中國大型國有企業(yè)海外IPO定價(jià)問題研究.pdf

1、近年來越來越多的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)奔赴海外融資上市，這種趨勢引起了國內(nèi)許多學(xué)者的憂慮，同時(shí)引發(fā)了與此相關(guān)的許多爭論。我國證券市場目前的融資能力有限，仍有很多大小企業(yè)有強(qiáng)烈的海外上市融資需求。有關(guān)“國有資產(chǎn)賤賣論”使得這些企業(yè)倍感壓力，因此，研究海外上市公司IPO定價(jià)水平的到底是否合理是很有意義的一項(xiàng)課題。 針對目前對于海外IPO定價(jià)問題的爭論，根據(jù)目前比較通行的IPO定價(jià)方法，本文選取發(fā)行市盈率、發(fā)行市凈率及上市首日收益三個(gè)指標(biāo)來衡量

2、IPO定價(jià)水平。通過統(tǒng)計(jì)世界各主要股票市場IPO數(shù)據(jù)，和國內(nèi)A股市場作比較，即首先衡量各市場的IPO定價(jià)水平，依此來看不同市場間的同類公司是否有可比性。再選取合適的參照指標(biāo)，比較海外上市公司的IPO定價(jià)水平，看海外IPO是否有定價(jià)偏低的現(xiàn)象。 論文第一章為緒論，主要介紹研究背景，相關(guān)文獻(xiàn)綜述以及論文的思路及結(jié)構(gòu)。第二章總結(jié)介紹目前IPO定價(jià)的基本理論，目前IPO較為常用的估值模型，IPO抑價(jià)現(xiàn)象的存在及原因，IPO發(fā)行體制的演變

3、以及中外差異。第三章介紹各主要股票市場的IPO發(fā)行情況，并對我國企業(yè)的海外IPO做相對定價(jià)水平比較。根據(jù)我國企業(yè)海外上市的現(xiàn)狀，將對比的重點(diǎn)放在紐約證券交易所和香港聯(lián)交所主板，主要統(tǒng)計(jì)上文所述的發(fā)行市盈率，發(fā)行市凈率和上市首日收益三個(gè)指標(biāo)。通過數(shù)據(jù)的比較，來論證紐交所，香港聯(lián)交所主板和國內(nèi)A股市場的IPO定價(jià)水平是否存在差異，不同公司在不同市場的IPO定價(jià)水平能否相比較。第四章對在香港上市的中國大型國企IPO定價(jià)做實(shí)證分析，從市場整體、

4、發(fā)行年份和企業(yè)所屬行業(yè)三個(gè)角度來從更為具體的角度分析這些企業(yè)IPO的定價(jià)水平。最后一章為本文得出的基本結(jié)論，是對全文的總結(jié)。 實(shí)證分析表明，對于中國大型國企海外上市定價(jià)的合理性問題，不宜以中國“新興+轉(zhuǎn)軌”的資本市場為比較，而應(yīng)以發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的香港和美國資本市場定價(jià)作為評估基準(zhǔn)，特別應(yīng)以香港非H股上市公司定價(jià)水準(zhǔn)作為比較基準(zhǔn)。從市場整體、上市時(shí)間和分行業(yè)三個(gè)角度對美國紐交所上市公司、香港聯(lián)交所上市的非H股公司和香港聯(lián)交所的大型