中國短期融資券發(fā)行市場利差實證研究.pdf

1、短期融資券在短短幾年的發(fā)展過程中，已經(jīng)成為繼國債、央票和金融債后第四大債券品種，在發(fā)行制度、利率、投資和交易市場范圍方面等各方面，都初步體現(xiàn)了市場化的運作機制和原則，并引入真正的信用風險，促進信用評級的快速發(fā)展，為貨幣政策的市場化傳導效能積累寶貴的市場化運作經(jīng)驗。 本文首先對中國短期融資券市場深入分析，得出發(fā)行主體方面仍以國企為主，但民營企業(yè)、集體企業(yè)等其他企業(yè)占比有所上升；發(fā)行利率快速上升，已逼近基準貸款利率，年初年術(shù)規(guī)?？s減

2、，發(fā)行利率相對偏高，主承銷方面建設銀行和光大銀行承銷領先，上海銀行、中信證券等承銷情況仍不樂觀；評級機構(gòu)方面以中誠信、聯(lián)合和大公三家市場占有高，新世紀的市場地位較弱。同時指出短期融資券市場的發(fā)展已經(jīng)在定價市場化、發(fā)行主體市場化、發(fā)行管理市場化方面作出了有益的嘗試，但仍存在發(fā)行市場定價的市場化程度不足、發(fā)行主體的數(shù)量和多樣性還可以進一步拓展等主要問題。 然后本文分別從宏觀經(jīng)濟利差分析、信用等級利差分析、發(fā)行額度利差分析、發(fā)行期限利

3、差分析、主體性質(zhì)利差分析、主體規(guī)模利差分析、主體所處行業(yè)利差分析七個緯度深入剖析短期融資券發(fā)行市場利差影響因素，總體認為2007年短期融資券發(fā)行的市場化程度進一步提高，發(fā)行主體長期信用等級已經(jīng)成為決定短期融資券利差的最主要因素。 在此基礎上，建立起短期融資券發(fā)行市場利差測度指標計算體系。從宏觀經(jīng)濟、股票市場運行、評級信用、微觀企業(yè)和附加指標五個層面考察短期融資券發(fā)行市場利差，包含經(jīng)濟增長率、同時期一年期貸款利率等總計42個指標，

4、并對每個指標進行具體研析并給出計算公式。 最后，利用SPSS金融計量軟件利用SPSS金融計量軟件，分定性分析、主成分分析、相關性分析三步走對指標進行甄選，最終建立短期融資券發(fā)行利差模型，得出信用級別、同時期一年期貸款利率、企業(yè)屬性為發(fā)行市場發(fā)行利差的主要決定因素的結(jié)論，認為發(fā)行主體級別已經(jīng)成為決定發(fā)行利差的最重要因素，信用評級具有有價值的信息含量，較好揭示了信用風險，也反映了中國本土主要信用評級公司綜合水平已得到社會各界的認可；