可交換公司債券與可轉(zhuǎn)換公司債券比較：一是發(fā)行主體不同。前者是上市公司

15、股東發(fā)行的，后者是上市公司本身發(fā)行的。二是所換股份不同。前者所換股份是債券發(fā)行人持有的其他公司的股份，后者所換股份是債券發(fā)行人未來發(fā)行的新股。三是股權(quán)稀釋不同。前者換股不會(huì)導(dǎo)致公司總股本發(fā)生變化，后者換股會(huì)擴(kuò)大公司總股本。,第三節(jié) 金融債券,,一、金融債券的含義,金融債券是指銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌措資金，依照法定程序，向認(rèn)購(gòu)者出具的、承諾按一定利率在規(guī)定時(shí)間支付利息并到期償還本金的有價(jià)證券。在有些歐美國(guó)家，將金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券

16、歸類于公司債券。在我國(guó)及日本等國(guó)，將金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券專門歸類，稱為金融債券。 金融債券的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)而言要小于非金融機(jī)構(gòu)債券，具有較高的安全性。不過與政府債券相比，信用等級(jí)還是要差一些。,二、我國(guó)金融債券的發(fā)展,（一）我國(guó)金融債券的出現(xiàn) 在20世紀(jì)80年代中期企業(yè)債券出現(xiàn)的同時(shí)，我國(guó)金融債券也開始登上了歷史舞臺(tái)。 （二）“七五”時(shí)期的金融債券 在數(shù)量和品種方面，都超過了“六五”時(shí)期。 到了“七五”后期，許多金融債券是可以進(jìn)入市場(chǎng)

17、轉(zhuǎn)讓的。,,（三）“八五”時(shí)期的金融債券 前期與與“七五”時(shí)期基本相同。在1994年以后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期，我國(guó)金融債券主要就由政策性銀行發(fā)行。 （四）“九五”時(shí)期的金融債券 發(fā)行規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，仍然以政策性金融債為主。,,（五）“十五”時(shí)期的金融債券 仍然以政策性金融債為主，還出現(xiàn)了其他發(fā)債主體發(fā)行的金融債券。其中包括：中央銀行票據(jù)、證券公司債券、商業(yè)銀行次級(jí)債券、證券公司短期融資券等。 （六）“十一五”時(shí)期以來的金融債券

18、總體來說，該時(shí)期金融債券是以政策性金融債為主，其他品種逐年增多。,三、本世紀(jì)以來我國(guó)金融債券品種,（一）商業(yè)銀行發(fā)行的債券 1、商業(yè)銀行金融債券 2、商業(yè)銀行次級(jí)債券 3、混合資本債券 （二）政策性銀行發(fā)行的債券 1、投資人選擇權(quán)金融債券 （1）投資人具有回售選擇權(quán)的債券 （2）投資人具有調(diào)換選擇權(quán)的債券2、發(fā)行人選擇權(quán)金融債券,,3、本息分離債券 4、在香港發(fā)行人民幣債券 5、在境內(nèi)發(fā)行美元債券 （三）證券公司