利率模型和利率衍生品的交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)管理.pdf

1、交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)是指交易對(duì)手未能履行約定契約中的義務(wù)而造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。銀行作為場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的主要參與者，在從事場(chǎng)外衍生品交易時(shí)，會(huì)面臨交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)。2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)并引發(fā)全球金融風(fēng)暴后，如何有效管理場(chǎng)外衍生產(chǎn)品的交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)已成為國(guó)際金融界非常關(guān)注的問題。為了減少該風(fēng)險(xiǎn)，“巴塞爾協(xié)議Ⅲ”對(duì)銀行場(chǎng)外衍生交易預(yù)期的交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)盯市損失提出新的監(jiān)管資本要求。本文主要針對(duì)法國(guó)興業(yè)銀行利率衍生品進(jìn)行交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)分

2、析。
　　 首先，本文對(duì)交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)度量工具進(jìn)行介紹，引入違約風(fēng)險(xiǎn)暴露、凈額結(jié)算、保證金制度等概念，把當(dāng)前平均風(fēng)險(xiǎn)值(CAR)和信用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(CVAR)作為衡量交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)大小的分析工具。CVAR(CreditValueAtRisk)是指在一定的置信水平下，投資組合頭寸在交易對(duì)手違約時(shí)的最大損失。CAR和CVAR對(duì)銀行交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)管理有非常重要的作用。
　　 其次，利率期限結(jié)構(gòu)模型是對(duì)利率衍生品定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理的重

3、要前提。本文采用多維修正的Vasicek模型來模擬零息票利率曲線。文章用8個(gè)不同的到期期限來刻畫零息票利率曲線。由于不同的貨幣利率存在相關(guān)性，對(duì)于法國(guó)興業(yè)銀行持有較多頭寸的貨幣，使用聯(lián)合利率期限模型，即同時(shí)考慮到期期限和貨幣幣種之間的相關(guān)性。為了得到零息票利率的歷史數(shù)據(jù)，將市場(chǎng)存款利率、期貨價(jià)格、互換利率的歷史數(shù)據(jù)作為樣本，使用Bootstrap方法計(jì)算。對(duì)于多因子Vasicek模型的參數(shù)擬合，介紹軌跡和最小方法和雙對(duì)角矩陣方法兩種形式

4、，軌跡和最小方法致力于固定長(zhǎng)期利率曲線的結(jié)構(gòu)，雙對(duì)角線方法計(jì)算相對(duì)比較簡(jiǎn)單，該方法假設(shè)獨(dú)立因子具有相同的短期方差。這兩種方法均被不同的風(fēng)險(xiǎn)管理部門采用。
　　 再次，本文討論利率互換和匯率互換的交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)影響因素。互換在固定收益市場(chǎng)的交易和對(duì)沖中有著重要作用。首先介紹互換的理論知識(shí)及定價(jià)原理，然后考慮不同的參數(shù)變化，如合約類型、合約的期限、合約的初始價(jià)值、合約的頭寸、合約是否有保證金機(jī)制等對(duì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)CAR和CVAR的影響。