我國上市公司控股股東代理問題與財(cái)權(quán)配置研究.pdf

1、近年來，大量的事實(shí)和研究表明，大多數(shù)公司中最主要的代理問題不是發(fā)生在經(jīng)理人員和股東之間，而是發(fā)生在控股股東與中小投資者之間。這是困擾各國公司治理的核心問題，是公司治理研究的新領(lǐng)域。 本文綜合運(yùn)用現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論、利益相關(guān)者理論等新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)中的最新研究成果，采用契約分析法、規(guī)范分析法、實(shí)證分析法和比較分析法等研究方法，沿著“理論研究——現(xiàn)狀分析——對(duì)策研究”的研究路線，圍繞其選題——“我國上市公司控股股東代理問題與財(cái)權(quán)配置”進(jìn)行了深

2、入系統(tǒng)的研究。 首先，本文在綜述國內(nèi)外相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，運(yùn)用現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)分析工具，對(duì)控股股東代理問題與公司財(cái)權(quán)配置的一些基礎(chǔ)性問題進(jìn)行了系統(tǒng)研究。本文認(rèn)為，控股股東代理問題產(chǎn)生的根本原因在于“現(xiàn)金流量權(quán)”與“投票權(quán)”的分離，控股股東的侵占行為及程度主要取決于法律環(huán)境、政府監(jiān)管等諸多因素。公司財(cái)權(quán)是公司所有權(quán)的核心內(nèi)容，其配置制度的有效設(shè)計(jì)有助于降低公司交易費(fèi)用、克服公司外部性等。當(dāng)然，還必須遵循“利益相關(guān)者合作”邏輯，建立由共

3、同治理和相機(jī)治理相結(jié)合的公司治理機(jī)制?？毓晒蓶|代理問題與公司財(cái)權(quán)配置有著密切的內(nèi)在聯(lián)系：公司財(cái)權(quán)是控股股東爭奪公司所有權(quán)的核心內(nèi)容，控股股東對(duì)公司財(cái)權(quán)的超額控制可能會(huì)侵害其他利益相關(guān)者的利益，但進(jìn)行有效的財(cái)權(quán)配置制度設(shè)計(jì)有助于抑制控股股東的侵占行為。 其次，在分析我國上市公司控股股東代理問題與財(cái)權(quán)配置現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，本文從公司財(cái)權(quán)配置的角度選擇董事會(huì)規(guī)模及結(jié)構(gòu)、負(fù)債比例、盈利狀況等影響控股股東代理問題的解釋變量，以公司規(guī)模和成長性

4、作為控制變量，對(duì)我國上市公司控股股東代理問題進(jìn)行了深入的實(shí)證分析。結(jié)果表明，我國上市公司控股股東的平均私有收益水平與新興市場國家相近，但明顯高于市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家；法律制度、公司盈利狀況、負(fù)債融資、外部大股東持股比例、流通股比例和董事會(huì)結(jié)構(gòu)都是對(duì)控股股東私有收益有不同程度的負(fù)向影響；控股股東持股比例和董事會(huì)規(guī)模對(duì)控股股東私有收益有正向影響。 最后，本文對(duì)抑制控股股東代理問題的財(cái)權(quán)配置模式進(jìn)行了多角度的國際比較研究，深刻地揭示了其內(nèi)