論中國(guó)畸高貨幣化問題——基于麥金農(nóng)最優(yōu)貨幣化理論框架的探討.pdf

1、我國(guó)的畸高貨幣化問題曾經(jīng)或正在困擾著眾多理論研究人員和政策制定者,諸多學(xué)者試圖從各個(gè)角度對(duì)其進(jìn)行解釋,但結(jié)果并不令人滿意。這一方面是由于貨幣化本身的復(fù)雜性,另一方面是由于以往研究缺乏一個(gè)能夠統(tǒng)領(lǐng)貨幣化進(jìn)程中各方面推動(dòng)因素的理論框架,從而注定發(fā)現(xiàn)不了我國(guó)畸高貨幣化演進(jìn)的內(nèi)在邏輯。本文在對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行評(píng)判后,認(rèn)為麥金農(nóng)最優(yōu)貨幣化理論框架的實(shí)質(zhì)功能是貨幣化水平的決定,并且這一框架蘊(yùn)涵著貨幣化演進(jìn)的內(nèi)在機(jī)制。因此,麥?zhǔn)峡蚣鼙旧砭褪秦泿呕葸M(jìn)的邏

2、輯空間。 本文從麥?zhǔn)峡蚣苤邪l(fā)掘出可能導(dǎo)致“高”貨幣化水平的所有四種邏輯,并從中甄別出我國(guó)畸高貨幣化的演進(jìn)邏輯。認(rèn)為畸高貨幣化問題源自麥?zhǔn)峡蚣苤小柏泿艑?shí)際余額持有收益”曲線和銀行體系的“邊際投資效率”曲線兩方面相輔相成的推動(dòng)。然而,上述兩方面的主導(dǎo)驅(qū)動(dòng)力并非來自傳統(tǒng)金融深化理論所認(rèn)為的利率因素,而是來自于我國(guó)原有體制瓦解和新體制構(gòu)建過程所內(nèi)生的各種不確定性以及政府干預(yù)型金融剩余運(yùn)用的制度安排,從而導(dǎo)致我國(guó)貨幣化的演進(jìn)既不是沿著上述

3、兩條曲線推進(jìn),也不是兩條曲線本身形狀的變動(dòng),而是得自于兩條曲線向右側(cè)的大幅平移。同時(shí),政府為牢牢控制金融剩余必然對(duì)銀行體系進(jìn)行補(bǔ)貼,從而使得銀行體系的部分成本得以外部化,這-政府干預(yù)行為進(jìn)一步促進(jìn)了我國(guó)貨幣化水平的提高。但本文通過邏輯推演認(rèn)為,這一提高的幅度有限,它只可能是我國(guó)畸高貨幣化演進(jìn)邏輯的細(xì)枝末節(jié)；更深入一步,筆者認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)趕超的“強(qiáng)化”一定程度上“倒逼”了我國(guó)的體制變遷,從而內(nèi)生出我國(guó)畸高貨幣化的演進(jìn)邏輯。進(jìn)而,從更深層次上

4、證實(shí)了畸高貨幣化根源于我國(guó)經(jīng)濟(jì)趕超的“強(qiáng)化”。貨幣化進(jìn)程是一個(gè)客觀的歷史必然,其注定會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深刻的影響。而畸高貨幣化演進(jìn)邏輯作為一種非傳統(tǒng)的貨幣化演進(jìn)模式,其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響又必然具有與生俱來的特殊性。推進(jìn)麥?zhǔn)峡蚣苤袃蓷l曲線右移的兩方面因素是相對(duì)獨(dú)立的,因此我國(guó)的貨幣化演進(jìn)歷程難以內(nèi)生出一個(gè)類似利率的單一可控變量。這極大地增加了貨幣政策的實(shí)施難度,從而導(dǎo)致我國(guó)長(zhǎng)期出現(xiàn)貨幣政策的弱有效性問題；基于同樣的思維,我國(guó)銀行體系也必然會(huì)出現(xiàn)較