財(cái)務(wù)特征、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)現(xiàn)金持有價(jià)值——來(lái)自我國(guó)A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、現(xiàn)金是企業(yè)內(nèi)部流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn),現(xiàn)金持有水平是企業(yè)財(cái)務(wù)決策的重要內(nèi)容。為了滿足自身交易性、預(yù)防性以及投機(jī)性需求,企業(yè)必須保持一定水平的現(xiàn)金持有。然而,過(guò)多的現(xiàn)金持有將會(huì)產(chǎn)生大量的機(jī)會(huì)成本,并可能導(dǎo)致嚴(yán)重的代理問(wèn)題。不同企業(yè)存在不同的最優(yōu)現(xiàn)金持有水平,所持有現(xiàn)金的價(jià)值也各不相同,并與其財(cái)務(wù)特征、內(nèi)部治理狀況及外部市場(chǎng)環(huán)境等因素密切相關(guān)?；谏鲜龇治?本文研究了我國(guó)上市公司現(xiàn)金持有的邊際價(jià)值,并進(jìn)一步分析了公司財(cái)務(wù)特征和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)現(xiàn)金持有

2、邊際價(jià)值的影響。
　　本文首先梳理了國(guó)內(nèi)外有關(guān)現(xiàn)金持有價(jià)值和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的研究文獻(xiàn),總結(jié)了現(xiàn)金持有以及會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的相關(guān)理論基礎(chǔ)。然后,在對(duì)財(cái)務(wù)特征、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與現(xiàn)金持有價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行理論分析基礎(chǔ)上,本文選取2008-2012年我國(guó)滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù),利用Faulkender和Wang的現(xiàn)金邊際價(jià)值模型,檢驗(yàn)了我國(guó)企業(yè)現(xiàn)金持有的邊際價(jià)值。結(jié)果發(fā)現(xiàn):我國(guó)上市公司現(xiàn)金持有邊際價(jià)值低于其名義價(jià)值,平均現(xiàn)金持有價(jià)值僅為0.475元。與此同時(shí)

3、,本文還建立了回歸模型,分別從現(xiàn)金持有水平、財(cái)務(wù)杠桿及公司成長(zhǎng)性三方面檢驗(yàn)了財(cái)務(wù)特征如何影響現(xiàn)金持有邊際價(jià)值。檢驗(yàn)結(jié)果表明:在我國(guó),上市公司現(xiàn)金持有水平越高、財(cái)務(wù)杠桿越高,其邊際價(jià)值越低;成長(zhǎng)性越高,現(xiàn)金持有的邊際價(jià)值越高。此外,本文還進(jìn)一步分析了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)現(xiàn)金持有的邊際價(jià)值的影響,分別采用負(fù)的累計(jì)非經(jīng)營(yíng)應(yīng)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)兩個(gè)替代變量來(lái)度量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性,考察會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)現(xiàn)金持有邊際價(jià)值的作用。結(jié)果顯示:當(dāng)企業(yè)和管理者采用更穩(wěn)健