建筑行業(yè)動態(tài)分析中意政府簽署“一帶一路”協(xié)議，深改委會議強調推進西部地區(qū)建設

1、中意政府簽署中意政府簽署“一帶一路一帶一路”協(xié)議，深改協(xié)議，深改委會議強調推進西部地區(qū)建設委會議強調推進西部地區(qū)建設核心觀點：核心觀點：■行業(yè)及政策動態(tài)：1）中國一帶一路網，意大利當?shù)貢r間3月23日，中國同意大利共同簽署了中意政府間關于共同推進“一帶一路”建設的諒解備忘錄，意大利也成為首個簽署這一協(xié)議的“七國集團”(G7)國家。2）2019年3月24日，澎湃新聞，中國發(fā)展高層論壇2019年年會在北京開幕，國家發(fā)改委副主任寧吉喆表示，中國

2、將在能源、交通、通訊等基礎設施領域促進有效投資，依法合規(guī)采用PPP等多種方式調動社會資本投入補短板重大項目，加快推進川藏鐵路、沿江高鐵等一批重大工程規(guī)劃建設?！霰局苄星榛仡櫛局埽?3.1803.22）建筑行業(yè)（中信建筑指數(shù)）漲幅為4.15%（HS300為2.37%）。本周行業(yè)漲幅前5為農尚環(huán)境（60.92%）、北新路橋（46.35%）、華電重工（27.51%）、ST毅達（22.04%）、ST羅頓（19.10%）；本周跌幅前5為名家匯（8

3、.63%）、大豐實業(yè)（8.03%）、弘高創(chuàng)意（4.22%）、漢嘉設計（3.30%）、鎮(zhèn)海股份（2.96%）。從行業(yè)整體市盈率來看，至3月23日行業(yè)市盈率（TTM，指數(shù)均值整體法）為12.71倍，與上周相比有所提升，與去年同期相比行業(yè)市盈率下滑幅度接近20%接近2014年11月水平。行業(yè)市凈率（MRQ）為1.43，與上周相比也有所提升。當前行業(yè)市盈率（TTM）最低前5為中國建筑（7.07）、中國中鐵（9.06）、中國交建（9.27）、四川

4、路橋（10.42）；市凈率（MRQ）最低前5為葛洲壩（0.81）、中國中冶（0.90）、中國鐵建（0.97）、麗鵬股份（0.98）、中國中鐵（1.00）。本周建筑行業(yè)指數(shù)（CS）周漲幅4.15%，漲幅較上周有所提升，強于深證成指（3.44%）、上證綜指（2.73%）和滬深300（2.37%）本周表現(xiàn)，周漲幅在CS29個一級行業(yè)中排于第14位。本周建筑行業(yè)呈普漲趨勢，共109家公司錄得上漲，數(shù)量占比88%；本周漲幅超過行業(yè)指數(shù)漲幅（4.1

5、%）的公司數(shù)量為59家，占比48%。本周建筑行業(yè)錄得上漲公司家數(shù)及漲幅超過行業(yè)的家數(shù)較上周均有所增加，行業(yè)排名較上周有所提升。從本周漲幅結構來看，漲幅排名前10的標的主要為園林工程、專業(yè)工程、勘察設計及路橋施工相關標的，大部分為中小市值標的，園林工程板塊的農尚環(huán)境（60.92%）漲幅位于本周首位；專業(yè)工程板塊的華電重工（27.51%）、中鋼國際（14.96%）、中鋁國際（18.14%）本周排名靠前；勘察設計板塊的啟迪設計（16.30%）

6、本周漲幅超過15%；本周路橋施工板塊的正平股份（14.65%）、北新路橋（46.35%）漲幅也位居前10范圍。根據(jù)中國一帶一路網消息，意大利當?shù)貢r間3月23日，中國同意大利共同簽署了中意政府間關于共同推進“一帶一路”建設的諒解備忘錄，意大利也成為首個簽署這一協(xié)議的“七國集團”(G7)國家。2020年，在“十三五”規(guī)劃末期，兩國將迎來建交50周年。值此重要時間節(jié)點，雙方將在基礎建設、航空航天、農業(yè)工業(yè)、福利健康、環(huán)境保護和城市化等領域優(yōu)先

7、展開雙邊合作。據(jù)外媒報道，意約2500億元。PPPPPP作為基礎設施補短板的重要抓手和實施途徑，在經歷近2年的清理整頓后已年的清理整頓后已夯實規(guī)范發(fā)展基礎，今年夯實規(guī)范發(fā)展基礎，今年3月4日發(fā)布的政府工作報告和日發(fā)布的政府工作報告和3月8號發(fā)布的10號文強調了鼓勵民資和外資參與。20192019年在流動性改善、企業(yè)信用修復及資金成本下行的趨勢下PPPPPP有望迎來重新走上快速健康發(fā)展道路，為基建補短板建設的有望迎來重新走上快速健康發(fā)展道

8、路，為基建補短板建設的資金供給釋放了積極信號。資金供給釋放了積極信號。3月20日，財政部網站發(fā)布了2019年2月地方政府債券發(fā)行和債務余額情況，截至2019年2月末，全國地方政府債務余額191420億元，控制在全國人大批準的限額之內。其中，一般債務114273億元，專項債務77147億元；政府債券188269億元，非政府債券形式存量政府債務3151億元。2019年12月，全國發(fā)行地方政府債券7821億元。其中，發(fā)行一般債券4560億元，

9、發(fā)行專項債券3261億元；按用途劃分，發(fā)行新增債券6961億元(包括新增一般債券3883億元、新增專項新增專項債券債券3078億元)，發(fā)行臵換債券和再融資債券(用于償還部分到期地方政府債券本金)860億元。3月1日至3月20日，全國發(fā)行地方債2745.25億元，截至3月20日，從今年1月21日首只地方債發(fā)行以來，全國發(fā)行地方債規(guī)模達10566.25億元，即不到3個月時間地方債發(fā)行規(guī)模已突破1萬億元。1月9日，全國人大常委會正式授權國務院

10、提前下達2019年地方政府新增債務限額合計1.39萬億元，2019年前兩月發(fā)行的新增債券規(guī)模已占提前下達限額的43.6%。今年擬安排地方政府專項債券2.15萬億元，比去年增加8000億元，為重點項目建設提供資金支持，為穩(wěn)投資、補短板、調結構發(fā)揮重要作用，新增專項債發(fā)行進度的提前為2019年地方基礎設施建設提供了資金來源，目前距離提前下發(fā)限額還有接近7000億元的新增地方債券發(fā)行空間，3月24日在中國發(fā)展高層論壇2019年年會上，財政部部

11、長劉昆表示今年將加快地方政府債券發(fā)行使用，爭取9月底前將全年新增地方政府債務限額3.08萬億元發(fā)行完畢。預計隨政府發(fā)行進度的推進，后期基建項目執(zhí)行進度會持續(xù)加快。在我們的分析框架中，建筑行業(yè)估值更多反映出景氣度變化預期，2018年建筑行業(yè)整體行情低迷主要反映出市場對于投資增速的悲觀預期，即對于建筑行業(yè)需求端兩大方向基建及房地產在經濟發(fā)展動能轉換，清理PPP項目、規(guī)范地方政府融資行為、資管新規(guī)下表外融資的逐步縮減背景下增長邊際的遞減預期。

12、此預期受政策變動影響較大，但實質已在2017年下半年至2018年下半年得到了充分消化，2018年5月以來基建投資增速持續(xù)低于10%，處于近年的低位水平，但自2018年9月起，基建投資增速持續(xù)回升，基建補短板的持續(xù)推進以及不斷改善的融資政策，驗證了我們對于2019年投資增速、財政支出力度、企業(yè)信用及融資環(huán)境邊際改善的樂觀預期。2019年全國基礎設施建設目標已明確，擬完成鐵路投資8000億元、公路水運投資1.8萬億元，再開工一批重大水利工程

13、，加快川藏鐵路規(guī)劃建設，多地固定投資預期目標和重大項目計劃發(fā)布，國家重點建設區(qū)域包括長三角一體化、粵港澳大灣區(qū)、雄安新區(qū)建設以及農村地區(qū)等建設戰(zhàn)略已紛紛出臺，中央及各部委多次在基建補短板領域釋放積極信號，我們判斷后續(xù)相關基建項目進度或有望密集、加快推進。我們認為當下建筑行業(yè)的投資邏輯如下：1）市場擔心的政策收緊已經不復存在，目前全國基礎設施建設需求強勁，地域分布廣闊，有助于提升建筑行業(yè)的估值空間，助力建筑行業(yè)的估值修復；2）市場關注的建