第三次債務風險

1、1第三次債務風險2013年地方政府債務擴張勢頭將強于2012年，地方政府債務繼續(xù)擴張的趨勢難改。改革開放以來，我國主要經歷了三次債務風險，上世紀90年代初國企之間的“三角債”，上世紀90年代末期國企債務轉移為銀行不良資產，2008年以來的地方債務擴張。三次債務危機發(fā)生的主體不同，債務處置方式也不盡相同，但是三次債務危機發(fā)生的邏輯是相同的：經濟過熱，債務杠桿率過高，經濟收縮，債務問題浮現。而且，三次債務危機的發(fā)生都沿著企業(yè)、銀行和政府的鏈

2、條展開。政府在三次債務危機中都發(fā)揮了重要作用，政府通過注資和改革等手段成為國有企業(yè)和國有商業(yè)銀行債務的最后“兜底”人。連鎖效應蕭條的唯一原因是繁榮。由信用擴張帶來的經濟繁榮最終出現崩潰無法避免。從歷史經驗來看，債務擴張的出現基本與經濟周期密切相關。在經濟上升周期，由于存在正反饋效應，債務規(guī)模有不斷擴張的傾向，一旦經濟擴張難以為繼進而陷入衰退，小部分個人和部門的債務違約，將導致整個經濟的債務鏈條斷裂。在前兩次債務問題爆發(fā)前期，我國宏觀經濟

3、處于經濟周期的繁榮階段：投資快速上升，經濟高速增長。經濟進入下行周期后，債務問題開始集中暴露，政府開始以處理債務為切入點進行調控、改革。3面，企業(yè)破產時資產負債率過高，普遍超過百分之百；另一方面，兼并方承接的債務享受停息、免息等政策紅利，導致債權清償率過低。同時，行政分配的核銷額度不夠，銀行為國企改革買單，承擔了大部分債務。1997年11月，政府開始深化金融改革和整頓金融秩序，初試市場化方式來解決銀行不良問題。目前中國面對的第三次債務危

4、機，主體是地方政府。當前，地方政府債務風險總體可控，主要任務是防范和化解風險。2008年國際金融危機爆發(fā)，我國政府為了應對危機，拋出4萬億元的大規(guī)模財政刺激計劃，并首次發(fā)行地方債。短期內經濟快速復蘇，房地產等資產價格大幅增長。由于歐洲債務危機爆發(fā)導致的外需減少和內需不足等因素，加之政府開始了新一輪的政策緊縮，經濟下行壓力較大。企業(yè)效益大幅下降，地方政府債務問題開始暴露。與前兩次債務危機不同，本次危機主要表現為地方投資沖動下帶來的地方債務

5、快速擴張，最初債務集中在銀行體系，隨著政府采取收緊銀行貸款、銀信合作等方式防范銀行體系風險，債務逐步轉移到影子銀行體系中。對本次地方政府債務危機的處置分為兩個階段：第一階段，叫停銀行信貸。在2010年之前，銀行貸款是地方政府債務擴張的主要融資方式。根據國家審計署的調查，2010年底，在地方政府債務資金來源中，79%是銀行貸款，規(guī)模為8.5萬億元。2010年6月，國發(fā)19號文發(fā)布要求停止地方融資平臺貸款，對地方融資平臺進行清理整頓。地方政