發(fā)展資本市場促進(jìn)企業(yè)直接融資

1、<p>　　發(fā)展資本市場促進(jìn)企業(yè)直接融資</p><p>　　【摘要】目前中國企業(yè)融資的現(xiàn)狀、存在的問題有很多，國有企業(yè)資金短缺，融資結(jié)構(gòu)不合理，不僅與企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清、自我積累機(jī)制不健全有關(guān)，而且與企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、體制環(huán)境有關(guān)。解決我國企業(yè)融資存在的問題，根本出路在于健全市場經(jīng)濟(jì)的融資機(jī)制，不斷完善企業(yè)融資市場，為企業(yè)融資提供良好的環(huán)境與條件。 </p><p>　　【

2、關(guān)鍵詞】企業(yè)融資 直接融資 資本市場 現(xiàn)代企業(yè)制度 </p><p>　　企業(yè)直接融資中出現(xiàn)的問題及其產(chǎn)生的主要根源是上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、政府的宏觀管理制度不合理或不健全以及直接融資市場不完善，即：上市公司改制不徹底，非流通的國有股和法人股所占比例太大，一方面使公司所有者主體缺位現(xiàn)象嚴(yán)重，造成內(nèi)部人控制，難以形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)，使公司的發(fā)展戰(zhàn)略、股利決策、人事制度完全操縱在經(jīng)營者手中，使投資者利益和公司利

3、益讓位于經(jīng)理層個人利益，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營效益差、經(jīng)營管理行為不規(guī)范等一系列問題。 </p><p>　　直接融資市場本身的不完善也影響著企業(yè)的發(fā)展。表現(xiàn)在市場規(guī)則不成熟，市場法律體系不完善，法規(guī)建設(shè)滯后；市場主體不成熟，如上市公司未實(shí)質(zhì)改制、缺乏有實(shí)力的機(jī)構(gòu)投資者、投資者風(fēng)險意識差、中介機(jī)構(gòu)缺乏職業(yè)道德等。 </p><p>　　一、建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度，規(guī)范企業(yè)融資行為 </p&g

4、t;<p>　　在我國，由于法人資產(chǎn)制度的不健全，企業(yè)尚未達(dá)到完全的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，導(dǎo)致企業(yè)的治理機(jī)制效率低下，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理。因此，建立健全以法人資產(chǎn)制度為核心的現(xiàn)代企業(yè)制度是建立有效的公司治理機(jī)制的基礎(chǔ)和前提。只有在建立了健全的現(xiàn)代企業(yè)制度之后，才能在所有權(quán)與控制權(quán)分離的基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，規(guī)范企業(yè)融資行為，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高資金的使用效率。從本質(zhì)上講，現(xiàn)代企業(yè)制度就是產(chǎn)權(quán)明晰、責(zé)任明確、政企分開、管理科

5、學(xué)的公司制度。 </p><p>　?。ㄒ唬┙⒂行У奈幸淮黻P(guān)系并完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。公司制的基本特征是所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離，所有者將其資產(chǎn)委托給代理人一董事會和經(jīng)理層一去管理和經(jīng)營，兩者之間形成一種受法律約束的委托代理關(guān)系。如果所有者主體缺位或產(chǎn)權(quán)主體股權(quán)過于分散，則所有者不能有效監(jiān)督代理者行為，兩者之間的利益沖突會導(dǎo)致經(jīng)理層為追求個人利益而損害所有者利益。由于經(jīng)理人員能力不足或工作失誤所造成的損失被定義為代

6、理成本。為了使這種代理成本最小化，委托人必須對代理人建立有效的激勵和約束機(jī)制。從總體上講，可分為內(nèi)部治理和外部治理。內(nèi)部治理指董事會的監(jiān)督和經(jīng)理報酬的設(shè)計，外部治理指股票市場、經(jīng)理市場和產(chǎn)品市場的競爭壓力。 </p><p>　　（二）通過引入其他經(jīng)濟(jì)成分的產(chǎn)權(quán)主體，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)主體人格化。為了改變目前絕大多數(shù)上市公司國有股權(quán)和法人股不能上市流通，使投資者無法真正監(jiān)督董事會、經(jīng)營者行為，以致造成所有者缺位和內(nèi)部人控制

7、的問題，必須分階段、多途徑、有區(qū)別地逐步解決國有股和法人股的上市流通，并引進(jìn)其他經(jīng)濟(jì)成分，從而使改制后的國企產(chǎn)權(quán)主體人格化，有利于形成符合市場經(jīng)濟(jì)原則的委托代理關(guān)系，真正解決內(nèi)部人控制問題，充分發(fā)揮投資者對董事會和經(jīng)營者的監(jiān)督約束機(jī)制，完善法人治理結(jié)構(gòu)。 </p><p>　　二、發(fā)展資本市場，促進(jìn)企業(yè)直接融資 </p><p>　　要把企業(yè)推向市場，推動企業(yè)行為市場化，需要大力發(fā)展直接融

8、資。隨著國民經(jīng)濟(jì)市場化程度的不斷提高，僅僅依靠銀行貸款已難以企業(yè)滿足日益增長的資金需求，為了保證企業(yè)融資渠道暢通，必然要求大力發(fā)展資本市場。一方面它可以為企業(yè)融資提供銀行間接融資的“替代通道”，另一方面，它本身又成為建立市場型融資機(jī)制的必不可缺的中間環(huán)節(jié)。資本市場發(fā)育得越充分，企業(yè)融資機(jī)制的市場化就越強(qiáng)，對企業(yè)改革和發(fā)展的作用就越大。目前，我國企業(yè)對銀行貸款依存度相當(dāng)高，金融市場還不發(fā)達(dá)，所以必須大力發(fā)展資本市場，為企業(yè)提供直接融資的多

9、種工具，優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)。加快發(fā)展資本市場，在這里主要應(yīng)做好以下幾個方面的工作： </p><p>　　（一）加快發(fā)展多層次的資本市場，促進(jìn)資本市場的規(guī)范化。主要包括：逐步改革股票、公司債券和其他證券品種發(fā)行的“計劃控制”的狀況，建立依法實(shí)行“標(biāo)準(zhǔn)控制”的發(fā)行機(jī)制；盡快研究并出臺有關(guān)“法人股、國有股入市”、“保護(hù)中小股東權(quán)益”的法律法規(guī)，逐步減弱并改變上市公司中的“政企不分”現(xiàn)象，促使股權(quán)股份的平等和上市公司的行

10、為規(guī)范化；有效建立資本市場的準(zhǔn)入制度和退出制度，改變上市公司的“終身制”，促使它們充分重視自身的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營狀況和發(fā)展前景。 </p><p>　?。ǘ┓e極發(fā)展新的金融工具，拓寬直接融資渠道。主要包括：進(jìn)一步發(fā)展投資墓金、可轉(zhuǎn)換債券等證券品種，促進(jìn)居民證券投資行為的規(guī)范化和證券市場的規(guī)范化，協(xié)調(diào)好直接融資和間接融資的關(guān)系；盡快研究并出臺有關(guān)“資產(chǎn)證券化”的法律法規(guī)，促進(jìn)銀行等金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)、股權(quán)的轉(zhuǎn)換和企業(yè)存

11、量資產(chǎn)的股份化，以利于銀行和企業(yè)關(guān)系的調(diào)整；積極調(diào)整證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)等非銀行金融機(jī)構(gòu)的融資政策，適當(dāng)擴(kuò)大它們獲得貸款的渠道，使他們能夠通過直接融資獲得必要的資金來支持企業(yè)的并購、重組和改善企業(yè)財務(wù)關(guān)系。 </p><p>　?。ㄈ┺D(zhuǎn)變政府職能，放松約束條件，如放開場外交易市場，放松天使資金和風(fēng)險投資進(jìn)入企業(yè)融資領(lǐng)域的各種制約，為中國資本市場的發(fā)展創(chuàng)新創(chuàng)造更大的空間。目前資本市場發(fā)展的重要約束條件和障礙仍然是來自政府

12、的過多干預(yù)，這種行政性干預(yù)作為計劃運(yùn)行的表現(xiàn)形式，較大地影響了資本市場的發(fā)展進(jìn)程和結(jié)構(gòu)配置。因此，轉(zhuǎn)變政府職能，放松約束條件，為資本市場的發(fā)展、金融創(chuàng)新和變革創(chuàng)造空間和條件，這對于推動經(jīng)濟(jì)體制改革，規(guī)范融資環(huán)境，建立現(xiàn)代企業(yè)制度和金融制度具有重要意義。 </p><p>　?。ㄋ模?shí)現(xiàn)資本市場的規(guī)范化管理，既要充分發(fā)揮資本市場的活力，又要加強(qiáng)監(jiān)管，一方面要規(guī)范證券商的行為，另一方面要規(guī)范上市公司的行為，提高上市公