風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制的經(jīng)濟(jì)分析.pdf

1、有限理性和交易成本的存在造成風(fēng)險(xiǎn)投資契約是一個(gè)不完備金融契約的客觀事實(shí).在風(fēng)險(xiǎn)投資循環(huán)中,風(fēng)險(xiǎn)投資者-風(fēng)險(xiǎn)資本家與風(fēng)險(xiǎn)資本家-風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間存在信息不對(duì)稱,各行為主體的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇行為可能造成風(fēng)險(xiǎn)投資循環(huán)的阻滯,而有效合理的合約安排有利于實(shí)現(xiàn)各主體的激勵(lì)與約束相容.第一章引言部分的文獻(xiàn)綜述回顧了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資循環(huán)機(jī)制的研究成果,該文借鑒了他們的一些分析成果,著重分析了風(fēng)險(xiǎn)投資者-風(fēng)險(xiǎn)資本家與風(fēng)險(xiǎn)資本家-風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家雙重委托代理

2、關(guān)系.第二章描述了現(xiàn)代制度經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于契約理論的部分以及他們?cè)诮鹑陬I(lǐng)域的應(yīng)用.第三章著重分析風(fēng)險(xiǎn)投資者-風(fēng)險(xiǎn)資本家之間的契約安排-有限合伙制,有限合伙的靈活機(jī)制解決了風(fēng)險(xiǎn)投資者—風(fēng)險(xiǎn)資本家之間代理成本、激勵(lì)約束等問(wèn)題.第四章分析了風(fēng)險(xiǎn)資本家—風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的委托代理關(guān)系,風(fēng)險(xiǎn)資本家通過(guò)分階段投資、金融工具設(shè)計(jì)、相機(jī)治理等契約安排來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)自己的利益.第五章則為第三章與第四章的理論分析提供了實(shí)證檢驗(yàn).第六章結(jié)合國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn),對(duì)政府在減少

3、雙重委托代理關(guān)系中的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的作用進(jìn)行了簡(jiǎn)要的分析.文章最后得出簡(jiǎn)短的結(jié)論,并就中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提出了一些政策建議.該文的創(chuàng)新在于兩個(gè)方面:第一、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資循環(huán)存在的雙重委托代理關(guān)系給予經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋,并就如何實(shí)現(xiàn)各主體激勵(lì)與約束的相容提出合約安排建議.第二、強(qiáng)調(diào)政府的作用在風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展階段有不同的表現(xiàn),其作用發(fā)揮的關(guān)鍵是提供制度或安排減少委托代理中的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇,而不是直接參與投資操作,盡管這種直接投資在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展