投資者情緒對中國A股市場收益率影響的實(shí)證分析.pdf

1、20世紀(jì)60年代以來，證券市場上不斷有金融異象出現(xiàn)，但傳統(tǒng)金融理論卻不能很好地對這些異象進(jìn)行解釋，于是結(jié)合了心理學(xué)、認(rèn)知學(xué)和金融學(xué)的行為金融學(xué)漸漸興起。行為金融學(xué)放松了傳統(tǒng)金融學(xué)中的兩個基本假設(shè)，即市場有效性和投資者完全理性，并試圖從“人”的角度來解釋市場行為，認(rèn)為投資者的投資決策與行為會受到其心理層面因素的影響。中國股票市場的發(fā)展時間還不長，相關(guān)法律與制度的建設(shè)尚待完善，因此，與西方成熟的股票市場相比，中國股市理論上更容易受到投資者心

2、理因素的影響，即本文所指的投資者情緒。本文擬基于行為金融學(xué)的相關(guān)理論知識，從投資者情緒的角度分析中國股票市場，重點(diǎn)探究投資者情緒對股票收益率的影響。結(jié)合國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，本文對投資者情緒的定義及其表現(xiàn)特征進(jìn)行了總結(jié)，并結(jié)合國內(nèi)實(shí)際情況分析了中國股票市場上存在的投資者情緒特征，從宏觀與微觀兩個層面對其形成原因進(jìn)行了分析。中國股票市場的收益率是否與投資者情緒有關(guān)，如果有關(guān)，兩者之間又有怎樣的具象關(guān)系是本文接下來要重點(diǎn)討論的問題。但如何度量投資

3、者情緒呢？通過借鑒國內(nèi)外的研究方法，并結(jié)合中國股市的實(shí)際情況，本文選取了換手率、新增投資者開戶數(shù)、A股成交量、封閉式基金折價、消費(fèi)者信心指數(shù)和IPO數(shù)量這六個代理指標(biāo)，利用主成分分析法得出一個投資者情緒復(fù)合指數(shù)，作為衡量中國股市投資者情緒大小的指標(biāo)。在探究投資者情緒與中國股市收益率關(guān)系時，本文把宏觀與公司層面的影響因素作為控制變量加入了模型，同時引入滯后變量，通過多元回歸分析得出以下結(jié)論:一、中國股票市場尚不成熟，存在制度不完善、投資者