產(chǎn)融結(jié)合視角下技術(shù)創(chuàng)新研究--以制造業(yè)企業(yè)參股銀行為例.pdf

1、技術(shù)創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要驅(qū)動(dòng)力，以制造業(yè)為例，發(fā)達(dá)國家“再工業(yè)化”的出現(xiàn)和新興發(fā)展中國家成本優(yōu)勢的凸顯使我國制造業(yè)利潤率越來越低，制造業(yè)亟待通過技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。相對(duì)一般投資項(xiàng)目，研發(fā)投資項(xiàng)目存在高信息不對(duì)稱和高昂調(diào)整成本等顯著特點(diǎn)，企業(yè)創(chuàng)新極易陷入融資困境的狀況?！吨袊圃?025》指出，為建設(shè)制造強(qiáng)國，需完善對(duì)制造業(yè)的金融扶持政策，鼓勵(lì)和支持制造業(yè)企業(yè)積極開展產(chǎn)融結(jié)合試點(diǎn)。作為現(xiàn)階段我國產(chǎn)融結(jié)合的重要方式，參股銀行是否能夠促

2、進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入，提升技術(shù)創(chuàng)新能力，從而實(shí)現(xiàn)整個(gè)行業(yè)的技術(shù)升級(jí)是值得關(guān)注的領(lǐng)域。
　　鑒于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新相對(duì)于其他投資項(xiàng)目具有高度信息不對(duì)稱和高昂的調(diào)整成本的特點(diǎn)及產(chǎn)融結(jié)合在增強(qiáng)銀企關(guān)系和分享金融業(yè)高額利潤方面的作用，本文以信息不對(duì)稱理論、信貸配給理論和優(yōu)序融資理論為基礎(chǔ)，從平滑效應(yīng)、信息效應(yīng)和決策效應(yīng)三條途徑，分析參股銀行如何緩解企業(yè)研發(fā)投資中存在的高度信息不對(duì)稱和高昂的調(diào)整成本，進(jìn)而影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用機(jī)理。根據(jù)三條作用途徑及其

3、得到的研究假設(shè)，相應(yīng)的采用歐拉投資方程、投資-現(xiàn)金流敏感度模型及面板門檻模型，對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。
　　研究結(jié)論有:對(duì)歐拉投資方程進(jìn)行系統(tǒng)GMM估計(jì)后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)參股銀行獲取金融業(yè)的高額利潤會(huì)誘發(fā)其套利動(dòng)機(jī)，而非資金儲(chǔ)備動(dòng)機(jī)，現(xiàn)金持有對(duì)研發(fā)投資的平滑效應(yīng)減弱。金融業(yè)的高額利潤會(huì)增強(qiáng)現(xiàn)金持有的機(jī)會(huì)成本，減弱企業(yè)運(yùn)用現(xiàn)金持有平滑研發(fā)投資的動(dòng)機(jī)。借鑒前人研究采用ILL對(duì)信息不對(duì)稱程度進(jìn)行測度，實(shí)證結(jié)果顯示企業(yè)參股銀行后會(huì)緩解企業(yè)信息不

4、對(duì)稱對(duì)研發(fā)投資的不利影響，這種緩解作用在信息不對(duì)稱程度嚴(yán)重的企業(yè)中更加明顯。檢驗(yàn)決策效應(yīng)時(shí)，在通過門檻效應(yīng)檢驗(yàn)和門檻值檢驗(yàn)后，采用單一門檻模型對(duì)參股比例對(duì)研發(fā)投資的影響進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，將參股比例分為了兩個(gè)區(qū)間，不同參股比例區(qū)間內(nèi)，參股比例對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新影響強(qiáng)度不同，當(dāng)參股比例達(dá)到4.2％后，其對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響明顯增強(qiáng)，樣本中分布在4.2％以上區(qū)間的企業(yè)非常少，可能多是通過參股銀行來增強(qiáng)銀企關(guān)系和獲取高額利潤。本文創(chuàng)新點(diǎn)在于從平滑效