零售行業(yè)2018年三季報綜述總量承壓結(jié)構(gòu)分化，配置穩(wěn)增長龍頭

1、目錄整體社零維持平穩(wěn)，CPI提振必需消費...............................................................4收入維持較高增速，盈利水平逐步分化...............................................................6超市：展店疊加業(yè)態(tài)創(chuàng)新，收入提速業(yè)績承壓...................................

2、...............................................................................6百貨：收入增速放緩，盈利能力平穩(wěn)............................................................................................................................

3、....9珠寶：行業(yè)景氣收入高增長，盈利能力維持穩(wěn)定............................................................................................................11化妝品：收入保持較高增速，周轉(zhuǎn)及盈利現(xiàn)分化...............................................................

4、.............................................13估值降至歷史低點，業(yè)績估值日趨匹配..............................................................14圖表目錄圖1：社會消費品零售總額當(dāng)月同比（%）.....................................................................

5、.............................................4圖2：CPI和CPI食品分項當(dāng)月同比（%）..................................................................................................................4圖3：限額以上食品飲料、服裝和日用品增速..................

6、............................................................................................4圖4：限額以上家電、化妝品和金銀珠寶增速...........................................................................................................

7、...4圖5：實物商品網(wǎng)上零售額累計同比增速（%）...........................................................................................................5圖6：實物商品網(wǎng)上零售額累計同比增速分品類（%）...............................................................

8、.................................5圖7：5000家重點企業(yè)分業(yè)態(tài)零售額增速....................................................................................................................5圖8：2018年以來月度5000家重點企業(yè)分業(yè)態(tài)零售額增速....................

9、....................................................................5圖9：2016年以來社零月度同比增速（%）................................................................................................................6圖10：2017年19月、2017

10、年全年、2018年19月分品類增速（%）....................................................................6圖11：超市行業(yè)年度營業(yè)收入及增速..................................................................................................................

11、.........7圖12：超市行業(yè)年度毛利率水平..................................................................................................................................7圖13：超市行業(yè)單季度營業(yè)收入及增速..............................................

12、.........................................................................7圖14：超市行業(yè)單季度毛利率水平..............................................................................................................................7圖15

13、：超市行業(yè)年度銷售費用率和管理費用率............................................................................................................8圖16：超市行業(yè)單季度銷售費用率和管理費用率.......................................................................

14、.................................8圖17：超市行業(yè)年度扣非凈利率..................................................................................................................................8圖18：超市行業(yè)季度扣非凈利率.........................

15、.........................................................................................................8圖19：超市行業(yè)年度扣非凈利潤增速.................................................................................................

16、.........................9圖20：超市行業(yè)季度扣非凈利潤增速..........................................................................................................................9圖21：百貨行業(yè)年度營業(yè)收入及增速.....................................

17、.....................................................................................9圖22：百貨行業(yè)年度毛利率水平.......................................................................................................................

18、...........9圖23：百貨行業(yè)單季度營業(yè)收入及增速.....................................................................................................................10圖24：百貨行業(yè)單季度毛利率水平.......................................................

19、.....................................................................10圖25：百貨行業(yè)年度銷售費用率和管理費用率..........................................................................................................10圖26：百貨行業(yè)單季度銷售費用率和管理費

20、用率......................................................................................................10圖27：百貨行業(yè)年度扣非凈利率...................................................................................................

21、.............................11整體社零維持平穩(wěn)，CPI提振必需消費汽車持續(xù)拖累社零整體增速，CPI延續(xù)提升有望帶動必需消費品增速持續(xù)向好。9月社零同比增長9.2%，增速環(huán)比提升0.2個百分點，維持自下半年以來小幅提升趨勢，限額以上商品零售總額同比增長5.6%，增速環(huán)比下降0.3個百分點，汽車消費繼續(xù)拖累整體社零水平，其中9月汽車消費額占比約28%，且增速同比下降7.1%，若剔除汽車品類影響，9月限額以上消

22、費同比提升11.63%增速環(huán)比提升1.43個百分點，整體消費穩(wěn)中有升或主要由于中秋節(jié)前置。商品價格來看，2018年以來，CPI中樞持續(xù)抬升，尤其進入三季度以來CPI食品增速快速回升，79月CPI增速分別為2.1%、2.3%、2.5%，CPI食品增速分別為0.5%、1.7%、3.6%，必需消費品增速伴隨著迎來回升。圖1：社會消費品零售總額當(dāng)月同比（%）圖2：CPI和CPI食品分項當(dāng)月同比（%）20201816151412101085640

23、20510CPI:當(dāng)月同比CPI:食品:當(dāng)月同比資料來源：Wind資料來源：Wind分品類來看，必需品類增速三季度表現(xiàn)較好，可選品類中黃金珠寶增速亮眼。必需消費品受益CPI環(huán)比持續(xù)回升表現(xiàn)較好，其中食品糧油、日用品、紡織服裝9月份同比增長13.6%、17.4%和9%，增速環(huán)比分別提升3.5、1.6和2個百分點，綜合三季度來看伴隨CPI提升呈整體抬升態(tài)勢?？蛇x消費品方面，化妝品由于去年基數(shù)較高，今年以來增速持續(xù)放緩，三季度以來增速趨于平穩(wěn)

24、；金銀珠寶品類三季度總體延續(xù)今年以來較好增長水平；家電作為地產(chǎn)后周期品類，增速較房地產(chǎn)市場有所滯后，伴隨2017年以來大中城市地產(chǎn)成交面積下降，增速中樞開始有所回落。圖3：限額以上食品飲料、服裝和日用品增速圖4：限額以上家電、化妝品和金銀珠寶增速20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%25%20%15%10%5%0%食品飲料服裝鞋包日用品家電化妝品金銀珠寶資料來源：Wind資料來源：Wind分渠道看，食用類商品線上化趨勢

25、顯著，CPI抬升帶動超市、便利店等實體業(yè)態(tài)增速向好。19月，實物商品網(wǎng)上零售額增速為27.7%，由于電商基數(shù)持續(xù)抬升及電商促銷頻201001201005201009201101201105201109201201201205201209201301201305201309201401201405201409201501201505201509201601201605201609201701201705201709201801201805

26、2018092017年12月2017032017042017052017062017072017082017092017102017112017122018年12月201803201804201805201806201807201808201809201001201005201009201101201105201109201201201205201209201301201305201309201401201405201409201501