基于極值方法的VaR和CVaR評(píng)估.pdf

1、隨著大部分金融機(jī)構(gòu)的組合交易資產(chǎn)數(shù)目的劇增,金融市場(chǎng)呈現(xiàn)出前所未有的波動(dòng)性和脆弱性,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成為金融風(fēng)險(xiǎn)的主要形式,使得金融監(jiān)管當(dāng)局、金融機(jī)構(gòu)不斷強(qiáng)化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理與監(jiān)管.VaR(Value-at-Risk)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法自1993年提出以來,已成為金融機(jī)構(gòu)和金融管理機(jī)構(gòu)衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)方法.盡管VaR方法近年來非常流行,但研究結(jié)果和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)都表明,過于單純的VaR風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法存在嚴(yán)重缺陷.但是,CVaR的提出,又彌補(bǔ)了VaR的缺陷.論

2、文同時(shí)考慮這兩種風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法,以更全面地刻畫尾部風(fēng)險(xiǎn).盡管VaR和CVaR提出以后,有不少的計(jì)算方法出現(xiàn),但它們都有各自的缺陷.因?yàn)閹缀跛械膫鹘y(tǒng)方法采用的觀測(cè)值都集中在分布中部,實(shí)際上,分布尾部才是VaR和CVaR計(jì)算所最關(guān)心的.分布在尾部的點(diǎn)都是一些極少發(fā)生又具有顯著影響的觀測(cè)值,或者稱為極值,而極值理論正是對(duì)這些極值提供統(tǒng)計(jì)分析的模型.論文介紹了極值方法的理論基礎(chǔ),極值方法根據(jù)極值的選取方式分為峰值法和閾值法,論文研究評(píng)估VaR和

3、CVaR的閾值法和峰值法,并將極值方法結(jié)合異方差模型來評(píng)估VaR和CVaR.由于閾值法在閾值的選取上有一定的難度,于是,論文提出用峰值法來評(píng)估尾部風(fēng)險(xiǎn)VaR和CVaR,論文中用峰值法來評(píng)估CVaR的研究還屬首次.論文先從理論上推導(dǎo)了由峰值法計(jì)算VaR和CVaR的公式,再對(duì)S&P500指數(shù)用此方法進(jìn)行實(shí)證分析.實(shí)證結(jié)果表明:峰值法能很好地刻畫金融回報(bào)的分布尾部,得到較精確的VaR和CVaR估計(jì)值.最后由返回檢驗(yàn)的結(jié)果來確定最佳的分組方式及