中國流動性溢價和債券定價:信用利差的構成.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、本文用GLS和Fama MacBeth回歸兩種方法研究了2011年至2013年9月底有雙邊報價的475個中期票據(jù)的信用利差的決定因素,發(fā)現(xiàn)流動性指標中的買賣報價差、交易量對信用利差都有較為顯著的影響,但交易量在Fama MacBeth回歸中不夠顯著,買賣報價差在控制發(fā)行人的回歸中不顯著;總體來看,利差中信用風險仍是主要部分,而宏觀風險反應在期限利差中。影響力最大的指標是信用評級、發(fā)行規(guī)模、資產(chǎn)負債率、買賣報價差。按照評級的分組回歸顯示剩

2、余期限和債券存續(xù)期限也開始變得顯著,在分組中,其他財務指標可能顯著,但這種關系在不同評級的分組中不穩(wěn)定。另外,信用利差對評級存在路徑依賴,投資者也會關注歷史評級和當前對于歷史變化的趨勢。
  在控制了發(fā)行人固定效應影響的Fama MacBeth回歸中,流動性指標失去顯著性,間接說明流動性指標未必如信用情況的影響大;但發(fā)行規(guī)模、評級、期限利差、資產(chǎn)負債率依然顯著。
  Hausman檢驗顯示交易量和債券評級都是外生的,并不由信

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