境內(nèi)外人民幣遠期市場動態(tài)關(guān)聯(lián)度研究——兼論人民幣遠期定價權(quán)歸屬.pdf

1、本文對境內(nèi)外人民幣遠期市場的動態(tài)關(guān)聯(lián)度進行研究,通過分析兩市場間的傳導(dǎo)機制、量化相互間的影響效果,明確境內(nèi)外市場間信息的相關(guān)度與流動情況,并就兩地市場不同的價格發(fā)現(xiàn)能力判斷目前人民幣遠期定價權(quán)的歸屬。
　　 文章首先介紹并對比境內(nèi)外遠期市場的發(fā)展現(xiàn)狀與差異,分析市場間的聯(lián)動機制并對價格發(fā)現(xiàn)進行理論界定;在此基礎(chǔ)上,選取四種期限的境內(nèi)外人民幣遠期產(chǎn)品,對對應(yīng)的價格序列使用Granger因果關(guān)系檢驗市場間線性報酬溢出關(guān)系,通過建立V

2、EC模型進行脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分解模型估計,對市場間的信息傳遞關(guān)系量化研究,發(fā)現(xiàn)境內(nèi)外市場間信息傳遞存在不對稱:境外NDF市場在定價上保持相對獨立性,而境內(nèi)遠期市場的價格受即期及境外遠期市場的影響較大;從價格發(fā)現(xiàn)貢獻度看,境外NDF市場占據(jù)主導(dǎo)地位,但境內(nèi)市場也有40％-50%的價格發(fā)現(xiàn)貢獻度,展現(xiàn)出一定的影響力;通過建立GARCH模型研究,發(fā)現(xiàn)境內(nèi)遠期市場對境外市場存在單向的波動溢出效應(yīng),成為引發(fā)市場波動的來源,而NDF市場的變動不