互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域信用與風(fēng)險(xiǎn)的理論與實(shí)證分析.pdf

1、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的興起和發(fā)展是創(chuàng)新戰(zhàn)略和技術(shù)進(jìn)步的結(jié)果。國(guó)內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展幾乎同步，并且國(guó)內(nèi)在具體形式上，出現(xiàn)了新的創(chuàng)新和發(fā)展。自1997年開始在中國(guó)出現(xiàn)，2013年互聯(lián)網(wǎng)金融呈現(xiàn)出“井噴式”、爆發(fā)式增長(zhǎng)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融憑借組織模式及信息處理能力方面的優(yōu)勢(shì)，去掉原有渠道，降低了交易成本，一定程度上緩解了信息不對(duì)稱問題，提升了資金配置效率，進(jìn)一步整合了資本供求關(guān)系，滿足了廣大小額散戶和市場(chǎng)尤其是中小微企業(yè)對(duì)融資服務(wù)的需求，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活產(chǎn)生了

2、顛覆性的影響。但不可忽視的是，爆發(fā)式增長(zhǎng)和粗放型發(fā)展是中國(guó)近幾年互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的主要特征，當(dāng)前發(fā)展尚處于“資金聚集、風(fēng)險(xiǎn)聚集、監(jiān)管缺位”的初級(jí)階段，傳統(tǒng)金融交易中的信任和風(fēng)險(xiǎn)問題依然是互聯(lián)網(wǎng)金融首先要著力解決的問題。
　　本文主要針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融中的信用產(chǎn)生、演化和風(fēng)險(xiǎn)控制問題，進(jìn)行基于信用問題的互聯(lián)網(wǎng)金融信貸影響因素的實(shí)證研究，然后對(duì)嵌入社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的互聯(lián)網(wǎng)金融信貸進(jìn)行演化研究，在此基礎(chǔ)上考慮異族侵入互聯(lián)網(wǎng)金融的異化分析，引入復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)

3、等相關(guān)理論和實(shí)證對(duì)以上問題進(jìn)行分析，對(duì)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的評(píng)估以規(guī)避或減弱，并對(duì)其有針對(duì)性的實(shí)施監(jiān)管，再基于CreditRisk+模型的互聯(lián)網(wǎng)金融信貸風(fēng)險(xiǎn)研究，這對(duì)于推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)的健康、有序發(fā)展具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。全文分九章。
　　第一章緒論。首先闡述了本文選題的現(xiàn)實(shí)意義與研究?jī)r(jià)值，并概括了本文的研究目的、研究?jī)?nèi)容、研究框架及方法，同時(shí)提出了本文的幾個(gè)主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)，并對(duì)所涉及的主要概念進(jìn)行了界定。
　　第二章文獻(xiàn)

4、綜述及相關(guān)理論概述。本章相繼對(duì)國(guó)內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)金融研究動(dòng)態(tài)及其評(píng)述，其次從互聯(lián)網(wǎng)金融的理論基礎(chǔ)出發(fā)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展特點(diǎn)、模式以及趨勢(shì)對(duì)已有文獻(xiàn)進(jìn)行了述評(píng)。
　　第三章通過對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)行業(yè)的概述，對(duì)比了幾種不同類型平臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)模式，指出了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展現(xiàn)狀與存在的問題。包括互聯(lián)網(wǎng)金融面臨著社會(huì)征信體系欠缺，人才短缺，互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)缺陷，風(fēng)險(xiǎn)控制問題，法律還不健全，監(jiān)管與發(fā)展不相適應(yīng)等眾多問題，其中主要問題是信用和風(fēng)

5、險(xiǎn)的問題。本文主要對(duì)信用和風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行研究和解決。
　　第四章基于借貸者信用等級(jí)等指標(biāo)對(duì)國(guó)外的Prosper平臺(tái)和國(guó)內(nèi)的P平臺(tái)為案例進(jìn)行比較分析。研究結(jié)果表明哪些因素對(duì)信貸成功率具有顯著的正面作用；哪種類型的貸款最受歡迎等，有利于下文進(jìn)一步研究互聯(lián)網(wǎng)金融的信用和風(fēng)險(xiǎn)問題。
　　第五章基于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)理論，進(jìn)行了互聯(lián)網(wǎng)金融信貸理論和行為分析。指出在互聯(lián)網(wǎng)金融信貸中，行動(dòng)者是偏好信任還是欺詐，這是由一個(gè)文化選擇的綜合因素驅(qū)動(dòng)的，因此

6、，進(jìn)行了信任或欺詐偏好的演進(jìn)分析。在對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融信貸中的信任或欺詐情況進(jìn)行了均衡調(diào)整，得到一般和極端均衡解，并對(duì)其進(jìn)行了揚(yáng)棄，分析了均衡的收斂性與福利。通過嵌入社會(huì)網(wǎng)絡(luò)理論的推導(dǎo)，給中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展中存在的有信息不對(duì)稱導(dǎo)致的信用問題提供路徑。
　　第六章彌補(bǔ)了第五章分析的缺陷，盡管第五章的演化分析只能很好的描述個(gè)體之間的互動(dòng)行為，但不具有很好的描述群體行為的功能。為了更好的描述群體性違約風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)，本文創(chuàng)造性的考慮了異族入侵模

7、型在互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)的控制問題方面的應(yīng)用。為此目的，我們通過將信貸違約風(fēng)險(xiǎn)比作一種“病毒”，將單種群傳染病模型改造為一個(gè)多種群相互侵入的“多種群傳染病模型”，并進(jìn)而提出了描述多種群相互作用的非線性耦合微分方程。本章通過一些簡(jiǎn)化的假設(shè)求解了這些非線性微分方程。并指出了在均勻網(wǎng)絡(luò)和無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)中，如何控制風(fēng)險(xiǎn)的問題，并測(cè)算出了控制風(fēng)險(xiǎn)的臨界值。
　　第七章，如果要收集相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)本文所發(fā)展的多種群異族侵入模型進(jìn)行實(shí)證研究，那將非常困難(可能是另

8、一個(gè)課題)，所以本文嘗試使用CreditRisk+模型對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融分行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果表明，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因子間協(xié)方差相等時(shí)，復(fù)合伽瑪模型和多元系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)模型，與CSFB模型和兩階段模型相比，能更好地反應(yīng)現(xiàn)實(shí)中貸款組合的信用風(fēng)險(xiǎn)水平。當(dāng)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因子協(xié)方差不相等時(shí)，復(fù)合伽瑪模型和多元系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)模型的VaR值依然比CSFB模型和兩階段模型要大。復(fù)合伽瑪模型相比多元系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)模型，對(duì)貸款組合信用風(fēng)險(xiǎn)水平卻存在低估現(xiàn)象，多元系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)模型能更

9、好的評(píng)估貸款組合的信用風(fēng)險(xiǎn)水平，這驗(yàn)證了模型的適用性問題。
　　第八章針對(duì)歸納總結(jié)的互聯(lián)網(wǎng)金融伴生的風(fēng)險(xiǎn)和存在的問題，具體給出了針對(duì)信用和風(fēng)險(xiǎn)改良方面，優(yōu)化中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的建議。
　　第九章研究結(jié)論與展望，本章在總結(jié)前文各章節(jié)的研究結(jié)論基礎(chǔ)上，提出了一些后續(xù)研究的設(shè)想。
　　與以往研究相比，本文研究的創(chuàng)新之處體現(xiàn)在以下幾方面：
　　一、目前，中國(guó)國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融是新生事物，仍然處于發(fā)展的初級(jí)階段。論文評(píng)論性的觀點(diǎn)

10、較多，但實(shí)證性研究和動(dòng)態(tài)分析的文獻(xiàn)很少本文對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融信貸以國(guó)外的Prosper平臺(tái)和國(guó)內(nèi)的P平臺(tái)為案例進(jìn)行了比較分析，并得出很多有用的結(jié)論。這些結(jié)論對(duì)進(jìn)一步分析互聯(lián)網(wǎng)金融的信任和風(fēng)險(xiǎn)問題有重要意義。
　　二、論文基于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)理論，進(jìn)行了互聯(lián)網(wǎng)金融信貸的核心問題(信任問題)的理論和行為分析。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融信貸中的信任或欺詐情況進(jìn)行了均衡調(diào)整，并對(duì)均衡解進(jìn)行了揚(yáng)棄，分析了均衡的收斂性。
　　三、在第二個(gè)研究基礎(chǔ)上，本章創(chuàng)造性的考

11、慮了異族入侵模型在互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)的控制問題方面的應(yīng)用。為了更好的描述群體性違約風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)，我們通過將信貸違約風(fēng)險(xiǎn)比作一種“病毒”，將單種群傳染病模型改造為一個(gè)多種群相互侵入的“多種群傳染病模型”，并進(jìn)而提出了描述多種群相互作用的非線性耦合微分方程。本章通過一些簡(jiǎn)化的假設(shè)求解了這些非線性微分方程。對(duì)于均勻網(wǎng)絡(luò)的情形，違約風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生大范圍擴(kuò)散的可能性不大。而對(duì)于無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)的情形，違約風(fēng)險(xiǎn)門檻值還將顯著的受到網(wǎng)絡(luò)的度的值的影響(反比關(guān)系)，并將該值

12、計(jì)算出來了，還做了仿真圖形分析。有利于對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的控制。網(wǎng)絡(luò)的度值越大，表示該無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)中的個(gè)體成員之間的聯(lián)系越密集，網(wǎng)絡(luò)的復(fù)雜程度會(huì)很高，將是典型的“小世界”特征。在這樣的網(wǎng)絡(luò)中很可能導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)的大幅度上升。實(shí)際上，2008年次貸危機(jī)的爆發(fā)與人類世界關(guān)系網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性有強(qiáng)烈的影響。
　　四、如果要收集相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)本文所發(fā)展的多種群異族侵入模型進(jìn)行實(shí)證研究，那將非常困難(可能是另一個(gè)課題)，所以本文嘗試使用CreditRisk+

13、模型對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融分行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證分析。該模型從提出之初，一直被用于商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)估量上，模型本身在研究中也不斷演變被完善，還對(duì)比了由CreditRisk+模型改進(jìn)出來的幾個(gè)模型CSFB CreditRisk+模型、復(fù)合伽瑪CreditRisk+模型、兩階段CreditRisk+模型、多元系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)Credit Risk+模型的先進(jìn)性。并使用互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺(tái)四個(gè)行業(yè)的貸款數(shù)據(jù)，在不同置信水平下，對(duì)不同模型下互聯(lián)網(wǎng)金融的信用風(fēng)險(xiǎn)水