人民幣外升內(nèi)貶現(xiàn)象的理論與實證分析.pdf

1、自2005年7月21日以來，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考“一籃子貨幣”進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的匯率機制，自此人民幣進入持續(xù)升值通道。與此同時，從2007年起，國內(nèi)通貨膨脹壓力凸顯，糧價、房價、股價快速上漲，人民幣對內(nèi)購買力明顯下降，居民消費價格指數(shù)快速攀升。
　　一國貨幣的價值存在兩種不同的表現(xiàn)形式:對外價值和對內(nèi)價值，匯率和物價水平是貨幣對外、對內(nèi)價值的表現(xiàn)形式。按照傳統(tǒng)的

2、國際金融學理論，一國貨幣的對外價值和對內(nèi)價值應該保持一致。然而，近年來我國經(jīng)濟發(fā)展的實踐表明，在人民幣不斷小幅升值的同時，國內(nèi)物價指數(shù)也呈現(xiàn)上漲趨勢，形成人民幣對外升值和對內(nèi)貶值并存的價值背離，由于這一現(xiàn)象與購買力平價理論相矛盾，學界稱之為“人民幣匯率悖論”。
　　人民幣對外升值、對內(nèi)貶值已經(jīng)成為一種新的貨幣現(xiàn)象，該現(xiàn)象是我國經(jīng)濟內(nèi)部失衡與外部失衡并存的重要表現(xiàn)，其產(chǎn)生的原因及對我國經(jīng)濟的影響，引起金融界專家學者的廣泛關(guān)注。本文在

3、對國內(nèi)外學者相關(guān)研究成果以及理論進行總結(jié)回顧的基礎(chǔ)上，對人民幣“外升內(nèi)貶”的現(xiàn)實情況進行描述性分析，并從理論上探討當前人民幣升值的主要原因和推動國內(nèi)物價上漲的主要因素。其次，根據(jù)我國實際情況分析人民幣匯率價格傳導機制的特殊性，探源人民幣“外升內(nèi)貶”現(xiàn)象的形成機制，并基于蒙代爾—弗萊明模型構(gòu)建匯率變動對國內(nèi)通貨膨脹影響的理論模型，為后文實證分析奠定基礎(chǔ)。在理論模型的基礎(chǔ)上，基于2005年1月至2013年12月的月度數(shù)據(jù)，建立VAR模型，運

4、用協(xié)整檢驗、Granger因果檢驗、脈沖響應分析和方差分解，實證分析人民幣“外升內(nèi)貶”形成機制，實證結(jié)果表明，匯率變動對國內(nèi)物價水平的傳導過程為:匯率變動對外匯占款產(chǎn)生影響，進而外匯占款的增加導致貨幣供應量增加，最終引發(fā)流動性過剩，人民幣對內(nèi)貶值，即特殊的匯率價格傳導機制導致出現(xiàn)人民幣“外升內(nèi)貶”現(xiàn)象。最后，指出人民幣的對外升值與對內(nèi)貶值并存是經(jīng)濟內(nèi)外失衡的綜合表現(xiàn)，從完善人民幣匯率形成機制、提高貨幣政策的獨立性、深化外匯管理體制改革、