跨境證券交易監(jiān)管問(wèn)題研究——以“港股直通車(chē)”為例.pdf

1、經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展使得各國(guó)證券市場(chǎng)愈發(fā)呈現(xiàn)出國(guó)際化的趨勢(shì)，為了更好的面對(duì)證券市場(chǎng)國(guó)際化的沖擊，我國(guó)于2007年頒布了“港股直通車(chē)”的方案?！案酃芍蓖ㄜ?chē)”的實(shí)質(zhì)上是一種跨境證券交易行為，而跨境證券交易行為本身具有離岸性。它是一種涉及兩國(guó)甚至是多個(gè)國(guó)家（地區(qū)）的證券交易行為，既要遵守本國(guó)國(guó)內(nèi)的證券法律制度，又要遵守他國(guó)的證券法律制度，而各國(guó)之間的證券法律制度又不盡相同甚至存在沖突，這就需要國(guó)家之間相互的協(xié)調(diào)與合作。目前國(guó)際上跨境證券監(jiān)管合作的

2、方式主要有：通過(guò)母國(guó)證券法律域外適用進(jìn)行監(jiān)管的單邊監(jiān)管模式；通過(guò)兩國(guó)之間的司法互助協(xié)定進(jìn)行監(jiān)管合作的雙邊司法協(xié)助模式；通過(guò)簽訂諒解備忘錄確定監(jiān)管的合作范圍及方式等事項(xiàng)的諒解備忘錄模式；通過(guò)IOSCO等國(guó)際證券組織推動(dòng)國(guó)際間各國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同合作的國(guó)際證券監(jiān)管的多邊合作與協(xié)調(diào)模式。 由于特殊的歷史文化背景，決定了我國(guó)的證券監(jiān)管體制是一種以政府監(jiān)管為主的監(jiān)管模式。相比之下，香港的證券市場(chǎng)采取的是以自律監(jiān)管為主，輔以政府的調(diào)節(jié)措施的

3、監(jiān)管模式。兩地間相對(duì)矛盾的監(jiān)管模式勢(shì)必會(huì)造成監(jiān)管過(guò)程中的問(wèn)題產(chǎn)生，如內(nèi)幕交易歸責(zé)的問(wèn)題，兩地對(duì)內(nèi)幕交易的主體及相關(guān)內(nèi)幕信息規(guī)定不同，因此可能導(dǎo)致對(duì)內(nèi)幕交易認(rèn)定上的不同，從而導(dǎo)致處罰上的差別，如“歐亞農(nóng)業(yè)”事件。類(lèi)似情況還會(huì)發(fā)生在信息披露，證券民事責(zé)任等方面。 反觀世界發(fā)達(dá)國(guó)家（地區(qū)）的相關(guān)立法，美國(guó)、英國(guó)在跨境證券監(jiān)管上依據(jù)的是判例法，屬于單方證券法域外適用的模式。然而傳統(tǒng)的單邊監(jiān)管模式因過(guò)分強(qiáng)調(diào)本國(guó)證券法的域外適用，會(huì)造成國(guó)家

4、之間的沖突，而影響到監(jiān)管的實(shí)施效果。因此美、英在推行本國(guó)證券法域外適用同時(shí)又加強(qiáng)與國(guó)際間的合作，從而形成一種合作與協(xié)調(diào)國(guó)際監(jiān)管模式。而歐盟作為一種經(jīng)濟(jì)共同體，在跨境證券交易行為的監(jiān)管上采取的是一種區(qū)域合作監(jiān)管模式，通過(guò)各成員國(guó)協(xié)議頒布“指引”來(lái)規(guī)范和統(tǒng)一各成員國(guó)的監(jiān)管制度，達(dá)到證券市場(chǎng)一體化的目的，便于監(jiān)管又可促進(jìn)各國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。 可以看出，盡管發(fā)達(dá)國(guó)家（地區(qū)）的跨境證券交易監(jiān)管制度各不相同，但在其證券立法上都采用了頗具靈活