產(chǎn)融結(jié)合視角下技術(shù)創(chuàng)新研究--以制造業(yè)企業(yè)參股銀行為例.pdf

1、技術(shù)創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要驅(qū)動力，以制造業(yè)為例，發(fā)達(dá)國家“再工業(yè)化”的出現(xiàn)和新興發(fā)展中國家成本優(yōu)勢的凸顯使我國制造業(yè)利潤率越來越低，制造業(yè)亟待通過技術(shù)創(chuàng)新實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。相對一般投資項目，研發(fā)投資項目存在高信息不對稱和高昂調(diào)整成本等顯著特點，企業(yè)創(chuàng)新極易陷入融資困境的狀況?！吨袊圃?025》指出，為建設(shè)制造強國，需完善對制造業(yè)的金融扶持政策，鼓勵和支持制造業(yè)企業(yè)積極開展產(chǎn)融結(jié)合試點。作為現(xiàn)階段我國產(chǎn)融結(jié)合的重要方式，參股銀行是否能夠促

2、進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入，提升技術(shù)創(chuàng)新能力，從而實現(xiàn)整個行業(yè)的技術(shù)升級是值得關(guān)注的領(lǐng)域。
　　鑒于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新相對于其他投資項目具有高度信息不對稱和高昂的調(diào)整成本的特點及產(chǎn)融結(jié)合在增強銀企關(guān)系和分享金融業(yè)高額利潤方面的作用，本文以信息不對稱理論、信貸配給理論和優(yōu)序融資理論為基礎(chǔ)，從平滑效應(yīng)、信息效應(yīng)和決策效應(yīng)三條途徑，分析參股銀行如何緩解企業(yè)研發(fā)投資中存在的高度信息不對稱和高昂的調(diào)整成本，進(jìn)而影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用機理。根據(jù)三條作用途徑及其

3、得到的研究假設(shè)，相應(yīng)的采用歐拉投資方程、投資-現(xiàn)金流敏感度模型及面板門檻模型，對研究假設(shè)進(jìn)行實證檢驗。
　　研究結(jié)論有:對歐拉投資方程進(jìn)行系統(tǒng)GMM估計后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)參股銀行獲取金融業(yè)的高額利潤會誘發(fā)其套利動機，而非資金儲備動機，現(xiàn)金持有對研發(fā)投資的平滑效應(yīng)減弱。金融業(yè)的高額利潤會增強現(xiàn)金持有的機會成本，減弱企業(yè)運用現(xiàn)金持有平滑研發(fā)投資的動機。借鑒前人研究采用ILL對信息不對稱程度進(jìn)行測度，實證結(jié)果顯示企業(yè)參股銀行后會緩解企業(yè)信息不

4、對稱對研發(fā)投資的不利影響，這種緩解作用在信息不對稱程度嚴(yán)重的企業(yè)中更加明顯。檢驗決策效應(yīng)時，在通過門檻效應(yīng)檢驗和門檻值檢驗后，采用單一門檻模型對參股比例對研發(fā)投資的影響進(jìn)行了實證檢驗，將參股比例分為了兩個區(qū)間，不同參股比例區(qū)間內(nèi)，參股比例對企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新影響強度不同，當(dāng)參股比例達(dá)到4.2％后，其對企業(yè)研發(fā)投入的影響明顯增強，樣本中分布在4.2％以上區(qū)間的企業(yè)非常少，可能多是通過參股銀行來增強銀企關(guān)系和獲取高額利潤。本文創(chuàng)新點在于從平滑效