基于GARCH模型的VAR方法在期貨交易保證金設(shè)計(jì)中的應(yīng)用.pdf

1、隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和加入WTO，國(guó)內(nèi)企業(yè)避險(xiǎn)需求加大，需要期貨市場(chǎng)在發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等方面發(fā)揮積極作用。這些變化客觀上要求期貨市場(chǎng)具備相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)規(guī)模和市場(chǎng)流動(dòng)性。而這就需要對(duì)在期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中起重要作用的保證金制度進(jìn)行創(chuàng)新和改革。我國(guó)目前保證金水平設(shè)置都是按合約價(jià)值確定（一般為合約價(jià)值的一定比例）;而國(guó)外交易所的保證金水平設(shè)置都是按價(jià)格變動(dòng)量確定。按價(jià)格變動(dòng)量確定的方法能夠直接彌補(bǔ)由價(jià)格流動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，由這種方法確定的保證金收取

2、量更有利于及時(shí)彌補(bǔ)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但比較復(fù)雜。按合約價(jià)值確定的方法相對(duì)比較直接簡(jiǎn)單，但因此確定的收取量由于與價(jià)格的變動(dòng)無(wú)直接相關(guān)關(guān)系，從控制交易風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，以此確定的收取量往往偏高或偏低，尤其以偏高居多。 VaR(風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法)是當(dāng)今國(guó)際上金融風(fēng)險(xiǎn)管理的主流方法之一，將VaR引入我國(guó)期貨市場(chǎng)是勢(shì)在必行之舉。在絕大多數(shù)計(jì)算方法中，正態(tài)分布都無(wú)一例外的被作為最基本的前提假設(shè)，但金融回報(bào)序列往往呈現(xiàn)出明顯的尖峰厚尾特性，這就使得在

3、正態(tài)分布假設(shè)下所計(jì)算出的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值常常會(huì)低估實(shí)際風(fēng)險(xiǎn),其原因就在于正態(tài)分布假設(shè)不能很好的體現(xiàn)回報(bào)分布的尾部特征。為此，本文嘗試引入基于GARCH(GeneralizedAutoregressiveConditionalHetero－scedasticity,一般化自回歸條件異方差)模型的VaR方法來克服正態(tài)分布的這一缺陷。本文通過對(duì)上海交易所期貨銅和鋁的收盤價(jià)的研究，運(yùn)用實(shí)證分析的方法，得出我國(guó)應(yīng)該把基于GARCH模型的VaR方法運(yùn)用于期