投資者情緒對中國A股市場收益率影響的實證分析.pdf

1、20世紀60年代以來，證券市場上不斷有金融異象出現，但傳統(tǒng)金融理論卻不能很好地對這些異象進行解釋，于是結合了心理學、認知學和金融學的行為金融學漸漸興起。行為金融學放松了傳統(tǒng)金融學中的兩個基本假設，即市場有效性和投資者完全理性，并試圖從“人”的角度來解釋市場行為，認為投資者的投資決策與行為會受到其心理層面因素的影響。中國股票市場的發(fā)展時間還不長，相關法律與制度的建設尚待完善，因此，與西方成熟的股票市場相比，中國股市理論上更容易受到投資者心

2、理因素的影響，即本文所指的投資者情緒。本文擬基于行為金融學的相關理論知識，從投資者情緒的角度分析中國股票市場，重點探究投資者情緒對股票收益率的影響。結合國內外研究現狀，本文對投資者情緒的定義及其表現特征進行了總結，并結合國內實際情況分析了中國股票市場上存在的投資者情緒特征，從宏觀與微觀兩個層面對其形成原因進行了分析。中國股票市場的收益率是否與投資者情緒有關，如果有關，兩者之間又有怎樣的具象關系是本文接下來要重點討論的問題。但如何度量投資

3、者情緒呢？通過借鑒國內外的研究方法，并結合中國股市的實際情況，本文選取了換手率、新增投資者開戶數、A股成交量、封閉式基金折價、消費者信心指數和IPO數量這六個代理指標，利用主成分分析法得出一個投資者情緒復合指數，作為衡量中國股市投資者情緒大小的指標。在探究投資者情緒與中國股市收益率關系時，本文把宏觀與公司層面的影響因素作為控制變量加入了模型，同時引入滯后變量，通過多元回歸分析得出以下結論:一、中國股票市場尚不成熟，存在制度不完善、投資者