第20章----中央銀行貨幣政策操作

1、第20章中央銀行貨幣政策操作中央銀行貨幣政策操作1貨幣政策的最終目標(biāo)有哪些它們之間有何關(guān)系你如何理解“幣值穩(wěn)定”？貨幣政策的最終目標(biāo)通常有：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)、金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡。在諸多貨幣政策最終目標(biāo)中，它們可能會(huì)相互影響，并造成最終目標(biāo)之間的相互沖突。首先是物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)之間存在沖突。菲利普斯曲線表明，物價(jià)水平與失業(yè)率之間存在交替關(guān)系，通貨膨脹率越高，則失業(yè)率越低；反之則反是。當(dāng)失業(yè)率很高時(shí)，為了增加就業(yè)，中

2、央銀行就有必要采取松的貨幣政策，擴(kuò)張貨幣供給，降低利率，刺激企業(yè)投資，增加對(duì)勞動(dòng)力的需求，但貨幣供應(yīng)量的急劇擴(kuò)張又會(huì)帶來(lái)通貨膨脹。其次，物價(jià)穩(wěn)定與國(guó)際收支平衡之間也存在沖突。物價(jià)水平上漲，國(guó)內(nèi)貨幣貶值，在匯率沒(méi)有相應(yīng)調(diào)整時(shí)，進(jìn)口商品的價(jià)格就會(huì)相對(duì)低廉，對(duì)本國(guó)的出口造成不利影響，使國(guó)際收支惡化。反之，如果國(guó)內(nèi)物價(jià)水平持續(xù)下跌，匯率又沒(méi)有進(jìn)行調(diào)整，那么，本國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格也會(huì)相應(yīng)降低，從而刺激出口的增加，導(dǎo)致進(jìn)口的相對(duì)減少，造成國(guó)際

3、收支的順差失衡。再其次，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支之間也存在一定的沖突。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快時(shí)，會(huì)使對(duì)進(jìn)口的需求增加，而進(jìn)口的大量增加又會(huì)使國(guó)際收支出現(xiàn)大量的逆差。而在國(guó)際收支不平衡時(shí)，通常又會(huì)壓縮國(guó)內(nèi)有效需求，其結(jié)果，雖然國(guó)際收支改善了，但卻打擊了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。最后，物價(jià)穩(wěn)定與金融市場(chǎng)穩(wěn)定之間也存在沖突。當(dāng)通貨膨脹較嚴(yán)重時(shí)，為了抑制物價(jià)水平的過(guò)快上漲，中央銀行會(huì)實(shí)行緊的貨幣政策，縮減貨幣供應(yīng)量，提高利率。而利率的上升，會(huì)使債券的價(jià)格下跌。同時(shí)，由于利率

4、的上升，這時(shí)，持有存款更劃算了，投資者可能會(huì)減少在債券或股票方面的投資，使金融市場(chǎng)的資金供給減少了。此外，利率上升后，企業(yè)的融資成本也上升了，這意味著上市公司的盈利能力會(huì)相應(yīng)下降，這也會(huì)給股票市場(chǎng)帶來(lái)打擊。根據(jù)同樣的邏輯，也可以看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融市場(chǎng)的穩(wěn)定之間存在較大的沖突。中央銀行為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，極大改變了投資者的預(yù)期，從而進(jìn)一步推動(dòng)金融市場(chǎng)的過(guò)度繁榮。過(guò)度繁榮之后就是反向調(diào)整，陷入長(zhǎng)期的衰退再貼現(xiàn)機(jī)制就是

5、中央銀行變動(dòng)再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行通過(guò)貼現(xiàn)申請(qǐng)貸款的意愿，進(jìn)而影響其準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣。再貼現(xiàn)率是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行貼現(xiàn)時(shí)收取的利率，它實(shí)際上是商業(yè)銀行從中央銀行貼現(xiàn)貸款時(shí)所支付的必要的成本。當(dāng)中央銀行提高貼現(xiàn)率時(shí)，就提高了商業(yè)銀行向中央銀行再貼現(xiàn)借款的成本，于是，商業(yè)銀行會(huì)減少向中央銀行再貼現(xiàn)的數(shù)量，從而減少基礎(chǔ)貨幣。反之，當(dāng)中央銀行降低再貼現(xiàn)率時(shí)，再貼現(xiàn)對(duì)商業(yè)銀行就變得更具吸引力了，再貼現(xiàn)會(huì)增加，從而增加基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量。

6、除了調(diào)整再貼現(xiàn)率外，中央銀行還可以對(duì)再貼現(xiàn)的量進(jìn)行限制，也可以規(guī)定適于再貼現(xiàn)的票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)。公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)操作是中央銀行在證券市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出有價(jià)證券，影響銀行體系的準(zhǔn)備金，并進(jìn)一步影響貨幣供應(yīng)量的行為。中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上買入政府債券，銀行體系的準(zhǔn)備金會(huì)增加，并進(jìn)一步為銀行體系的貨幣創(chuàng)造奠定了基礎(chǔ)；反之，則會(huì)減少銀行體系的準(zhǔn)備金，從而引起貨幣供應(yīng)量的收縮。當(dāng)然，中央銀行也可以發(fā)行或贖回中央銀行債券進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，從而影響銀行體系的

7、準(zhǔn)備金和貨幣供應(yīng)量，并進(jìn)而影響中央銀行的最終目標(biāo)。選擇性貨幣政策工具主要包括：消費(fèi)者信用比率控制、證券保證金比率控制與道義勸說(shuō)。為了降低因消費(fèi)需求的波動(dòng)而帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)，中央銀行可進(jìn)行消費(fèi)信用控制。當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通貨膨脹率較高時(shí)，就可以緊縮消費(fèi)信貸；反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，消費(fèi)需求不振時(shí)，則采取措施擴(kuò)大消費(fèi)信用。證券保證金比率證券保證金比率是指證券購(gòu)買者在買入證券時(shí)必須支付現(xiàn)款的比率。如果證券保證金比率很低，那么，人們?cè)谧C券交易時(shí)受自有

8、資金的約束就很小，就會(huì)引起嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)。如果證券保證金比率很高，極端地將這一比率提高到100％，那么，人們購(gòu)買證券的能力就完全受到自有資金的限制，因而可以較有效地抑制證券市場(chǎng)的投機(jī)氣氛。道義勸說(shuō)道義勸說(shuō)也叫窗口指導(dǎo)。主要是指中央銀行向各家銀行說(shuō)明其立場(chǎng)，利用中央銀行的影響力，達(dá)到執(zhí)行貨幣政策的目的。當(dāng)房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)泡沫較嚴(yán)重時(shí)，中央銀行就可以勸告商業(yè)銀行注意這些貸款的風(fēng)險(xiǎn)，誘導(dǎo)商業(yè)銀行逐步減少對(duì)這些領(lǐng)域的貸款。3.、調(diào)整法定存款準(zhǔn)備