“一帶一路”海外并購新契機或改變整體格局

1、<p>　　“一帶一路”海外并購新契機或改變整體格局</p><p>　?。?014？中國大陸企業(yè)海外并購交易數量和交易金額均創(chuàng)歷史新高？ </p><p>　　2014 年中國大陸企業(yè)海外并購交易數量較前一年增長近三分之一，達到創(chuàng)紀錄的246 宗。同時，海外并購交易金額達到550 億美元，僅次于2012年579 億美元的歷史峰值。2015 年一季度中國大陸企業(yè)海外并購交易數量和

2、交易金額均創(chuàng)歷史新高，交易金額同比上升36%達到202 億美元，交易數量同比增加33%達77 宗。 </p><p>　　民營企業(yè)、國有企業(yè)和財務投資者三大類投資者在2014 年的海外并購交易活動中均表現活躍。民營企業(yè)在海外并購交易數量上繼續(xù)領跑，2014 年交易總數量是國有企業(yè)交易數量的兩倍之多。同時，國有企業(yè)和財務投資者海外并購交易數量也在穩(wěn)步上升。 </p><p>　　普華永道中國

3、中區(qū)咨詢服務主管合伙人李明說：“中國企業(yè)的2014年的海外并購活動更加活躍，北美和歐洲等成熟市場仍然是中國大陸企業(yè)海外并購的最重要目的地，這兩個市場尤其符合中國民營企業(yè)的投資需求。我們同時看到，2014年中國大陸企業(yè)對亞洲其他國家的并購數量達到57宗，僅次于北美和歐洲，同比增長90%，這也反映了中國企業(yè)將生產基地以及市場開發(fā)轉移至新興市場的戰(zhàn)略需求?！?</p><p>　　2014 年民營企業(yè)海外并購交易金額較

4、前年增長達94%，國有企業(yè)海外并購交易金額首次出現下滑，幅度達48%，其原因可能是金融和資源類等非完全市場化國有企業(yè)目前的工作重心在于國企改制。而財務投資者和私募股權基金參與的海外并購交易活動首次達規(guī)模級。 </p><p>　　上市公司是中國大陸企業(yè)海外并購活動的主力軍；2014 年上市公司海外并購交易數量占比達55%，其中國內主板和香港上市企業(yè)交易數量占上市公司海外并購交易總數達71%。上市公司的海外并購交易

5、平均金額遠大于非上市公司。另外，因香港公開市場股權和債權融資通道較為通暢，2014 年香港上市公司海外并購交易金額占上市公司海外并購交易總額逾一半。 </p><p>　　“通過調查顯示， 民營企業(yè)在積極尋找技術、IP 和品牌購買機會，將其引入中國，并更多尋求多元化投資機會。”李明補充道。“2014 年民營企業(yè)海外并購活動專注于高科技、電信和零售等行業(yè)，民營企業(yè)海外并購交易金額在各行業(yè)（除消費品）均顯著增長?！?

6、</p><p>　　2014 年國有企業(yè)海外并購交易數量上長了21%，但并購交易金額出現了下降，主要原因在于能源電力行業(yè)特大型交易數量較少。與此同時，市場化程度更高的國有企業(yè)積極涉足非資源類的其它行業(yè)，投資行業(yè)更為多元化。 </p><p>　　2014 年私募基金和財務投資者海外并購交易數量上長了26%，并購交易金額是2013 年金額的11 倍。他們不僅為上市公司提供資金以及海外并購經

7、驗和技術支持，與上市公司展開合作一起“走出去”，同時也開始獨立操盤主導大宗海外收購交易。 </p><p>　　普華永道亞太區(qū)國際稅務服務主管合伙人莊樹青女士說：“隨著中國企業(yè)海外并購活動的日漸活躍，中國政府也相應推出了一系列新舉措以更好地服務與規(guī)范中企的海外并購行為。其中，備受矚目的“一帶一路”以及國稅總局緊隨其后出臺的一系列服務性稅收措施，將為中國企業(yè)海外并購提供了新契機?！?</p><

8、p>　　根據普華永道預測，“一帶一路”將為中企海外并購市場帶來四大變化，包括：投資重心區(qū)域轉移、投資重點行業(yè)轉移、資金融通方式轉移以及國企民企角色轉移。 </p><p>　　“中亞、東歐、東南亞、北非等發(fā)展中國家將代替北美、西歐發(fā)達國家成為海外并購的新熱點，而高鐵、電力、通信、工程機械、汽車和飛機制造以及電子裝配加工也將吸引大量資金的投入。在資金融通方式上，絲路基金、亞投行及金磚銀行將為中國走出去企業(yè)提供

9、更多元化的配套融資服務；而未來人民幣國際化的實現也將為中國企業(yè)的海外并購項目帶來更富想象力的融資渠道。在‘一帶一路’新形勢下，國企的大型基建項目為先導，民企的制造業(yè)項目隨后跟進，從而形成‘國企搭臺，民企唱戲’的共進格局?！鼻f樹青詳述道。 </p><p><b>　　主要發(fā)現 </b></p><p>　　2015年一季度中國大陸企業(yè)海外并購交易數量和交易金額均創(chuàng)歷史

10、新高；在中國新政府更加明確地鼓勵海外投資并購的環(huán)境下，中國大陸企業(yè)海外并購持續(xù)升溫。 </p><p>　　2014年中國大陸企業(yè)海外并購交易數量激增，環(huán)比增長近三分之一，創(chuàng)歷史新高；盡管缺乏巨型交易的發(fā)生，2014年海外并購交易金額仍達到了550億美元，僅次于2012年579億美元的歷史峰值；從資金面看，寬松貨幣政策、低利率市場環(huán)境以及股市上漲也起到促進作用。 </p><p>　　三大

11、類投資者在海外并購交易活動中均表現活躍，民營企業(yè)海外并購交易數量繼續(xù)領跑，2014年交易總數量是國有企業(yè)交易數量的兩倍之多；國有企業(yè)和財務投資者海外并購交易數量穩(wěn)步上升。 </p><p>　　2014年民營企業(yè)海外并購交易金額同比增長達94%；國有企業(yè)海外并購交易金額首次出現下滑，幅度達48%，國企改制可能是金融和資源類等非完全市場化國有企業(yè)目前的工作重心所在；而財務投資者和私募股權基金參與的海外并購交易活動首

12、次達規(guī)模級。 </p><p>　　上市公司是中國大陸企業(yè)海外并購活動的主力軍；2014年上市公司海外并購交易數量占比達55%，其中國內主板和香港上市企業(yè)交易數量占上市公司海外并購交易總數達71%；上市公司融資渠道通暢，主要通過現有超募資金、非公開發(fā)行股票、債券融資、銀行并購貸款等方式為海外并購項目進行融資。 </p><p>　　2014年民營企業(yè)海外并購活動專注于高科技、電信和零售等行

13、業(yè)，民營企業(yè)海外并購交易金額在各行業(yè)（除消費品）均顯著增長；民營企業(yè)積極尋找技術、IP和品牌購買機會將其引入中國，并更多尋求多元化投資機會。 </p><p>　　2014年國有企業(yè)海外并購交易數量上長了21%，而并購交易金額出現了下降，主要原因在于能源電力行業(yè)特大型交易數量較少，與此同時市場化程度更高的國有企業(yè)積極涉足非資源類的其它行業(yè)，投資行業(yè)更為多元化。 </p><p>　　201

14、4年私募基金和財務投資者海外并購交易數量上長了26%，并購交易金額是2013年金額的逾11倍；他們不僅為上市公司提供資金以及海外并購經驗和技術支持，與上市公司展開合作一起“走出去”，同時也開始獨立操盤主導大宗海外收購交易。 　　北美和歐洲等成熟市場仍然是中國大陸企業(yè)海外并購的最重要目的地，這兩個市場尤其符合中國民營企業(yè)的投資需求；我們同時看到，2014年中國大陸企業(yè)對亞洲其他國家的并購數量達到57宗，僅次于北美和歐洲，同比增長90%，

15、這也反映了中國企業(yè)向成長市場轉移生產基地以及開發(fā)新興市場的戰(zhàn)略需求；“一帶一路”、“絲路基金”和亞投行的設立將會大大促進中國企業(yè)對沿線國家，尤其是東南亞國家，的投資和并購活動。 </p><p>　　與交易數量相仿，北美、歐洲和亞洲為大陸企業(yè)海外并購交易金額前三的目標地區(qū)。 </p><p>　　中國大陸企業(yè)海外并購市場回顧 </p><p>　　2015年一季度中

16、國大陸企業(yè)海外并購交易數量和交易金額均創(chuàng)歷史新高；在中國新政府更加明確地鼓勵海外投資并購的環(huán)境下，中國大陸企業(yè)海外并購持續(xù)升溫。 </p><p>　　2014年中國大陸企業(yè)海外并購交易數量激增，環(huán)比增長近三分之一，創(chuàng)歷史新高；盡管缺乏巨型交易的發(fā)生，2014年海外并購交易金額仍達到了550億美元，僅次于2012年579億美元的歷史峰值；從資金面看，寬松貨幣政策、低利率市場環(huán)境以及股市上漲也起到促進作用。 <

17、;/p><p>　　三大類投資者在海外并購交易活動中均表現活躍，民營企業(yè)海外并購交易數量繼續(xù)領跑，2014年交易總數量是國有企業(yè)交易數量的兩倍之多；國有企業(yè)和財務投資者海外并購交易數量穩(wěn)步上升。 </p><p>　　2014年民營企業(yè)海外并購交易金額同比增長達94%；國有企業(yè)海外并購交易金額首次出現下滑，幅度達48%，國企改制可能是金融和資源類等非完全市場化國有企業(yè)目前的工作重心所在；而財務

18、投資者和私募股權基金參與的海外并購交易活動首次達規(guī)模級。 </p><p>　　上市公司是中國大陸企業(yè)海外并購活動的主力軍；2014年上市公司海外并購交易數量占比達55%，其中國內主板和香港上市企業(yè)交易數量占上市公司海外并購交易總數達71%；上市公司融資渠道通暢，主要通過現有超募資金、非公開發(fā)行股票、債券融資、銀行并購貸款等方式為海外并購項目進行融資。 </p><p>　　上市公司的海外

19、并購交易平均金額遠大于非上市公司；因香港公開市場股權和債權融資通道較為通暢，香港上市公司海外并購交易金額占上市公司海外并購交易總額逾一半；由于國內股市上漲，2015年一季度國內主板上市公司交易金額位列第一。 </p><p>　　2014年民營企業(yè)海外并購活動專注于高科技、電信和零售等行業(yè)，民營企業(yè)海外并購交易金額在各行業(yè)（除消費品）均顯著增長；民營企業(yè)積極尋找技術、IP和品牌購買機會將其引入中國，并更多尋求多元

20、化投資機會。 </p><p>　　2014年國有企業(yè)海外并購交易數量上長了21%，而并購交易金額出現了下降，主要原因在于能源電力行業(yè)特大型交易數量較少，與此同時市場化程度更高的國有企業(yè)積極涉足非資源類的其它行業(yè)，投資行業(yè)更為多元化。 </p><p>　　2014年私募基金和財務投資者海外并購交易數量上長了26%，并購交易金額是2013年金額的逾11倍；他們不僅為上市公司提供資金以及海外

21、并購經驗和技術支持，與上市公司展開合作一起“走出去”，同時也開始獨立操盤主導大宗海外收購交易。 </p><p>　　北美和歐洲等成熟市場仍然是中國大陸企業(yè)海外并購的最重要目的地，這兩個市場尤其符合中國民營企業(yè)的投資需求；我們同時看到，2014年中國大陸企業(yè)對亞洲其他國家的并購數量達到57宗，僅次于北美和歐洲，同比增長90%，這也反映了中國企業(yè)向成長市場轉移生產基地以及開發(fā)新興市場的戰(zhàn)略需求；“一帶一路”、“絲路

22、基金”和亞投行的設立將會大大促進中國企業(yè)對沿線國家，尤其是東南亞國家，的投資和并購活動。 </p><p>　　2014年及2015年第一季度前十大海外并購交易 </p><p>　　2015年一季度與海外并購相關新政策與稅務新動向――3月28日，國家多部委聯(lián)合發(fā)布《推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》，為“一帶一路”提出了綱領性指引。 </p><

23、;p>　　國稅總局于次月就“一帶一路”新形勢出臺了一系列服務性稅收措施，在以下三個方面制定了十項新措施以更好服務“走出去”企業(yè)：談簽協(xié)定維權益；改善服務促發(fā)展；加強合作謀共贏金融。 </p><p>　　中國政府投資數百億美元成立絲路基金并牽頭創(chuàng)建亞洲基礎設施投資銀行，同時通過中國進出口銀行等其他銀行為“一帶一路”提供了更加完善的配套金融支持服務。 </p><p>　　“一帶一路”

24、為中國企業(yè)海外并購提供了新契機： </p><p>　　投資重心區(qū)域轉移――投資重心從原先的北美、西歐發(fā)達國家向中亞、東歐、東南亞、北非等發(fā)展中國家進行轉移；中國企業(yè)將在歐亞大陸的發(fā)展中國家中開辟海外并購的“新藍?！?。 </p><p>　　投資重點行業(yè)轉移――海外并購重點行業(yè)由原先的礦產資源、信息技術產業(yè)及機器設備制造業(yè)向基礎設施建設相關產業(yè)進行轉變；主要投資產業(yè)包括高鐵、電力、通信、工

25、程機械、汽車和飛機制造以及電子裝配加工等。 </p><p>　　資金融通方式轉移――-中國主導的絲路基金、亞投行及金磚銀行將為中國走出去企業(yè)提供更多元化的配套融資服務；未來人民幣國際化的實現也將為中國企業(yè)的海外并購項目帶來更富想象力的融資渠道。 </p><p>　　國企民企角色轉移――先前中國企業(yè)的海外并購項目中，民企已成為主力軍；“一帶一路”新形勢下，國企的大型基建項目為先導，民企的

26、制造業(yè)項目隨后跟進，從而形成“國企搭臺，民企唱戲”的共進格局。 </p><p>　　新形勢下“走出去”企業(yè)的稅務挑戰(zhàn)與應對措施 </p><p>　　被投資國當地的稅務環(huán)境與成熟度不同：過于復雜或過于不成熟的稅制對投資企業(yè)均是一種挑戰(zhàn)，企業(yè)在進行海外并購項目之前應充分做好項目盡職調查等前期準備工作，綜合考量項目相關稅務風險并做好應對預案。 　　被投資國與中國的雙邊稅收協(xié)定安排可能不完善

27、：“一帶一路”區(qū)域部分國家與中國尚無雙邊稅收協(xié)定安排，企業(yè)在籌劃海外并購交易架構時應充分考量稅收協(xié)定對項目整體稅負的影響，選擇適當的中間控股平臺公司以提高項目整體的稅務有效性。 </p><p>　　具體投資項目可能面臨不同類型的稅務挑戰(zhàn)：海外并購項目在報價、評估、談判、簽約與后續(xù)運營的各個階段均可能面臨不同的當地與國際稅務風險。就具體項目中的稅務挑戰(zhàn)，企業(yè)應更加重視具體稅務事項的處理，必要時可考慮借助專業(yè)咨詢機

28、構或中國稅務機關的協(xié)助，與項目所在地有關部門進行溝通協(xié)調以解決相關問題。 </p><p><b>　　未來展望 </b></p><p>　　與世界經濟相對疲軟和中國經濟增長放緩相反，中國大陸企業(yè)海外并購堪稱是全球并購市場的一大亮點，我們預期大陸企業(yè)的海外并購交易活動總體增長趨勢將在2015年得以延續(xù)。 </p><p>　　中國政府將“一帶

29、一路”提高到國家戰(zhàn)略高度，建立中巴、孟中印緬兩個經濟走廊，設立包括絲路基金、亞投行等在內的系列金融機構，這些舉措將大力推動中國企業(yè)的海外并購步伐，尤其在基礎設施和公用事業(yè)等領域。 </p><p>　　民營企業(yè)和市場化程度較高的國有企業(yè)將會成為引領大陸企業(yè)海外并購活動的主力軍，投資行業(yè)也將更為多元化，他們主要專注于新的成長市場、收購科技、品牌和專有技術并帶回中國、獲得資源；以及多元化投資。 </p>

30、<p>　　隨著國企改制計劃陸續(xù)實施，國有企業(yè)的海外并購交易活動將繼續(xù)活躍。 </p><p>　　財務投資者與私募股權基金也將帶動海外并購活動的增長，多元化其投資組合，他們通常尋找那些將中國市場作為其公司發(fā)展戰(zhàn)略重要一環(huán)的海外企業(yè)作為投資并購對象。 </p><p>　　中國大陸企業(yè)（尤其是國企）不斷增加在香港的布局，目標將香港打造為其海外并購交易活動平臺。 </p&g

31、t;<p>　　中國海外并購的融資渠道將更為多元化，包括國內金融機構融資、上市公司公開募資、私募融資及國際市場債券融資等方式。 </p><p>　　越來越多的國內上市公司將會參與到海外并購活動中去，飆升的股市將會為上市公司海外并購提供更加充裕的資金來源。 </p><p>　??？歐洲和北美等成熟市場仍將是中國企業(yè)海外并購重要的目標地區(qū)，而亞洲、非洲、南美和東歐等新興市場將吸