中國封閉式基金折價(jià)特征與影響因素分析.pdf

1、證券投資基金劃分為封閉式基金和開放式基金兩種，封閉式基金一般溢價(jià)發(fā)行，隨后在很長的時(shí)間內(nèi)保持折價(jià)交易。封閉式基金這種以低于其市場凈值進(jìn)行交易的現(xiàn)象稱為“封閉式基金折價(jià)之謎”，國內(nèi)外許多學(xué)者分別從標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)角度和行為金融學(xué)角度對封閉式基金之迷進(jìn)行分析與解釋，但總體上還沒有一個(gè)統(tǒng)一的解釋。本文將對我國新興基金市場的封閉式基金折價(jià)特征進(jìn)行實(shí)證研究，并探討折價(jià)的影響因素。全文結(jié)構(gòu)如下： 首先，本文介紹并簡單回顧國內(nèi)外學(xué)者對“封閉式基金折

2、價(jià)之謎”的理論研究成果，包括經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和行為金融學(xué)兩種理論對“封閉式基金折價(jià)之謎”的理論解釋和兩種理論的不足之處。 其次，本文對我國封閉式基金上市初始是否存在溢價(jià)現(xiàn)象、是否存在由初始溢價(jià)逐漸轉(zhuǎn)化為折價(jià)的現(xiàn)象、交易價(jià)格是否受政策的影響、各基金的折價(jià)是否高度相關(guān)、折價(jià)率變動(dòng)幅度、封閉式基金周平均業(yè)績和新、老封閉式基金的折價(jià)特征對比等進(jìn)行了實(shí)證研究。 再次，本文對基金管理水平、機(jī)構(gòu)費(fèi)用、基金組合流動(dòng)性、基金規(guī)模和投資者的情

3、緒變化等五個(gè)因素及周交易量、周凈值增長率、熊牛市、周交易量對數(shù)與熊牛市乘積和周凈值增長率與熊牛市乘積五者同時(shí)作用對我國封閉式基金折價(jià)的影響進(jìn)行實(shí)證分析。 最后，提出本文的結(jié)論、建議和未來研究的改進(jìn)。通過研究發(fā)現(xiàn)：傳統(tǒng)的理性理論不能很好地解釋我國封閉式基金折價(jià)現(xiàn)象，而行為理論對此現(xiàn)象可提出較好的解釋。作者認(rèn)為：政府監(jiān)管政策和投資者的情緒變化對封閉式基金的折價(jià)影響顯著。因此，作者建議：政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定政策時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎；投資者應(yīng)提高投資技