國際金融學位課考試題型

1、國際金融學位課考試題型,2018年12月,考試題型,一、判斷題（10分， 10題，每題1分）二、不定向選擇題（20分,10題，每題2分，單選或者多選）三、名詞解釋（16分， 4題，每題4分）四、計算題（20分，2題，每題10分）五、問答題（14分， 2題，每題7分）六、論述題（20分，1題）判斷題、選擇題、名詞解釋參考教材（《國際金融實用教程》馬曉青主編　復旦大學出版社）每章后面練習題,一、判斷題（每題1分，共10分）,1、

2、匯率政策屬于支出轉(zhuǎn)換政策（ 對 ）2、香港屬于一體化離岸金融中心（ 對 ）3、國際收支平衡就是補償性交易的差額為零（ 錯 ）4、買空是一種在外匯行情看漲時做的先買后賣的投機交易（ 對）5、實際匯率值變大，本國商品的國際競爭力增強（ 對 ） 6、當一國出現(xiàn)國際收支逆差，政府在銀行間外匯市場賣出外匯儲備時，基礎(chǔ)貨幣投放量增加了（錯 ） 7、購買股票獲得的股息收益記在經(jīng)常帳戶的收入帳戶（ 對

3、 ）8、綜合帳戶差額構(gòu)成對一國儲備資產(chǎn)的壓力（ 對 ）9、銀行間外匯市場又稱為批發(fā)的外匯市場（ 對 ）10、中央銀行實施外匯干預參與的是銀行間外匯市場（ 對 ）,二、不定向選擇題（20分,10題，每題2分，單選或者多選）,單選舉例：1、假定外國價格水平不變，本國價格水平上升，在直接標價法下（ B ）A、 實際匯率大于名義匯率 B、實際匯率小于名義匯率C、實際匯率等于名義匯率 D、名義匯率改變，實際匯

4、率始終不變 2、在直接標價法下，實際匯率小于名義匯率說明本國競爭力（ B ）A、提高 B、減弱 C、不變 D、無法確定,3、對外直接投資獲得的利潤記在本國國際收支平衡（ C ）A、經(jīng)常帳戶下的服務(wù)貿(mào)易帳戶借方 B、經(jīng)常帳戶下的收入帳戶借方 C、經(jīng)常帳戶下的收入帳戶貸方D、資本與金融帳戶下的對外直接投資貸方4、假定利率平價成立，A國利率高于B國，A國貨幣遠期（ B ）A．升水 B．貼水 C．平價 D

5、．無法確定,5、新加坡的離岸金融市場上金融機構(gòu)短期拆借資金的利率（ A ）A、SIBOR B、 LIBOR C、HIBOR D、聯(lián)邦基金利率 6、在直接標價法下匯率的數(shù)值變小說明（ A ）A．本幣升值 B．本幣貶值 C．外幣升值 D． 無法確定 7、6、在間接標價法下匯率的數(shù)值變小說明（ C ）A．本幣升值 B．外幣貶值 C．外幣升值 D． 無法確定,8、國際借貸特點（ A ）A、存量

6、 B、流量 C、必定為正 D、必定為負 9、根據(jù)利率平價理論如果美國利率高于香港，美元對港幣的遠期匯率會（ B ）A、升值 B、貶值 C、既不升值也不貶值 D、無法確定10、根據(jù)利率平價理論如果美國利率高于香港，美元對港幣的即期匯率會（ A ）A、升值 B、貶值 C、既不升值也不貶值 D、無法確定,多選題舉例,,1、《布雷頓森林》協(xié)定包括（AE ）A、《國際貨幣基金組織協(xié)定》B、《世界銀行

7、協(xié)定》C、《國際收支調(diào)節(jié)協(xié)定》D、《匯率調(diào)節(jié)協(xié)定》 E、《國際復興開發(fā)銀行協(xié)定》2、下列貸款資金屬于IMF自身的資金，即會員國認繳的份額（ A B C E ）A、 普通貸款 B、 補償與應急貸款C、緩沖厙存貸款D、補充貸款 E、中期貸款,3、國際收支不平衡的口徑包括（ A B C D ）A、 貿(mào)易帳戶差額 B、經(jīng)常帳戶差額 C、資本與金融帳戶差額 D、綜合帳戶差額 E、儲備資產(chǎn)變動4、1971年美元危機時

8、十國集團達成一致的《史密森協(xié)議》(A C D E)A、美元對黃金貶值7.89％ B、黃金雙價制 C、擴大匯率波動幅度（平價1％到2.25％）D、美國取消10％進口附加稅 E、一些國家貨幣對美元升值5、按照IMF實際分類法的BO分類法，下列屬于完全固定的匯率制度是 (A B C ) A．貨幣局制 B．美元化 C．貨幣區(qū) D．釘住單一貨幣 E.釘住一籃子貨幣,6、國際金本位制的基本特征是（ A B C

9、 E ）A、黃金是國際貨幣 B、各國貨幣匯率由含金量決定 C、嚴格的固定匯率制度 D 、匯率可以自由浮動E 、 國際收支通過價格鑄幣流動機制自發(fā)調(diào)節(jié)7、自有的國際儲備包括（ A B C E ）A、貨幣性黃金 B、儲備頭寸 C、特別提款權(quán) D、向IMF借款 E、外匯儲備8、隱蔽的復匯率形式包括（ A B C D ）A、財政補貼 B、稅收減免 C、影子匯率 D、外匯留成比例 E、允許黑市交易,9、國際收

10、支平衡表的一級帳戶包括（ B D E ）A、儲備帳戶 B、經(jīng)常帳戶 C、貿(mào)易帳戶 D、資本與金融帳戶 E、錯誤與遺漏帳戶10、經(jīng)常帳戶下的二級帳戶包括（ A B D E ）A、貨物貿(mào)易帳戶 B、服務(wù)貿(mào)易帳戶 C、貿(mào)易帳戶 D、收入帳戶 E、經(jīng)常轉(zhuǎn)移帳戶,三、名詞解釋（每題4分共16分）,英文：1、SDR：特別提款權(quán)2、NIFs：票據(jù)發(fā)行便利3、LIBOR：倫

11、敦銀行同業(yè)拆借利率4、CIP：拋補的利率平價5、IBFs：國際銀行設(shè)施6、NDF：無本金交割遠期外匯交易,答題舉例：1、  馬歇爾一勒納條件在進出口供給彈性無窮大的條件下，本幣貶值能使一國貿(mào)易收支改善的必要條件是進出口需求價格彈性的絕對值之和大于1。Em + Ex >1。Ex — 出口需求價格彈性的絕對值；Em — 進口需求價格彈性的絕對值.2、  J曲線效應現(xiàn)實中，供求雙方面的因素使得進出口

12、對匯率變動的反應是漸進的，即使在馬歇爾-勒納條件成立的情況下，貶值也不能馬上改善貿(mào)易收支。相反，貨幣貶值后的一段時間內(nèi)貿(mào)易收支反而可能會惡化，然后才會逐步得到改善。這一現(xiàn)象被稱為“J曲線效應”。,3/米德沖突又被稱為狹義的內(nèi)外均衡沖突。英國經(jīng)濟學家詹姆斯 米德1951年提出了固定匯率制下的內(nèi)外均衡沖突問題，指在匯率固定不變時，政府只能運用影響總需求的政策來調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡，在開放經(jīng)濟允許的特定區(qū)間便會出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼顧的情形。比如外部逆

13、差和內(nèi)部衰退、外部順差和內(nèi)部通貨膨脹兩種情形時存在內(nèi)外均衡沖突。,,4、CIP：拋補的利率平價由于大量套利資金從事掉期交易，即期買進高利率貨幣、遠期賣出高利率貨幣，銀行為了避免風險報遠期匯率時讓高利率貨幣遠期貼水，低利率貨幣遠期升水。當高利率貨幣遠期貼水比例等于兩國利差時拋補套利無利可圖，拋補的利率平價就成立了。利率平價說從資金流動的角度指出了匯率與利率之間的密切關(guān)系，這一關(guān)系就為中央銀行對外匯市場進行靈活的調(diào)節(jié)提供了有效的途徑 。,

14、5、IBFs：國際銀行設(shè)施是一種內(nèi)外隔離型的離岸金融中心。限制外資銀行和金融機構(gòu)與居民往來，是一種內(nèi)外分離的形式，即只準非居民參與離岸金融業(yè)務(wù)，目的是防止離岸金融業(yè)務(wù)對本國經(jīng)濟與金融市場造成沖擊。新加坡、美國、日本等國建立的都是這種類型的離岸金融中心。6、NDF：無本金交割遠期外匯交易主要針對有外匯管制的國家，從事國際貿(mào)易的企業(yè)為規(guī)避匯率風險，在境外某個市場從事遠期外匯交易規(guī)避匯率風險的工具。,四、計算題（每題10分共20分）預

15、備知識：套算匯率和遠期匯率1、USD1=HK￥7.7495=RMB8.0431，由此可以套算出1HK￥=(C ) RMB？（相除）A、62.3300 B、0.9635 C、1.0379 D、1.0478解： 1HK￥= 8.0431/ 7.7495 RMB ＝ 1.0379 RMB2、USD$1=EUR1.0420, £1=$1.6812，由此可以套算出£1= (B )EUR？ （相乘

16、）A、0.6198 B、1.7518 C、1.6134 D、1.0457解： £1= 1.0420 ×1.6812EUR＝ 1.7518 EUR,3、$1=JAP￥120.04/12，$1= HK￥7.7475/95，HK￥1＝(D )JAP￥？A、15.4940/15.5003 B、930.6297/2499 C、930.0099/8699 D、15.4900/15.5045 解： HK￥1＝

17、 JAP￥ （120.04/ 7.7495）～（ 120. 12/ 7.7475 ）＝ JAP￥ 15.4900/15.5045 4、£1=$1.6808/6816，$1=CAN￥0.9117/9122，£1＝(B )CAN￥？A、1.8436/8435 B、1.5324/5339 C、1.8435/8436 D、1.8445/8426解：£1＝(1.6808× 0.9117 )～（

18、 1.6816× 0.9122）＝ 1.5324/5339 CAN￥,5、即期匯率為：USD$1=DM1.6917/1.6922,一個月掉期率為34/23，此時計算遠期匯率方法時比較豎號左右的數(shù)字大小，左高右低往上減。一個月的遠期匯率為：USD$1=DM（1.6917－0.0034）/(1.6922－0.0023)=DM1.6883/1.68996、已知即期匯率：USD/JPY126.10/20，三個月的掉期率113/1

19、15，左低右高往上加，三個月的遠期匯率為： USD/JPY（126.10＋1.13）/（126.20＋1.15）＝127.23/127.35,7、假定美國出口商三個月后收進10萬歐元的貨款，目前即期匯率是USD$1=EUR1.2425/40，為了防止歐元貶值風險與銀行簽訂三個月遠期合約，銀行報出的三個月美元對歐元的掉期率20/30，問三個月后該出口商實際可以換回多少萬美元？（ D ）A、8.0483 B、8.0386 C、8.0

20、354 D、8.0192解：遠期匯率： USD$1=EUR（1.2425＋0.0020）/1.2440＋0.0030）＝ EUR 1.2445/7010萬歐元換成美元＝10/ 1.2470＝8.0192萬美元,1、遠期外匯交易-套期保值,德國某公司出口一批商品，3個月后從美國某公司獲10萬美元的貨款。為防止3個月后美元匯價的波動風險，公司與銀行簽訂出賣10萬美元的3個月遠期合同。假定遠期合同時美元對馬克的遠期匯率為$1＝DM2.

21、2150－2.2160，3個月后(1) 市場匯率變?yōu)?1＝DM2.2120－2.2135，問公司是否達到保值目標、盈虧如何？(2)市場匯率變?yōu)?1＝DM2.2250－2.2270，問公司是否達到保值目標、盈虧如何？,解： （1）       按照遠期和約可兌換馬克：10×2.2150＝22.15萬馬克按照市場匯率可兌換馬克：10×2.2120

22、＝22.12萬馬克兌換的馬克增加：22.15－22.14＝0.03萬＝300馬克（盈利）（2）       按照市場匯率可兌換馬克：10×2.2250＝22.25萬馬克按照遠期和約可兌換馬克：10×2.2150＝22.15萬馬克兌換的馬克減少：22.25－22.15＝0.1萬＝1000馬克（虧損）,2、遠期外匯交易-買空投機在紐約外匯市場上一月期即

23、期匯率為GBP1=USD1.5845，有個美國投機商預期英鎊在將來會有升值，購入100萬英鎊一個月的遠期合約，做“買空交易”，英鎊遠期升水為40點。,（1）一個月后，市場匯率變?yōu)椋篏BP1=USD1.9885。協(xié)定的遠期匯率： GBP1=USD1.5845＋0.0040＝USD1.5885按照協(xié)定遠期匯率買入100萬英鎊支付158.85萬美元，拿到市場賣出可以得到198.85美元，凈賺40萬美元。（2）一個月后，市場匯率變?yōu)椋篏BP

24、1=USD1.4885， 協(xié)定的遠期匯率：GBP1＝USD1.5885按照協(xié)定遠期匯率買入100萬英鎊支付158.85萬美元，拿到市場賣出可以得到148.85美元，虧損10萬美元。,3、遠期外匯交易-賣空投機在法蘭克福外匯市場上，有個外匯投機商預測美元趨于貶值。即期匯率為：USD1=DEM2.6790，三個月遠期美元貼水40點。該投機商就做“賣空”，賣出三個月遠期10萬美元。（1）三個月后，美元對馬克的匯率：USD1=DEM2.

25、5750解：該投機商在履約時只需花25.75萬馬克就可購得所要交付的10萬美元。協(xié)定的遠期匯率為： USD1=DEM2.6790－0.0040＝2.6750。把10萬美元賣出可以獲得26.75萬馬克他的投機利潤為：26.75－25.75＝1萬馬克。,（2）三個月后，美元對馬克的匯率漲到：USD1=DEM2.8750解：該投機商在履約時要花28.75萬馬克才能購得所要交付的10萬美元。協(xié)定的遠期匯率為： USD1=DEM2.6

26、790－0.0040＝2.6750。他把10萬美元賣出可以獲得26.75萬馬克他的投機虧損為：28.75－26.75＝2萬馬克。,4、期貨套期保值  英國某公司進口15萬美元商品，三個月后付款，倫敦市場美元對英鎊的即期匯率為1英鎊＝1．5美元，預測美元將升值，英國公司為避免匯率風險，從期貨市場買進3個3個月到期的美元期貨合同 (以英鎊買美元期貨標準化合同為5萬美元)， 三個月期貨合同協(xié)議價格為1英鎊＝1．45美元。(1

27、)三個月后市場匯率變?yōu)?英鎊＝1．2美元，期貨合約價格變?yōu)?英鎊＝1. 168美元,問公司是否達到保值目標、盈虧如何？(2) 三個月后市場匯率變?yōu)?英鎊＝1．6美元，期貨合約價格變?yōu)?英鎊＝1. 55美元,問公司是否達到保值目標、盈虧如何？,多頭套期保值,5、期貨投機某投機商預期英鎊將會升值，在外匯市場上以匯率GBP1=USD1.5845，購入10份（每份7.5萬英鎊）3個月到期的期貨合約，1個月后：（1）期貨價格變?yōu)镚BP1=U

28、SD1.5865，對沖平倉后損益盈利：（1.5865-1.5845）*10* 7.5=0.15萬美元（2）期貨價格變?yōu)镚BP1=USD1.5825，對沖平倉后損益虧損： （1.5845-1.5825）*10* 7.5=0.15萬美元,6、 期權(quán)套期保值 假設(shè)某客戶用美元購買英鎊的看跌期權(quán)，總額為10萬英鎊（一份合同數(shù)額為5萬英鎊，所以要購買2份合同）。合同協(xié)議價格為每1英鎊＝1.50美元，期限為三個月。期權(quán)價格成

29、本每英鎊5美分，總額為5000美元，問下列情況下如何操作，盈虧是多少？（1）如果市場匯率變?yōu)?英鎊＝1.80美元不執(zhí)行和約，虧損額為5000美元。（2）如果市場匯率變?yōu)?英鎊＝1.20美元執(zhí)行期權(quán)和約盈利＝ （1.5－1.2）×10－0.5＝2.5萬美元（3）如果市場匯率變?yōu)?英鎊＝1.50美元不執(zhí)行和約，虧損為5000美元。,7、已知英鎊對美元的即期匯率為：1GBP＝USD1.5392－1.5402，2個月的點數(shù)

30、24/21 ；美元對法國法郎的即期匯率為：1USD＝FRF7.6590－7.6718,2個月的點數(shù)252/227,計算：（1）以上兩個月的遠期匯率分別為多少？GBP1=USD【（1.5392+0.0024）－（1.5402+0.0021）】＝USD 1.5416-1.5423USD1= FRF【（7.6590－0.0252）－（7.6718－0.0227）】＝FRF7.6338-7.6491（2） 某客戶希望用英鎊購買

31、1000萬2個月遠期美元，他應支付多少英鎊？GBP=1000/1. 5416=648. 67萬（3） 某客戶希望賣出2月期的200萬美元，他將取得多少法郎？=200*7. 6338=1526. 76萬法郎,8、套利,如果紐約市場上年利率為8％，倫敦市場的年利率為6％。倫敦外匯市場的即期匯率為GBPl=USDl.6025/65，3個月掉期率為40 / 20 (1)    3個月的遠期匯率，

32、并說明升貼水情況。(2)若某投資者擁有10萬英鎊，他應投放在哪個市場上有利？假定匯率不變說明投資過程及獲利情況（不考慮買入價和賣出價）。 (3)若投資者采用掉期交易來規(guī)避外匯風險，應如何操作? 套利的凈收益為多少？,,（1）  求三個月的遠期匯率。GBP1=USD（1.6025＋0.0040）－（1.6065＋0.0020）GBP1=USD l.6065—1.6085遠期美元貼水，英鎊升水。（2）  如果

33、有10萬英鎊套利，應該先把英鎊兌換為美元，到期再換回英鎊，假設(shè)匯率不變?nèi)齻€月套利收益為：10*(8%-6%)*3/12=500GBP 凈收益＝10【 （1＋8％×1/4）－（1＋6％×1/4）】＝500GBP,(3)若投資者采用掉期交易來規(guī)避外匯風險，先按即期把英鎊兌換為美元，同時和銀行簽訂一份把美元兌換為英鎊的遠期和約，三個月后在美國獲得的本利和，按照約定遠期匯率兌換為英鎊，扣除成本后實現(xiàn)無風險套利，獲利為：

34、第一步：10×1. 6025＝16.025萬美元第二步：16.025（1＋8％×3/12）＝16.3455第三步：16.3455/1.6085＝10.1619萬英鎊第四步：凈收益：10.1619－10×（1＋6％×3/12）＝119英鎊,9、假定某日下列市場報價為：紐約外匯市場即期匯率為USD/CHF＝1.5349/89，倫敦外匯市場GBP/USD：1.6340/70，蘇黎世外匯市

35、場 GBP/CHF＝2.5028/48。如果不考慮其他費用，某瑞士商人以100萬瑞士法郎進行套匯，可獲多少套匯利潤?,,解：第一步：算出倫敦/紐約外匯市場上的套匯匯率為：GBP/CHF＝2.5080/192GBP/CHF＝GBP/USD×USD/CHF1.6340×1.5349＝2.50801.6370×1.5389＝2.5192,,第二步：蘇黎世GBP/CHF＝2.5028/48 和套算匯率GB

36、P/CHF＝2.5080/192比較 ，發(fā)現(xiàn)蘇黎世英鎊便宜。瑞士商人用100萬法郎在蘇黎世買進英鎊39.9233萬（銀行賣出英鎊）即100萬÷2.5048＝39.9233萬英鎊第三步：該商人用這筆英鎊在倫敦買美元65.2347萬39.9233萬×1.6340＝65.2347萬美元,,第四步：該商人用該美元在紐約買回100.1288萬瑞士法郎65.2347×1.5349＝100.1288萬瑞士法郎第

37、五步：100.1288一100＝0.1288萬瑞士法郎若不考慮其他費用，三點套匯可給瑞士商人帶來0.1288萬瑞士法郎的套匯利潤,10、互換兩個公司都希望籌措5年期100萬美元資金。A公司由于資信等級較高，在市場上無論籌措固定利率資金，還是籌措浮動利率資金利率比B公司優(yōu)惠，具體數(shù)據(jù)見下表。A公司計劃籌措浮動利率美元資金，而B公司打算籌措固定利率美元資金。某銀行為他們安排這次互換獲得20個基點收益。（1） 說明如何操作并計

38、算互換后A公司和B公司的實際融資成本（2）A公司和B公司減少的總利息支出。,（1）固定利率利差＝11％－10％＝1％浮動利率利差＝ （LIBOR+1.00%）－ （LIBOR+0.70%）＝0.3％凈利差：1%-0.3%=0.7%銀行拿20個基點，0.7%-0.2%=0. 5%雙方可以平分0.5%，各得0.25%。 A公司LIBOR+0.70%－ 0.25%＝LIBOR＋0.45％獲得浮動利率貸款 B公司以11%-0.25

39、%=10.75%獲得固定利率貸款。（2）5年雙方各節(jié)約利息支出100*0.25%×5=1.25萬美元,五、問答題（14分， 2題，每題7分）,重點內(nèi)容：1、國際收支理論（彈性論、吸收論、貨幣論）2、匯率理論（傳統(tǒng)：購買力平價、利率平價；現(xiàn)代：貨幣分析法，比較彈性和粘性分析法）3、國際貨幣市場的構(gòu)成和作用（歐洲貨幣市場形成原因、特點）4、國際儲備構(gòu)成與管理5、掉期交易原理及其特點,6、遠期外匯交易與期貨交易區(qū)別7、

40、匯率目標區(qū)的種類及效應8、政府外匯市場干預原因、方式及效應9、國際貨幣體系（金本位制、布雷頓體系、牙買加體系）10、用蒙代爾－弗萊明模型分析固定匯率條件下財政政策與貨幣政策的實施效果,1、簡述匯率目標區(qū)的種類及效應,（1）匯率目標區(qū)制的含義可分為兩種：廣義的匯率目標區(qū)是泛指將匯率浮動限制在一定區(qū)域內(nèi)（例如中心匯率的上下各10%）的匯率制度。狹義的匯率目標區(qū)是特指美國學者威廉姆森(John Williamson)于20世紀80年

41、代初提出的以限制匯率波動范圍為核心的，包括中心匯率及變動幅度的確定方法、維系目標區(qū)的國內(nèi)政策搭配、實施目標區(qū)的國際政策協(xié)調(diào)等一整套內(nèi)容的國際政策協(xié)調(diào)方案。,（2）匯率目標區(qū)不同于其他類型的匯率制度。首先，它與管理浮動匯率制區(qū)別有兩點：第一，目標區(qū)中，當局在一定時期內(nèi)對匯率波動制定出比較確定的區(qū)間限制；第二，在目標區(qū)中，當局要更為關(guān)注匯率變動，必要時要利用貨幣政策等措施將匯率變動盡可能地限制在目標區(qū)內(nèi)。其次，它與可調(diào)整釘住的主要區(qū)

42、別則在于：目標區(qū)下匯率允許變動的范圍更大。,（3）匯率目標區(qū)的兩種效應,蜜月效應（ honeymoon effect） ：假定目標區(qū)是完全可信的，政府在匯率變動至目標區(qū)的上下限時進行干預，經(jīng)濟基本面的變動完全是隨機的。當匯率變動逐漸接近目標區(qū)邊緣時，交易者將會預期匯率很快將作反向調(diào)整，重新趨于中心匯率，這一預期將會產(chǎn)生穩(wěn)定性作用，不存在政府干預匯率也不會超過目標區(qū)邊緣，并且會自動向中心匯率調(diào)整。離婚效應（ divorce effect

43、）：當經(jīng)濟基本面向某一方向的變動程度很大并且已表現(xiàn)為長期的趨勢，市場交易者普遍預期中心匯率將作較大調(diào)整，此時目標區(qū)不再具有可信性，市場匯率不再趨向于中心匯率，而是超過正常匯率的變動程度。,2、國際貨幣市場的構(gòu)成和作用國際貨幣市場的構(gòu)成：是國際短期貨幣金融資產(chǎn)進行交換的場所。（1）短期信貸市場第一、主要是指銀行間的市場，交易以批發(fā)形式進行，金額巨大；第二、期限從1天到1年的短期貸款；第三、利率以倫敦銀行同業(yè)拆借利率為基準LIBO

44、R）。第四、交易簡便，不需擔保和抵押，完全憑信譽和電話電傳進行。,（2）短期證券市場：交易對象有國庫券（Treasury Bills）：財政部為籌集季節(jié)性資金需要，或為進行短期經(jīng)濟和金融調(diào)控而發(fā)放的短期債券。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（Transferable Certificate of Deposit,CDs），是可以進行流通轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證，兼具流動性和收益性的特征。銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。,（3）貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)是指將未到期

45、的信用票據(jù)打個折扣，按貼現(xiàn)率扣除從貼現(xiàn)日到到期日的利息后相貼現(xiàn)行換取現(xiàn)金的一種方式。貼現(xiàn)市場就是對未到期的票據(jù)按貼現(xiàn)方式進行融資的場所。,國際貨幣市場的作用一方面為短期資金需求單位提供了從隔夜到1年的各種短期資金；另一方面資金盈余方則獲得了投資的渠道；由于該市場上資金數(shù)額巨大而且流動性強，易對國際金融秩序造成猛烈的沖擊，引發(fā)金融危機。,1、國際收支狀況分析2、內(nèi)外均衡沖突與政策搭配3、國際儲備管理與人民幣適度儲備規(guī)模4、貨

46、幣局制度－香港5、購買力平價與人民幣匯率決定6、貨幣自由兌換與人民幣自由兌換進程7、我國外匯體制改革與人民幣升值或貶值的經(jīng)濟效應8、上海國際金融中心建設(shè)9、區(qū)域貨幣體系10、沖銷干預與央行票據(jù)發(fā)行11、國際資金流動與貨幣危機,六、論述題（一題20分）,1、國際收支狀況分析 據(jù)國家外匯管理局提供的國際收支狀況分析資料顯示，我國國際收支經(jīng)常項目、資本和金融項目自2001年以來便持續(xù)“雙順差”，且順差規(guī)模不斷擴大。200

47、4年，經(jīng)常項目實現(xiàn)順差686.59億美元，同比增長50%；資本和金融項目順差1106.60億美元，同比增長110%；在經(jīng)常項目、資本和金融項目雙順差的推動下，外匯儲備增長2066.81億美元，其中約有1100億美元外匯儲備的來路無法解釋清楚，外匯儲備非正常增長的跡象非常明顯。（1）從《國際收支平衡表》的各個帳戶分析我國2001年以來持續(xù)“雙順差”的表現(xiàn)？（2）我國2001年以來持續(xù)“雙順差”的原因？（3）國際收支持續(xù)順差有何利弊？

48、（4）如何辨別短期資本流動對持續(xù)順差的影響？,（1）“雙順差”具體表現(xiàn)為：第一、經(jīng)常項目順差規(guī)模快速增長第二、資本和金融項目順差規(guī)模大幅上升，儲備資產(chǎn)較大幅度增加第三、凈誤差與遺漏出現(xiàn)在貸方（2）持續(xù)“雙順差”的原因第一、政策與習慣。第二、中國經(jīng)濟穩(wěn)定、外資政策優(yōu)惠、資源和勞工成本低廉以及市場前景廣闊，吸引外商直接投資持續(xù)較大流入。第三、良好的對外經(jīng)濟形勢是國際收支順差進一步擴大的直接推動力。,,第四、內(nèi)部經(jīng)濟持續(xù)快速健

49、康發(fā)展是國際收支順差進一步擴大的重要基礎(chǔ)。第五、本外幣正向利差和人民幣升值預期，導致境內(nèi)機構(gòu)和個人持匯和購匯動機減弱，結(jié)匯意愿增強，也是近期我國國際收支持續(xù)順差的原因之一。我國國際收支順差進一步擴大是這一系列因素綜合作用的必然結(jié)果。,（3）國際收支持續(xù)順差有何利弊？第一、當國際收支順差來自于大量實際資源的輸出時，會制約一個國家長期的可持續(xù)發(fā)展；第二、而國外投資的凈流入，則增加了對遠期利潤、利息流出的資金需求，同時可能會對國內(nèi)資金

50、的利用產(chǎn)生一定的擠出效應；第三、如果流入的資金中包含大量游資，很可能會對一個國家的金融穩(wěn)定、經(jīng)濟安全帶來威脅。第四、另外，長期的國際收支順差還可能招致貿(mào)易伙伴國的經(jīng)濟對抗和制裁。,（4）如何辨別短期資本流動對持續(xù)順差的影響？第一、錯誤與遺漏項目貸方余額過大。第二、經(jīng)常轉(zhuǎn)移的順差規(guī)模擴大。國家外匯管理局將密切關(guān)注長期大額順差情況，加強對跨境資金流動的監(jiān)測，制定科學有效的宏觀經(jīng)濟政策，防范短期資本流動的沖擊，維護國際收支平衡。,2

51、、內(nèi)外均衡沖突與政策搭配2003年底中國內(nèi)部出現(xiàn)經(jīng)濟過熱的現(xiàn)象，原料、能源緊張，價格水平持續(xù)上漲，許多地區(qū)甚至連續(xù)出現(xiàn)電力供應緊張帶來的拉電現(xiàn)象。2004年3月開始政府實行宏觀調(diào)控政策，為了抑制價格上漲采取提高利率等緊縮貨幣政策。但是，2004年我國外部國際收支順差持續(xù)增加，外匯儲備大幅度增加，全年凈增2000億美元國際儲備，請分析：（1）國際收支均衡的含義條件是什么？什么是內(nèi)外均衡沖突？（2） 2004年我國內(nèi)外均衡是否存在沖突

52、？（3）應采取何種政策搭配比較有效？ （4）如果采取匯率政策會對國內(nèi)經(jīng)濟帶來那些影響？,,（1）內(nèi)部均衡就是總供給等于總需求，既沒有衰退失業(yè)也沒有通貨膨脹。外部均衡就是實現(xiàn)國際收支平衡，既沒有太多逆差，也沒有太多順差。理想狀態(tài)應該是國際收支均衡，即內(nèi)部經(jīng)濟均衡條件下實現(xiàn)國際收支平衡。,,英國經(jīng)濟學家詹姆斯 米德（J.meade）1951年提出了固定匯率制下的內(nèi)外均衡沖突問題--狹義的內(nèi)外均衡沖突。在匯率固定不變時，政府只能運用

53、影響總需求的政策來調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡，在開放經(jīng)濟允許的特定區(qū)間便會出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼顧的情形。例如衰退和逆差并存、通漲和順差并存時就是沖突的。內(nèi)外均衡的沖突始終是開放經(jīng)濟面臨的重要問題。,（2）2004年我國國際收支順差，全年凈增2000億美元國際儲備，外匯儲備總額達到6000多億美元。但是從2003年底我國內(nèi)部宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)過熱苗頭，原材料、能源價格水平上漲，出現(xiàn)需求過度和通貨膨脹的情況。從2004年4月中央銀行不斷實施緊縮貨幣政策抑制投資

54、過熱和通貨膨脹，包括收縮信貸規(guī)模、提高利率等。而外部隨著順差快速遞增，為了維持穩(wěn)定的匯率，中央銀行在銀行間的外匯市場被迫大量買進外匯資產(chǎn)，繼續(xù)投放基礎(chǔ)貨幣量，加劇國內(nèi)通貨膨脹的壓力。因此，內(nèi)部均衡與外部均衡出現(xiàn)沖突。,（3）應采取何種政策搭配比較有效？ 政策搭配的方案有兩種：一是匯率不變時，蒙代爾的有效市場分類原則，即財政政策與貨幣政策搭配。用財政政策對付內(nèi)部均衡，貨幣政策對付外部均衡。由于我國國內(nèi)出現(xiàn)總需求大于總供給的現(xiàn)象，因此

55、，應采取緊縮的財政政策對付內(nèi)部經(jīng)濟失衡。而外部國際收支順差則用擴張性貨幣政策，才能維持收支平衡和匯率穩(wěn)定。但是中國國內(nèi)面臨通貨膨脹壓力條件下，為了維持匯率穩(wěn)定采取擴張性貨幣政策勢必對通貨膨脹帶來更大的壓力。,,二是斯旺的支出轉(zhuǎn)換政策和支出增減政策搭配，就是用貨幣政策和財政政策對付內(nèi)部均衡，匯率政策對付外部均衡。目前中國可以同時緊縮財政政策和貨幣政策，抑制過熱的總需求和價格水平，而通過人民幣升值來解決國際收支順差的問題。這種搭配政策工具更

56、多，效果也更好。,（4）如果采取匯率政策會對國內(nèi)經(jīng)濟帶來那些影響？ 積極的影響：一是有效解決內(nèi)外均衡沖突的矛盾，實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟均衡目標。通過匯率變動調(diào)節(jié)效率高、效果也比較好；二是人民幣升值可以降低進口成本，刺激企業(yè)進口技術(shù)、設(shè)備等，有助于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和提高國際競爭力；三是提高人民幣國際地位，有利于吸引外資。,消極的影響：一是對出口，特別是依靠價格優(yōu)勢出口的勞動密集型產(chǎn)業(yè)帶來負面影響。我國出口占總需求比例三分之一左右，如果貨幣

57、升值出口下降不僅會影響國際收支，還可能引起這些出口企業(yè)破產(chǎn)和大量工人失業(yè)，甚至導致經(jīng)濟衰退；二是容易引發(fā)投機沖擊。因為人民幣匯率制度改革還在進行之中，目前是盯住一籃子貨幣的管理浮動匯率機制，一旦貨幣升值后出現(xiàn)國際收支危機，由于匯率不能及時調(diào)節(jié)就會出現(xiàn)幣值被高估。而2006年開始中國金融市場逐步開放，資本項目兌換管制逐步被取消，即使有管制監(jiān)管難度加大，這就極易引發(fā)投機沖擊，造成貨幣危機和經(jīng)濟危機。,,三是國際資本流入加大國內(nèi)通貨膨脹壓力

58、。一旦人民幣升值從預期變?yōu)楝F(xiàn)實，會有更多的國際資本以正常或非法渠道進入中國，這就給中國通貨膨脹造成更大壓力。四是大量廉價進口商品進入中國市場，對國內(nèi)企業(yè)造成更大的競爭壓力。總之，貨幣升值盡管能夠迅速解決外部均衡問題，但是使用時必須考慮可能帶來的負面影響，注意選擇升值的幅度和時期。,3、國際儲備管理據(jù)國家外匯管理局提供的資料顯示，2004年在經(jīng)常項目、資本和金融項目雙順差的推動下，外匯儲備增長2066.81億美元，截止到2005年末

59、，我國外匯儲備已經(jīng)達到8188.72億美元，較2004年末增長2089.72億美元，這種現(xiàn)象還有進一步加劇跡象，分析（1）國際儲備管理的含義（2）近幾年我國國際儲備結(jié)構(gòu)與變動情況。（3）外匯儲備超常增長帶來那些負面影響？（4）應該采取那些措施管理好日益龐大的外匯儲備資產(chǎn)？,（1）外匯儲備管理的含義國際儲備的需求管理國際儲備結(jié)構(gòu)管理（2）我國國際儲備構(gòu)成與特點黃金儲備數(shù)量穩(wěn)定；外匯儲備數(shù)量增長迅速；在IMF的儲備頭寸很

60、少；SDRs數(shù)量也有限。,（3）外匯儲備超常增長帶來那些負面影響？第一、 損害了經(jīng)濟增長的潛力。第二、 帶來了較大的利差損失。第三、 存在著高額的機會成本損失。第四、 削弱了宏觀調(diào)控的效果。第五、 影響對國際優(yōu)惠貸款的運用。,,（4）應該采取那些措施管理好日益龐大的外匯儲備資產(chǎn)？一是適度數(shù)量管理：緩解儲備快速增長壓力，一方面抑止出口，鼓勵進口；另一方面鼓勵對外投資；二是結(jié)構(gòu)管理：幣種結(jié)構(gòu)注意組合，流動性管理注意兼顧贏利性

61、和流動性。增加歐元持有比例，持有一定數(shù)量的中長期國債和大的跨國公司的債券。即一方面要采取措施解決外匯儲備的超常增長，另一方面要提高現(xiàn)有儲備資產(chǎn)的運用效率,4、貨幣局制度1982年以前香港實行完全自由浮動的匯率制度，1978年以后，香港經(jīng)濟環(huán)境惡化，由于對香港未來前途失去信心，爆發(fā)港元危機。引起居民擠兌和搶購風潮。為了穩(wěn)定匯率實行貨幣局制度，分析：（1）貨幣局制度的主要內(nèi)容（2）用“三元悖論”分析香港實行聯(lián)系匯率制的原因與依據(jù)（

62、3）香港的聯(lián)系匯率制的主要內(nèi)容和自發(fā)調(diào)節(jié)機制（4）簡要評價貨幣局制度的利弊，貨幣局制度能夠完全杜絕貨幣危機嗎？,,（4）簡要評價貨幣局制度的利弊，貨幣局制度能夠完全杜絕貨幣危機嗎？優(yōu)點：有利于香港金融的穩(wěn)定，有助于香港國際金融中心、國際貿(mào)易中心和國際航運中心地位的鞏固和加強，增強市場信心。缺點：(1)它使香港的經(jīng)濟行為及利率、貨幣供給量等指標過分依賴和受制于美國，從而消弱了貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟的能力；(2)使通過匯率調(diào)節(jié)經(jīng)濟的功能

63、無法發(fā)揮；(3)導致香港高通貨膨脹與實際負利率并存的局面。貨幣局制度維持取決于兩個方面：一是政府擁有的外匯儲備，二是投資者對政府維持該制度的信心。,5、人民幣中心匯率決定2004年以來由于我國外匯儲備量持續(xù)增加，特別是對美國貿(mào)易順差比較大，美國、日本等西方國家對我國施加壓力，要求人民幣升值。試分析：（1） 目前人民幣中心匯率如何決定？（2）1994年以來人民幣匯率制度的本質(zhì)特征？（3）2005年7月21日人民幣匯率

64、制度改革的主要內(nèi)容？（4）影響匯率制度選擇的因素？試用“三元悖論”分析人民幣匯率制度未來的改革方向？,（1） 目前人民幣中心匯率如何決定？換匯成本說－基礎(chǔ)購買力平價（2）現(xiàn)行人民幣匯率制度的幾個特征第一、市場主導。第二、中央銀行對匯率的調(diào)控干預轉(zhuǎn)向市場調(diào)節(jié)為主。第三、浮動匯率?，F(xiàn)行匯率機制的實質(zhì)是釘住美元的固定匯率制度。1994年末以來，人民幣對美元匯率長期維持在8.2這個水平上，年波動幅度不超過士1%, IMF

65、在1999年重新劃分各國匯率制度時，將人民幣匯率制度歸入釘住(美元)匯率安排。,（3）央行7月21日公布的人民幣匯率體制改革方案，其核心是人民幣從過去的盯住單一美元而改為選擇若干種主要貨幣，賦予相應的權(quán)重，組成一個貨幣籃子，以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對人民幣匯率進行管理和調(diào)節(jié)，維護人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。但央行強調(diào)，參考一籃子不等于盯住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，

66、據(jù)此形成有管理的浮動匯率。,（4）影響一國匯率制度選擇的主要因素（1）本國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性特征（2）特定的政策目的（3）地區(qū)性經(jīng)濟合作情況（4）國際國內(nèi)經(jīng)濟條件的制約,,“三元悖論”原理告訴我們，在資本自由流動條件下，維持僵化的固定匯率制度，會使貨幣政策失去效力。我國一直通過限制資本流動，維持固定匯率和貨幣政策的效力。但是，2006年隨著金融市場的開放，特別是銀行業(yè)的全面開放，資本的流動已經(jīng)無法完全隔絕，而貨幣政策一直是宏觀調(diào)控的

67、主要政策工具，因此，三者權(quán)衡結(jié)果必然是逐步向有彈性的人民幣匯率制度轉(zhuǎn)變。這個過程同樣是漸進的，不可能短期實現(xiàn)，可能會逐步放寬匯率波動的范圍，使人民幣匯率形成機制更加市場化。,6、貨幣自由兌換我國加入WTO承諾在五年過渡期后銀行、保險、證券等金融市場將逐步對外資開放，2006年開始外資銀行可以在中國任何地域從事人民幣業(yè)務(wù)，外資還可以通過QFII資格進入中國股票市場投資，這就必然帶來資本與金融帳戶自由兌換問題，請分析：（1）貨幣自由兌

68、換概念和階段，IMF “第八條款” 對成員國有那些要求？（略）（2）我國1994年外匯體制改革主要內(nèi)容？（3）談?wù)勎覈Y本與金融帳戶自由兌換的進程。 （4）實現(xiàn)資本與金融帳戶自由兌換應該具備那些條件？如果不具備條件實施自由兌換會帶來那些風險？,（2） 1994我國外匯體制改革的核心內(nèi)容是經(jīng)常帳戶下有條件自由兌換時期（1994－1996）－主要是外商投資企業(yè)及個人的經(jīng)常帳戶下用匯存在限制。第一、匯率并軌，取消人民幣官方匯率，由銀行

69、間外匯市場的供求決定；第二、實行結(jié)匯制，取消外匯留成；（除個人外企業(yè)團體外匯收入必須及時出售給外匯指定銀行）第三、實行售匯制，取消經(jīng)常項目下正常對外支付用匯的計劃審批。1997年開始經(jīng)常項目完全可自由兌換＋資本項目有條件可自由兌換,（3）人民幣自由兌換的進程高度集中控制時期（1979年以前）向市場化過渡時期（1979－1993）外匯額度留成制，逐步形成調(diào)劑匯率（swap exchange rate）經(jīng)常帳戶下有條件自由兌換時

70、期（1994－1996）經(jīng)常帳戶下完全自由兌換時期（1996年至今），對資本與金融帳戶實行較為嚴格的管制。,（4）實現(xiàn)貨幣自由兌換的條件，貨幣自由兌換可能帶來的問題第一、健康的宏觀經(jīng)濟狀況。A，穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟形勢B，有效的經(jīng)濟自發(fā)調(diào)節(jié)機制，即市場機制。C，成熟的宏觀調(diào)控能力。第二、健全的微觀經(jīng)濟主體。第三、合理的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和國際收支的可維持性第四、恰當?shù)膮R率制度與匯率水平。貨幣自由兌換可能帶來的問題資本逃避問題（Cap