計量經(jīng)濟學(xué)課程設(shè)計--我國上證指數(shù)的影響因素的分析

1、<p>　　計量經(jīng)濟學(xué)課程設(shè)計論文</p><p>　　我國上證指數(shù)的影響因素的分析</p><p>　　學(xué)院： 經(jīng)濟管理學(xué)院 </p><p>　　班級： </p><p>　　姓名： </p><p>　　學(xué)號： </p&g

2、t;<p>　　2013年6月28日</p><p><b>　?。ㄒ唬┬蜓?lt;/b></p><p>　　自上證指數(shù)從07年最高點6124點跌落以來，人們總是用“跌跌不休”來形容A股。那么在我們看到的GDP依舊維持在7%以上的高速發(fā)展的情形下，為什么我們的股市卻萎靡不振？從大學(xué)以來，我有計劃的學(xué)習(xí)了一些股市投資的書籍，也買了些股票，但是和大多數(shù)散戶相同，

3、有盈利但多數(shù)是賠。2013年6月25日上證指數(shù)又創(chuàng)出1849點的新低。借這次課設(shè)我也打算從計量分析的角度分析一些對股市的影響因素，還有指數(shù)走勢與相關(guān)數(shù)據(jù)走勢的關(guān)系。</p><p>　　我選的三個變量：貨幣供應(yīng)量M1增速，新股發(fā)行量，存款準(zhǔn)備金率。為什么選取這三個變量，主要是從一些專家們分析的一些股市下跌原因中找到3個自己覺得有些道理的，但是上證指數(shù)的走勢真的和他們有關(guān)嗎？還需要數(shù)據(jù)分析來證明。</p>

4、;<p>　　M1：即狹義貨幣供應(yīng)量，它等于銀行體系外流通的現(xiàn)金+企業(yè)活期存款+農(nóng)村存款+機關(guān)團(tuán)體部隊存款+個人持有的信用卡類存款。我認(rèn)為貨幣供應(yīng)量增速肯定會與大盤指數(shù)有某些關(guān)系，畢竟如果貨幣供應(yīng)多的話，一部分資金必定會進(jìn)入股市。吳戈（2012）在其《M1 增速與上證A 股指數(shù)相關(guān)性的實證分析》中對M1 增速與上證A 股指數(shù)相關(guān)性進(jìn)行統(tǒng)計分析和定量檢驗后得出：第一，M1 增速與上證A 股指數(shù)均具有較為明顯的相似的周期性波動

5、特征，波動周期大約為3 年左右，波動幅度略有差異。第二，從長期動態(tài)關(guān)系看，M1 同比增速的波動與上證A 股指數(shù)間的關(guān)系存在顯著性，M1 對股票市場的走勢</p><p>　　正向影響。第三，從短期動態(tài)關(guān)系看，M1 同比增速的短期波動對上證A 股指數(shù)存在正向影響，當(dāng)上證A 股指數(shù)的短期波動偏離長期均衡水平時，能夠以45. 05% 調(diào)整力度向長期均衡水平反向調(diào)整。</p><p>　　對于新股

6、發(fā)行量：截止到今天政府為了“救市”，仍舊在暫停IPO，我認(rèn)為股市也是個供需平衡的市場，一味的發(fā)行新股，而股市資金并沒增加，甚至減少的話，那么股市必然下跌。并且，目前階段來看股市的作用就是為政府、企業(yè)融資。在股市高漲時，IPO也會大增。吳敏（2003）在其《新股發(fā)行量與指數(shù)相關(guān)性研究》中，通過統(tǒng)計不同時間段內(nèi)的新股量與指數(shù)值做同步分析、異步分析，證明10周時間段看，股價指數(shù)與新股發(fā)行量成顯著性的正相關(guān)關(guān)系。</p><

7、p>　　存款準(zhǔn)備金率：在國外存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整極少，他們動用的一般是利率，但是我國基于一些特殊原因，更多的動用調(diào)整存款準(zhǔn)備金率來控制資金在市場流動性。我印象中每次調(diào)整存準(zhǔn)率，股市都會有大的反應(yīng)。岳海峰（2013）在其《我國存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對股市的非對稱性影響分析》中基于大樣本事例研究的實證方法分析了存款準(zhǔn)備金率與股市之間的關(guān)系。發(fā)現(xiàn)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整與股市之間存在一種非對稱性的關(guān)系: 存款準(zhǔn)備金率的降低對股票市場有很強的提振作用，

8、而存款準(zhǔn)備金率的升高并不能夠抑制股市的上漲。</p><p>　　我認(rèn)為股市的漲跌絕不止受一兩個因素影響，所以此次研究選取這三個變量進(jìn)行分析。也探究一下，是否如很多人認(rèn)為那樣，股市和這三者是否存在某種關(guān)系。</p><p><b>　?。ǘ┠Ｐ徒?lt;/b></p><p>　　在序言中已經(jīng)闡述過，我們選取三個變量分別為：狹義貨幣供給量M1增速

9、、一段時期內(nèi)新股發(fā)行量、存款準(zhǔn)備金率。建立以下模型：</p><p>　　其中Y是上證指數(shù)數(shù)值</p><p>　　是狹義貨幣供給量M1增速（%）</p><p>　　是新股發(fā)行量（億股）</p><p>　　是存款準(zhǔn)備金率（%）</p><p>　　是常數(shù)項，（i=1、2、3）是待估參數(shù)，u是隨機干擾項。</p

10、><p><b>　　(三)數(shù)據(jù)描述</b></p><p><b>　　具體數(shù)據(jù)如下：</b></p><p>　?。∕1數(shù)據(jù)1993年為空，所以為了數(shù)據(jù)完整性，從1994年開始）</p><p><b>　　數(shù)據(jù)大體描述：</b></p><p>　　上

11、證指數(shù)基本是上漲趨勢，但是也有反復(fù)。M1增速以一個幾年周期在不斷循環(huán)。新股的發(fā)行基本也是遞增的，但有的年份也會突然降低，比如08年A股指數(shù)跌到1664點，新股發(fā)行也非常少。存款準(zhǔn)備金率最初變化不大，近些年來一直是增加趨勢，國家動用它來調(diào)整資金的流動性比較頻繁。</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：上證指數(shù)來自同花順軟件，M1、新股發(fā)行量均來自《中國統(tǒng)計年鑒》，存款準(zhǔn)備金率來自新浪財經(jīng)。</p><p

12、>　?。ㄋ模┠Ｐ凸烙嫼蜋z驗</p><p>　　對原假定模型進(jìn)行OLS回歸，得回歸結(jié)果如下：</p><p>　　(1.137563) (0.648043) (4.605953) (-0.390504)</p><p>　　R2=0.676427 F=9.755621 DW=2.063769 T=18</p><p>　　對回

13、歸模型檢驗及修正：</p><p><b>　　1，經(jīng)濟意義檢驗</b></p><p>　　模型估計結(jié)果說明，=721.1988表示三個條件不變情況下，上證指數(shù)大概會在721點左右，這符合實際情況，不是負(fù)數(shù)或非常大的數(shù)值。</p><p>　　在假定其它變量不變的情況下，當(dāng)年M1增速每增長1個百分點，上證指數(shù)就會上漲19.53點，貨幣供應(yīng)加速

14、，市場資金充足，上證指數(shù)上漲，這與理論分析和經(jīng)驗判斷相一致。</p><p>　　在假定其它變量不變的情況下，當(dāng)年新股發(fā)行每增長1億股，上證指數(shù)會上漲6.07點，說明股市的上漲也會帶來融資的增加，這與理論分析和經(jīng)驗判斷相一致。</p><p>　　在假定其它變量不變的情況下，當(dāng)年存款準(zhǔn)備金每增加1個百分點，上證指數(shù)就會下跌16.38點，存款準(zhǔn)備金增加，市場資金就會減少，上證指數(shù)下跌也屬正常

15、，所以這與理論分析和經(jīng)驗判斷相一致。</p><p><b>　　2，統(tǒng)計推斷檢驗</b></p><p><b>　?、艛M合優(yōu)度檢驗</b></p><p>　　由表中數(shù)據(jù)可以得到R2=0.676427修正的R2=0.607090，這說明模型對樣本的擬合是可以接受的。</p><p><b&

16、gt;　?、艶檢驗</b></p><p>　　在α=0.05,n=18,k=3時，查表得F0.05(3,14)=3.34＜9.755621，由此可知，應(yīng)拒絕原假設(shè)=0，接受≠0，認(rèn)為回歸方程顯著成立。</p><p><b>　?、荰檢驗</b></p><p>　　T0.025(14)=2.145，、、對應(yīng)的t統(tǒng)計量分別為(0.

17、648043) (4.605953) (-0.390504)， 其中 對應(yīng)t統(tǒng)計量絕對值大于2.145，所以說明在5%的顯著性水平下，新股發(fā)行量對上證指數(shù)存在顯著影響，而其他兩個變量對上證指數(shù)的影響不顯著。</p><p><b>　　3，計量經(jīng)濟學(xué)檢驗</b></p><p><b>　　異方差檢驗</b></p><p&g

18、t;　　利用White檢驗對模型進(jìn)行異方差檢驗：</p><p>　　由上表可知Obs*R-squared=13.22056，查自由度9的卡方分布值為16.919，13.22056<16.919，所以接受原假設(shè)，表明殘差是同方差的，不存在異方差性。</p><p><b>　　自相關(guān)檢驗</b></p><p>　　用Eviews的LM檢

19、驗其2介自相關(guān)：</p><p>　　RESID(-1) 和RESID(-2)對應(yīng)概率可以看出，其不存在一介自相關(guān)和二介自相關(guān)，無需修正。</p><p>　?。ㄎ澹┯嬃拷Y(jié)果的分析</p><p><b>　　最終方程為：</b></p><p>　　因為我們引用數(shù)據(jù)到2011年，而單項數(shù)據(jù)2012年的現(xiàn)在也可查的，貨幣

20、供應(yīng)量M1的增長率為6.5%，新股發(fā)行量60.54億（IPO因管理層暫停至今，所以數(shù)據(jù)為計算而得，且只有2012年1-10月份） 存款準(zhǔn)備金率為20%</p><p>　　計算結(jié)果為888.22，但實際指數(shù)2012年末為2269。</p><p>　　這個結(jié)果在我意料之內(nèi)，和預(yù)測結(jié)果很差很多，主要是新股發(fā)行量的問題，沒有做出完全的統(tǒng)計。并且三個數(shù)據(jù)和上一年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)差很多，從某種層面來說能

21、反映2012年的經(jīng)濟狀況不太正常，貨幣供應(yīng)量竟然在我統(tǒng)計的年份里是最低得，才只有6.5%。新股發(fā)行更不用說了，管理層直接暫停了IPO。存款準(zhǔn)備金率也維持在20%的高位。</p><p>　　政策評價：從我得到的三個數(shù)據(jù)來看，我們國家2012年的貨幣供應(yīng)實在很差，也可能是以前太高（和其他國家比），貨幣供應(yīng)也側(cè)面反映出經(jīng)濟狀況，近些年各種對中國產(chǎn)品的反傾銷，貿(mào)易保護(hù)政策的復(fù)燃，導(dǎo)致我們以出口帶動GDP的模式越來越困難

22、。貨幣、企業(yè)狀況、股市三者也是相互依存和影響的，我覺得國家近幾年的擴大內(nèi)需還是有道理的，但是我看到的基本是做一些基礎(chǔ)建設(shè)，這些帶動的恐怕只有一些相關(guān)大型企業(yè)，真正開發(fā)我們14億左右人口的市場還需要中小企業(yè)的帶動。這么大的市場，國外公司都爭相搶奪，我們也該看的。所以在國際經(jīng)濟不景氣的情況下，我們?nèi)耘f該致力于發(fā)展國內(nèi)市場，在相關(guān)政策上繼續(xù)照顧國內(nèi)企業(yè)。新股發(fā)行的問題，我覺得我們還該把股市搞好，即使美國經(jīng)濟在不景氣，道瓊斯指數(shù)仍舊新高不斷。我

23、們的A股，還是存在很多制度缺陷，新股發(fā)行不能靠政策審批，要看市場的意愿，一味的想要多融資而發(fā)行新股，有點殺雞取卵，長久來看對股市十分不利。</p><p><b>　?。┙Y(jié)論</b></p><p>　　總的來說，這個模型還是不錯的。開始我以為擬合度只有0.6多點，不太好。后來看網(wǎng)上說一些很多國內(nèi)外專家做的模型到0.6已經(jīng)很高了?；旧虾臀业念A(yù)期也差不多，因為股市

24、這東西興起才20年多點，如果在幾十年后再做這個研究，擬合度肯定還會更高。因為股市新興起來，問題還很多，受影響的因素不單單一兩個。M1和新股發(fā)行量與股市的相關(guān)性比較高，因為這兩個和市場走勢還是關(guān)聯(lián)很大的；而存款準(zhǔn)備金率這個變量選的不太好，首先是2000年之前，政府調(diào)整它很少，之后可能是貨幣供應(yīng)過多，政府有意的在逐步提高存準(zhǔn)率。</p><p>　　進(jìn)一步研究的話，我覺得可以具體到每個月的數(shù)據(jù)，但是之前找月度數(shù)據(jù)十分

25、難找，不過從月度數(shù)據(jù)更好的反映股市的變化情況。做完之后我發(fā)現(xiàn)新股發(fā)行量這個變量也有問題，應(yīng)該找到在上海證券交易所上市的股票更有說服力，并且融資不僅表現(xiàn)在新股發(fā)行，還有上市公司的增發(fā)配股等等。存款準(zhǔn)備金率這個變量的引入，主要是觀察幾次調(diào)整它股市都會有巨大反映，我試圖去找到它長期和股市的關(guān)系，不過它的調(diào)整不會特別頻繁，因為要保持政策的連續(xù)性，一直變不太可能。從模型角度來看，應(yīng)該換掉這個變量，暫時想到的有：股民新開戶情況（一般來說，股市表現(xiàn)好

26、開戶人數(shù)會增加）、cpi（cpi的高低直接影響企業(yè)的成本等等）、歐美國家或日韓的股市指數(shù)（隨著經(jīng)濟全球化，股市互相影響也是一方面，可以看看和哪個地區(qū)的股市關(guān)聯(lián)更高）、基金的總規(guī)模（基金有很多種，那么是不是指數(shù)走好，偏股型基金規(guī)模擴大更多，其他類型基金規(guī)模增長相對較少呢。），還有其他一系列相關(guān)變量。這個方向的研究如果做的更深入細(xì)致些，應(yīng)該對股市的長期投資有個指導(dǎo)意義；短期波動較大，不好指導(dǎo)做決策。</p><p>

27、<b>　　參考文獻(xiàn)：</b></p><p>　　吳戈，周蘇揚，謝志千. M1 增速與上證A 股指數(shù)相關(guān)性的實證分析.金融營銷.2012 7.</p><p>　　吳敏.新股發(fā)行量與指數(shù)相關(guān)性研究 市場天地.2003.12</p><p>　　岳海峰，董維嘉，呂鑫.我國存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對股市的非對稱性影響分析.中央財經(jīng)大學(xué).2013</