泰國(guó)IPO定價(jià)影響因素及長(zhǎng)期表現(xiàn)研究.pdf

1、IPO定價(jià)問(wèn)題及隨后長(zhǎng)期表現(xiàn)，是首次公開(kāi)發(fā)行研究領(lǐng)域的兩大熱點(diǎn)問(wèn)題。這兩方面的問(wèn)題極大的激發(fā)了金融理論界和實(shí)務(wù)界的興趣，越來(lái)越多的學(xué)者投入到對(duì)其理論和實(shí)證研究之中。確定新股的發(fā)行價(jià)格是新股發(fā)行中最重要最基本的環(huán)節(jié)，關(guān)系到各參與主體的根本利益，合理的發(fā)行定價(jià)，不僅影響新股上市后的長(zhǎng)期表現(xiàn)，而且直接影響股票市場(chǎng)的資源配置效率。
　　 泰國(guó)股票市場(chǎng)是新興市場(chǎng)，發(fā)展不成熟，規(guī)范性較發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)要遠(yuǎn)為遜色。多年來(lái)，泰國(guó)資本市場(chǎng)有很多變

2、化，例如國(guó)家動(dòng)亂、自然災(zāi)害、政治經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)體制改革、投資者行為、美國(guó)危機(jī)等，這些內(nèi)外部因素都影響泰國(guó)資本市場(chǎng)，尤其影響泰國(guó)IPO發(fā)行定價(jià)和IPO上市后的長(zhǎng)期表現(xiàn)。研究泰國(guó)IPO定價(jià)影響因素及長(zhǎng)期表現(xiàn)研究有利于提高泰國(guó)IPO股票發(fā)行定價(jià)效率、對(duì)投資者感興趣非常有好處、完善證券市場(chǎng)功能等都十分有益。
　　 首先，本文介紹泰國(guó)資本市場(chǎng)的歷史以及解釋泰國(guó)IPO抑價(jià)現(xiàn)象的原因及政策建議。泰國(guó)市場(chǎng)IPO抑價(jià)是指新股發(fā)行定價(jià)存在低估現(xiàn)象，

3、新股上市首日平均漲幅達(dá)30％。本文繼續(xù)考慮到CAPM模型的泰國(guó)市場(chǎng)定價(jià)因素分析，分析發(fā)現(xiàn)CAPM模型對(duì)泰國(guó)市場(chǎng)不完全適用，因?yàn)樘﹪?guó)資本市場(chǎng)是新興股票市場(chǎng)不成熟，市場(chǎng)制度的不完善欠缺成熟穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境及嚴(yán)格規(guī)范的法律法規(guī)。
　　 其次，本文對(duì)泰國(guó)IPO定價(jià)影響因素進(jìn)行實(shí)證研究，通過(guò)泰國(guó)IPO的數(shù)據(jù)回歸來(lái)尋找泰國(guó)IPO定價(jià)的影響因素。實(shí)證模型表明，每股收益和凈資產(chǎn)收益兩個(gè)因素顯著影響泰國(guó)股票市場(chǎng)IPO定價(jià)。每股收益反映了公司的盈利能

4、力，如果一家公司的每股收益高，它可以導(dǎo)致更高的發(fā)行價(jià)。因此，每股收益和凈資產(chǎn)收益是發(fā)行人，承銷(xiāo)的公司確定新股發(fā)行價(jià)格時(shí)不能忽視的兩個(gè)因素。
　　 最后，本文運(yùn)用Excel和Eviews5.0兩種軟件處理數(shù)據(jù)，通過(guò)計(jì)算和統(tǒng)計(jì)參數(shù)檢驗(yàn)研究IPO上市后三年內(nèi)的長(zhǎng)期表現(xiàn)。采用的方法有：IPO超額收益率(AR)、累積異常收益率法(CAR)、購(gòu)買(mǎi)并持有異常收益率法(BHAR)、財(cái)富相對(duì)數(shù)(WRs)及三因素模型(Fama-French3-fa

5、ctor model)。本文研究發(fā)現(xiàn)泰國(guó)IPO存在顯著的長(zhǎng)期弱勢(shì)，其長(zhǎng)期績(jī)效表現(xiàn)顯著弱于市場(chǎng)表現(xiàn)，表明泰國(guó)的IPO股票不適合長(zhǎng)期持有，資源沒(méi)有得到合理的分配。
　　 本文的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：
　　 1)由于在中國(guó)一直沒(méi)有研究過(guò)泰國(guó)IPO定價(jià)影響因素及長(zhǎng)期表現(xiàn)研究方面，所以本文以通過(guò)研究泰國(guó)IPO定價(jià)影響因素及長(zhǎng)期表現(xiàn)方面，可以更加理解泰國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)的發(fā)展情況、泰國(guó)證券交易所收益率、證券交易委員會(huì)規(guī)則、風(fēng)

6、險(xiǎn)投資等。
　　 2)本文把影響IPO定價(jià)的8個(gè)基本因素，即股市開(kāi)盤(pán)指數(shù)(stock Market IndexOpen)、市盈率(Price Earning Ration，簡(jiǎn)稱(chēng)P/E)、每股收益(Earnings Per Shares，簡(jiǎn)稱(chēng)EPS)、資產(chǎn)收益率(Return On Assets，簡(jiǎn)稱(chēng)ROA)、凈資產(chǎn)收益率(Return OnEquity，簡(jiǎn)稱(chēng)ROE)、負(fù)債權(quán)益比率(Debt to Equity，簡(jiǎn)稱(chēng)DE)、流動(dòng)資

7、產(chǎn)比率(Current Ratio，簡(jiǎn)稱(chēng)CA)及股票發(fā)行規(guī)模(Issue Size，簡(jiǎn)稱(chēng)SIZE)，引入到IPO定價(jià)的研究中，綜合考慮了影響新股定價(jià)的因素并進(jìn)行了分析，將IPO定價(jià)影響因素中表現(xiàn)出來(lái)，對(duì)于科學(xué)、公正、合理的新股定價(jià)又提供了一種切實(shí)可行的方法。
　　 3)據(jù)本人查過(guò)很多泰文的資料，發(fā)現(xiàn)還沒(méi)有學(xué)者使用三因素模型(Fama-French3-factor model)進(jìn)行研究泰國(guó)IPO長(zhǎng)期表現(xiàn)研究。以前研究者對(duì)IPO長(zhǎng)期

8、表現(xiàn)的實(shí)證研究一般只使用單一的衡量指標(biāo)不是完美解釋泰國(guó)IPO長(zhǎng)期表現(xiàn)，本文在計(jì)算。IPO長(zhǎng)期超額收益時(shí)使用了多種衡量指標(biāo)并分別進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，這有助于保證計(jì)算結(jié)果的正確性。由于泰國(guó)二級(jí)市場(chǎng)缺乏對(duì)IPO長(zhǎng)期表現(xiàn)的數(shù)據(jù)研究，本文主要采用超額收益率(AR)、累積異常收益率法(CAR)、購(gòu)買(mǎi)并持有異常收益率法(BHAR)、財(cái)富相對(duì)數(shù)(WRs)及三因素模型(Fama-French3-factor model)對(duì)IPO長(zhǎng)期表現(xiàn)進(jìn)行研究并提出相應(yīng)的建