券商多元化金融服務定位及其發(fā)展轉型

1、<p>　　券商多元化金融服務定位及其發(fā)展轉型</p><p>　　中圖分類號：F830.39 文獻標識碼：A </p><p>　　內容摘要：隨著銀行、基金、保險、信托、第三方理財公司等金融機構數量的日益增多，券商面臨的競爭也越來越大。本文通過對相關金融機構的分析得出，逐步由簡單的通道中介轉變成用資產負債表為客戶提供風險管理與流動性支持的資本中介，充當市場的組織者、流動性的提供

2、者、交易對手方，成為券商未來的發(fā)展趨勢。突破傳統(tǒng)的通道服務向滿足客戶多元化理財需要的財富管理轉型已成為證券公司業(yè)務發(fā)展的共識，金融全球化和全能型券商成為國內部分大型券商未來發(fā)展可參考的模式之一。同時，多元化的金融服務定位也為券商個性化發(fā)展提供條件?！敖鹑诔小毙腿膛c多元化服務定位模式為我國券商發(fā)展帶來新的突破。 </p><p>　　關鍵詞：金融超市 全能型券商 財富管理轉型 多元化金融服務定位 </p&

3、gt;<p>　　同業(yè)金融機構對券商發(fā)展的影響 </p><p>　　資料顯示，截至2012年8月，我國有證券公司111家、信托公司66家、基金公司71家；銀行業(yè)機構的數量最多，除有3家政策性銀行以外，有4家國有商業(yè)銀行、13家股份制商業(yè)銀行、115家城市商業(yè)銀行，另外，在華營業(yè)性外資金融機構達到191家，其中已有84家獲準從事人民幣業(yè)務，銀行類機構多于219家（見圖1）。 </p>

4、<p>　　從圖1中顯示的數量來看，銀行類金融機構規(guī)模最大，分布最為廣泛，作為券商重要的競爭者和合作者，銀行類金融機構具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢和地域分布優(yōu)勢?；鸸咀鳛槿套钪匾馁I方客戶，對賣方的要求越來越苛刻，對利潤汲取率要求越來越高；而作為券商的競爭對手，在市場低迷的情況下，基金公司基于其收益的穩(wěn)定性和低風險性，能夠有效地奪取券商部分業(yè)務。信托的規(guī)模雖不及券商，但近年來增長勢頭明顯，也給券商帶來了不可忽視的影響。 </

5、p><p><b>　?。ㄒ唬┿y行與券商 </b></p><p>　　單從代理銷售開放式基金的項目來說，證券公司無論是在規(guī)模上還是效果上，都遠不及商業(yè)銀行。一方面是因為商業(yè)銀行擁有大量客戶資源和公信力，另一方面則是因為證券公司營銷人員的專業(yè)性欠佳。從理財產品方面來看，銀行理財產品能夠進行商業(yè)票據、銀行票據、信貸資產和私募股權等的投資，并且能夠通過銀信合作的方式進行信托貸

6、款，而券商則不能。以上原因使得券商在金融產品銷售的過程中，并無優(yōu)勢可言。 </p><p>　?。ǘ┗鸸九c券商 </p><p>　　公募基金可以進行部分債券正回購，可以通過多樣化投資有效地分散風險，能夠在市場低迷期保持一定的收益率。而證券公司的理財產品中高風險產品占比過大，以二級市場股票投資為主的股票型和混合型產品的比例已經超過75%。當證券市場低迷時，一方面，新產品發(fā)行難度較大，

7、無法帶來新的收入增長點；另一方面，股票型、混合型產品均以收取業(yè)績報酬作為收入的重要來源，存續(xù)期產品也無法產生收入貢獻。由此導致證券公司資產管理行業(yè)發(fā)展與二級市場的表現(xiàn)高度相關，疲軟的二級市場將導致行業(yè)舉步維艱。 </p><p><b>　?。ㄈ┬磐信c券商 </b></p><p>　　近幾年，信托公司依托資本市場的融資需求，突破了6萬億的資產管理規(guī)模。信托業(yè)的突出

8、特點是跨越貨幣市場、資本市場、實業(yè)市場三大領域的“跨市場經營”，市場機會、投資領域都比較寬泛，既可以自主開發(fā)集合資金信托產品，也可以引入包括房地產投資基金、私募基金、實業(yè)投資以及衍生品等品種。信托公司作為專業(yè)的資產管理機構和金融理財機構具有明顯的綜合優(yōu)勢和獨特的核心競爭力。信托業(yè)的迅猛發(fā)展給券商帶來了較大的挑戰(zhàn)。 </p><p>　　從監(jiān)管層面來看，相比券商理財產品，信托產品的投資標的限制更少，類型更豐富；信托

9、計劃進入證券市場并無實質性障礙，而證券公司業(yè)務由于受到投資范圍的限制，無法與信托計劃順利對接。 </p><p>　　隨著客戶對產品收益水平要求的不斷提高，傳統(tǒng)的固定收益類和現(xiàn)金類投資標的收益率已經無法滿足客戶需求。券商擴大與其他金融機構的合作邊界，多元化自己產品和服務種類，引入銀行承兌匯票、保本型人民幣理財、優(yōu)質信托產品等低風險優(yōu)質投資品種，進而完善證券公司權益類、固定收益類和現(xiàn)金類產品線，幫助客戶在流動性、盈

10、利性和風險性之間達成最優(yōu)化組合，對證券公司行業(yè)規(guī)模增長、客戶積累和收益提升都有重要作用。 </p><p>　　券商業(yè)務側重點的不同其實是本身對于客戶服務的定位不同。券商作為金融行業(yè)這一特殊服務業(yè)的一部分，成功的關鍵是處理好與被服務客戶之間的關系。券商發(fā)展模式的轉變也必須以客戶需求為導向。不同的客戶定位是券商選擇發(fā)展模式的出發(fā)點和歸宿。 </p><p>　　券商多元化金融服務定位―“金融

11、超市”型券商 </p><p>　　所謂“金融超市”，就是將傳統(tǒng)的銀行儲蓄、貸款業(yè)務與證券、基金、保險、企業(yè)年金以及個人理財咨詢等新興金融業(yè)務混合在一家大型券商旗下，像超市一樣為客戶提供“一站式采購”金融服務。金融超市是在依托計算機和網絡技術，保證營業(yè)安全的前提下，與公證、保險、抵押登記機構和經銷商聯(lián)合辦公，開放式辦理業(yè)務，拉近了與消費者之間的距離；通過調整內部業(yè)務流程，合規(guī)有序地完成業(yè)務的咨詢、調查、審查、審批

12、和貸后管理的全過程，為客戶提供一站式全過程服務，在有效防范風險的前提下提高了辦事效率（朱茵，2012）。 </p><p>　　近年來，通過對國內外券商的調查發(fā)現(xiàn)，券商在各自不同的客戶定位與客戶關系管理特點下，各個業(yè)務、各個模塊甚至不同券商之間出現(xiàn)了相互融合的發(fā)展趨勢，再加上投行業(yè)務具有較高的變通性、創(chuàng)造性、針對性和非標準化性，使得投行業(yè)務更加容易出現(xiàn)借鑒、吸收和融合的趨勢。這是基于客戶對于服務品種多樣化和服務質

13、量專業(yè)化的需求而產生的，單一的業(yè)務模式已不能滿足客戶的投融資需求。在這種情況下，“金融超市”型券商應運而生。 </p><p>　　目前我國證券業(yè)基礎功能如前臺交易、中后臺登記托管、支付結算等都集中在其他同類金融機構手中，如交易撮合在交易所、現(xiàn)金資產在存管銀行、證券資產在登記公司、支付結算在結算銀行。條塊分割的前中后臺各大系統(tǒng)隸屬不同監(jiān)管主體監(jiān)管，參與機構經營動機各不相同，交易成本高昂，交易效率低下，市場活躍度不

14、高，券商業(yè)務同質化嚴重，客戶得到的服務質量大打折扣。即使有前臺創(chuàng)新的產品和服務，得不到相應中后臺系統(tǒng)的后續(xù)支持也難以為繼。因此在建立安全、高效、機制靈活的中后臺支持系統(tǒng)的前提下，建立“金融超市”型券商成為可能。 　　分析上市券商年報可發(fā)現(xiàn)，行業(yè)多元化的盈利模式對于業(yè)績貢獻重要性凸顯。據粗略統(tǒng)計，2011年，上市券商在受托客戶資管收入、衍生品投資收益、直投業(yè)務收益、融資融券利息收入四項業(yè)務收入分別達到24.90億元、37.76億元、9.

15、51億元和15.73億元，分別占到營收總額的3.4%、5.1%、1.3%和2.1%。行業(yè)龍頭公司創(chuàng)新業(yè)務收入占比提升更顯著。隨著創(chuàng)新業(yè)務的崛起，包括中信、海通在內的多家龍頭券商，2011年經紀業(yè)務在營收中占比已降至50%以下。更重要的是，以中信與海通為代表，多元化的盈利模式大</p><p>　　擴大證券公司代銷金融產品范圍，增強券商同其他金融機構的競爭力是券商多元化發(fā)展的方向。在新產品設計環(huán)節(jié)，券商在每個業(yè)務條

16、線幾乎都有創(chuàng)新想法。經紀業(yè)務方面，目前已經在試點中的股票約定式回購和即將展開的轉融通業(yè)務，將大大提高券商服務優(yōu)質客戶的能力。而全國性的場外市場已經確定了發(fā)展方向，向場外市場拓展將大大提高投資銀行的業(yè)務空間。 </p><p>　　證券公司多元化發(fā)展還體現(xiàn)在：機構客戶可延伸至私募、保險、養(yǎng)老基金、企業(yè)年金等；隨著債券市場和信用市場發(fā)展，證券業(yè)務發(fā)展方向存在眾多的可能性。證券公司未來業(yè)務發(fā)展必將走過從目前一般性個人理

17、財產品推動向全面財富管理的模式發(fā)展；經紀業(yè)務、投行業(yè)務、資產管理業(yè)務、自營業(yè)務的業(yè)務邊界將向大經紀、大投行、全資產管理、多遠投資交易擴展。 </p><p>　　券商多元化發(fā)展建議 </p><p>　?。ㄒ唬U大投資范圍且減少相關限制 </p><p>　　擴大投資范圍，引入優(yōu)質低風險投資品種；改善產品結構，嘗試發(fā)行結構化分級產品；針對不同風險偏好的客戶，發(fā)行保本

18、、保收益類的理財產品等。將資管管產品審批制改為備案制，擴大投資者范圍，開拓銷售渠道，降低集合計劃的投資門檻以及資管產品上市交易等。 </p><p>　?。ǘ┘涌煨庐a品新業(yè)務創(chuàng)新進程 </p><p>　　在目前實體經濟增長乏力、金融體系發(fā)展滯后的背景下，希望通過金融體系的改革激發(fā)實體經濟發(fā)展，而以證券行業(yè)為代表的直接融資體系的創(chuàng)新發(fā)展則是關鍵。作為券商主要收入來源的傳統(tǒng)業(yè)務，過分依賴于

19、外部行情，造成業(yè)績受股票市場行情波動影響顯著。所以今后的發(fā)展趨勢必然是向創(chuàng)新業(yè)務的多元化轉型，例如，轉融通擺脫自有資金的限制，而新三板融資平臺擴容則有望推進直投業(yè)務的發(fā)展，PE基金和并購基金的設立可以擴充券商資產管理業(yè)務的盈利增長點。因此，加快創(chuàng)新進程將會促進證券行業(yè)從一個標準化產品提供者轉變成一個綜合金融服務提供者。在大的改革背景下，創(chuàng)新業(yè)務重要性凸顯。 </p><p>　?。ㄈ┓艑挊I(yè)務范圍和投資方式限制

20、</p><p>　　提供多元化的金融產品，在多層次資本市場向深度拓展的同時，使轉融通、并購基金、國債期貨等創(chuàng)新產品或制度逐步推出，金融產品更趨多元化。業(yè)務與能力的邊界不斷擴大與延伸。證券公司傳統(tǒng)單一的業(yè)務模式向全能綜合業(yè)務模式轉變與拓展，傳統(tǒng)業(yè)務不斷延伸，新業(yè)務領域加速開辟。逐步擴大證券自營投資品種范圍，支持券商開展市值管理等各類中介服務，進一步放開證券公司依法設立直投、并購基金、另類投資等子公司的限制。即所謂

21、的“三重三輕”，重監(jiān)管輕審批、重運作輕進入、重事后輕事前，這將給證券公司的日常運營帶來重大變革。 </p><p>　　（四）支持跨境業(yè)務發(fā)展 </p><p>　　加快推出跨境雙向掛牌上市的ETF產品，允許券商開展轉向QDII經紀業(yè)務、以自有資金及專項理財基金或直投基金進行跨境投資。進一步推動指數ETF、LOFs等基金產品的突破，盡快推出中小企業(yè)私募債試點，開發(fā)中小上市公司集合公司債和債

22、券指數品種，研究開發(fā)受益憑證的融資功能和中長期受益憑證回售機制，深化備兌權證、個股期權等衍生產品研究創(chuàng)新工作。在完善市場制度與平臺建設方面，完善綜合協(xié)議交易平臺，加強開放平臺和高速網絡在交易系統(tǒng)中的應用。在行業(yè)論證與評審方面，推動先進管理產品方案試點轉常規(guī)，論證各類產品創(chuàng)新，探索場內交易型資產管理產品。在優(yōu)化市場監(jiān)管方面，建立對業(yè)務環(huán)節(jié)、系統(tǒng)安全、應急處理、內部合規(guī)等全方位的方案評估論證體系，探索建立動態(tài)監(jiān)控機制。 </p>

23、<p>　?。ㄎ澹┘涌烊虪I業(yè)部經營管理模式變革 </p><p>　　作為證券公司經紀業(yè)務的載體―證券營業(yè)部，是證券市場最前沿的陣地，近年來，行業(yè)傭金下滑，業(yè)務結構相似，產品服務同質化，營業(yè)部費用成本居高不下，競爭加劇等因素進一步加速了營業(yè)部經營管理模式轉型的步伐。 </p><p>　　我國券商營業(yè)部經營戰(zhàn)略應盡快由單一向多元化轉變；經營模式逐步轉變?yōu)橐钥蛻魹橹行?；業(yè)務模

24、式由價格競爭轉變?yōu)榉崭偁帲环諆热萦赏ǖ婪障蛱峁└S富的投資理財產品和咨詢產品的綜合性服務轉變；推動營業(yè)部組織創(chuàng)新，允許券商自主決定營業(yè)部組織形式和業(yè)務范圍，放開設立營業(yè)網點的資格限制和地域限制，逐步放開開戶限制，探索網上開戶模式。 </p><p><b>　　參考文獻： </b></p><p>　　1.申萬研究.券商資產管理業(yè)務：創(chuàng)新迎來發(fā)展之春[N].證券

25、日報，2012-5-15 </p><p>　　2.朱茵.券商多元化金融服務定位漸明 創(chuàng)新業(yè)務重要性日益凸顯[N].中國證券報，2012-5-8 </p><p>　　3.戴園晨，杜莉.構建“金融超市”是我國金融業(yè)發(fā)展的必然選擇[J].金融研究，2000（8） </p><p>　　4.英策咨詢.創(chuàng)新業(yè)務為券商提供良好的發(fā)展機遇.英策估值網，2012-9-19 &l