道德風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管缺失美國(guó)金融危機(jī)的深層原因

1、道德風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管缺失：美國(guó)金融危機(jī)的深層原因.txtゅ你不用一上線看見(jiàn)莪在線，就急著隱身，放心。莪不會(huì)去纏你。說(shuō)好的不離不棄現(xiàn)在反而自己卻做不到╮此次由次貸引發(fā)的金融危機(jī)，更深層次的誘因來(lái)自于自由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的失敗和對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品監(jiān)管的嚴(yán)重缺失當(dāng)前，美國(guó)遭遇“百年一遇”的金融危機(jī)，危機(jī)的中心華爾街危如累卵。五大投資銀行中，貝爾斯登和美林證券相繼被銀行收購(gòu)，雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，而剩下的高盛、摩根斯坦利也因形勢(shì)所迫轉(zhuǎn)型為銀行控股公司。一系列突如

2、其來(lái)的“變故”使得世界各國(guó)都為美國(guó)金融危機(jī)而震驚。金融是整個(gè)經(jīng)濟(jì)的命脈，金融體系的穩(wěn)定和效率，對(duì)國(guó)家的繁榮與昌盛至關(guān)重要。因此，我們有必要對(duì)美國(guó)金融危機(jī)的成因進(jìn)行認(rèn)真的剖析，并從中獲取維護(hù)金融業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行的教訓(xùn)和啟示。美國(guó)金融危機(jī)的直接原因美國(guó)政府不當(dāng)?shù)姆康禺a(chǎn)金融政策為危機(jī)埋下了伏筆“居者有其屋”曾是美國(guó)夢(mèng)的一部分。在上世紀(jì)30年代的大蕭條時(shí)期，美國(guó)內(nèi)需萎靡不振，羅斯福新政的決策之一就是設(shè)立房利美，為國(guó)民提供住房融資，幫助民眾購(gòu)買房屋，刺

3、激內(nèi)需。1970年，美國(guó)又設(shè)立了房地美，規(guī)模與房利美相當(dāng)?！皟煞俊彪m是私人持股的企業(yè)，但卻享有政府隱性擔(dān)保的特權(quán)，因而其發(fā)行的債券與美國(guó)國(guó)債有同樣的評(píng)級(jí)。從上世紀(jì)末期開(kāi)始，在貨幣政策寬松、資產(chǎn)證券化和金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新速度加快的情況下，“兩房”的隱性擔(dān)保規(guī)模迅速膨脹。尤其是在“新經(jīng)濟(jì)”泡沫破滅后，房地產(chǎn)成為布什政府推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要手段。但是有錢人都早已買了房，因此，那些收入偏低、收入不固定甚至是沒(méi)有收入的人成為了房地產(chǎn)消費(fèi)的新動(dòng)力。

4、次級(jí)貸款應(yīng)運(yùn)而生，并紅極一時(shí)。美國(guó)成百上千個(gè)抵押貸款公司、商業(yè)銀行把各自放出去的次貸，打包賣給“兩房”，在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)又獲得了重新放貸的資金。而“兩房”直接持有和擔(dān)保的按揭貸款和以按揭貸款作抵押的證券由1990年的7400億美元爆炸式地增長(zhǎng)到2007年年底的4.9萬(wàn)億美元。在迅速發(fā)展業(yè)務(wù)的過(guò)程中，“兩房”忽視了資產(chǎn)質(zhì)量，這就成為次貸危機(jī)爆發(fā)的“溫床”。金融衍生品的“濫用”，拉長(zhǎng)了金融交易鏈條，助長(zhǎng)了投機(jī)以證券化為代表的金融衍生品是導(dǎo)致

5、、放大和擴(kuò)散此次金融危機(jī)的主要通道。以“兩房”危機(jī)為例，讓我們簡(jiǎn)要回顧一下金融衍生品在這次危機(jī)中的角色?！皟煞俊睉{借其背后隱含的國(guó)家信用擔(dān)保，低息借債買下次貸，然后通過(guò)資產(chǎn)證券化的方法將其轉(zhuǎn)換成債券，以次債的形式在市場(chǎng)上發(fā)售，吸引華爾街的投資銀行、各國(guó)的中央銀行、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)來(lái)購(gòu)買；而華爾街的金融機(jī)構(gòu)又再次衍生，利用“精湛”的金融工程技術(shù)，將次債進(jìn)行分割、打包、組合，構(gòu)造出一系列令人眼花繚亂的次債信用衍生品并出售。在這個(gè)過(guò)程中，最

6、初一元錢的貸款可以被放大為幾元、甚至十幾元的金融衍生產(chǎn)品，從而加長(zhǎng)了金融交易的鏈條，最終以至于沒(méi)有人再去關(guān)心這些金融產(chǎn)品真正的基礎(chǔ)價(jià)值，這就進(jìn)一步助長(zhǎng)了短期投機(jī)行為的發(fā)生。相互競(jìng)爭(zhēng)。兩個(gè)商販都希望比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手賺更多的錢。但冰激凌的消費(fèi)者最多愿意為自己吃冰激凌的欲望走25米，再遠(yuǎn)他們就放棄消費(fèi)愿望了，所以兩個(gè)商販最佳的分布方案是：把100米長(zhǎng)的街道分成兩個(gè)50米，兩個(gè)商販各自站在兩個(gè)50米的中間。這樣每一個(gè)商販覆蓋50米，他們和消費(fèi)者的利益

7、同時(shí)達(dá)到最大化。但由于競(jìng)爭(zhēng)的欲望，兩個(gè)商販都會(huì)把冰激凌車向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)方的方向悄悄移動(dòng)，目的是吃掉一部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的利益。時(shí)間一久，兩個(gè)商販發(fā)現(xiàn)自己肩并肩地與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手站在100米街道的中心點(diǎn)。這時(shí)，街道兩頭25米的消費(fèi)者就因?yàn)楸ち柢囂h(yuǎn)而放棄了消費(fèi)欲望。由于自由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，商販和消費(fèi)者的利益同時(shí)達(dá)到最小值。這是一個(gè)經(jīng)典的自由競(jìng)爭(zhēng)失敗的例子。在這個(gè)例子中，如果一個(gè)商販堅(jiān)持站在自己50米的中間，拒絕向100米的中間靠攏，那么他最大限度地滿足了消費(fèi)者

8、的利益，即使得他那段50米街道上的每一個(gè)消費(fèi)者都能買到冰激凌，現(xiàn)實(shí)生活中我們稱其為“道德”的商販。但和那個(gè)站在100米街道中間的“不道德”商販相比，“道德”商販的利益受損。因?yàn)樗?5米受到對(duì)方的入侵，冰激凌必然比對(duì)方賣得少，久而久之他就面臨倒閉的危險(xiǎn)。這也就是所謂的道德逆淘汰現(xiàn)象，即越道德的商販越容易被市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)淘汰。從這個(gè)冰激凌商販現(xiàn)象我們可以看到，無(wú)限度的惡性競(jìng)爭(zhēng)，會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者及商家的利益同時(shí)受損。那么美國(guó)金融市場(chǎng)中金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的是

9、什么東西呢？它們惡性競(jìng)爭(zhēng)的是美國(guó)消費(fèi)者未來(lái)的收入。有人可能想：“這些銀行是活該、是自找，誰(shuí)叫你把款貸給那些沒(méi)有償還能力的人。”其實(shí)，不貸行嗎？大家都這么干，你不貸，你就成了那個(gè)“道德”的冰激凌商販，利益受損從而面臨被淘汰的厄運(yùn)。所以，并非美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)是傻瓜，大家都知道這是一個(gè)陷阱但也得往里跳，不跳就是死，跳了也許能活。正像上面冰激凌例子中說(shuō)到的，這種自利性造成的無(wú)法自拔現(xiàn)象不能靠道德方式解決。指望用道德方式解決這種局面必然造成道德逆選

10、擇，即越不道德的金融機(jī)構(gòu)越有成功的希望，遵循道德就是找死。那么怎么來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題呢？監(jiān)管，即通過(guò)限制惡性競(jìng)爭(zhēng)消費(fèi)者未來(lái)收入的監(jiān)管來(lái)建立平等平臺(tái)，利用監(jiān)管來(lái)懲辦那些違反“道德”的競(jìng)爭(zhēng)行為，通過(guò)監(jiān)管來(lái)使得那些違反“道德”的行為得不償失，從而使得金融機(jī)構(gòu)自覺(jué)杜絕惡性競(jìng)爭(zhēng)行為。金融外部監(jiān)管的嚴(yán)重滯后美國(guó)金融市場(chǎng)的運(yùn)作和監(jiān)管機(jī)制一直被視為全球的典范。但歷史告訴我們，金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管是一對(duì)孿生兄弟。隨著金融創(chuàng)新的推進(jìn)，金融監(jiān)管從來(lái)就不能說(shuō)完美無(wú)缺

11、?；仡櫭绹?guó)自1929年金融大崩潰以來(lái)的金融監(jiān)管演變可見(jiàn)伴隨著經(jīng)濟(jì)的起伏先后經(jīng)歷了由自由放任——加強(qiáng)管制——金融創(chuàng)新——加強(qiáng)監(jiān)管——放松監(jiān)管等多次轉(zhuǎn)折。此次金融危機(jī)爆發(fā)前美國(guó)采取的是“雙重多頭”金融監(jiān)管體制。雙重是指聯(lián)邦和各州均有金融監(jiān)管的權(quán)力；多頭是指有多個(gè)部門負(fù)有監(jiān)管職責(zé)，如美聯(lián)儲(chǔ)(FRB)、財(cái)政部(OCC)、儲(chǔ)蓄管理局(OTS)、存款保險(xiǎn)公司(FDIC)、證券交易委員會(huì)(SEC)等近10個(gè)機(jī)構(gòu)。這樣的格局無(wú)疑符合美國(guó)一直倡導(dǎo)的分權(quán)和