天地煤礦開采價值評估方法研究.pdf

1、市場經(jīng)濟的制度安排，促進了金融市場、資本市場和商品市場的發(fā)展，改變了計劃經(jīng)濟時代行業(yè)的限定。一批具有人才、信息、資本儲備的金融投資公司紛紛擠身產(chǎn)業(yè)界，天地公司就是一個例證。煤炭市場同其他市場一樣，存在著供給與需求的均衡現(xiàn)象，這將影響到煤炭價格的未來走勢，研究開采煤炭資源的風險暴露和煤炭開采經(jīng)濟，對于投資于煤炭資源開發(fā)的公司而言，可以把握市場機會，提高決策質(zhì)量。 資產(chǎn)價值評估是公司戰(zhàn)略決策的重要依據(jù)，選擇合適的價值評估方法就成為決

2、策的中心。國內(nèi)資產(chǎn)價值評估方法甚多，通過多種估價方法的分析，采用較多的是貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值法。這種建立在公司財務分析基礎(chǔ)上的資產(chǎn)價值評估方法，缺乏對市場因素的考慮，低估資產(chǎn)價值，造成決策失誤。本文分析煤炭市場結(jié)構(gòu)、預測煤炭市場的走勢，說明煤炭價格表現(xiàn)出的隨機性。煤炭資源屬于埋藏于地下的自然資源，人們獲得煤炭資源埋藏信息的不完全性是人類一直面對的課題；分析煤炭開采經(jīng)濟表明，煤炭開采對生態(tài)環(huán)境具有極大的破壞性，這種負外部性受到來自政策法規(guī)

3、的限制，進一步說明煤炭資源開采帶有極大的不確定性。期權(quán)理論的誕生和發(fā)展，應用實物期權(quán)方法完善和彌補凈現(xiàn)值法的不足，不僅是理論的創(chuàng)新，更重要的是為決策者提供了思維方式。實物期權(quán)認為，像煤炭資源該類實物資產(chǎn)具有期權(quán)特性，在價值形態(tài)上表現(xiàn)為內(nèi)生凈現(xiàn)值和外生的期權(quán)價值。內(nèi)生凈現(xiàn)值產(chǎn)生于資產(chǎn)的內(nèi)生變量，其表現(xiàn)形式是當前預期的基準利率水平下當前價值。期權(quán)價值是外部影響因素形成的未來價值，它帶有前展性和預測性，正好滿足公司投資決策的需要，但在評估參數(shù)

4、的選取上需謹慎。為此，針對天地公司煤炭資源開采價值評估方法的研究，建立了煤炭資源開采價值評估模型。 本文選取天地公司開采煤炭資源的基本數(shù)據(jù)，先后基于凈現(xiàn)值法和實物期權(quán)方法進行估算。估算結(jié)果表明，當采用凈現(xiàn)值決策規(guī)則，天地煤礦不具備開采價值，應當放棄；當采用實物期權(quán)方法估算，天地煤礦蘊涵著較大價值。從決策的角度分析，該煤礦不是放棄，而是當前不具備開采優(yōu)勢，應當延遲開采。從數(shù)據(jù)獲得、估算結(jié)果和決策規(guī)則綜合比較，實物期權(quán)方法不是對凈現(xiàn)