我國中小民營企業(yè)融資方式研究.pdf

1、截至2015年底，我國實有企業(yè)法人接近兩千萬戶，中小民營企業(yè)占比達(dá)95％左右。廣大中小民營企業(yè)創(chuàng)造了我國80％以上的就業(yè)，60％的國內(nèi)生產(chǎn)總值，50％的稅收，專利申請數(shù)和發(fā)明專利擁有數(shù)比例也高達(dá)50％[1]。我國政府自從“十二五”時期以來，對中小民營企業(yè)的重視程度日趨增強。國務(wù)院每年都出臺了關(guān)于扶持中小民營企業(yè)健康發(fā)展的意見，努力為其營造良好的外部環(huán)境;國家工商總局在積極支持開展小微民營企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新基地城市示范工作的同時，抓緊建設(shè)中小民

2、營企業(yè)名錄系統(tǒng)，以便更好的服務(wù)中小民營企業(yè)的發(fā)展。但與中小民營企業(yè)在國民經(jīng)濟中的重要地位不相匹配的是我國中小民營企業(yè)無法深入?yún)⑴c資本市場，少數(shù)企業(yè)能夠躋身進(jìn)入也無法擺脫融資難的難題，多數(shù)的中小民營企業(yè)只能靠留存收益和高成本負(fù)債來加大投入。即使已經(jīng)進(jìn)入資本市場的中小民營企業(yè)，要想通過債權(quán)方式在債券市場取得融資也較為困難。這一現(xiàn)象與經(jīng)典的Pecking Order理論相悖，表明了我國中小民營企業(yè)可能存在融資異象、融資艱難的問題。
　　

3、目前，我國經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入去產(chǎn)能、去庫存、優(yōu)化升級的轉(zhuǎn)型時期，把握時機調(diào)動中小民營企業(yè)家的積極性，有利于充分發(fā)揮我國中小民營企業(yè)的靈活性優(yōu)勢;將資源導(dǎo)向真正有核心競爭力的產(chǎn)業(yè)，緩解轉(zhuǎn)型升級壓力。那么如何調(diào)動民營企業(yè)家的積極性、如何將資源引導(dǎo)向真正有核心競爭力的產(chǎn)業(yè)是現(xiàn)階段中小民營企業(yè)發(fā)展的重要課題。本文側(cè)重于通過研究中小民營企業(yè)的融資順序及其融資異象的成因，探究緩解融資困境的解決對策，以期打通融資渠道，引入資金支持，改善中小民營企業(yè)的經(jīng)

4、營現(xiàn)狀。國內(nèi)學(xué)者對中小民營企業(yè)融資問題的理論和實證研究，多是借鑒西方的成果，以西方主流的分析方法和模型為工具，對企業(yè)融資方式存在的問題及決策順序進(jìn)行的分析，但尚未建立起一套符合我國現(xiàn)實國情的企業(yè)融資方式理論體系，因此本文關(guān)于中小民營企業(yè)的研究是有實際意義的。
　　文章基于Pecking Order理論和Ordered Probit模型，選取24家已在新三板掛牌的企業(yè)作為樣本，以該樣本2012-2015年實際發(fā)生的融資數(shù)據(jù)為依據(jù)，采

5、用定性與定量分析相結(jié)合的方法研究其實際融資順序。通過簡單的統(tǒng)計性描述分析得出，企業(yè)融資順序為內(nèi)源融資優(yōu)先、債權(quán)融資其次、股權(quán)融資排在最后的結(jié)論，這與Pecking Order理論一致。然而，在對樣本企業(yè)采用Ordered Probit模型進(jìn)行定量分析時，卻得出不同結(jié)論，即內(nèi)源融資優(yōu)先、股權(quán)融資其次、債權(quán)融資排在最后。鑒于經(jīng)典的Myers的Ordered Probit模型，更具有權(quán)威性和普遍性，文章總結(jié)出中小企業(yè)融資方式的順序為:內(nèi)源融資

6、→股權(quán)融資→債權(quán)融資。這一現(xiàn)狀與傳統(tǒng)的Pecking Order理論描述的企業(yè)最優(yōu)融資順序有出入，存在融資異象問題。
　　文章從外部融資環(huán)境和企業(yè)自身因素兩個方面，探究了企業(yè)融資異象的成因?？偨Y(jié)出中小民營企業(yè)融資異象的成因主要包括:①直接融資門檻高，②金融體系不完善，③股權(quán)融資成本異像，④企業(yè)存在的現(xiàn)實問題，⑤融資工具選擇不當(dāng)五個方面。通過對成都xx商貿(mào)有限企業(yè)融資項目的案例分析，得出欠缺金融知識、無法選擇適合自身長遠(yuǎn)發(fā)展的融資工