綠鞋機(jī)制

1、1綠鞋機(jī)制“綠鞋機(jī)制”也叫綠鞋期權(quán)（GreenShoeOption），是指根據(jù)中國證監(jiān)會2006年頒布的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第48條規(guī)定：“首次公開發(fā)行股票數(shù)量在４億股以上的，發(fā)行人及其主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)”。這其中的“超額配售選擇權(quán)超額配售選擇權(quán)”就是俗稱綠鞋機(jī)制就是俗稱綠鞋機(jī)制。該機(jī)制可以穩(wěn)定大盤股上市后的股價走勢，防止股價大起大落。工行2006年IPO時采用過“綠鞋機(jī)制”發(fā)行。目錄[隱藏]機(jī)制來源主要功

2、能作用原理實際運用我國市場現(xiàn)存弊端規(guī)范機(jī)制機(jī)制來源“綠鞋“由美國名為波士頓綠鞋制造公司1963年首次公開發(fā)行股票（IPO）時率先使用而得名，是超額配售選擇權(quán)制度的俗稱。綠鞋機(jī)制主要在市場氣氛不佳、對發(fā)行結(jié)果不樂觀或難以預(yù)料的情況下使用。目的是防止新股發(fā)行上市后股價下跌至發(fā)行價或發(fā)行價以下，增強(qiáng)參與一級市場認(rèn)購的投資者的信心，實現(xiàn)新股股價由一級市場向二級市場的平穩(wěn)過渡。采用“綠鞋”可根據(jù)市場情況調(diào)節(jié)融資規(guī)模，使供求平衡。主要功能它的功能主

3、要有：承銷商在股票上市之日起３０天內(nèi)，可以擇機(jī)按同一發(fā)行價格比預(yù)定規(guī)模多發(fā)１５％（一般不超過１５％）的股份。這一功能的體現(xiàn)在：如果發(fā)行人股票上市之后的價格低于發(fā)行價，主承銷商用事先超額發(fā)售股票獲得的資金（事先認(rèn)購超額發(fā)售投資者的資金），按不高于發(fā)行價的價格從二級市場買入，然后分配給提出超額認(rèn)購申請的投資者；如果發(fā)行人股票上市后的價格高于發(fā)行價，主承銷商就要求發(fā)行人增發(fā)１５％的股票，分配給事先提出認(rèn)購申請的投資者，增發(fā)新股資金歸發(fā)行人所有

4、，增發(fā)部分計入本次發(fā)行股數(shù)量的一部分。顯然，綠鞋機(jī)制的引入可以起到穩(wěn)定新股股價的作用。因此，今后對于可用綠鞋機(jī)制的新股，上市之日起３０天內(nèi)，其快速上漲或下跌的現(xiàn)象將有所抑制，其上市之初的價格波動會有所收斂。作用原理綠鞋機(jī)制穩(wěn)定股價的作用原理超額配售選擇權(quán)是指發(fā)行人在股票上市后一段時間內(nèi)授予主承銷商的一項選擇權(quán)。按照慣例，獲此授權(quán)的主承銷商按同一發(fā)行價格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份即主承銷商按不超過包銷數(shù)額115%的股份向投資者發(fā)售

5、。在本次增發(fā)包銷部分的股票上市之日起30日內(nèi)當(dāng)股票股價上揚時，主承銷商即以發(fā)行價行使綠鞋期權(quán)，從發(fā)行人購得超額的15%股票以沖掉自己超額發(fā)售的空頭，并收取超額發(fā)售的費用。此3綠鞋機(jī)制，在行使期內(nèi)，若上市后供不應(yīng)求，股價高漲，承銷商當(dāng)然無須回購超額配售的股票；而若發(fā)行定價過高，市場出現(xiàn)認(rèn)購不足，股價跌破發(fā)行價，承銷商則可用超額發(fā)售股票所獲資金，從集中競價交易市場中按不高于發(fā)行價的價格回購新股，發(fā)售給提出認(rèn)購申請的投資者，使得股價上移，形成

6、了對股價的一定支撐作用。因此大多數(shù)情況下股價會在接近發(fā)行價或發(fā)行價以上運行，股價跌破發(fā)行價的可能性大幅降低。這就減少了主承銷商當(dāng)初判斷失誤而可能造成的損失，使其承銷風(fēng)險有所釋放，提高了主承銷商調(diào)控市場、抵御發(fā)行風(fēng)險的能力，維護(hù)了發(fā)行人及主承銷商形象，保證發(fā)行成功。再次，上市公司將獲得更多的籌資量。目前我國股市一級市場新股發(fā)行供不應(yīng)求，二級市場股價多數(shù)上揚。這種情況下，運用綠鞋機(jī)制，主承銷商便可要求發(fā)行人增發(fā)股票，從而發(fā)行人可獲發(fā)行此部分

7、新股所籌集的資金。這使發(fā)行人的融資數(shù)量彈性化，為上市公司提供了更大的發(fā)展機(jī)會。最后，抑制一級市場投機(jī)氣氛，減少二級市場波動。目前我國巨額資金滯留囤積在一級市場進(jìn)行新股申購，市場投機(jī)氣氛嚴(yán)重，不利于我國證券市場穩(wěn)定發(fā)展。實施綠鞋機(jī)制的新股發(fā)行量可比沒有實施時多15%，這有利于承銷商根據(jù)市場具體情況，作出相應(yīng)決策，或要求發(fā)行人增發(fā)新股，或從二級市場買入股票，靈活性強(qiáng)，可逆性強(qiáng)。一方面，利于平抑二級市場股價漲跌，促使二級市場股價與一級市場新股

8、發(fā)行價接軌，縮小一、二級市場的差價，對一級市場新股申購的資金起到一定疏導(dǎo)作用，客觀上起到了抑制一級市場投機(jī)的作用；另一方面，也利于多頭及空頭市場股價的穩(wěn)定，減小股指的波動，有利于大盤的穩(wěn)定及股市的平穩(wěn)發(fā)展。現(xiàn)存弊端現(xiàn)行市況下實施綠鞋機(jī)制存在的缺陷與弊端綠鞋機(jī)制并不是十全十美，在對我國股市具有的積極作用下，它具有二重性質(zhì)，它的運作存在著缺陷與弊端。第一，誘導(dǎo)上市公司產(chǎn)生“投資饑渴癥”，助長惡性圈錢之風(fēng)。目前我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)大多存在“

9、一股獨大”現(xiàn)象，控股股東利益與普通投資者利益不一致。為了追求控股股東利益，上市公司必然會最大限度從普通投資者手中募股籌資。而綠鞋機(jī)制給予了控股股東或其代理人一個更大的操縱工具。它的實施極可能被利用來在股票發(fā)行時，上市公司不惜違背誠信，不顧市場實際情況，盲目的盡可能使用最大限度的超額配售選擇權(quán)，發(fā)售新股給認(rèn)購的投資者，最大程度募集股金，從而引發(fā)上市公司“投資饑渴癥”，助長其惡性圈錢行為。這個過程中受益最大的只有上市公司控股股東和高級管理層

10、，普通投資者利益被削弱殆盡，對股市的良好平穩(wěn)運行將是巨大打擊。第二，弱化了主承銷商的風(fēng)險意識，不利于其經(jīng)營管理的改善。綠鞋機(jī)制的實施，可使主承銷商糾正當(dāng)初失誤的判斷，把可能造成的損失降低到最低。這將會大大弱化主承銷商的風(fēng)險意識，其極可能不根據(jù)市場變化選擇承銷方式，不對中長期趨勢作正確的判斷和預(yù)測，而是過度依賴綠鞋機(jī)制使用的無風(fēng)險或低風(fēng)險，追求多獲承銷費。主承銷商繼將續(xù)在低水平低風(fēng)險層次上進(jìn)行競爭，不利于其風(fēng)險意識的樹立，不利于其落后的經(jīng)