可轉(zhuǎn)債契約條款及其對相關(guān)者利益的影響分析.pdf

1、可轉(zhuǎn)換公司債券是一項(xiàng)良好的混合融資工具，但在我國債券市場中發(fā)行規(guī)模很小。一方面，可轉(zhuǎn)債發(fā)行條件較為嚴(yán)格，使很多上市公司難以發(fā)行可轉(zhuǎn)債。另一方面，可轉(zhuǎn)債條款之間存在沖突，使上市公司有所顧慮。本文旨在闡述可轉(zhuǎn)債的部分條款存在沖突的原因，嘗試提出解決沖突的辦法，并構(gòu)建Delta套利模型，幫助可轉(zhuǎn)債持有人通過市場行為實(shí)現(xiàn)利益保護(hù)，以使可轉(zhuǎn)債市場良性發(fā)展。
　　本文首先采用文獻(xiàn)研究法，總結(jié)國內(nèi)外研究學(xué)者關(guān)于可轉(zhuǎn)債發(fā)行人和持有人的利益訴求以及

2、可轉(zhuǎn)債契約條款三方面的研究成果，采用描述性統(tǒng)計(jì)總結(jié)可轉(zhuǎn)債發(fā)行現(xiàn)狀和條款;其次，采用案例研究法分析在逆勢市場下可轉(zhuǎn)債的回售條款和轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款沖突的原因，采用實(shí)證研究法測試Delta套利模型對可轉(zhuǎn)債持有人的利益保護(hù)作用。
　　實(shí)證結(jié)果表明Delta套利模型能夠?qū)崿F(xiàn)可轉(zhuǎn)債持有人利益的自我保護(hù)，該方案可以解決可轉(zhuǎn)債三方利益的沖突。盡管目前采用融券做空個(gè)股的費(fèi)率較高，影響了套利的結(jié)果。但是待市場推出個(gè)股期權(quán)后，Delta套利模型能夠更