香港中資企業(yè)公司治理中股權(quán)結(jié)構(gòu)及激勵(lì)監(jiān)督研究.pdf

1、公司治理是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)務(wù)研究的一個(gè)熱點(diǎn)領(lǐng)域，20世紀(jì)80年代，由于公司惡意并購(gòu)的事件大量出現(xiàn)，很多西方學(xué)者開始關(guān)注公司治理研究，使其逐漸成為全球性的焦點(diǎn)問題；20世紀(jì)90年代，隨著我國(guó)國(guó)有企業(yè)逐步建立現(xiàn)代企業(yè)制度，企業(yè)和經(jīng)營(yíng)者自主權(quán)不斷擴(kuò)大，內(nèi)部人控制現(xiàn)象開始增多，公司治理研究逐漸成為我國(guó)政府監(jiān)管部門、企業(yè)界、學(xué)術(shù)界共同關(guān)注的問題。
　　香港中資企業(yè)作為母公司為社會(huì)主義條件下的國(guó)有企業(yè)，自身在資本主義環(huán)境下運(yùn)行的特殊企業(yè)，股

2、權(quán)結(jié)構(gòu)、激勵(lì)機(jī)制、監(jiān)督模式等公司治理問題也日益成為制約其發(fā)展的關(guān)鍵問題。目前的研究主要集中在西方國(guó)家和國(guó)內(nèi)公司的治理理論研究，而對(duì)香港中資企業(yè)的公司治理理論研究，十分缺乏。
　　當(dāng)前，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革正在進(jìn)入攻堅(jiān)階段，無(wú)論是大中型國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)，都把公司治理作為體制改革的突破口。香港中資企業(yè)作為在資本主義環(huán)境運(yùn)行的國(guó)有企業(yè)，既是我國(guó)實(shí)行“走出去”戰(zhàn)略的排頭兵，又是國(guó)有企業(yè)實(shí)行體制轉(zhuǎn)軌，建立現(xiàn)代企業(yè)制度的重要參考對(duì)象，針對(duì)其公司

3、治理問題的分析研究不僅對(duì)香港中資企業(yè)，而且對(duì)海外公司、內(nèi)地國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)具有重要的理論和實(shí)際意義。
　　本文認(rèn)真分析香港中資企業(yè)存在的問題，從研究公司治理的委托代理理論、現(xiàn)代管家理論、利益相關(guān)者理論等主要理論入手，分析出股權(quán)結(jié)構(gòu)、激勵(lì)機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制是公司治理的核心問題；之后，詳細(xì)考察了中外公司治理中的幾種主要模式，總結(jié)分析了它們?cè)诠局卫矸矫娴闹饕?jīng)驗(yàn)和思路。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合香港本地環(huán)境和香港中資企業(yè)的具體情況，以及作者本人的

4、實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)、激勵(lì)機(jī)制、監(jiān)督模式進(jìn)行了詳細(xì)的理論與實(shí)證分析。
　　股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，本文以在香港上市的一百多家香港中資企業(yè)公布的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究數(shù)據(jù)，運(yùn)用相關(guān)性分析和多元回歸分析理論，考察香港中資企業(yè)股權(quán)集中度、股權(quán)性質(zhì)、財(cái)務(wù)杠桿與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。實(shí)證分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公司績(jī)效與股權(quán)集中度之間存在倒U型關(guān)系，頂點(diǎn)在67.9％；與國(guó)有大股東比例之間呈現(xiàn)正U型關(guān)系，極小點(diǎn)在20.2%；與外資大股東比例之間存在正相關(guān)關(guān)系；其他股

5、東比例與公司績(jī)效相關(guān)性不大等。在此基礎(chǔ)上，本文認(rèn)為較適中的股權(quán)集中度、較高的國(guó)有股比例有利于香港中資企業(yè)的發(fā)展，一股獨(dú)大并沒有成為制約香港中資企業(yè)發(fā)展的因素。
　　激勵(lì)機(jī)制方面，本文首先通過對(duì)比國(guó)內(nèi)和香港本地企業(yè)采用的激勵(lì)機(jī)制，對(duì)香港中資企業(yè)在激勵(lì)機(jī)制方面存在的問題及產(chǎn)生原因進(jìn)行深入分析，在此基礎(chǔ)上，提出了年薪制、股權(quán)期權(quán)激勵(lì)和建立企業(yè)家聲譽(yù)機(jī)制等具有可行性的對(duì)策建議。其中在年薪制的設(shè)計(jì)中，創(chuàng)新性地引入了行業(yè)內(nèi)平均發(fā)展水平作為度量

6、年薪數(shù)量的指標(biāo)，并進(jìn)行了嚴(yán)格的數(shù)學(xué)推導(dǎo)；在股權(quán)期權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)中，結(jié)合實(shí)際例子提出了香港中資企業(yè)可以采用的幾種模式；企業(yè)家聲譽(yù)激勵(lì)則既強(qiáng)調(diào)要繼承國(guó)內(nèi)原有的表?yè)P(yáng)先進(jìn)制度，又應(yīng)充分融入香港本地的榮譽(yù)體制。最后，引入結(jié)構(gòu)化激勵(lì)的理念，強(qiáng)調(diào)應(yīng)把各種激勵(lì)方式結(jié)合起來(lái)使用，從而以最小的成本達(dá)到最大的激勵(lì)效果。
　　激勵(lì)與約束是辨證統(tǒng)一的，在激勵(lì)機(jī)制之后，本文認(rèn)真研究了香港中資企業(yè)的監(jiān)督模式。通過對(duì)現(xiàn)有監(jiān)督模式的分析，結(jié)合幾個(gè)影響較大的典型案例