若干指數(shù)復(fù)制方法及其實(shí)證研究.pdf

1、中國醞釀多年的股指期貨即將推出。股指期貨主要有三個(gè)功能：套期保值,投機(jī)和套利。套利可分為期現(xiàn)套利、跨期套利等。期現(xiàn)套利要買賣現(xiàn)貨,這就提出了指數(shù)復(fù)制的問題。期現(xiàn)套利又分為正向套利和反向套利。 本文首先介紹滬深300、股指期貨和股指期貨套利的基本情況,而后根據(jù)對(duì)“選多少成份股”,“選哪些成份股”,“如何配置成份股”三個(gè)問題的回答,對(duì)已有復(fù)制方法分類。文中介紹了四種常見的選成分股的方法：大市值法,大權(quán)重法,行業(yè)大市值法和行業(yè)大權(quán)重法

2、。詳細(xì)介紹兩種常見的配置成份股方法：相應(yīng)擴(kuò)大法和最小化二次離差法(暫且稱為一般優(yōu)化法)。結(jié)合相應(yīng)擴(kuò)大法和一般優(yōu)化法,提出了權(quán)重優(yōu)化法,讓個(gè)股集中度在相應(yīng)擴(kuò)大法得到的權(quán)重的某個(gè)范圍內(nèi)浮動(dòng)。對(duì)正向套利區(qū)間的研究發(fā)現(xiàn),現(xiàn)貨組合收益率相對(duì)指數(shù)收益率越大,套利機(jī)會(huì)就越多,套利空間就越大。本文在一般優(yōu)化法基礎(chǔ)上提出了一種改進(jìn)的優(yōu)化法,暫且稱為目標(biāo)函數(shù)優(yōu)化法,在盡可能與指數(shù)保持相似波動(dòng)的情形下,獲得高于指數(shù)的收益率。 對(duì)以上幾種配置成份股的方

3、法進(jìn)行實(shí)證,我們發(fā)現(xiàn)： a)對(duì)相應(yīng)擴(kuò)大法,一般優(yōu)化法,權(quán)重優(yōu)化法來講,無論是采用哪種選成份股方法,追蹤誤差都隨著時(shí)間增加不斷增大。 b)權(quán)重優(yōu)化法集合了相應(yīng)擴(kuò)大法和一般優(yōu)化法的優(yōu)點(diǎn),無論是短中期,還是長期,無論哪種選成分股方法,追蹤誤差或者介于兩者之間,或者較兩者為優(yōu)。 c)對(duì)一般優(yōu)化法和目標(biāo)函數(shù)優(yōu)化法來講,無論采用哪種選成份股方法,超額收益率都隨時(shí)間的增加不斷減小,這與實(shí)證數(shù)據(jù)中樣本內(nèi)指數(shù)行情震蕩,樣本外指數(shù)行