關(guān)于引入中國存托憑證的可行性研究.pdf

1、隨著我國經(jīng)濟(jì)開放程度的迅速提高，我國資本市場必將走向國際化的開放格局。國外資本將進(jìn)入我國資本市場，國內(nèi)資本也將進(jìn)入國外資本市場，國內(nèi)外資本市場的融合已成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。尤其是我國加入WTO之后，控制好資本市場對外開放的進(jìn)程更成為當(dāng)務(wù)之急。這時，中國存托憑證作為一種既借鑒了國際經(jīng)驗(yàn)又充分考慮我國國情的創(chuàng)新金融工具，不僅豐富了我國投資者的投資渠道，還有利于我國紅籌股公司的回歸及將來全方位開放時海外公司來華融資，它的引入是我國資本市場對外開

2、放理想的過渡政策。 本文正是在這一背景下，對引入中國存托憑證(CDR)的可行性進(jìn)行研究。 全文分成六個部分。 第一部分，引言。主要介紹選題的背景及意義，回顧國內(nèi)外對存托憑證的研究成果，并簡要介紹了本文的結(jié)構(gòu)及研究方法。 第二部分，存托憑證概述。簡要介紹了存托憑證的發(fā)展歷程、發(fā)行方式、運(yùn)行架構(gòu)和應(yīng)用優(yōu)點(diǎn)；并從金融創(chuàng)新、資產(chǎn)組合、市場分割、投資者認(rèn)可和流動性理論闡述了存托憑證相關(guān)的理論基礎(chǔ)。 第三部分

3、，我國引入中國存托憑證的積極意義。我國引入CDR的積極意義主要體現(xiàn)在四個方面：豐富投資者的投資渠道；通過引入海外優(yōu)質(zhì)上市公司促使本國上市公司改善經(jīng)營管理；通過上市公司的優(yōu)勝劣汰優(yōu)化我國資本市場，推動我國證券市場的規(guī)范化；并且有利于我國資本市場對外開放。 第四部分，我國引入CDR的可行性。這是本文的重點(diǎn)，主要從資本市場、參與主體、政策法規(guī)及相關(guān)經(jīng)驗(yàn)四個角度對其可行性進(jìn)行詳細(xì)探討。首先，本文引用國外經(jīng)驗(yàn)對我國資本市場容量潛力進(jìn)行分析

4、，并指出股權(quán)流通改革的完成使市盈率降低，為引入CDR提供了契機(jī)；其次，基于我國國情提出CDR試點(diǎn)選擇香港上市公司的依據(jù)，使用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的協(xié)整檢驗(yàn)分析了我國證券市場和香港證券市場的聯(lián)動性，結(jié)果證實(shí)通過投資組合投資香港市場是可以分散風(fēng)險的，從而得出我國資本市場方面已經(jīng)基本具備了引入CDR的條件；接著，本文從投資者投資、發(fā)行公司融資和資本市場開放這三方面分析了各參與主體對引入CDR的需求情況；然后，本文從政策法規(guī)角度討論了2006年具體會計準(zhǔn)

5、則頒布、兩法的修訂對引入CDR的影響；最后，本文還指出我國應(yīng)用ADR海外上市和QDII制度實(shí)施等相關(guān)經(jīng)驗(yàn)為我國引入CDR提供了有力支持。 第五部分簡要地從相關(guān)主體、運(yùn)行流程和外匯管制的技術(shù)安排三方面構(gòu)建了CDR的具體運(yùn)用。 第六部分，結(jié)論。 通過本文的研究可以發(fā)現(xiàn)，引入CDR是有益的金融工具創(chuàng)新，它不僅豐富了金融產(chǎn)品的組合，還可以提供間接的海外證券投資渠道；引入CDR具有可行性，我國目前基本具備了引入的條件，參與

6、各方對CDR也有一定的需求，技術(shù)上也不構(gòu)成真正障礙；引入CDR對于我國資本市場還具有重大意義，它不僅有利于逐步降低市盈率，擠掉證券市場的泡沫，它還可有利于逐步開放資本市場。更重要的一點(diǎn)是，開放CDR具有很強(qiáng)的政策宣示效應(yīng)，表明了我國資本市場對外開放的決心。 本文的創(chuàng)新之處： 1．國內(nèi)研究存托憑證的文獻(xiàn)少，且大都比較分散，本文對國內(nèi)外關(guān)于存托憑證的代表性文獻(xiàn)和相關(guān)理論進(jìn)行了整理，這對我國引入CDR后的研究具有參考價值。

7、 2．本文突破了從意義和外國經(jīng)驗(yàn)角度研究資本市場開放的一般模式，而從金融產(chǎn)品創(chuàng)新的角度，提出了引入中國存托憑證作為我國資本市場對外開放的過渡舉措。 3．以往對CDR的研究角度都較為單一，而本文綜合資本市場、參與主體、政策法規(guī)、相關(guān)經(jīng)驗(yàn)多個角度論證CDR的可行性，并簡要地對CDR的運(yùn)用進(jìn)行了具體的構(gòu)建，研究更為深入和全面。 4．與以往只采用規(guī)范研究CDR不同，本文使用了規(guī)范研究、描述性研究和實(shí)證研究相結(jié)合的研究方法。