浙江民營上市公司融資偏好因素研究【文獻綜述】

1、0文獻綜述浙江民營上市公司融資偏好因素研究浙江民營上市公司融資偏好因素研究近幾年，隨著中國市場經(jīng)濟的發(fā)展與改革，民營上市公司的數(shù)量也越來越多，己經(jīng)成為我國證券市場上的一股重要力量，而浙江的地區(qū)則多為民營企業(yè)，就是其典型的代表，浙江的資本市場建立較晚，對公司融資偏好的研究尚處于起步階段，不少學(xué)者從實際出發(fā)對民營上市公司的融資偏好進行理論與實證研究，提出了民營上市公司融資結(jié)構(gòu)的總體狀態(tài)，也提出了多種改善建議。但隨著浙江經(jīng)濟健康穩(wěn)步的發(fā)展、資

2、本市場機制的不斷完善和投融資體制改革的逐步深化，民營上市公司面臨更多的融資渠道選擇，對其融資結(jié)構(gòu)的深入研究便顯得特別重要，所以浙江民營上市公司的融資偏好問題的研究有了切實的意義。本文想通過分析浙江上市公司的融資偏好，研究這些民營公司的特點，融資的現(xiàn)狀以及他們的成因分析和具體的融資偏好的影響因素，為浙江民營企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、融資方式的更有效利用提供一些建議。1國內(nèi)外融資理論概述《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學(xué)大辭典》對融資的理解是：融資是指為支付

3、超過現(xiàn)金的購貨款而采取的貨幣交易手段，或為取得資產(chǎn)而集資所采取的貨幣手段。融資結(jié)構(gòu)的概念，就廣義而言，它是一種企業(yè)各項資金來源的組合關(guān)系（張維迎，1995），它所揭示的是企業(yè)在特定環(huán)境下資本的來源，資本獲得的方式以及資本的形成結(jié)構(gòu)。融資方式可以分為：內(nèi)源融資和外源融資，直接融資和間接融資，股權(quán)融資和債務(wù)融資。融資偏好則是指行為主體對于不同融資方式進行選擇的排序。1.1MM理論和激勵理論1958年，美國經(jīng)濟學(xué)家Mdoiglinai和Mli

4、ier在《美國經(jīng)濟評論》上發(fā)表的題為“資本成本、公司理財和投資理論”的經(jīng)典論文中提出了MM理論，得出在完善的資本市場上，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)選擇與企業(yè)的市場價值無關(guān)的結(jié)論。2使企業(yè)的融資模式與企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)，盡量達到融資風(fēng)險、成本最低，效益最高。李朝霞（2009）在上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化評價模型研究中提出，任何企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的形成與其自身的融資活動是分不開的。2融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀資產(chǎn)負債率普遍不高負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征，其基本原理就是在保證公司

5、財務(wù)穩(wěn)健的前提下充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，為股東謀求收益最大化。負債結(jié)構(gòu)不合理負債結(jié)構(gòu)是公司資本結(jié)構(gòu)的重要方面。一般而言，流動負債占負債總額的50%左右較為合理，偏高的流動負債水平將增加上市公司的資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險，是公司經(jīng)營的潛在隱患。股權(quán)融資偏好從融資來源上看，浙江民營上市公司具有較強的股權(quán)融資偏好。李俠（2006）金融時報（007）中指出，民營企業(yè)在中國還是企業(yè)中的弱勢群體，在經(jīng)濟的潮起潮落中，多數(shù)民營企業(yè)還處于創(chuàng)業(yè)后的成長期，有待于在競

6、爭中壯大和發(fā)展。少數(shù)民營企業(yè)抓住機遇，決策得當(dāng)，超過了初創(chuàng)期的艱難，實現(xiàn)了超常規(guī)的發(fā)展，躍升為企業(yè)明星。企業(yè)的融資方式主要是向銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券和股票上市。戈元龍（2005）浙江民營上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)股權(quán)融資研究中提到在股票上市方面，國有企業(yè)特別是關(guān)系到國有經(jīng)濟控制力的大中型國有企業(yè)，比民營企業(yè)在政策扶植方面更具有優(yōu)勢。投資者對民營企業(yè)發(fā)行債券的信用存在顧慮，缺乏購買信心，民營企業(yè)難以通過發(fā)行企業(yè)債券取得資金。在銀行貸款方面，銀

7、行對民營企業(yè)不同程度上存在著所有制歧視，在信貸計劃中對民營企業(yè)的需求考慮較少，貸款的條件也往往高于國有企業(yè)。3融資偏好影響因素羅云，張月華（2001）在論上市公司融資偏好與公司治理中提出，公司治理薄弱是我國上市公司偏好股權(quán)方式融資為主的原因之一，因為資金的使用效率低下，不利于約束與激勵經(jīng)理層，會進一步加劇了經(jīng)理人員的道德風(fēng)險，致使上市公司在內(nèi)源融資與債權(quán)融資方面受挫。完善公司治理結(jié)構(gòu)，對促進債權(quán)融資能起到很好的作用，國家應(yīng)鼓勵上市公司以