道德風險與監(jiān)管缺失美國金融危機的深層原因

1、道德風險與監(jiān)管缺失：美國金融危機的深層原因.txtゅ你不用一上線看見莪在線，就急著隱身，放心。莪不會去纏你。說好的不離不棄現在反而自己卻做不到╮此次由次貸引發(fā)的金融危機，更深層次的誘因來自于自由市場競爭的失敗和對金融創(chuàng)新產品監(jiān)管的嚴重缺失當前，美國遭遇“百年一遇”的金融危機，危機的中心華爾街危如累卵。五大投資銀行中，貝爾斯登和美林證券相繼被銀行收購，雷曼兄弟申請破產保護，而剩下的高盛、摩根斯坦利也因形勢所迫轉型為銀行控股公司。一系列突如

2、其來的“變故”使得世界各國都為美國金融危機而震驚。金融是整個經濟的命脈，金融體系的穩(wěn)定和效率，對國家的繁榮與昌盛至關重要。因此，我們有必要對美國金融危機的成因進行認真的剖析，并從中獲取維護金融業(yè)穩(wěn)健運行的教訓和啟示。美國金融危機的直接原因美國政府不當的房地產金融政策為危機埋下了伏筆“居者有其屋”曾是美國夢的一部分。在上世紀30年代的大蕭條時期，美國內需萎靡不振，羅斯福新政的決策之一就是設立房利美，為國民提供住房融資，幫助民眾購買房屋，刺

3、激內需。1970年，美國又設立了房地美，規(guī)模與房利美相當?！皟煞俊彪m是私人持股的企業(yè)，但卻享有政府隱性擔保的特權，因而其發(fā)行的債券與美國國債有同樣的評級。從上世紀末期開始，在貨幣政策寬松、資產證券化和金融衍生產品創(chuàng)新速度加快的情況下，“兩房”的隱性擔保規(guī)模迅速膨脹。尤其是在“新經濟”泡沫破滅后，房地產成為布什政府推動美國經濟增長的重要手段。但是有錢人都早已買了房，因此，那些收入偏低、收入不固定甚至是沒有收入的人成為了房地產消費的新動力。

4、次級貸款應運而生，并紅極一時。美國成百上千個抵押貸款公司、商業(yè)銀行把各自放出去的次貸，打包賣給“兩房”，在轉移風險的同時又獲得了重新放貸的資金。而“兩房”直接持有和擔保的按揭貸款和以按揭貸款作抵押的證券由1990年的7400億美元爆炸式地增長到2007年年底的4.9萬億美元。在迅速發(fā)展業(yè)務的過程中，“兩房”忽視了資產質量，這就成為次貸危機爆發(fā)的“溫床”。金融衍生品的“濫用”，拉長了金融交易鏈條，助長了投機以證券化為代表的金融衍生品是導致

5、、放大和擴散此次金融危機的主要通道。以“兩房”危機為例，讓我們簡要回顧一下金融衍生品在這次危機中的角色?！皟煞俊睉{借其背后隱含的國家信用擔保，低息借債買下次貸，然后通過資產證券化的方法將其轉換成債券，以次債的形式在市場上發(fā)售，吸引華爾街的投資銀行、各國的中央銀行、商業(yè)銀行等金融機構來購買；而華爾街的金融機構又再次衍生，利用“精湛”的金融工程技術，將次債進行分割、打包、組合，構造出一系列令人眼花繚亂的次債信用衍生品并出售。在這個過程中，最

6、初一元錢的貸款可以被放大為幾元、甚至十幾元的金融衍生產品，從而加長了金融交易的鏈條，最終以至于沒有人再去關心這些金融產品真正的基礎價值，這就進一步助長了短期投機行為的發(fā)生。相互競爭。兩個商販都希望比競爭對手賺更多的錢。但冰激凌的消費者最多愿意為自己吃冰激凌的欲望走25米，再遠他們就放棄消費愿望了，所以兩個商販最佳的分布方案是：把100米長的街道分成兩個50米，兩個商販各自站在兩個50米的中間。這樣每一個商販覆蓋50米，他們和消費者的利益

7、同時達到最大化。但由于競爭的欲望，兩個商販都會把冰激凌車向競爭對方的方向悄悄移動，目的是吃掉一部分競爭對手的利益。時間一久，兩個商販發(fā)現自己肩并肩地與競爭對手站在100米街道的中心點。這時，街道兩頭25米的消費者就因為冰激凌車太遠而放棄了消費欲望。由于自由市場競爭，商販和消費者的利益同時達到最小值。這是一個經典的自由競爭失敗的例子。在這個例子中，如果一個商販堅持站在自己50米的中間，拒絕向100米的中間靠攏，那么他最大限度地滿足了消費者

8、的利益，即使得他那段50米街道上的每一個消費者都能買到冰激凌，現實生活中我們稱其為“道德”的商販。但和那個站在100米街道中間的“不道德”商販相比，“道德”商販的利益受損。因為他的25米受到對方的入侵，冰激凌必然比對方賣得少，久而久之他就面臨倒閉的危險。這也就是所謂的道德逆淘汰現象，即越道德的商販越容易被市場競爭淘汰。從這個冰激凌商販現象我們可以看到，無限度的惡性競爭，會導致消費者及商家的利益同時受損。那么美國金融市場中金融機構競爭的是

9、什么東西呢？它們惡性競爭的是美國消費者未來的收入。有人可能想：“這些銀行是活該、是自找，誰叫你把款貸給那些沒有償還能力的人。”其實，不貸行嗎？大家都這么干，你不貸，你就成了那個“道德”的冰激凌商販，利益受損從而面臨被淘汰的厄運。所以，并非美國的金融機構是傻瓜，大家都知道這是一個陷阱但也得往里跳，不跳就是死，跳了也許能活。正像上面冰激凌例子中說到的，這種自利性造成的無法自拔現象不能靠道德方式解決。指望用道德方式解決這種局面必然造成道德逆選

10、擇，即越不道德的金融機構越有成功的希望，遵循道德就是找死。那么怎么來解決這個問題呢？監(jiān)管，即通過限制惡性競爭消費者未來收入的監(jiān)管來建立平等平臺，利用監(jiān)管來懲辦那些違反“道德”的競爭行為，通過監(jiān)管來使得那些違反“道德”的行為得不償失，從而使得金融機構自覺杜絕惡性競爭行為。金融外部監(jiān)管的嚴重滯后美國金融市場的運作和監(jiān)管機制一直被視為全球的典范。但歷史告訴我們，金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管是一對孿生兄弟。隨著金融創(chuàng)新的推進，金融監(jiān)管從來就不能說完美無缺

11、?；仡櫭绹?929年金融大崩潰以來的金融監(jiān)管演變可見伴隨著經濟的起伏先后經歷了由自由放任——加強管制——金融創(chuàng)新——加強監(jiān)管——放松監(jiān)管等多次轉折。此次金融危機爆發(fā)前美國采取的是“雙重多頭”金融監(jiān)管體制。雙重是指聯邦和各州均有金融監(jiān)管的權力；多頭是指有多個部門負有監(jiān)管職責，如美聯儲(FRB)、財政部(OCC)、儲蓄管理局(OTS)、存款保險公司(FDIC)、證券交易委員會(SEC)等近10個機構。這樣的格局無疑符合美國一直倡導的分權和