基于沖銷系數(shù)模型的貿(mào)易順差對貨幣供給影響的實證分析.pdf

1、1994年人民幣匯率制度改革以后，我國貿(mào)易收支一直處于順差狀態(tài)，尤其是2005年7月第二次匯改后，貿(mào)易順差成為第一大導致外匯儲備增加的因素。持續(xù)的貿(mào)易順差導致人民幣升值壓力不斷增大，造成國內(nèi)貨幣供給被動增加。貨幣當局為抑制國內(nèi)流動性過剩，采取沖銷操作，那么，為深入分析基于沖銷操作的貿(mào)易順差和國內(nèi)貨幣政策獨立性之間的關系，本文從理論和實證兩方面進行了研究。
　　 理論研究中本文運用了資本不完全流動條件下的蒙代爾-弗萊明模型，分析了

2、不同匯率制度下，一國沖銷干預的有效性。在此基礎上重點分析了我國蒙代爾-弗萊明模型的具體形狀以及我國沖銷操作的理論機制。理論分析表明：在我國現(xiàn)行的匯率制度下，巨額貿(mào)易順差導致國際收支失衡嚴重，人民幣匯率升值壓力增大；貨幣當局為穩(wěn)定匯率，購入外幣，投放本幣，使得國內(nèi)貨幣供給被動增加；央行采取沖銷操作有效緩解了我國流動性過剩的情況。
　　 實證分析中，本文基于修正的抵消系數(shù)和沖銷系數(shù)模型，運用格蘭杰因果檢驗、OLS估計方法以及遞歸系數(shù)

3、估計方法，利用2000年1月至2011年3月的宏觀經(jīng)濟月度數(shù)據(jù)，對我國沖銷系數(shù)和抵消系數(shù)作了估計，并進一步分析了貨幣當局針對貿(mào)易順差和FDI凈流入采取沖銷操作效果的差異。研究發(fā)現(xiàn)：國際資本流動對我國國內(nèi)貨幣政策的抵消系數(shù)為-0.5817；我國貨幣政策對國際資本流動的沖銷系數(shù)為-0.7201；并且實證發(fā)現(xiàn)：貨幣當局針對貿(mào)易順差采取的沖銷操作系數(shù)為-0.7919，而針對FDI凈流入采取的沖銷操作系數(shù)為3.783，表明貨幣當局針對貿(mào)易順差采取