CEO變更對企業(yè)價值的影響機理及其實證研究.pdf

1、在中國企業(yè)中負責日常事務的最高行政官員,通常稱為行政總裁、總經(jīng)理或最高執(zhí)行長,即國外企業(yè)的CEO,他是企業(yè)決策的制定者和執(zhí)行者、是公司的權利中心。因此,CEO變更這一任何企業(yè)在發(fā)展過程中都無法回避的重要事件的發(fā)生,意味著企業(yè)的權力中心發(fā)生改變。事實證明,CEO變更常常會引起企業(yè)股價的異常波動,給企業(yè)的發(fā)展帶來巨大的影響。本文基于委托代理理論、公司治理理論和社會網(wǎng)絡理論,從CEO社會網(wǎng)絡特征出發(fā),構建CEO變更影響企業(yè)價值的機理模型,并進

2、行實證檢驗,量化CEO變更對企業(yè)價值的影響程度。本文區(qū)別于以往僅以委托代理理論為基礎的CEO變更相關研究,同時兼顧了CEO在經(jīng)濟決策中理性和非理性的一面,研究方法上,力求與CEO變更影響企業(yè)價值的理論分析框架相一致,力求理論分析和實證研究緊密結合,以得到科學可靠的研究結論。在此基礎上展開研究,內(nèi)容主要包括:
　　解釋CEO變更影響企業(yè)價值的機理。以委托代理理論、公司治理理論,和社會網(wǎng)絡理論為基礎,驗證傳統(tǒng)委托代理理論在解釋CEO變

3、更與企業(yè)價值關系上的不完善性;運用圖論和博弈論分析CEO有效社會網(wǎng)絡規(guī)模與企業(yè)價值的關系,確認CEO變更影響企業(yè)價值的網(wǎng)絡演變路徑,分析CEO變更后其有效社會網(wǎng)絡規(guī)模及社會資本的變化是如何影響企業(yè)價值的;在此基礎上,建立基于CEO有效社會網(wǎng)絡規(guī)模的CEO變更影響企業(yè)價值的機理模型,并提出基本的研究假設。
　　構建CEO變更影響企業(yè)價值機理的結構方程模型。以委托代理理論公司治理理論和社會網(wǎng)絡理論為基礎,結合CEO變更影響企業(yè)價值的機

4、理模型和已有的相關研究成果,選取CEO有效社會網(wǎng)絡規(guī)模度量指標。運用結構方程方法構建模型,初步檢驗CEO有效社會網(wǎng)絡規(guī)模與企業(yè)價值之間的相關關系,以及CEO有效社會網(wǎng)絡規(guī)模度量指標對CEO有效社會網(wǎng)絡規(guī)模的度量有效性。
　　構建CEO變更影響企業(yè)價值機理的動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型。以基于CEO有效社會網(wǎng)絡規(guī)模的CEO變更影響企業(yè)價值的機理模型為基礎,運用動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型,在考慮時間維度以及系統(tǒng)性的情況下,對結構方程模型的檢驗結果進行進一步

5、的檢驗,檢驗CEO變更、CEO有效社會網(wǎng)絡規(guī)模與企業(yè)價值的相關關系,同時驗證結構方程模型結果的合理性,從而使實證結果更具有說服力,使機理模型得到充分的實證支持,并且為測度模型的構建奠定基礎。
　　測度CEO變更對企業(yè)價值的影響程度。以CEO變更影響企業(yè)價值的機理模型為基礎,對前人研究的成果和方法進行歸納和總結,選擇網(wǎng)絡分析法,構建基于CEO有效社會網(wǎng)絡規(guī)模的CEO變更影響企業(yè)價值的綜合評估模型,該評估模型包含CEO變更有效性和CE

6、O變更必要性的綜合評估。并采用中國資本市場的經(jīng)驗數(shù)據(jù),運用模糊評價法測度樣本公司CEO變更有效性和某行業(yè)具體企業(yè)進行CEO變更的必要性。
　　國內(nèi)外學者在進行CEO變更與企業(yè)價值相關研究時大多采用多元回歸分析方法。本文構建的CEO變更、CEO有效社會網(wǎng)絡規(guī)模影響企業(yè)價值的機理模型,實證檢驗模型和度量模型中,涉及不可直接觀測變量、二分類變量以及面板數(shù)據(jù)。因此,本文采用圖論和博弈論的方法來解決機理分析的問題,采用結構方程方法實現(xiàn)變量確

7、認和機理模型的初步檢驗,采用動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型解決企業(yè)價值受CEO變更和CEO有效社會網(wǎng)絡規(guī)模影響的動態(tài)性等問題,從而提高參數(shù)估計的精確度,力圖使研究結果更準確。
　　從理論上看,本文研究可以為CEO變更研究的進一步深入提供理論依據(jù);有助于豐富和完善公司治理效果評價的理論方法;有助于豐富企業(yè)價值理論,改進企業(yè)價值評估方法;有助于解決CEO變更影響企業(yè)價值研究中的變量度量問題、時滯性問題以及內(nèi)生性問題。從實踐上看,本研究有助于推動上市