基于DCC-Copula方法的中國(guó)QDII產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理.pdf

1、自2006年QDⅡ制度推出以來(lái)，QDⅡ產(chǎn)品的整體跌幅遠(yuǎn)超海外各指數(shù)，其業(yè)績(jī)慘淡除了因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)低迷，另一主要原因是QDⅡ產(chǎn)品主要投資于海外和香港上市的中國(guó)境內(nèi)公司，資產(chǎn)配置缺乏國(guó)際性。采用CVaR度量QDⅡ產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，并從投資組合優(yōu)化的角度對(duì)中國(guó)QDⅡ產(chǎn)品的資產(chǎn)配置進(jìn)行分析，對(duì)中國(guó)QDⅡ產(chǎn)品的管理和發(fā)展具有實(shí)際意義。
　　CVaR作為一致性風(fēng)險(xiǎn)度量方法，在投資組合風(fēng)險(xiǎn)度量和優(yōu)化中得到廣泛應(yīng)用，但CVaR作為一種尾部風(fēng)險(xiǎn)度量方法，受收

2、益率尾部分布影響很大。因此，應(yīng)用EVT對(duì)資產(chǎn)收益率尾部分布建模，能比較準(zhǔn)確地刻畫收益率尾部分布，從而更精確度量投資組合CVaR。Copula函數(shù)能夠有效解決投資組合收益率多元正態(tài)分布假設(shè)存在的問(wèn)題，而傳統(tǒng)靜態(tài)Copula方法在實(shí)際應(yīng)用中存在局限性。因此，采用Engle提出的DCC方法將條件Gaussian Copula和t Copula的相關(guān)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)化，對(duì)資產(chǎn)收益率新息過(guò)程之間的相依結(jié)構(gòu)進(jìn)行度量，構(gòu)造投資組合收益率的多元聯(lián)合分布函數(shù)。然

3、后，結(jié)合Monte Carlo方法，應(yīng)用均值-CVaR模型進(jìn)行QDⅡ產(chǎn)品組合優(yōu)化和風(fēng)險(xiǎn)分析。最后利用來(lái)自MSCI公司的四個(gè)指數(shù)進(jìn)行實(shí)證研究。
　　實(shí)證結(jié)果表明DCC-Gaussian Copula和DCC-t Copula模型下的CVaR值均小于相應(yīng)常態(tài)Copula計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)值，靜態(tài)Copula在一定程度上夸大了投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；收益率一定時(shí)，DCC-t Copula度量的QDⅡ產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)值總小于相應(yīng)DCC-Gaussian Cop