中國上市公司股權激勵的行業(yè)績效研究.pdf

1、股權激勵作為公司內部治理機制中的一種，主要用于解決股東與管理層之間由于委托-代理而導致的公司績效問題。管理層股權激勵制度大致產生于二十世紀后半葉西方發(fā)達的市場經濟國家，他的發(fā)展過程大體上經歷了從起初的不被重視，到后來的備受關注，再到當前的全方位推廣這一系列階段。近些年來，伴隨著對建立現(xiàn)代企業(yè)制度的積極探索，以管理層持股為代表的激勵約束機制正在或將要被引入到我國眾多上市公司的公司治理結構的改革中來。國內外學者對股權激勵的理論與實證分析在過

2、去的幾十年里也已經取得了豐碩的研究成果，但是如何根據我國上市公司的行業(yè)特點，設計并實施相適合的股權激勵機制仍是一個值得深入探討的問題。
　　 本文從介紹股權激勵的相關概念及理論基礎出發(fā)，分析在經濟學和管理學上對于股權激勵問題的理論解釋，找出股權激勵這一公司治理問題在廣泛的理論基礎。然后對關于股權激勵的已有的國內外文獻及研究成果做以回顧，以求得出從股權激勵在世界范圍內的公司中實施以來在理論和實踐上的研究成果的總結。隨后對股權激勵在

3、中國的發(fā)展歷史做一回顧，在中國股權激勵的發(fā)展是和各項關于股權激勵的政策法規(guī)的陸續(xù)頒布相伴隨的，因此這部分也相應回顧了政策法規(guī)以及實際應用情況做以回顧和總結，利用證券各項法規(guī)在股權激勵當中的推動作用。然后對股權激勵在中國實施實踐中的各種應用形式進行介紹，并比較各種形式之間的適用性，以求對各種股權激勵的模式有所了解，并以求能達到對不同的上市公司類型及特點設計更適用的方式。然后根據中國上市公司中股權激勵的現(xiàn)狀進行分析，包括對正在實行股權激勵的

4、公司的行業(yè)進行分類總結，對實行股權激勵公司中用于激勵的股份占公司總股份的比例進行測算和分析，以求對我國股權激勵實施的情況有一個更完整的認識。
　　 在以上描述性分析的基礎上，本文在實證部分采用多元線性回歸的方法，利用專業(yè)的經濟金融數據庫中的最新上市公司數據，對實施股權激勵和公司總體績效之間的關系進行了回歸分析。首先以所有實施股權激勵的上市公司作為樣本進行回歸分析，得出股權激勵的實施并沒有顯著地效果。然后基于行業(yè)的特點，選擇制造業(yè)

5、和高科技行業(yè)，這連個具有典型的行業(yè)特點，并且股權激勵實施相對來說較為廣泛的公司分別進行回歸分析，回歸結果表明，對人力資本比重較大的高科技行業(yè)的股權激勵實施效果較為明顯。本文分析了行業(yè)的特點，并希望對股權激勵在我國新三板和創(chuàng)業(yè)板市場的實施有一定的指導意義。
　　 本文最后一部分針對實證研究的結果提出了股權激勵進一步實施的意見，并針對股權激勵近年來在我國實施的情況提出了政策建議，以求股權激勵能在我國上市公司中更好的發(fā)揮提升公司績效的