中國商品期貨市場漲跌停板制度效應(yīng)分析.pdf

1、漲跌停板制度是期貨市場和股票市場采用較多的斷路器措施之一。設(shè)立漲跌停板制度的目的是為了防止市場的過度波動和定價偏差，從而促進(jìn)市場的穩(wěn)定。合理的漲跌停板制度對期貨市場和股票市場的平穩(wěn)運行和功能的正常發(fā)揮起著至關(guān)重要的作用。一直以來，理論界和實務(wù)界對于漲跌停機(jī)制的實施存在爭議，焦點集中在制度實施過程中可能存在的流動性干擾效應(yīng)、波動性溢出效應(yīng)、磁吸效應(yīng)等。因此，對于期貨市場漲跌停板制度的效應(yīng)進(jìn)行研究，可以檢驗漲跌停板制度的實施效果。

2、通過分析漲跌停板制度的現(xiàn)狀，綜述國內(nèi)外學(xué)者對于漲跌停板制度效應(yīng)問題的研究，本文利用事件研究法和分組比較法，選取我國商品期貨市場推出時間較長，運行平穩(wěn)，能代表整個市場的上海期貨交易所期銅、期鋁以及大連商品交易所期貨大豆合約，通過EXCEL選擇持倉量最大的合約日交易數(shù)據(jù)組成連續(xù)合約日交易數(shù)據(jù)，并根據(jù)研究目的選用修正了的Hui—Heubel流動性比率指標(biāo)，選用對數(shù)收益表示的波動率指標(biāo)，將數(shù)據(jù)樣本分成達(dá)到漲跌停板的基礎(chǔ)事件和接近但未達(dá)到漲跌停板

3、的參考點，漲、跌兩種情況分開考察，通過Spss，Eviews軟件進(jìn)行非參數(shù)k—w檢驗和Mann—Whitney U檢驗，確定是否存在流動性干擾效應(yīng)，波動性溢出效應(yīng)，檢驗結(jié)果表明，漲幅限制增強了期貨市場的流動性，跌幅限制存在流動性干擾效應(yīng)；跌幅限制存在明顯的波動性溢出效應(yīng)；選取能夠反應(yīng)整個市場的上海期貨交易所期銅和大連商品交易所期貨大豆合約交易比較活躍期的日內(nèi)交易高頻數(shù)據(jù)，選用收益率指標(biāo)，并通過對這一系列高頻數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理來消除日內(nèi)波