保險(xiǎn)行業(yè)“保險(xiǎn)·十年”系列之三兵無(wú)常勢(shì)，水無(wú)常形

1、目錄1.保險(xiǎn)板塊歷次獨(dú)立行情成因分析............................................51.12012年：投資新政引發(fā)獨(dú)立行情......................................51.22017年：天時(shí)地利人和，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善長(zhǎng)端利率上行壽險(xiǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)型股市結(jié)構(gòu)性行情..........................................................

2、......81.32009、2014、2016、2018年超額收益成因分析........................132.個(gè)股表現(xiàn)差異及成因分析.................................................142.1個(gè)險(xiǎn)新單增速與個(gè)股差異性表現(xiàn)有一定相關(guān)性.........................142.2價(jià)值轉(zhuǎn)型力度大對(duì)個(gè)股超額收益產(chǎn)生及長(zhǎng)期估值提升有積極影響.........16

3、2.3投資結(jié)構(gòu)或保費(fèi)結(jié)構(gòu)的改善直接作用于利差擴(kuò)大，在特定年份有助于個(gè)股產(chǎn)生較高相對(duì)收益...........................................................172.4公司特殊事件亦可能帶來(lái)較高超額收益...............................203.投資建議：估值仍低，繼續(xù)推薦...........................................213.

4、1保障型需求有望帶動(dòng)價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)...................................213.2壽險(xiǎn)長(zhǎng)期需求與供給雙升...........................................233.2.1保障缺口大：GDP提高、醫(yī)療支出增加、居民杠桿，增加擴(kuò)大壽險(xiǎn)需求233.2.2人身險(xiǎn)供給側(cè)改革進(jìn)行中：聚焦個(gè)險(xiǎn)和保障型產(chǎn)品，優(yōu)化隊(duì)伍.....233.3估值低位，繼續(xù)推薦..................

5、.............................24表目錄表1保險(xiǎn)板塊年度超額收益率..............................................5表22012年新政重點(diǎn)條目.................................................6表32017年下調(diào)主力產(chǎn)品預(yù)定利率........................................10表420

6、162017年中國(guó)人壽會(huì)計(jì)估計(jì)變更對(duì)利潤(rùn)的影響（百萬(wàn)元）.............10表52017年單季上市險(xiǎn)企個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)收入（億元）及增速..................11表6保險(xiǎn)股收益率及其相對(duì)保險(xiǎn)指數(shù)的超額收益.............................15表7保險(xiǎn)股相對(duì)保險(xiǎn)指數(shù)超額收益vs個(gè)險(xiǎn)新單增速行業(yè)新單增速.............16表820152016年新業(yè)務(wù)價(jià)值、首年保費(fèi)及新業(yè)務(wù)價(jià)值率.....