中國返程投資問題研究——以內地利用香港直接投資為例.pdf

1、返程投資是我國經(jīng)濟轉型中出現(xiàn)的重要現(xiàn)象，內外資企業(yè)的差別待遇一直被默認為是返程投資出現(xiàn)的主要動因，然而我們返現(xiàn)2008年內外資企業(yè)稅收統(tǒng)一之后，返程投資并未如預期那樣受到打擊，卻反而呈現(xiàn)不斷增加之勢。據(jù)此我們不禁要問，我國實際利用的外商直接投資總額中返程投資到底占有多大比例？返程投資背后的驅動因素是什么，這些因素對返程投資的影響程度有多大？為什么2008年兩稅合一之后返程投資問題并未改善？理清這背后的驅動因素對我國經(jīng)濟轉型的制度安排、政

2、策選擇又有何啟示？因此，本文以返程投資為研究主題，估算了內地與香港之間的返程投資規(guī)模，從微觀的角度建立廠商返程投資決策模型，并利用我國第一大外資來源地——香港從1998年至2012年的季度數(shù)據(jù)實證檢驗返程投資規(guī)模的影響因素。
　　通過理論分析和實證研究，本文主要貢獻如下:1）1998-2012年香港與內地之間返程投資規(guī)模的估算結果是22.39％至41.75％之間，以2008年為轉折點分階段估計之后我們發(fā)現(xiàn)2008年之后返程投資規(guī)模

3、反而上升了。2）我們通過理論證實了的返程投資規(guī)模與內外資企業(yè)的稅負差別的變動正相關。然而實證顯示稅負差別對返程投資規(guī)模變動的影響并不顯著。3）返程投資規(guī)模和境內外制度距離正相關。實證檢驗證實內地與香港存在的這種制度距離是返程投資的主要動機之一。4）返程投資規(guī)模和返程資本的運動成本負相關。這表現(xiàn)在近年來隨著我國資本賬戶的逐步放開，資本的跨境運動成本實際上在不斷降低，表現(xiàn)出的事實是返程投資規(guī)模也在不斷擴大。5）當正向的影響因素與負向的影響因

4、素同時變動時，返程投資的規(guī)模取決于各因素的影響程度大小并作出權衡。2008年兩稅合一之后，返程投資規(guī)模并未下降，正是因為即使財政政策優(yōu)惠有所減少，但是綜合考慮制度套利的收益，廠商的總收益依然可以彌補返程資本的跨境流動成本，也就是說廠商依然有利可圖，那么廠商繼續(xù)選擇返程投資策略。這正是對兩稅合一后返程投資不減反增的有效解釋。
　　就政策建議而言，本文認為我國內地需要:消除財政政策差別待遇、多方位完善國內制度環(huán)境并且繼續(xù)穩(wěn)步推進資本賬