上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)投資效率影響的研究——基于我國(guó)釀酒行業(yè).pdf

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)在公司的治理結(jié)構(gòu)中處于基礎(chǔ)性地位，不僅其決定了企業(yè)組織結(jié)構(gòu)形式，而且其對(duì)公司的投資效率產(chǎn)生一定程度的影響，從而使得不同企業(yè)呈現(xiàn)出不同的治理機(jī)制和治理模式，導(dǎo)致企業(yè)采用不同的經(jīng)營(yíng)決策及投資模式，最終影響企業(yè)價(jià)值。股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理與否會(huì)影響投資效率，而投資效率的好壞又可以從兩個(gè)角度來衡量，以“權(quán)責(zé)發(fā)生制”為基礎(chǔ)和以“收付實(shí)現(xiàn)制”為基礎(chǔ)所反映的投資效率的高低。權(quán)責(zé)發(fā)生制強(qiáng)調(diào)收支配比，收付實(shí)現(xiàn)制則是以現(xiàn)金收到或付出為標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)金流量的多少、

2、其質(zhì)量的好壞均會(huì)影響企業(yè)投資活動(dòng)，也必然在利潤(rùn)表中有所反應(yīng)（主要會(huì)對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)有影響），使得企業(yè)股東對(duì)其更為關(guān)注。
　　從近年文獻(xiàn)可知，關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)投資效率影響研究頗多，但是其研究視角僅僅是圍繞股東構(gòu)成和股權(quán)集中度及制衡度上，并未結(jié)合內(nèi)部現(xiàn)金流等相關(guān)指標(biāo)來研究不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)投資效率的影響，也未能以某個(gè)行業(yè)角度分析。釀酒行業(yè)是我國(guó)消費(fèi)類行業(yè)中比較具有代表性行業(yè)之一，對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著關(guān)鍵性作用。自2012年下半年以來，由于“禁

3、酒令”、“三公消費(fèi)政策”的出臺(tái)以及散酒門事件等的影響，白酒行業(yè)的銷售規(guī)模出現(xiàn)不同程度的萎縮，其結(jié)束了“量?jī)r(jià)齊升”的黃金發(fā)展期，尤其是高檔白酒行業(yè)面臨著巨大的壓力和挑戰(zhàn)，全行業(yè)進(jìn)入了結(jié)構(gòu)化產(chǎn)業(yè)調(diào)整期。因此，本文基于釀酒行業(yè)的上市公司并結(jié)合相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)來研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)投資效率的影響可以更加深入、具體來探討兩者之間的關(guān)系以及影響程度，為釀酒行業(yè)的未來戰(zhàn)略發(fā)展提供一定參考建議。同時(shí)，對(duì)于進(jìn)一步完善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)有著重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)價(jià)值。

4、
　　本文在借鑒和綜述國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，選取我國(guó)釀酒行業(yè)上市公司2003年至2013年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，從理論和實(shí)證兩個(gè)角度分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司投資效率的影響因素，其研究顯示：（1）與投資效率存在負(fù)相關(guān)性的因素有：股東構(gòu)成、內(nèi)部現(xiàn)金流和行業(yè)股利支付率；（2）與投資效率存在正相關(guān)性的因素有：股權(quán)集中度、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)報(bào)酬率；（3）在模型一中最大股東的持股比例、總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)、普通股獲利率、行業(yè)股利支付