1、中融國(guó)際信托投資有限公司簡(jiǎn)介

1、中融國(guó)際信托有限公司,ZHONGRONG INTERNATIONAL TRUST CO. LTD,目錄,一、中植集團(tuán)簡(jiǎn)介二、中融國(guó)際信托簡(jiǎn)介 三、私人銀行簡(jiǎn)介 四、中融信托私人銀行部 五、銀信合作產(chǎn)品介紹 六、信證合作產(chǎn)品介紹 七、PE投資常見(jiàn)問(wèn)題,一、中植集團(tuán)簡(jiǎn)介,中植企業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中植集團(tuán)”）是從事金融信托、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、礦業(yè)資源開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù)的大型企業(yè)集團(tuán)。在金融產(chǎn)業(yè)持有中融信托國(guó)際信托有限公

2、司52.31%的絕對(duì)控股權(quán)，其資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)800億元。,01,1.公司概述,中植集團(tuán)成立于1995年，企業(yè)集團(tuán)多次榮獲明星企業(yè)、優(yōu)秀企業(yè)管理單位、文明鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)等光榮稱號(hào)。九七年七月，被批準(zhǔn)為國(guó)家鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)集團(tuán)和大二型工業(yè)企業(yè)；擁有自營(yíng)進(jìn)出口權(quán)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作權(quán)；九九年十一月，被中華人民共和國(guó)農(nóng)業(yè)部授予全國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)管理先進(jìn)單位；連續(xù)榮獲黑龍江省一九九八、一九九九、二零零零、二零零一、二零零二年度納稅大戶光榮稱號(hào)；二零零二年榮獲省級(jí)文明單

3、位標(biāo)兵光榮稱號(hào)；二零零三年，國(guó)家農(nóng)業(yè)部授予中植集團(tuán)“誠(chéng)信守法鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)”榮譽(yù)稱號(hào)；二零零三年，榮獲黑龍江省光彩企業(yè)榮譽(yù)稱號(hào)；二零零四年九月，榮獲黑龍江省誠(chéng)信企業(yè)光榮稱號(hào)。公司在企業(yè)文化的建設(shè)上，一方面發(fā)揚(yáng)著第一代創(chuàng)業(yè)者的樸素、積極、健康向上的企業(yè)精神，一方面又不斷摒棄和超越其局限的成分，營(yíng)造著新的企業(yè)文化內(nèi)涵。,02,2.產(chǎn)品和項(xiàng)目簡(jiǎn)介,旗下金融信托、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、礦業(yè)資源開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)開(kāi)發(fā)等四大產(chǎn)業(yè)交織，形成宏大的事業(yè)網(wǎng)絡(luò)。至20

4、07年末，集團(tuán)公司30多個(gè)全資、控股公司分布在北京、上海、黑龍江、河南、安徽、山東、云南等省市，如群星閃耀，交相輝映。,03,3.金融信托與擔(dān)保公司,中植集團(tuán)參股黑龍江省內(nèi)唯一的一家信托投資公司，擁有一家注冊(cè)資金一億元人民幣的擔(dān)保公司。他們?yōu)榧瘓F(tuán)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)提供了強(qiáng)有力的金融支持平臺(tái)。中植集團(tuán)控股的中融國(guó)際信托投資有限公司，在中國(guó)信托業(yè)清理整頓、重新登記、大浪淘沙的激流中，由原哈爾濱國(guó)際信托投資公司增資擴(kuò)股于2002年5月25日獲得

5、重新登記。中融國(guó)際信托是黑龍江省唯一一家信托投資公司，目前已成為我國(guó)金融信托業(yè)中為數(shù)不多的資產(chǎn)質(zhì)量較好、人力資源豐富、管理制度健全、具有一定業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)、極具發(fā)展?jié)摿Φ慕鹑跈C(jī)構(gòu)。北京中融匯投資擔(dān)保有限公司成立于2003年8月，注冊(cè)資金為1億元人民幣。公司現(xiàn)為中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行北京市分行、中國(guó)光大銀行長(zhǎng)安支行和朝陽(yáng)支行唯一指定的專業(yè)貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)。,04,4.房地產(chǎn)開(kāi)發(fā),1996年，中植集團(tuán)涉身房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，歷經(jīng)耕耘，已發(fā)展成為集團(tuán)公司支柱產(chǎn)業(yè)之

6、一。下設(shè)盟科置業(yè)集團(tuán)有限公司、濟(jì)南發(fā)祥置業(yè)有限公司、沈陽(yáng)安邦置業(yè)有限公司、哈爾濱瑞達(dá)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司、內(nèi)蒙古立豐房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司、黑龍江新明基物業(yè)有限公司和伊春市中植物業(yè)有限責(zé)任公司等，集開(kāi)發(fā)、經(jīng)營(yíng)、銷售、物業(yè)管理等功能于一體，年開(kāi)發(fā)建設(shè)能力達(dá)120萬(wàn)平方米。,05,5.公路投資開(kāi)發(fā)業(yè),中植企業(yè)集團(tuán)有限公司于1998年開(kāi)始投資公路開(kāi)發(fā)與建設(shè)領(lǐng)域，最初以開(kāi)發(fā)、建設(shè)黑龍江省內(nèi)地市干線公路和二級(jí)公路為主，隨業(yè)務(wù)壯大，至今已在河南、安徽等省份以

7、BT或BOT項(xiàng)目運(yùn)作模式成功操作了許多重點(diǎn)項(xiàng)目。下設(shè)安徽中成公路投資發(fā)展有限公司、焦作市焦溫高速公路發(fā)展有限公司、安徽中植公路建工工程有限公司、焦作市中宸高速公路有限公司、黑龍江中宸機(jī)械設(shè)備有限公司等開(kāi)發(fā)和施工、設(shè)備管理企業(yè)，在項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、項(xiàng)目融資、操作模式、工程建設(shè)等方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，贏得了各級(jí)政府的信賴和支持。,06,6.水利開(kāi)發(fā)與建設(shè)業(yè),新世紀(jì)，中植企業(yè)集團(tuán)有限公司充分整合并依托資源產(chǎn)業(yè)鏈，把握市場(chǎng)化進(jìn)程所帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，致力于

8、水利建設(shè)，積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)地區(qū)市場(chǎng)，努力成為國(guó)內(nèi)綜合實(shí)力較強(qiáng)并具有一定影響力的水利開(kāi)發(fā)企業(yè)。下設(shè)黑龍江安邦水利開(kāi)發(fā)有限公司，目前承擔(dān)雙鴨山寒蔥溝水庫(kù)的建設(shè)任務(wù)。,07,7.財(cái)務(wù)狀況,截止2007年末，中植企業(yè)集團(tuán)有限公司擁有資產(chǎn)總額55.12億元 其中：固定資產(chǎn)19.23億元 流動(dòng)資產(chǎn)35.03億元 其他資產(chǎn)0.86億元 負(fù)債總額32.93億元， 所有者權(quán)益22.

9、19億元。2006年實(shí)現(xiàn)收入13億元，上交稅金 2億元，凈利潤(rùn)1.62億元，資產(chǎn)負(fù)債率為59.7%，凈資產(chǎn)收益率7.30%。,08,二、中融信托基本情況介紹,1. 公司成立的基本情況2. 公司主要經(jīng)營(yíng)范圍和經(jīng)營(yíng)理念3. 公司發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品主要的合作單位4. 2008年公司的主要業(yè)務(wù)方向,09,1.公司成立的基本情況,成立于1987年，2002年5月根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的要求，增資重組并被批準(zhǔn)為中融國(guó)際信托投資有限公司，2007年7月

10、經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成為首批具有創(chuàng)新資格的信托公司。主要經(jīng)營(yíng)范圍為基礎(chǔ)設(shè)施投資信托、PE股權(quán)投資信托、證券投資信托、房地產(chǎn)投資信托及其它固定收益類產(chǎn)品信托，截止2008年6月，公司資產(chǎn)規(guī)模為860億元，名列全國(guó)信托公司管理規(guī)模的第二位。,,10,中融國(guó)際信托股東之一：郭鶴年先生,郭鶴年：男，1923年出生于馬來(lái)西亞新山市，祖籍中國(guó)福建，1949年創(chuàng)辦郭氏兄弟有限公司。經(jīng)過(guò)30多年的艱苦努力，他的郭氏集團(tuán)滲透到世界各地：除在本國(guó)擁有眾多企業(yè)外

11、，新加坡、泰國(guó)、中國(guó)、印尼、斐濟(jì)和澳大利亞等是他的主要經(jīng)營(yíng)范圍：經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)也極為多樣化，從甘蔗種植、制造糖、面粉、飼料、油脂、礦山，一直到金融、酒店、產(chǎn)業(yè)、種植業(yè)、商貿(mào)和船運(yùn)等等；擁有數(shù)10億美元的資產(chǎn)，是馬來(lái)西亞數(shù)一數(shù)二的大富豪。　　八十年代末期，郭鶴年決定大舉投資中國(guó)，投下數(shù)以十億計(jì)的鉅資，使他成為馬來(lái)西亞企業(yè)進(jìn)軍中國(guó)的開(kāi)路先鋒，今日終得以分享最豐厚的回酬。九十年代，郭鶴年更將觸角伸及傳媒及影視業(yè)。他在香港的旗艦嘉里集團(tuán)，從英國(guó)

12、人手中收購(gòu)香港英文報(bào)〈南華早報(bào)〉，使他成為當(dāng)?shù)嘏e足輕重的傳媒大亨；入主香港無(wú)線電視，也使他的業(yè)務(wù)版圖跨入影視業(yè)。 后來(lái)，他在中國(guó)北京投資四億八千萬(wàn)美元，建造世界貿(mào)易中心，更是備受?chē)?guó)際關(guān)注的重要投資。從九十年代開(kāi)始，〈福布斯〉雜志幾乎每年皆把郭鶴年列為亞洲十大富豪之一。根據(jù)〈澳洲人報(bào)〉在今年三月公布的亞洲富豪排行榜，郭鶴年以四十億美元的身家高居大馬富豪榜首。持有本公司20%的股份。,2007年信托公司排名,,2007發(fā)生規(guī)模排名,2007

13、年底規(guī)模排名,2007信托收入占比排名,11,2.公司的經(jīng)營(yíng)范圍和經(jīng)營(yíng)理念,公司在信托資產(chǎn)管理規(guī)模、合作金融機(jī)構(gòu)、信托產(chǎn)品種類及在產(chǎn)品創(chuàng)新和研發(fā)能力上均名列全國(guó)信托行業(yè)前茅。中融國(guó)際信托有限公司在產(chǎn)品創(chuàng)新方面銳意進(jìn)取，取得多項(xiàng)創(chuàng)新成果，在業(yè)內(nèi)擁有良好的聲譽(yù)和實(shí)力。目前，已與工行、建行、中行、農(nóng)行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、光大銀行、招商銀行及四十余家城市商業(yè)銀行發(fā)行了各種類型的銀行理財(cái)產(chǎn)品，在市場(chǎng)上樹(shù)立了公司品牌形象。公司在市政基礎(chǔ)設(shè)施信托、股

14、票型基金信托、股權(quán)投資基金信托、房地產(chǎn)基金信托等方面在管理資產(chǎn)規(guī)模及創(chuàng)新能力上處于信托行業(yè)領(lǐng)先位置。,,12,3. 公司的合作伙伴(銀信合作),13,3. 公司的合作伙伴（信證合作）,14,4.2008年公司的主要業(yè)務(wù)方向,2008年，在從緊貨幣政策前提下，公司進(jìn)行戰(zhàn)略定位調(diào)整，確定將土地開(kāi)發(fā)和市政設(shè)施建設(shè)類項(xiàng)目信托作為主要的業(yè)務(wù)主要拓展方向之一，力爭(zhēng)通過(guò)公司專業(yè)、高效的投資和管理，為中國(guó)城市化的建設(shè)提供專業(yè)的金融服務(wù)。,15,五、銀信

15、合作產(chǎn)品介紹,總體而言，根據(jù)產(chǎn)品的收益特征，我公司的產(chǎn)品可以分為兩大類，即固定收益類產(chǎn)品和浮動(dòng)收益類產(chǎn)品，下面將對(duì)這兩類產(chǎn)品的具體操作模式進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹。 第一類：固定收益類產(chǎn)品 一、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓 二、票據(jù)信托 三、股權(quán)收益權(quán)投資信托 第二類：浮動(dòng)收益類產(chǎn)品 一、新股申購(gòu)類信托產(chǎn)品 二、證券二級(jí)市場(chǎng)投資信托

16、產(chǎn)品,26,第一類：固定收益類產(chǎn)品,一、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓 信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)是目前信托公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，根據(jù)信貸資產(chǎn)本身的不同性質(zhì)，該類業(yè)務(wù)可以分為新增信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和存量信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓兩類模式。 1、新增信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓 2、存量信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓,27,第一類：固定收益類產(chǎn)品,1、新增信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓 （1）商業(yè)銀行作為委托人的模式 商業(yè)銀行發(fā)行人民幣理財(cái)計(jì)劃，將募集資金委托給中融信托用

17、于向企業(yè)發(fā)放信托貸款，該筆貸款附有其他商業(yè)銀行連帶責(zé)任擔(dān)保或到期回購(gòu)承諾。委托人收益來(lái)源于該筆貸款的本金及利息。 （2）商業(yè)銀行作為信貸資產(chǎn)受讓方的模式 中融信托向企業(yè)發(fā)放信托貸款，該筆貸款附有某家商業(yè)銀行連帶責(zé)任擔(dān)?；虻狡诔兄Z回購(gòu)。在該筆貸款形成的當(dāng)日或兩個(gè)工作日內(nèi)，中融信托將該筆貸款轉(zhuǎn)讓給商業(yè)銀行。商業(yè)銀行的資金來(lái)源可以分為兩種，即自有資金和人民幣理財(cái)計(jì)劃募集資金，可根據(jù)自身情況靈活運(yùn)用。,28,第一類：固定收益類

18、產(chǎn)品,2、存量信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓 （1）商業(yè)銀行作為委托人的模式 商業(yè)銀行發(fā)行人民幣理財(cái)計(jì)劃，將募集資金委托給中融信托用于受讓其他商業(yè)銀行持有的、附有某家商業(yè)銀行連帶責(zé)任擔(dān)?；虻狡诔兄Z回購(gòu)的貸款，委托人收益來(lái)源于該筆貸款的本金及利息。 （2）商業(yè)銀行作為信貸資產(chǎn)受讓方的模式 中融信托首先受讓某家商業(yè)銀行持有的附有某家商業(yè)銀行連帶責(zé)任擔(dān)?；虻狡诔兄Z回購(gòu)的貸款，再將該筆貸款轉(zhuǎn)讓給商業(yè)銀行。商業(yè)銀行的資金來(lái)源可以

19、分為兩種，即自有資金和人民幣理財(cái)計(jì)劃募集資金，可根據(jù)自身情況靈活運(yùn)用。,29,第一類：固定收益類產(chǎn)品,（3）準(zhǔn)資產(chǎn)證券化模式 商業(yè)銀行以自身的存量貸款債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，交付給中融信托設(shè)立債權(quán)資產(chǎn)信托，同時(shí)，商業(yè)銀行發(fā)行人民幣理財(cái)計(jì)劃，募集相應(yīng)的資金認(rèn)購(gòu)上述債權(quán)資產(chǎn)信托的全部信托受益權(quán)，成為信托項(xiàng)目的實(shí)際受益人。 中融信托作為受托人承擔(dān)信托項(xiàng)目的交易安排，并委托商業(yè)銀行作為信托項(xiàng)目的債權(quán)資產(chǎn)管理服務(wù)商和資金保管銀行，

20、保證商業(yè)銀行交付給中融信托的貸款債權(quán)仍由商業(yè)銀行負(fù)責(zé)管理，以及項(xiàng)目資金運(yùn)作的安全。最終通過(guò)這種準(zhǔn)資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)安排，商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)了以發(fā)行理財(cái)計(jì)劃的方式轉(zhuǎn)移自身存量信貸資產(chǎn)的目標(biāo)。,30,第一類：固定收益類產(chǎn)品,31,第一類：固定收益類產(chǎn)品,業(yè)績(jī)簡(jiǎn)介 2007年，我公司與工商銀行、光大銀行及多家城市商業(yè)銀行合作完成信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目金額超過(guò)60億元。,32,第一類：固定收益類產(chǎn)品,二、票據(jù)信托 商業(yè)銀行將通過(guò)發(fā)行

21、人民幣理財(cái)計(jì)劃募集資金委托中融信托發(fā)起設(shè)立單一資金信托計(jì)劃，用于購(gòu)買(mǎi)商業(yè)銀行存量票據(jù)資產(chǎn)，信托終止前一工作日，商業(yè)銀行回購(gòu)此票據(jù)資產(chǎn)，完成本信托計(jì)劃的資金回流，籍此向投資者支付相應(yīng)的信托利益。,33,第一類：固定收益類產(chǎn)品,34,圖示,票據(jù)信托,第一類：固定收益類產(chǎn)品,35,受托人（中融信托）,,,,①,②,③,⑤,④,⑥,,②,借款人,業(yè)績(jī)簡(jiǎn)介 我公司與工商銀行、光大銀行、深圳發(fā)展銀行以及多家城市商業(yè)銀行合作推出的票據(jù)資產(chǎn)

22、轉(zhuǎn)讓系列產(chǎn)品已逾50億元，后續(xù)與其它商業(yè)銀行的合作也將陸續(xù)展開(kāi)。,業(yè)績(jī)簡(jiǎn)介,第一類：固定收益類產(chǎn)品,股權(quán)收益權(quán)投資信托,36,受托人（中融信托）,委托人,,,,①,②,③,⑤,④,⑥,,②,借款人,三、股權(quán)收益權(quán)投資信托 中融信托發(fā)起信托計(jì)劃，將募集資金投資于某家機(jī)構(gòu)（融資方）享有的上市公司定向增發(fā)股票、上市公司的流通股票以及其他擬上市公司股權(quán)的股權(quán)收益權(quán)，融資方將股票（或股權(quán)）質(zhì)押到中融信托名下。融資方在

23、信托到期日之前，將股權(quán)收益權(quán)進(jìn)行溢價(jià)回購(gòu)，信托計(jì)劃進(jìn)而獲得收益。商業(yè)銀行主要負(fù)責(zé)信托資金的募集，即通過(guò)發(fā)行人民幣理財(cái)計(jì)劃的方式，將募集資金委托中融信托進(jìn)行運(yùn)用，商業(yè)銀行的綜合收益（自身收益+投資者收益）為10%左右。,第一類：固定收益類產(chǎn)品,37,根據(jù)信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不同，本模式可以分為單一信托和結(jié)構(gòu)化信托兩類： 1、單一股權(quán)收益權(quán)投資信托 商業(yè)銀行作為單一委托人，中融信托將信托資金用于購(gòu)買(mǎi)前述股權(quán)收益權(quán)，信托到期

24、按照合同約定向商業(yè)銀行支付相應(yīng)的信托收益。 2、結(jié)構(gòu)化股權(quán)收益權(quán)投資信托 中融信托發(fā)起設(shè)立集合資金信托計(jì)劃，商業(yè)銀行作為優(yōu)先級(jí)委托人，其它主體作為次級(jí)委托人，共同將資金委托給中融信托用于購(gòu)買(mǎi)前述股權(quán)收益權(quán)。 本模式中，次級(jí)委托人將以次級(jí)信托本金保障優(yōu)先級(jí)委托人的信托本金和收益，商業(yè)銀行的收益將更有保障。,第一類：固定收益類產(chǎn)品,38,業(yè)績(jī)簡(jiǎn)介 1、我公司與工商銀行總行合作推出“華泰保險(xiǎn)保單收益權(quán)

25、集合資金信托計(jì)劃”，已于2008年1月8日正式成立，募集資金1.83億元； 2、我公司與工商銀行總行合作的“大龍地產(chǎn)股票收益權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”將于近期正式成立； 3、我公司與工商銀行保定分行、杭州市商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)合作的“華泰集團(tuán)股權(quán)收益權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”將于近期正式成立； 4、我公司與濟(jì)南市商業(yè)銀行合作的“民生銀行流通股股權(quán)收益權(quán)投資信托”將于近期正式成立。,第二類：浮動(dòng)收益類產(chǎn)品,新股申購(gòu)類信

26、托產(chǎn)品,39,一、新股申購(gòu)類信托產(chǎn)品 1、單一理財(cái)計(jì)劃新股申購(gòu)鏈?zhǔn)叫磐?商業(yè)銀行發(fā)行理財(cái)計(jì)劃，將募集資金委托中融信托進(jìn)行新股申購(gòu)操作。以下是各方參與者的角色及相應(yīng)的業(yè)務(wù)流程。 （1）商業(yè)銀行：人民幣理財(cái)計(jì)劃代理人＋信托委托人＋信托保管人，負(fù)責(zé)信托資金的募集和保管。 （2）中融信托：信托受托人＋信托投資管理人，負(fù)責(zé)新股申購(gòu)鏈?zhǔn)叫磐械难芯俊?交易、資金劃撥、 財(cái)務(wù)核算與估值、 風(fēng)險(xiǎn)控制等。 （

27、3）證券公司：為新股申購(gòu)提供證券經(jīng)紀(jì)服務(wù)。,第二類：浮動(dòng)收益類產(chǎn)品,40,2、結(jié)構(gòu)化新股申購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品 商業(yè)銀行發(fā)行理財(cái)計(jì)劃，該理財(cái)計(jì)劃的份額分為優(yōu)先份額和次級(jí)份額，其中，優(yōu)先份額與次級(jí)份額的比例一般為約為10：1，次級(jí)份額以自身資金為限保障優(yōu)先份額投資者的本金及收益。 結(jié)構(gòu)化新股申購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品可以分別滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求，具有較大的吸引力。,新股申購(gòu)類信托產(chǎn)品,第二類：浮動(dòng)收益類產(chǎn)品,41,業(yè)績(jī)簡(jiǎn)介

28、 1、我公司與中國(guó)工商銀行合作發(fā)行的融新、融金系列新股申購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品，已累計(jì)發(fā)行超過(guò)800億元； 2、我公司與中國(guó)工商銀行合作發(fā)行的增強(qiáng)型新股申購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品，第一期發(fā)行13億元； 3、我公司與全國(guó)多家城市商業(yè)銀行合作發(fā)行的新股申購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品，已累計(jì)發(fā)行30億元； 4、我公司與招商銀行合作發(fā)行的融裕系列新股申購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品，第一期發(fā)行70億元。,第二類：浮動(dòng)收益類產(chǎn)品,42,二、證券二級(jí)市場(chǎng)投資信托產(chǎn)品 1、

29、股票型 商業(yè)銀行發(fā)行理財(cái)計(jì)劃，將募集資金委托給中融信托公司設(shè)立單一信托，基金公司擔(dān)任投資顧問(wèn)負(fù)責(zé)制定投資策略，證券公司擔(dān)任證券經(jīng)紀(jì)人，商業(yè)銀行擔(dān)任資金保管行。信托資金的投向?yàn)樽C券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行的股票。 2、基金寶 本產(chǎn)品與股票型產(chǎn)品的區(qū)別主要在于信托資金的投向，基金寶產(chǎn)品除可投資于股票外，還可投資于基金及其它可投資的投資品種。,第二類：浮動(dòng)收益類產(chǎn)品,43,3、結(jié)構(gòu)化證券投資 中融信托發(fā)行結(jié)構(gòu)化證

30、券投資信托產(chǎn)品，委托人由優(yōu)先級(jí)委托人和次級(jí)委托人組成，優(yōu)先級(jí)資金與次級(jí)資金的比例約為2：1，次級(jí)委托人以次級(jí)資金為限保障優(yōu)先級(jí)資金的安全。相應(yīng)的，優(yōu)先級(jí)委托人享有固定的收益，次級(jí)委托人享有浮動(dòng)收益。 中融信托作為受托人，將商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行理財(cái)計(jì)劃募集的資金與次級(jí)委托人的資金加以集合運(yùn)用，投資于股票、基金、債券等可投資的品種（具體的投資范圍視具體的產(chǎn)品而不同）。,第二類：浮動(dòng)收益類產(chǎn)品,44,業(yè)績(jī)簡(jiǎn)介 1、我公司與

31、工商銀行合作發(fā)行兩期股票基金雙重精選產(chǎn)品，募集金額近40億元，第三期產(chǎn)品正在募集中； 2、我公司與建設(shè)銀行合作發(fā)行“建行財(cái)富四號(hào)二期理財(cái)產(chǎn)品”，募集金額23億元； 3、我公司與中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、金元比聯(lián)證券公司合作的農(nóng)行金盾理財(cái)產(chǎn)品，將于近期正式發(fā)行。 4、我公司與華夏基金公司合作發(fā)行的中融華夏股票精選系列證券投資產(chǎn)品，已累計(jì)發(fā)行五期； 5、我公司與中金公司合作發(fā)行的“中融金股優(yōu)選系列產(chǎn)品”，將于近期

32、正式發(fā)行；,第二類：浮動(dòng)收益類產(chǎn)品,45,6、我公司與聯(lián)合證券公司合作發(fā)行的“中融聯(lián)合系列產(chǎn)品”，已經(jīng)成功發(fā)行兩期； 7、我公司與私募機(jī)構(gòu)發(fā)行的“中融天下系列產(chǎn)品”、“中融興誠(chéng)系列產(chǎn)品”已于2008年1月正式成立。,業(yè)績(jī)簡(jiǎn)介,六、證信合作產(chǎn)品介紹,一、股權(quán)部分收益權(quán)投資信托產(chǎn)品二、大小非減持投資信托產(chǎn)品三、證券投資類信托產(chǎn)品,46,目前，由于對(duì)通貨膨脹的預(yù)期較為嚴(yán)重，緊縮性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策將在一定時(shí)間內(nèi)持續(xù)推進(jìn)，因此，大量

33、持有上市公司優(yōu)質(zhì)股權(quán)的市場(chǎng)主體急需利用所持有的股權(quán)開(kāi)辟新的融資渠道和創(chuàng)造新型融資工具?；诖耍腥趪?guó)際信托有限公司特別設(shè)計(jì)了上市公司股權(quán)部分收益權(quán)投資信托產(chǎn)品的創(chuàng)新方式，來(lái)解決上市公司股東日益凸顯的融資難題，也同時(shí)試圖為中國(guó)的資本市場(chǎng)開(kāi)辟出一種創(chuàng)新的產(chǎn)品模式——股權(quán)部分收益權(quán)投資信托產(chǎn)品。,47,項(xiàng)目背景,上市公司股權(quán)部分收益權(quán)投資信托產(chǎn)品的實(shí)質(zhì)是為持有上市公司股票的市場(chǎng)主體進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資，由于上市公司股票屬于質(zhì)地較好的擔(dān)保

34、物，因此該項(xiàng)業(yè)務(wù)受到包括信托公司在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)的普遍追捧,一、股權(quán)部分收益權(quán)投資信托產(chǎn)品,由商業(yè)銀行發(fā)起設(shè)立人民幣理財(cái)計(jì)劃，而后由其作為委托人將募集的資金委托給中融信托設(shè)立單一資金信托項(xiàng)目，或者中融信托發(fā)起設(shè)立集合資金信托計(jì)劃的方式，將信托資金投資于上市公司股東持有的上市公司一定數(shù)量的流通股（或限售流通股）股權(quán)之收益權(quán)，在中融信托單獨(dú)或中融信托與商業(yè)銀行的合作操作下，實(shí)現(xiàn)信托資產(chǎn)的保值增值，籍此向投資者支付相應(yīng)的信托利益。該產(chǎn)品模式

35、的優(yōu)勢(shì)包括：第一，從信托公司的角度看，由于優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)屬于質(zhì)地較好的質(zhì)押物，可以使信托公司不必過(guò)多考慮融資主體的借款用途，有效的緩解信托公司開(kāi)展項(xiàng)目的盡職調(diào)查壓力，從而防范了由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致的融資主體的道德風(fēng)險(xiǎn)；第二，從融資主體的角度看，該類產(chǎn)品為其提供了一個(gè)創(chuàng)新的融資方式，使其擁有的資源能夠得到有效配置，從而也緩解了其融資需求與宏觀經(jīng)濟(jì)政策之間的矛盾。,48,,該類產(chǎn)品可以采取單一資金信托或集合資金信托計(jì)劃的方式運(yùn)作，對(duì)于信托

36、公司自身以及融資主體均具有一定的優(yōu)勢(shì)：,產(chǎn)品概述,一、股權(quán)部分收益權(quán)投資信托產(chǎn)品,產(chǎn)品設(shè)計(jì),49,,,股權(quán)收益權(quán)投資信托產(chǎn)品,,,,,,,,上市公司股權(quán)部分收益權(quán)投資信托,專項(xiàng)用于對(duì)上市公司股權(quán)進(jìn)行部分收益權(quán)投資,,信托,上市公司股票質(zhì)押 強(qiáng)制執(zhí)行公證 簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購(gòu)合同》,,融資主體,股權(quán)部分收益權(quán)投資信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路,操作步驟,50,信托方案操作步驟,,,發(fā)起設(shè)立中融信托發(fā)起設(shè)立股權(quán)部分收益權(quán)投

37、資單一資金信托或集合資金信托計(jì)劃,,可行性分析中融信托對(duì)擬融資項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析，分析的重點(diǎn)在于上市公司股票的質(zhì)地,,簽訂協(xié)議 中融信托與融資主體簽訂《股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購(gòu)協(xié)議》及《股權(quán)質(zhì)押合同》，以約定價(jià)格受讓股權(quán)部分收益權(quán)；,支付信托利益 按照信托文件的約定，在支付相應(yīng)的信托費(fèi)用后，我公司向受益人支付信托利益，信托計(jì)劃結(jié)束。,,回購(gòu)義務(wù)的履行融資主體按照約定履行回購(gòu)義務(wù)，如未履行，我公司有權(quán)直接處分標(biāo)的股權(quán)；,風(fēng)險(xiǎn)防

38、范,51,股權(quán)收益權(quán)投資信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)防范的重點(diǎn)在于上市公司股權(quán)本身的風(fēng)險(xiǎn)，因此股票質(zhì)押、強(qiáng)制執(zhí)行公證成為風(fēng)險(xiǎn)控制的必要措施,,,,,股票下跌風(fēng)險(xiǎn),操作風(fēng)險(xiǎn),在信托存續(xù)期內(nèi)，由于市場(chǎng)波動(dòng)造成標(biāo)的股票價(jià)格下跌，可能對(duì)信托計(jì)劃的本金及收益的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)；在《股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購(gòu)協(xié)議》中約定，如標(biāo)的股票的股價(jià)低于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的150%時(shí)，融資主體有義務(wù)補(bǔ)充相應(yīng)的保證金，否則我公司有權(quán)處分標(biāo)的股票。鑒于我公司購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的股票股權(quán)收益權(quán)的價(jià)格為三到四折，

39、這一安排可以有效降低信托計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)。,本信托的增信措施主要為質(zhì)押和強(qiáng)制執(zhí)行公證；考慮到標(biāo)的股票在限售期內(nèi)不能過(guò)戶到中融信托名下，我們將對(duì)標(biāo)的股票辦理股權(quán)質(zhì)押手續(xù)及強(qiáng)制執(zhí)行公證手續(xù)，并且，這兩個(gè)手續(xù)必須在信托成立之前辦理完畢，我公司負(fù)責(zé)保管該上述兩項(xiàng)憑證文件。如此，即使在信托存續(xù)期內(nèi)，融資主體未能履行股權(quán)回購(gòu)義務(wù)，這部分股權(quán)也不會(huì)被其他機(jī)構(gòu)以任何形式取得，可以保障本信托計(jì)劃的收益。,一、股權(quán)部分收益權(quán)投資信托產(chǎn)品,52,,,,,融資主體

40、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),融資主體的違約風(fēng)險(xiǎn),在信托存續(xù)期內(nèi)，由于融資主體的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可能對(duì)信托計(jì)劃的本金及收益的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)；我公司將通過(guò)所掌握的信息不斷分析融資主體的經(jīng)營(yíng)情況，同時(shí)，定期獲取融資主體董事會(huì)、股東會(huì)相關(guān)信息，密切關(guān)注融資主體的經(jīng)營(yíng)情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，采取有效措施保障投資安全。,本投資項(xiàng)目項(xiàng)下的相關(guān)合同將通過(guò)公證處進(jìn)行強(qiáng)制執(zhí)行公證。屆時(shí)如融資主體未履行回購(gòu)義務(wù)，中融信托可直接向公證處申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行證書(shū)，由人民法院執(zhí)行質(zhì)押權(quán)利。上市公司

41、股票的司法執(zhí)行和處置變現(xiàn)工作由有管轄權(quán)的法院（上市公司所在地）主導(dǎo)完成，執(zhí)行過(guò)程需要經(jīng)過(guò)的程序包括：執(zhí)行司法調(diào)解；法院向中登公司出具協(xié)助執(zhí)行通知書(shū)；法院主導(dǎo)處置股票等。,一、股權(quán)部分收益權(quán)投資信托產(chǎn)品,風(fēng)險(xiǎn)防范,案例分析,53,上市公司股權(quán)部分收益權(quán)投資信托產(chǎn)品方案闡述—以民生銀行股權(quán)收益權(quán)投資信托產(chǎn)品為例：,1、信托名稱：中融-民生銀行股權(quán)收益權(quán)投資單一資金信托2、信托投資標(biāo)的：某融資主體持有的64,102,564股民生銀行股權(quán)。上

42、述64,102,564股民生銀行的股權(quán)收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2億元，為3.12元/股。3、信托類型：指定用途的單一資金信托。4、信托規(guī)模：信托資金額為人民幣2億元。5、信托期限：24個(gè)月，自本信托生效日起計(jì)算。6、委托人：某商業(yè)銀行。7、股權(quán)收益權(quán)收益率：%；8、委托人年收益率：%；9、托管費(fèi)率（年）：%；10、信托管理費(fèi)： %。,二、大小非減持投資信托產(chǎn)品,案例分析,54,上市公司股權(quán)部分收益權(quán)投資信托產(chǎn)品方案闡述—以

43、民生銀行股權(quán)收益權(quán)投資信托產(chǎn)品為例：,中融信托與融資主體簽訂《中融信托?民生銀行股票收益權(quán)買(mǎi)賣(mài)及回購(gòu)合同》，以20000萬(wàn)元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)XXXX股民生銀行24個(gè)月的股票收益權(quán)，合同約定該部分收益權(quán)，按20000萬(wàn)元投資本金計(jì)算、預(yù)期一年收益率為%；融資主體應(yīng)于本信托生效之日起滿24個(gè)月之日，根據(jù)股票收益權(quán)買(mǎi)賣(mài)及回購(gòu)合同，回購(gòu)股票收益權(quán)買(mǎi)賣(mài)及回購(gòu)合同項(xiàng)下XXXX股民生銀行股票之股票收益權(quán)?；刭?gòu)價(jià)款為：20000萬(wàn)元＋20000萬(wàn)元

44、5;%。中融信托與融資主體簽訂《中融信托?民生銀行股權(quán)質(zhì)押合同》，融資主體將所持有的XXXX股民生銀行股票質(zhì)押給中融信托，用以擔(dān)保融資主體的回購(gòu)行為能夠如約實(shí)施；中融信托發(fā)行信托計(jì)劃，委托人與中融信托簽訂《資金信托合同》，委托中融信托運(yùn)用20000萬(wàn)元資金運(yùn)用于購(gòu)買(mǎi)XXXX股民生銀行24個(gè)月股票收益權(quán)；融資主體于信托期限屆滿或提前回購(gòu)標(biāo)的股票的股票收益權(quán)，將相應(yīng)的回購(gòu)價(jià)款支付給中融信托；中融信托在按照信托合同的約定扣除相應(yīng)的信托

45、費(fèi)用后，將信托收益分配給受益人。,二、大小非減持投資信托產(chǎn)品,55,7月21日，中登公司披露的大小非減持?jǐn)?shù)據(jù)顯示，由股權(quán)分置改革而形成的限售股份共4572.44億股中，從2006年6月開(kāi)始到今年6月底，共解禁842.96億股，占總限售股份的18.43％，累計(jì)減持250.07億股，占解禁股份的29.67％。,券商可以通過(guò)自身優(yōu)勢(shì)與信托公司合作開(kāi)展市值管理業(yè)務(wù)。從廣義上來(lái)說(shuō)該業(yè)務(wù)既包括幫助“大小非”持有人管理手中的股權(quán)，也包括幫助他們管理減

46、持變現(xiàn)所得的資金。從目前來(lái)看，為‘大小非’持有人提供減持服務(wù)是比較可行的模式。該模式為由券商充當(dāng)“大小非”減持的中介，為股東尋找合適的交易對(duì)手，撮合兩者之間的交易行為。另外一種方式，就是由券商自己來(lái)扮演交易對(duì)手。由券商出面來(lái)直接購(gòu)買(mǎi)“大小非”持有人手中的股權(quán)，或與信托公司合作發(fā)行相關(guān)的信托產(chǎn)品進(jìn)行融資。信托公司開(kāi)展大小非減持業(yè)務(wù)具有一定的自身優(yōu)勢(shì)。信托公司并不是實(shí)業(yè)企業(yè)，銀根緊縮對(duì)信托公司自身的經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有絕對(duì)的負(fù)面影響。因此，從內(nèi)

47、在動(dòng)因上，信托公司沒(méi)有為套現(xiàn)而在股市下跌的過(guò)程中拋售股票的動(dòng)機(jī)。相反，信托公司會(huì)試圖在股票價(jià)格最高點(diǎn)拋售股票，如果“大小非”持有者將股票交由信托公司拋售，不僅會(huì)解決股市低迷時(shí)“大小非”拋售的壓力，更可以在股市上漲時(shí)拋出股票，穩(wěn)定股票市場(chǎng)。作為一種市場(chǎng)化手段，相對(duì)于利用行政手段解決“大小非”減持問(wèn)題，信托公司介入“大小非”減持也是更能令市場(chǎng)各方接受的。,二、大小非減持投資信托產(chǎn)品,,三、證券投資信托產(chǎn)品,56,,,資金委托,認(rèn)購(gòu)優(yōu)先信托單

48、位,,受托人,證券市場(chǎng),,投資,,顧問(wèn)報(bào)酬,,投資決策,,,保管人（商業(yè)銀行）,,資金保管,保管費(fèi)用,,優(yōu)先委托人（優(yōu)先受益人）,,,,優(yōu)先信托利益,,,,劣后信托利益,認(rèn)購(gòu)劣后信托單位,,委托人包括自然人、機(jī)構(gòu)和理財(cái)資金。,券商擔(dān)任投資顧問(wèn)并代銷信托產(chǎn)品,,證券公司可以利用其自身優(yōu)勢(shì)擔(dān)任證券投資類信托產(chǎn)品的投資顧問(wèn)，并通過(guò)代銷信托產(chǎn)品獲取可觀的收益,七、PE投資常見(jiàn)問(wèn)題,目前，PE是投資領(lǐng)域非常熱門(mén)的一個(gè)概念。一段時(shí)間以來(lái)，PE取

49、得的巨大成功，PE創(chuàng)造出的天文數(shù)字般快速增長(zhǎng)的個(gè)人財(cái)富，使得各界人士趨之若鶩，各自編織著各種各樣的“一夜暴富”的神奇夢(mèng)想。2008年7月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》，信托公司以信托計(jì)劃的形式正式開(kāi)展PE業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。作為一項(xiàng)開(kāi)拓性業(yè)務(wù)，投資銀行部于2008年2月4日正式推出了中融信托第一個(gè)私墓股權(quán)投資（PE）信托產(chǎn)品：中融-鉑金一號(hào)股權(quán)投資信托計(jì)劃。經(jīng)過(guò)近半年的運(yùn)作，我們開(kāi)始對(duì)于私人股權(quán)投

50、資信托業(yè)務(wù)有了進(jìn)一步的感性認(rèn)識(shí)，積累了一些經(jīng)驗(yàn)。現(xiàn)將我們?cè)趯?shí)際操作中遇到的一些難點(diǎn)提出來(lái)，與大家共同探討。,57,七、PE投資常見(jiàn)問(wèn)題,難點(diǎn)1：監(jiān)管多元化帶來(lái)的政策矛盾信托公司的主管部門(mén)是中國(guó)銀監(jiān)會(huì)，但決定公司上市的是中國(guó)證監(jiān)會(huì)。盡管中國(guó)銀監(jiān)會(huì)推出了《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》，為信托公司開(kāi)展PE業(yè)務(wù)鋪平了道路，但中國(guó)證監(jiān)會(huì)則拒絕批準(zhǔn)以信托計(jì)劃投資的公司上市。中國(guó)證監(jiān)會(huì)的依據(jù)是：證監(jiān)會(huì)無(wú)法確定信托計(jì)劃的投資者與公司已知的

51、投資者之間是否因存在代持關(guān)系而形成關(guān)聯(lián)持股。上述這種情況使得私墓股權(quán)投資（PE）信托處于非常尷尬的地位：如果嚴(yán)格遵守中國(guó)銀監(jiān)會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，私墓股權(quán)投資（PE）信托將被迫于被投資公司臨近上市之前退出，從而放棄PE業(yè)務(wù)最賺錢(qián)的一個(gè)環(huán)節(jié).,,58,七、PE投資常見(jiàn)問(wèn)題,2007發(fā)生規(guī)模排名,2007年底規(guī)模排名,2007信托收入占比排名,為了解決這個(gè)矛盾，我們目前能夠采取的方式是代持。具體包括以下幾個(gè)要點(diǎn)：1、信托計(jì)劃選擇可信賴

52、的投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人出面代持；2、代持機(jī)構(gòu)（及其主要利益人）或代持個(gè)人（及其主要利益人）與信托公司簽署代持協(xié)議和資產(chǎn)確認(rèn)協(xié)議，確定代持關(guān)系并嚴(yán)格界定和區(qū)分代持資產(chǎn)與其自有財(cái)產(chǎn)；3、如代持主體為機(jī)構(gòu)，則該機(jī)構(gòu)首先應(yīng)以自有資金參與目標(biāo)公司的股權(quán)投資，然后才有代持資格代信托計(jì)劃持有同一目標(biāo)公司的股權(quán)；4、代持主體有義務(wù)在目標(biāo)公司上市后，立即與信托計(jì)劃簽署股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，并辦理股權(quán)質(zhì)押手續(xù)，直至股權(quán)賣(mài)出為止。,59,七、PE投資常見(jiàn)問(wèn)題,

53、難點(diǎn)2：投資渠道的多元化與渠道管理主體多元化的矛盾隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放，資金在不同資本市場(chǎng)之間的流動(dòng)變得越來(lái)越頻繁，投融資渠道越來(lái)越變得多樣化、國(guó)際化。然而，現(xiàn)階段中國(guó)在資金流動(dòng)渠道方面的管理仍是多元化管理，以資本市場(chǎng)投資為例，涉及的政府部門(mén)包括國(guó)資委、商務(wù)部、人民銀行、外管局等。前不久中融-鉑金項(xiàng)目就遇到一個(gè)案例。有一家各方面條件都很好的外商獨(dú)資企業(yè)，具備在香港主板上市的條件，并已啟動(dòng)在香港主板上市的程序。我們經(jīng)過(guò)談判取得了P

54、E投資的機(jī)會(huì)，根據(jù)港交所上市規(guī)則，我們可以直接以信托計(jì)劃的名義進(jìn)行投資。,,60,七、PE投資常見(jiàn)問(wèn)題,但我們面臨一個(gè)很大的困難：如果我們投資，則當(dāng)該公司在港上市后，我們信托計(jì)劃變現(xiàn)后的資金如何回到境內(nèi)。根據(jù)我國(guó)目前的管理體制，信托計(jì)劃變現(xiàn)后的資金進(jìn)境需得到屬地外匯管理局（哈爾濱外匯管理局）的批準(zhǔn)，受制于各地每年外匯進(jìn)出額度的影響，這似乎并不容易。為了解決這個(gè)矛盾，我們目前仍然只能夠采取代持的方式。具體包括以下幾個(gè)要點(diǎn)：1、信托

55、計(jì)劃選擇可信賴的投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人出面代持；2、代持機(jī)構(gòu)（及其主要利益人）或代持個(gè)人（及其主要利益人）與信托公司簽署代持協(xié)議和資產(chǎn)確認(rèn)協(xié)議，確定代持關(guān)系并嚴(yán)格界定和區(qū)分代持資產(chǎn)與其自有財(cái)產(chǎn)；3、如代持主體為機(jī)構(gòu)，則該機(jī)構(gòu)首先應(yīng)以自有資金參與目標(biāo)公司的股權(quán)投資，然后才有代持資格代信托計(jì)劃持有同一目標(biāo)公司的股權(quán)；4、代持主體有義務(wù)在目標(biāo)公司上市后，立即與信托計(jì)劃簽署股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，并辦理股權(quán)質(zhì)押手續(xù)，直至股權(quán)賣(mài)出為止。,61,七、PE

56、投資常見(jiàn)問(wèn)題,難點(diǎn)3：尋找好的項(xiàng)目越來(lái)越難，PE的風(fēng)險(xiǎn)正在逐步加大PE巨大的財(cái)富效應(yīng)吸引了大量的資金以各種方式進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域。直接造成的一個(gè)結(jié)果就是價(jià)格的上升。目前一般PE項(xiàng)目的市盈率都超過(guò)5倍以上，好的PE項(xiàng)目的市盈率達(dá)到8倍以上，2007年不少PE項(xiàng)目的市盈率高達(dá)10倍以上。與PE項(xiàng)目的市盈率居高不下相對(duì)應(yīng)的就是PE的風(fēng)險(xiǎn)在不斷加大。根據(jù)目前的市場(chǎng)狀況，一個(gè)完成IPO的PE項(xiàng)目的上市發(fā)行市盈率在25倍-30倍左右，上市當(dāng)天的市盈

57、率在40倍-60倍左右。而對(duì)比國(guó)內(nèi)股票二級(jí)市場(chǎng)，目前市場(chǎng)上流通的一些績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股的市盈率僅在15倍左右。只要市場(chǎng)不是處于暴漲階段，新股上市后股價(jià)不可避免地都有一個(gè)回歸理性的過(guò)程，也就是逐級(jí)下跌的過(guò)程。對(duì)于PE資金來(lái)說(shuō)，目標(biāo)公司上市后其所投股權(quán)仍需要鎖定1年，1年后的價(jià)格能夠維持在20倍市盈率就不錯(cuò)了?？梢酝ㄟ^(guò)一個(gè)表清晰地說(shuō)明PE的收入狀況（假設(shè)目標(biāo)公司業(yè)績(jī)持平）。,62,七、PE投資常見(jiàn)問(wèn)題,表1：PE收益狀況模擬測(cè)算（普通目標(biāo)公司）,6

58、3,七、PE投資常見(jiàn)問(wèn)題,需要說(shuō)明的的是：表中32%的實(shí)際復(fù)合收益率雖遠(yuǎn)低于很多人對(duì)PE收益預(yù)期的數(shù)字，但仍屬比較高的。但這是在比較理想的假設(shè)下取得的：（1）持有周期。3年的PE持有周期是一個(gè)非常樂(lè)觀的數(shù)據(jù)，通常只有非常順利的項(xiàng)目才能達(dá)到這樣短的持有周期。（2）假設(shè)上市成功率。20%的假設(shè)上市成功率（投資5個(gè)項(xiàng)目就有一個(gè)項(xiàng)目上市）在目前的發(fā)行節(jié)奏下是非常高的。（3）假設(shè)其他項(xiàng)目損益狀況。假設(shè)PE所投的其他項(xiàng)目雖未上市，但均沒(méi)有虧

59、損，這也是一個(gè)比較樂(lè)觀的假設(shè)。考慮到未來(lái)幾年的宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)的逐步放緩，PE的持有周期將不可避免地延長(zhǎng)，如果再考慮到PE特有的資金流動(dòng)性差的缺點(diǎn)，上述PE的預(yù)期收益率還將進(jìn)一步下降，PE的風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)進(jìn)一步上升。那么，投資一家優(yōu)質(zhì)的目標(biāo)公司情況會(huì)不會(huì)好一點(diǎn)呢？基本按照上面的模式，假設(shè)PE投資的是一家在未來(lái)5年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到25%的企業(yè)。,64,七、PE投資常見(jiàn)問(wèn)題,表2：PE收益狀況模擬測(cè)算（優(yōu)質(zhì)目標(biāo)公司）,65,七、PE投資常見(jiàn)問(wèn)題

60、,從表2可見(jiàn)，即使是優(yōu)質(zhì)公司，如果上市時(shí)間稍有推遲，其符合年收益率也就在30%左右。而其隱含的主要風(fēng)險(xiǎn)與上面的案例是一樣的。在這樣的情況下，二級(jí)市場(chǎng)上的一些優(yōu)質(zhì)上市公司的股票以其較低的市盈率（10-15倍）、較低的市凈率（2倍左右）和非常良好的流動(dòng)性，開(kāi)始顯現(xiàn)出良好的投資價(jià)值。一些精明的PE投資者開(kāi)始將更多的目光轉(zhuǎn)向低迷的二級(jí)市場(chǎng)上的優(yōu)質(zhì)上市公司。而另外一些仍堅(jiān)守在PE領(lǐng)域的精明的投資者，則采取了等待觀望的態(tài)度，耐心等待PE市場(chǎng)上市

61、盈率和市凈率的下降。另外，既然投資PE的復(fù)合年平均收益率為30%左右，尋找其他每年能達(dá)到30%收益率的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)耐顿Y方向，也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。,66,七、PE投資常見(jiàn)問(wèn)題,難點(diǎn)4：其他一些問(wèn)題一、開(kāi)展PE信托業(yè)務(wù)的門(mén)檻越來(lái)越高根據(jù)《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》，今后開(kāi)展PE信托業(yè)務(wù)，投資顧問(wèn)需具備2000萬(wàn)元以上資本金，同時(shí)要在信托計(jì)劃中出資不低于10%。不排除這樣的門(mén)檻還將提高。此外，政府有關(guān)部門(mén)已經(jīng)有意向引入金

62、融監(jiān)管部門(mén)（銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等）聯(lián)合審核擬開(kāi)展PE投資業(yè)務(wù)的公司資質(zhì)?；蛟S正是基于政府將不斷提高開(kāi)展PE業(yè)務(wù)門(mén)檻的預(yù)期，不少民間資金正在加緊進(jìn)入PE業(yè)務(wù)領(lǐng)域的步伐，從而從整體上推高了PE目標(biāo)公司的價(jià)格。具體到信托公司，目前中信信托、平安信托等大型信托公司都推出了以自身為管理人的大型PE信托產(chǎn)品。相比由投資顧問(wèn)管理的PE信托產(chǎn)品，由信托公司管理的PE信托產(chǎn)品的公信力和號(hào)召力是不可同日而語(yǔ)的。為此我們建議，公司在條件具備的前提下，在開(kāi)展P

63、E信托業(yè)務(wù)的門(mén)檻還比較低的時(shí)候，考慮盡快推出由中融信托自己管理的PE信托產(chǎn)品。,67,七、PE投資常見(jiàn)問(wèn)題,二、發(fā)行募集還是有困難的在現(xiàn)階段，由于PE信托產(chǎn)品見(jiàn)效益的周期長(zhǎng)，不確定因素多，相比一些目標(biāo)收益率比較明確，風(fēng)險(xiǎn)較小或較清晰的信托產(chǎn)品，具體的PE信托產(chǎn)品的發(fā)行還是存在一些困難的。相對(duì)而言，在各個(gè)PE信托產(chǎn)品的業(yè)績(jī)尚未拉開(kāi)距離的現(xiàn)階段，由金融機(jī)構(gòu)（主要是信托公司）為管理人的PE信托產(chǎn)品還是能夠得到社會(huì)更多的認(rèn)可和信任的。隨

64、著PE業(yè)務(wù)市場(chǎng)的成熟，隨著一批高水平的PE品牌確立起來(lái)，PE業(yè)務(wù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將日益激烈起來(lái)，PE業(yè)務(wù)進(jìn)入的門(mén)檻將不可避免地不斷提高。到了那時(shí)，在PE業(yè)務(wù)領(lǐng)域，除非在PE業(yè)務(wù)上業(yè)績(jī)顯著，否則信托公司等金融機(jī)構(gòu)的品牌價(jià)值和無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值將不可避免地被淡化。,68,,業(yè)績(jī)簡(jiǎn)介 1、我公司與中國(guó)工商銀行合作發(fā)行的融新、融金系列新股申購(gòu) 理財(cái)產(chǎn)品，已累計(jì)發(fā)行超過(guò)800億元； 2、我公司與中國(guó)工商銀行合作

65、發(fā)行的增強(qiáng)型新股申購(gòu)理財(cái)產(chǎn) 品，第一期發(fā)行13億元； 3、我公司與全國(guó)多家城市商業(yè)銀行合作發(fā)行的新股申購(gòu)理財(cái)產(chǎn) 品，已累計(jì)發(fā)行30億元； 4、我公司與招商銀行合作發(fā)行的融裕系列新股申購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品， 第一期發(fā)行70億元。,案例（土儲(chǔ)和市政建設(shè)）,1、信托名稱：昆明市土地開(kāi)發(fā)及市政建設(shè)項(xiàng)目單一資金信托。 2、成立時(shí)間：2008年7月。

66、3、信托內(nèi)容：由富滇銀行發(fā)行人民幣理財(cái)產(chǎn)品，然后委托我公 司將募集的資金以股權(quán)投資的方式投資到昆明市政府指定的融資平臺(tái)公司——昆明市土地開(kāi)發(fā)投資經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司增資擴(kuò)股，信托期滿時(shí)，由昆明市國(guó)資委按約定的比例溢價(jià)回購(gòu)我公司持有的股權(quán)，昆明市財(cái)政局將股權(quán)回購(gòu)資金的缺口納入當(dāng)期財(cái)政預(yù)算，并取得昆明市人大常委會(huì)的批準(zhǔn)。 4、信托規(guī)模：人民幣50億元。第一期通過(guò)富滇銀行發(fā)行理財(cái)計(jì)劃募集資金10億元，受到了投資者的熱烈追

67、捧，首日募集資金額達(dá)到5.8億元，10億元資金在五天內(nèi)全部募集完畢。 5、信托期限：2年 6、投資者預(yù)期收益率：7.47%/年。,案例（股權(quán)質(zhì)押型）,名 稱：中融·安信信托股權(quán)部分收益權(quán)概 況：用于購(gòu)買(mǎi)上海國(guó)之杰投資發(fā)展有限公司所持有的12,738,854股安信信托股份（600816）限售流通股的部分收益權(quán)。收益率：預(yù)期年收益率 10%期限：12個(gè)月風(fēng)險(xiǎn)控制：信托計(jì)劃設(shè)置警戒線。本信托的抵押價(jià)格

68、為 7.85 元/股。設(shè)定警戒線為抵押價(jià)格的 150%，即 11.78 元。信托存續(xù)期內(nèi)，若當(dāng)日質(zhì)押股份收盤(pán)價(jià)跌破警戒線，國(guó)之杰保證在第二個(gè)交易日按股權(quán)部分收益權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購(gòu)合同的約定，交付或追加相應(yīng)保證金至每股價(jià)格為 11.78 元。如果國(guó)之杰不按約定及時(shí)足額交付保證金，則受托人有權(quán)要求其提前履行回購(gòu)義務(wù)或者依照《股權(quán)質(zhì)押合同》第六條的約定處置質(zhì)物實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)。信托期限內(nèi)，非經(jīng)受托人同意且解除質(zhì)押，國(guó)之杰不得在證券市場(chǎng)出售股權(quán)部分收益權(quán)轉(zhuǎn)讓

69、及回購(gòu)合同項(xiàng)下安信信托股票。,信托的優(yōu)勢(shì),信托理財(cái)之所以如此炙手可熱，源于信托的綜合投資優(yōu)勢(shì)。從投資范圍來(lái)看，證券投資基金和證券公司的集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，只能從事股票、債券等金融工具的投資，而銀行的理財(cái)資金也不能直接投資于證券市場(chǎng)和實(shí)業(yè)領(lǐng)域，信托公司是唯一既能直接投資資本市場(chǎng)，又能介入貨幣市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)，可以將資產(chǎn)在三大市場(chǎng)中進(jìn)行組合投資，同時(shí)還可以視市場(chǎng)行情的變化，及時(shí)在三大市場(chǎng)之間靈活調(diào)整，將資產(chǎn)運(yùn)用到效益較好的項(xiàng)目中去。,