機(jī)構(gòu)投資者對(duì)高管薪酬的影響研究.pdf

1、自上世紀(jì)80年代以來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者在全球范圍內(nèi)迅速崛起，已逐漸發(fā)展成為資本市場(chǎng)上的主導(dǎo)力量。隨著機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模的不斷壯大，其參與公司治理方式也發(fā)生了明顯變化——由原來(lái)的“用腳投票”方式逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極主動(dòng)參與公司治理方式。相對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)投資者在資金、專業(yè)、獲取信息等方面優(yōu)勢(shì)明顯，因此他們應(yīng)充分利用自身優(yōu)勢(shì)，積極參與公司治理，從而在完善公司治理結(jié)構(gòu)方面發(fā)揮重要作用。
　　現(xiàn)代化進(jìn)程的不斷推進(jìn)給公司經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)了更多的挑戰(zhàn)，時(shí)

2、間、學(xué)識(shí)、精力等客觀條件制約著所有者參與公司治理的意愿，為了更好地對(duì)公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，所有者不得不聘請(qǐng)相關(guān)人員對(duì)公司進(jìn)行專業(yè)化管理，由此造成公司所有權(quán)與控制權(quán)兩權(quán)分離，這種分離可能會(huì)導(dǎo)致管理者出于自利主義而犧牲所有者的利益，加大公司代理成本，產(chǎn)生委托代理問(wèn)題。高管薪酬作為公司治理的重要組成部分，既是解決委托代理問(wèn)題的切入點(diǎn)，又是機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的一個(gè)重要方面。因此機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)憑借其股東權(quán)利，促使高管薪酬機(jī)制不斷趨于合理有效，從而引

3、導(dǎo)高管人員作出與股東利益相一致的決策。
　　本文主要采用規(guī)范研究與實(shí)證研究相結(jié)合的方法。在規(guī)范研究部分，本文從機(jī)構(gòu)投資者影響公司治理、高管薪酬和薪酬業(yè)績(jī)敏感度三個(gè)方面對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了歸納與總結(jié)，同時(shí)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者影響高管薪酬的理論基礎(chǔ)、動(dòng)因、方式以及效應(yīng)進(jìn)行了分析，并在此基礎(chǔ)上提出研究假設(shè)。而在實(shí)證研究部分，本文選取了2009-2013年滬深兩市A股中有機(jī)構(gòu)投資者持股的上市公司作為研究樣本，在研究機(jī)構(gòu)投資者整體對(duì)高管薪酬的基礎(chǔ)

4、上，借鑒Brickley等人的觀點(diǎn)，即按照機(jī)構(gòu)投資者與上市公司是否存在潛在商業(yè)關(guān)系，對(duì)其進(jìn)行了劃分，探討了異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)高管薪酬的不同影響。通過(guò)研究，得到以下結(jié)論：（1）整體機(jī)構(gòu)投資者持股與高管薪酬以及薪酬業(yè)績(jī)敏感度都存在顯著正相關(guān)關(guān)系。（2）壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者持股與高管薪酬以及薪酬業(yè)績(jī)敏感度都存在顯著正相關(guān)關(guān)系。（3）壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者持股與高管薪酬以及薪酬業(yè)績(jī)敏感度不存在顯著相關(guān)關(guān)系?；谘芯拷Y(jié)論，本文從完善法律法規(guī)、整合公司